卜蜂國際於上月底公佈佳績後, 股價不升反跌, 故此在0.92元撈了一注, 其後一直沒有時間仔細寫寫看法, 今天趁周末有空簡單分析一下。
卜蜂國際目前主要業務是:
另外, 持有聯營公司正大投資35%股權。正大投資是國內一間垂直一體化、結合飼料及豬業的企業, 涵蓋飼料廠、豬養殖、屠宰和食品加工業務 , 去年年產量為 720 萬頭生豬。 在去年進行合併時估值是432億人民幣, 則卜蜂持股35%的估值是151億人民幣。。
目前主要盈利來源是越南農牧食品業務及持股35%的正大投資, 當中越南豬養殖業務受惠於越南生豬價格於2020年大漲, 故此集團核心盈利由2019年的3.46億美元大升至2020年的6.89億美元或53.4億港元, 每股核心盈利是0.222港元。在盈利大升的同時, 公司也慷慨派息, 2020年全年派息每股0.114港元, 以核心盈利計算, 派息比率高達51%。現價往績市盈率4.23倍, 股息率12.1%。
集團的吸引力除了估值便宜及派高息外, 未來還有一個催化劑, 就是聯營公司正大投資正準備申請在A股上市, 於去年底與中信証券簽署上市輔導協議, 計劃在上海交易所上市。根據卜蜂的業績報告,其持股35%的正大投資單是2020年12月 僅一個月的時間已為公司貢獻6645萬美元的盈利, 即是正大投資2020年12月的盈利高達1.9億美元! 如果順利在A股上市的話, 則卜蜂國際因持股35%, 將會水漲船高。其次, 正大投資2021年如果可以維持這盈利能力, 卜蜂國際將可以從中獲得巨大的盈利貢獻。
至於潛在風險, 當然是國內及越南的豬肉價格回落, 對卜蜂國際會有重大影響, 這可能是目前估值便宜的原因。中金預期卜蜂國際2021年純利7億美元, 與2020年相若, 沒有增長, 給予目標價1.2港元。
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(原文3月14日刊於Patreon平台)
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