全力支持太盟要約收購春泉信託(01426 (上)

太盟 (PAG) 9月26日公佈以每股4.85元的作價，自願有條件要約收購春泉信託(01426) 的股份。

要約需達至兩條件方可作實：

(i) 要約人於截止日期下午四時正或之前（或要約人可能根據收購守則之規則決定 之較後時間或日期）就要約接獲有效接納（且在准許撤回接納的情況下，接納 未被撤回）而該接納將致使要約人及其一致行動人士持有逾50%基金單位；及

 (ii) 批准惠州交易的決議案於特別大會不獲獨立基金單位持有人通過。

條件(i) 是必需的，而PAG保留豁免條件(ii) 的權利。另外，大家如有留心看的話，PAG並沒有不提價聲明，即是PAG保留日後提高作價的權利。

4.85元的作價，是一個很理想的作價，再加上神速地開始要約期，與時間競賽，反映PAG的誠意及志在必得的心態。

如果是春泉的長期小股東，你們滿意大股東及管理人(即春泉資產管理公司) 過往的表現嗎?

當一眾上市的REITs股價表現良好，惟獨春泉長期斯人獨憔悴，你們滿意嗎？

以比資產淨值大折讓的作價去發行新的基金單位，以收購英國物業及近日建議的惠州物業，嚴重攤薄小股東權益，你們難道想長期這樣任人魚肉？

小股東們為自己利益著想，相信都會支持PAG，接受其提出的自願有條件要約；除非基金經理有不見得光的私人利益，不然機構投資者們有什麼原因會拒絕這充滿誠意的要約？

作為小股東，現在我們可以做什麼?

1. 在10月15日前接受PAG的要約。要注意的是券商一般接到客戶通知接受要約，會在要約到期前兩、三天才處理，但目前PAG的要約是與時間競賽，趕在10月15日之前就取得50%的股權，以便宣佈要約成為無條件及否決在10月29日表決的惠州交易，所以大家務必要通知你的券商，在10月15日前為你處理，千萬不要等到10月底才辦理，不然PAG無法如期取得足夠的票數去否決惠州的交易。想知你的券商是否在10月15日前幫你處理是很容易的，只需留意CCASS的變動就知道。大家可以在接受要約後，留意你的券商的CCASS持股變動，看看是否如期為你辦理接受要約事宜。如果你不懂得看CCASS的話，到時可以留言告知，我幫你看，以便監督券商是否按你的意向行事。

2.  退一步來說，如果你的券商無法為你在10月15日前接受要約，那你可以在接受要約的同時，提前知會你的券商為你在10月29日的特別股東大會上，投票反對收購惠州物業的議案。

PAG上年提出罷免管理人 (即春泉資產管理公司)的議案被大比數否決，這次的自願有條件現金要約是否也會失敗告終？ 下篇再說說我的看法。

Save Spring,  只能靠小股東坐言起行，全力支持PAG！

引伸閱讀：

太盟要約文件

“地产基金野蛮人”单伟建 太盟52亿港元要约收购春泉产业信托

PAG CALLS FOR OUSTER OF SPRING REIT MANAGER ON CONFLICTS OF INTEREST

仍是危機四伏的彈散市

港股上周反彈至接近28000點就行人止步，星期一再度下挫450點，似乎這一浪反彈又告終。過去兩個月，不斷重複大跌、反彈、大跌再反彈的走勢，但大市走勢基本上是一浪低於一浪，上一浪底位已接近26000點關口，如果重複之前走勢的話，估計跌穿26000點的機會不低。

最近這種反覆大跌、反彈的走勢，基本上只有指數股或大型股跟從，中小型股很多都是只有下跌，沒有反彈，所以主力中小型股的我，只是按部就班，等候某些目標股份的估值跌到很便宜時，才分段吸納，不會因為大市間中的反彈而加速買貨的部署，反正目前市況，彈都彈不了多少。

繼續持有較多的現金等候機會，仍是專注留意估值跌到極殘的小型股。

美股創新高，港股沿地踏步

2007年，港股、美股同創歷史新高。

當年香港恒生指數最高約32000點，今年曾短暫創新高升至約33500點，現在則只能於27000點徘徊；國企指數當年曾高見20600點，今年最高只能升至約14000點，現在只能穩守1萬點。

美股自2007年創新股後，走勢曾與港股一樣，大幅下挫，但時隔約11年後，美股與當年相比，皆比當年高位再升多接近一倍或以上。道指2007年高見14200點，現在26600點；納指2007年最高2861點，現在8000點；標普500當年最高接近1600點，現在已升至2900點以上。

看了指數的表現，難怪大勢所趨，越來越多香港基金經理轉投美股懷抱，捨棄裹足不前的港股，以至強者越強，弱者恒弱。

不知這裡的網友有多少已加入美股大軍？

恒生指數：

恒生國企指數：

美國道瓊斯指數：

美國納斯達克指數：

美國標普500指數：

熊市“現金為王”的真諦

近日看到一些持有大量現金的中小型股，每天都趁低回購自己的股票，令我想起現金為王這句話。熊市大家常說“現金為王”, 那大家是如何理解“現金為王”這句話?

我自己的見解是現金為王，並不是單純拿著現金熊市就不用輸錢這麼簡單，而是熊市有太多平貨賣，但如果你手上沒有資金、沒有購買力的話，那即使股票有多便宜也和你無關。只有手上有充裕現金的，才可以體會到熊市買平貨的爽，也因此善於利用手上的現金，在熊市“血拼”才是現金為王的真諦。如果渡過了熊市，而你仍是滿手現金，那你基本上沒有享受過現金為王的感覺。

當然，熊市買貨只能確保你可以買到便宜貨，但要完全買在底部也是不容易的事，所以我自己的做法是分段吸納，會看情況逐步將手上的現金轉成股票。

匯聚科技 (01729) 股東大會記要

匯聚科技上市後第一次股東大會，於公司辦公室附近的科學園會議廳舉行，地點確實是比較偏僻，奈何自己想了解多些公司的業務及見見公司管理層，所以抽空出席是次股東大會。

出席股東大會前，從頭到尾看了一次年報及重溫招股書，寫了一些重點問題在股東大會上發問。雖然問題頗多，但管理層也樂於回應小股東問題，而且股東大會完結後，也再抽時間與我們閒聊一番，感覺頗為親民及願意交流，給我們的印象不錯。

先說說一些重點的問題：

1. 公司有沒有派息比率指引?

管理層：目前沒有確實的派息比率指引， 每年會根據業績、現金流及資本開支等各方面因素綜合考慮。

2. 中美貿易戰對業務有多大影響？

管理層：懲罰性關稅剛實施不久，影響仍有待觀察，但公司正與客戶緊密商討各種降低關稅影響的措施，例如可能由雙方共同承擔關稅。

3. 在年報中，管理層對今年的收入能夠維持增長，提供了樂觀的預期，目前實際情況是否如此？

管理層：今年上半年訂單增長不只符合他們的預期，甚至比預期為佳，訂單增長主要來自數據中心及電訊分部。現時產能已無法滿足訂單需求，產能使用率已高達113%，故此有迫切性擴充產能。

4. 數據中心的分部毛利率接近40%，原因為何？

管理層：公司與客戶有長久的合作關係，過去一直為客戶提供可靠、可信賴的產品，加上可以快速完成客戶要求定制組件的訂單，所以毛利率較高。

最後，我們提出請求，希望公司能夠安排投資者及小股東去實地視察公司的廠房，以進一步了解公司的業務，管理層歡迎我們到訪。其實即使看了招股書及年報，我對公司產品也只有很初步的認識，所以如果時間許可的話，我都想抽時間去參觀公司位於惠州的廠房，通過實地的視察及聽聽管理層的講解，看看實際的產品，應該可以更加深入了解公司的業務。

反彈只限於大型股

大市借中美重開貿易會談，大挾淡倉，恒指單日大升669點，成交也重上1000億元，似乎這次反彈不會只得一日貨仔。

尤記得8月中港股也是借中美重開會談而反彈，當時自低位26800點大幅反彈1700點，高見28500點，這次同樣的反彈藉口，反彈力度會否比得上上次？

不過組合滿倉中小型股的我，大市反彈與否好似與我無關，個別小型股仍然繼續尋底。一浪又一浪的止蝕沽盤，將沽壓越滾越大，不止嚇到資金不敢博反彈，甚至乎有貨的也加入止蝕行列，要扭轉逆勢似乎並不容易。不過正如我上一篇文章所說，這種無止境的沽壓，對於持有不少現金的我而言，或許是機會。

繼續靜候撈貨良機。