2019年回顧與總結 (下)

近年自己參與很多的“打新”及事件驅動等交易，2019年也不例外，參與很多。

2019年參與打新的宗數很多，有些是重錘出擊，有些是盲打，我沒有仔細統計，估計應該有30隻左右，整體而言獲利豐厚，尤其是第四季更是進帳甚多，是上年組合主要的盈利來源之一，恕我不逐一詳述，有興趣可以翻看網誌過往的討論。展望2020年，我自己覺得打新的回報會低於2019年，主因是優質新股數量減少，其次是參與打新的國內投資者越來越多，尤其是一人以多個帳戶重複認購的漏洞存在，令到優質新股的中籤率會大幅下降，很難可以獲得高回報。如想繼續取得高回報，或許就是要發掘一些被忽視的優質新股，或者賭可能被“圍飛”炒作的新股，前者的難度相對較低，後者不容易賭中。

事件驅動方面，2019年主要是參與兩類型的事件，包括私有化及賣盤/賣資產的。

私有化套利：

上年私有化宗數之多應該是創了紀錄，我也參與了不少，大部份都獲得預期的回報，包括中國電力清潔能源 (00735)、先進半導體 (03355)、亞洲衛星 (01135)、中國自動化 (00569)、冠捷科技 (00903)、華能新能源 (00958)等，另有中航國際 (00161)仍等待中。至於哈爾濱電氣(01133) 則私有化失敗，但期間多次的買賣整體計算，仍是有利可圖，唯一要輸錢的是沽空中外運航運要輸1、2%離場。以全年度計算，投入做私有化套利的資金，以累積計是獲得不錯的回報。

賣盤/出售資產:

近年賣殼個案大幅減少，所以2019年可以參與的個案也大幅減少，只是參與了滉達富控股 (01348)、星島 (01105)及樂遊科技 (01089) 這幾宗 ，當中滉達富是輸錢離場，而星島及樂遊控股仍在等候賣盤結果。

另外就是利標(00787) 及雷士照明 (02222)，前者是按投入金額計算，微蝕1、2%離場，而後者則獲得理想收益，並且仍繼續持有部份股份。關於兩股的分析，可以參考去年的文章去了解我參與的原因。

最後就是因為川河集團 (00281) 的自願要約而同時買入了同系兩隻股票：川河集團及湯臣集團 (00258)，兩股目前仍持有，只是事件的發展不如預期，帳面上蒙受輕微虧損，期望今年可以維持較高的派息以彌補損失。

截至2019年底，持股數目28隻，低於自己容許的持股上限30隻，但目標仍是希望減少至20隻左右。目前倉位是比較分散，5大持股只佔組合的23%比重，應該是歷年來最低的比重；10大持股也只是佔組合的36%，而現金比重高達40%。

截至2019年底的五大持股：

1. 利福中國 (02136)

2. 中航國際 (00161)

3. 匯聚科技 (01729)

4. 時代鄰里 (09928)

5. 奧思集團 (01161)


展望2020年，會逐漸降低小型股比重，加大中、大型股比重。

踏入股場20多年來， 一直都是主力中小型股，然而最近幾年來，中小型股的估值每況愈下，大部份小型股已被市場唾棄，今年情況更差，可以說是炒股20多年以來小型股面對最惡劣的市場環境，令我不得不檢討目前選股方式，逐漸減少小型股的倉位，加大中、大型股的比重，希望可以取得一個平衡。當然，這個轉變的過程需要時間適應，始終要改變長期以來追求低估值、撿煙蒂的習慣，改為加入增長型、聚焦前景的選股方式，並不是一朝一夕可以達成，期間可能會有所迷失、困惑，唯望這個轉變的過程不會太過痛苦。