比特幣 (BTC) 的計時炸彈

作為市場持有最多BTC的企業, Strategy (MSTR) 似乎正面臨危機, 最終或許不得不減持其持有的67萬枚BTC 套現!

MSTR昨晚股價大跌的原因是公司宣佈已設立一項 14 億美元的儲備資金，用於支付未來的股息與利息，此舉旨在緩解市場擔憂 —— 即若加密貨幣價格持續下跌，這家比特幣 “囤積大戶” 可能被迫出售其持有的部分比特幣（價值約 560 億美元）。

(https://xueqiu.com/3338215700/364047385)

Strategy 過往不斷發債、新股、可換股債、優先股, 以支持其在市場掃入BTC。但隨著股價不斷下跌, 這操作可能逆轉, 變成出售BTC 以應付其每年龐大的股息、利息支出。

Strategy首席執行官Phong Le在近期播客中強調，公司短期內不存在再融資壓力，但若公司淨資產價值比率（mNAV）跌破1 (目前約1.14)，則可能通過出售部分比特幣來支付永久優先股股息。Le還指出，公司可選擇性出售高成本比特幣，以抵消資本利得，從而增加每股比特幣持有量。

https://xueqiu.com/3338215700/364044478

通過AI協助, 我們查到MSTR每年需要支付龐大的股息、利息:

Strategy (MSTR) 2025年總年度利息及股息義務約6.89億美元，其中可轉債利息支出約3,500萬美元（佔比約5%，加權平均成本42基點），優先股股息支出約6.54億美元（包括累積優先股STRF/STRK/STRD約4.59億美元，非累積優先股STRC約1.2億美元）

主要工具細節

• 可轉債：總額82億美元，平均到期4.4-4.7年（如2025/2027/2028/2032 Notes），低息但附轉換權，Q3利息貢獻最小。​

• 優先股：總額67億美元，包括STRK(8%)、STRF(8.7%)、STRD(11.9%)、STRC(9-10.5%，月調），股息為主要支出，受比特幣抵押支持（超額抵押5-8倍）。

雪上加霜的是JP Morgan 之前發表報告, 指MSCI計劃明年1月起把加密貨幣佔資產負債表逾半的企業剔出成分股後, 如果落實的話, MSTR將會被踢出MSCI指數, 高達數十億美元的股份要被動沽出, 勢令MSTR股價進一步下跌。

MSTR 股價與BTC價格似乎是互相牽引。 MSTR股價越跌, 市場越擔心其要減持BTC, 令到BTC價格持續下跌; BTC價格越跌, MSTR持有的BTC價值更縮水。當BTC價格跌破MSTR 持貨約75000美元的平均成本價後, MSTR 帳面出現虧損, 財政壓力將會更大。

之前很多朋友做MSTR 的Short Put賺取期權金收入, 這策略的潛在風險越來越高, 似乎要暫停。

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