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置頂文章: 我的交易日誌 (三)

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2021年3月3日 星期三

又一黃金坑之京能清潔能源(00579) 私有化失敗


京能清潔能源的私有化一如所料, 以失敗告終。從套利角度而言, 私有化失敗固然失望, 但從價值投資而言, 可能是另一"執平貨" 機會。

今天的要約結果通告末段, 有一段管理層言論似乎是對應提出私有化的理由,解釋了管理層在近期並不熱衷推進私有化落實的因由:

隨著中國政府堅定承諾到2030年將中國的單位GDP碳排放量比2005年降低65%以 上並將非化石燃料在中國一次能源消費中的比重提高到25%左 右,京 能 集 團 董 事 會 及 本 公 司 董 事 會 對 本 集 團 清 潔 能 源 業 務 的 發 展 前 景 及 增 長 潛 力 充 滿 信 心,並 將 考 慮 其 他 融 資 方 式 支 持 本 集 團 業 務 發 展(如 需 要)。

這段言論似乎是和應2020年12月13日習近平提出的碳排放目標, 會否是因為國內政策會積極支持清潔能源及再生能源, 所以京能可以以優惠條款取得融資?

我們再回顧當初提出私有化的理由:

由於 貴公司業務對於資金投資需求度較高,股權融資對 貴公司的長遠增 長及維持其市場競爭力屬必要。然而,根據國資委實施的相關規則, 貴公司未能 透過股權融資集資,乃由於其市淨率跌至一以下。在缺乏外部股權融資能力下, 貴 公司已失去上市平台的主要優勢。

就是因為公司的PB長期在1倍以下, 所以無法通過股權融資, 那現在這問題是否將會得到解決?

回顧過往私有化失敗的個案, 尤記得當年號召否決興發鋁業 (00098) 的私有化, 當一如所願私有化被否決時, 翌日股價其實也跌了15%, 硬食一棍。 幸好當時也大膽地在3元邊增持, 並且在消化沽壓後, 隨著業績改善, 興發鋁業股價在1年半內升了1.8倍, 相信網友們應該記得。


另一宗就是近期的中廣核新能源(01811),在2020年3月提出可能私有化建議, 並於2020年9月30日中午宣佈放棄私有化, 股價在下午復牌後大跌, 曾低見0.94元, 我在低位也撈了貨博反彈。隨著套利資金慢慢沽清後, 中廣核新能源股價也跟隨同業上升, 股價於上月中曾高見2.7元!


京能股價在未來一周將飽受壓力, 主因是買入高達3.5億股的套利資金將會大舉出貨, 他們買入的動機是做私有化套利, 所以私有化失敗, 他們會盡快沽貨止蝕離場。 由於這次是要約關係, 有些已接受了現約的套利資金持貨, 會在數天後才可以收回股票, 所以沽壓不會集中在明天, 而是可能長達1個星期, 有興趣撈貨的網友無需過急, 可以考慮分段買貨。

 我們再次重溫京能清潔能源的股價走勢, 大家可以自行評估跌到什麼價位有值博率。



最後, 順便在此說說很多網友關注的IPO - 朝雲集團 (06601)。這隻新股我自己覺得以2021年28-33倍PE的估值招股, 估值太過昂貴, 而最重要的是它過往增長並不算高, 再加上沒有基石投資者護航, 所以我放棄認購。其實IPO並非每隻都要參與, 而是要分析值博率, 選擇性參與一些值博率高的, 無需為認購而認購。每年如此多的新股, 我們不可能每隻都要參與, 當中或許會錯過幾隻有利可圖的新股, 是很正常的情況, 無需因為擔心錯過幾隻有利可圖的新股, 而強行參與大部份的新股, 此乃本未倒置的做法。


(原文3月1日刊於Patreon平台)

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