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置頂文章: 我的交易日誌 (五)

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2021年10月5日 星期二

生物科技股IPO已成為名符其實的風險投資

一年前, 稍具質素的生物科技股IPO, 即使定價昂貴, 出盡全力認購都是穩賺不賠的;

一年後的今天, 儘管PRE-IPO及基石投資者星光熠熠, 研發團隊也有名氣,再加上估值克制, 但上市仍難逃立即破發的命運, 認購的投資者要承受巨大風險, 之後能否逃出生天已是後話。

之前的騰盛博藥(02137)、科濟藥業 (02171),很多認購了的投資者都無法享受之後的大升, 因為上市初期表現實在太差。騰盛博藥上市初期最多曾跌14%, 上市接近一個月才發力大升; 科濟藥業上市後首兩個月大部份時間都在招股價之下, 最多曾跌31%, 有多少認購了的投資者捱得過此等折磨? 現價比低位升1.4倍, 比招股價升66%!

上述兩股還好, 因為公開發售超額倍數高, 所以B組中籤率最多只是1%多, 入張B頭輸1、2成最多只是輸1、2萬元, 並不會蝕入肉, 但去到創勝集團 (06628) 已是驚心動魄! 創勝集團B頭獲派70萬元的貨, 上市首天最多跌25%, 即是如果開市沒有止蝕的話, 最多帳面曾輸17.5萬元, 可能是生物科技股IPO近年最大的壓力測試。捱得過首天的壓力測試的話, 恭喜您, 第二天收市已重上招股價, 只要你這兩天對股價不聞不問、什麼也不做的話, 你由地獄重回到人間了......


那之後再上市的生物科技股要認購嗎? 還是看好的話, 乾脆等上市才執死雞? 反正現在隻隻生物科技股在上市初期都是要將散戶折磨到不似人形, 之後能否浴火重生也說不定的。

正在招股的和譽 (02256) 又令我猶豫不決。這隻重點聚焦小分子腫瘤靶向和腫瘤免疫藥物的新藥研發公司, 和創勝一樣, 背後也是禮來大力支持的, 是最大的Pre-ipo投資者, 並擔任基石投資者, 而其創辦人亦曾於禮來任職, 與禮來有淵源。其次, 其Pre-ipo投資者陣容星光熠熠,包括禮來亞洲基金、國藥資本、啟明創投、正心谷資本、中金資本、淡馬錫、GIC、華平投資、凱雷、奧博資本、清池資本等國內外知名投資者, 號召力十足; 11名基石投資者包括禮來(LAV)、UBS基金、淡馬錫、BlackRock、清池資本、OrbiMed、Vivo、華平資本,陣容強勁, 合共認購約57%新股,。這個機構投資者陣容如是在一年前, 你肯定已ALL IN搶爆孖展, 都不需要什麼分析。還有不得不提的是和譽創辧人以前曾是翰森製藥(03692)的新藥研發總經理, 與翰森創辦人是夫妻檔的恒端醫藥創辦人兼主席孫博士擔任和譽的獨立非執董一職, 比面捧場。

和譽的保薦人及負責護盤的是大摩, 比起高盛肯定護盤積極得多, 但大摩近來的新股不少是首天就破發的。其次要留意的是這次一手高達2.5萬元, 即使只中1手, 萬一跌20%的話也要輸5000元, 想做勇士前敬請先衡量風險。看首天的孖展統計, 估計按目前情況發展, 頗大機會公開發售超購不過15倍, 不需回撥, 這樣還好, 估計A組中籤率不會高, 但B組的勇士越來越少, 所以B組中籤率超過10%是大概率的; 萬一剛好超16、17倍, 觸發30%回撥的話, 那和創勝一樣, 機構投資者不需出手壓價, 散戶已會自相踐踏, 暗盤鬥快沽貨, 沒有認購的朋友可以施施然執平貨, 遠勝入飛認購。

和譽的機構投資者陣容、估值以至研發團隊及研發管線都令我甚有興趣, 不過經歷創勝的極限壓力測試後, 和譽我不敢再入B組, 今次B組最壞情況下可能會中百多萬元的貨, 再跌20%的話肯定無力死守; 可能會入張A中或A尾, 先中一個貨底, 然後等機會暗盤執屍!

現在沒有賣點或估值超貴的IPO不用多說, 一律迴避; 有賣點的IPO已成為機構與散戶之間的博奕。海倫司(09869)公開發售只是超額30倍及回撥30%, 國際配售大幅超額, 機構投資者需求殷切兼散戶貨少, 暗盤稍跌即升; 和譽如果公開發售只分派10%, 加上國配有基石投資者鎖定57%貨源後, 會否玩貨源歸邊炒上? 最擔心的是萬一剛好超額15倍觸發30%回撥, 散戶貨多自相殘殺,上市初期股價大跌很難捱。

再玩B股 (生物科技股) IPO, 是否自己犯賤?


引伸閱讀:

复盘礼来亚洲基金:医疗健康领域一年8个IPO,如何炼成? 

和誉生物,专注开发小分子肿瘤药物的路好走吗 


(原文10月2日刊於Patreon平台)

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