亞太衛星 (01045) - International Value Advisers唯一尚未有事件發生的持股

上星期有網友問我在上年底買入亞太衛星 (01045) 的其中一個搞笑原因是什麼，今天見沒有什麼題材寫，就簡單交代一下原因。

大家其實見到標題，都應該知道這原因是什麼。不知大家有沒有印象我之前評論華地國際 (01700) 私有化的文章，最後一段是這樣寫的:

最後要恭喜International Value Advisers, 他們披露持有超過5%權益的港股只有4間，分別是白馬戶外媒體 (00100)、亞太衛星控股 (01045)、亞洲衛星控股 (01135)及華地國際，當中亞洲衛星控股已於年中成功私有化，現在輪到華地國際提出私有化，他們的持股又再一次獲得理想回報。

如果現在用International Value Advisers的名稱去搜查權益披露，你只會查到他們持有白馬戶外媒體、亞太衛星及華地國際這三股，而原本持有的四股之一: 亞洲衛星已於去年成功私有化。

亞洲衛星已成功私有化，華地國際正在等候表決，看股價表現，似乎通過的機會極高。至於另一持股白馬媒體則於去年11月底宣佈，持股50.9%的大股東正在進行戰略性審閱，可能會導致其出售持有的控股權。在消息公佈之前，白馬媒體股價已從低位3.6元大幅上升，在消息公佈後曾一度高見6.68元。四隻其三，已各有動作，剩下的最後一隻，會否也有機會有“事件”發生？

回顧過往的權益披露紀錄，International Value Advisers 披露持有超過5%的這4隻持股，只有兩隻有不錯的盈利，包括已私有化的亞洲衛星及控股股東可能出售控股權的白馬媒體，而華地國際如果成功私有化的話，相信他們也是無利可圖，至於目前什麼動作都沒有的亞太衛星，相信他們的持股帳面上仍是虧損的。

International Value Advisers選股方式毋容置疑是基於價值的，那麼亞太衛星目前估值如何?我們看看一些基本數據：

往績市盈率：5.7倍
往績股息率：5%
派息比率28.5%
每股資產淨值：6.2元，包括持有淨現金5.48億元，即相當於每股0.59元的淨現金

再看看過往的盈利摘要：

過往幾年基本上盈利沒有增長，每年穩定地大約賺5億元，如此平淡的業績，不是資金所喜愛的。不過隨著負債一直減少，近年更是持有淨現金，所以可以看到派息比率是按年遞增，而2019年上半年盈利雖然稍為倒退，但每股派息不減反增，每股派4.5仙，預期全年派息很大機會是有所增加。

而過去幾年的股價走勢如下：

市場似乎對這類業績沒有增長、平淡似水的公司不太喜歡，所以即使盈利保持穩定，但股價從2016年高位6元多，大跌超過50%至目前的3元水平。

亞太衛星在香港受到市場冷淡對待，但其控股公司 - 在A股上市的中國衛通(SH:601698)，則是市場寵兒。中國衛通在2019年6月底以每股人民幣2.72元在A股上市，短短半年後股價已大升至11.5元，比招股價大升3倍多，目前市值460億人民幣，往績市盈率大約100倍，而其子公司亞太衛星只是不足6倍的市盈率！

亞太衛星與中國衛通的關係是中國衛通持有42.86%的APT International，而APT International 持有51.78%的亞太衛星；另外中國衛通全資持有的中國衛星通訊(香港)持有1.45%的亞太衛星，加者相加，等於中國衛通實際持有亞太衛星的有效權益是23.64%。亞太衛星2018年盈利是5.07億，以23.64%計，即貢獻了1.2億港元的盈利給中國衛通，而中國衛通2018年盈利只有4.18億人民幣，即是說亞太衛星的盈利貢獻佔了中國衛通盈利的25%。這就是中國衛通A股上市後，有不少人士猜測中國衛通會否私有化亞太衛星的原因，而如果私有化亞太衛星的話，對中國衛通的好處顯而易見。盈利放在亞太衛星只值5-6倍的市盈率，但同樣的盈利去到母公司中國衛通，就值100倍市盈率，所以一個理性的控股股東，是有很大的誘大去私有化子公司，藉此大幅提升自己的盈利及市值。

當然這只是解釋了亞太衛星私有化的誘因，並不代表母公司肯定會私有化亞太衛星，大家如果有興趣此股的話，還是從基本因素方面去考慮。正如International Value Advisers 持有華地國際5年多，才等來可以藉私有化而接近平手離場的機會，而相對幸運的是披露持有亞洲衛星一年多，就迎來藉私有化獲利離場的機會。