2019年11月18日 星期一

探討雷士照明(2222) 餘下業務情況及價值


在雷士照明今天的特別股東大會上,獨立股東投票通過雷士照明的重大出售及派發每股0.9港元的特別股息,這結果基本上是符合所有股東的期望。

在完成出售及派發大額特別股息後,雷士照明餘下的是什麼業務及目前情況如何? 很多人都覺得在出售核心業務後,雷士照明持有的除了現金外,就是一堆沒有盈利的業務,事實是否如此?

完成出售中國業務的70%股權後,雷士照明餘下業務包括:

1. 以雷士品牌在中國(包括中國大陸、 香港及澳門特別行政區)市場提供硬 件、電器設備、傢具及建材產品(中國保留業務);

2.  以第三方品牌在中國大陸市場生產 ODM產品(可能包括照明產品)(中國ODM業務);

3. 以雷士品牌或第三方品牌在國際市 場生產、銷售及分銷商業照明產 品、家居照明產品及非照明產品 (國際業務);

4. 持有出售的中國業務的30%股權。

究竟餘下業務2018年全年及2019年上半年盈利狀況如何? 我們根據通函內的披露的餘下集團營運數據,簡單計算如下:

  2019年上半年(百萬元)
收入 1085
毛利 268
其它收入及收益 365 (備註1)
銷售及分銷費用 -138
管理費用 -680 (備註2)
其它費用 -8
財務費用 -4
出售一間附屬公司收益 761
稅前溢利 564
所得稅費用 -2
稅後純利 562
備註1: 估計是收取出售集團的股息收入
備註2: 當中包括一次性的減值虧損5.55億元

上述的計算基本上和通函裡披露的盈利數據一致:

於出售事項後,保留集團將主要從事(i)中國保留業務;(ii)中國ODM業務(連同 中國保留業務統稱為「保留中國業務」);及(iii)國際業務。本公司於2010年在聯交所上 市前已展開國際業務,且一直積極推動國際市場發展。於往績記錄期,國際業務收入 及毛利率分別佔保留集團收入及毛利率總額逾70%及75%。隨著LED照明產品的全球 市場滲透率提高以及海外新興市場的崛起,海外市場已成為LED照明企業戰略佈局的 新選。於2018年11月,本公司成功收購怡達(香港),從而進一步擴充北美國際渠道。 於2016財年、2017財年、2018財年及2019年上半年,本公司股東應佔保留集團利潤╱ 或(虧損)分別約人民幣(69)百萬元、人民幣(75)百萬元、人民幣4百萬元及約人民幣 553百萬元。

餘下集團於2019年上半年的5.53億元純利當中,包括了三筆的一次性費用及收據:

1. 收取出售集團2018年的股息收入約3.65億元;
2. 出售一間附屬公司的處置收益7.61元;
3. 一次性的應收款減值虧損5.55億元。

撇除上述的一次性收益及虧損後,餘下集團於2019年上半年的虧損約人民幣1800萬元,但這並不包括持有出售集團30%股權的盈利貢獻。通函裡有披露出售集團內所有公司於2019年上半年的總稅後盈利約人民幣2億元,以30%股權計算,可以入帳的盈利是人民幣6000萬元,即是說餘下集團於2019年上半年的核心純利是人民幣4200萬元。

今天有網友出席特別股東大會,也有向管理層問及餘下集團的盈利能力,管理層的說法是:

預期雷士照明餘下業務本身2019年盈利是人民幣1億元,而持有的30%出售集團的股權可攤分盈利是1.5億元,即是餘下集團今年的純利可以達到2.5億人民幣。

我不知餘下業務如何可以在2019年賺取1億元純利,自己對此預期有所保留,當然會樂見其成。實際情況如何,明年3月自有分曉,但可以肯定的是不論是我的計算,或者是管理層的預期都好,餘下集團並不是一個爛攤子,而是具備盈利能力的業務。

最後,我們看看餘下集團在完成出售及派發特別息後的資產負債表:





根據通函內的備考數據,理論上在完成交易及派發特別股息後,餘下集團尚持有淨現金人民幣約9.65億元,還有一筆應收出售集團的5.35億元應收帳。除此之外,出售集團尚承諾將向餘下集團派發人民幣3億元的股息,即是說不計其它的應收帳,餘下集團在明年初理論上會持有人民幣約12.65億人民幣的淨現金,相當於每股大約淨現金0.33港元。

現在只要確定餘下集團的業務並不是一堆爛攤子,而是有利可圖的業務,再加上穩健的資產負債表,而且持有的30%出售集團股權 (中國業務),將來打算在A股上市,則這一部份股權的價值將會遠超除淨後的市值,我相信雷士照明的股價在除淨後即使不大升都好,下跌空間也不大。

208 則留言:

  1. 假設按現價除淨特別息, 則除淨後的股價是0.27元, 相當於市值11.4億元,比理論上的淨現金值更低。

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  2. https://xueqiu.com/6961391306/135858964

    如果內文分析正確 未來中國上市業務值60億人民幣 即使不計算中國上市業務 單市值也值0.9+0.4 = 1.3
    現在1.17 上升空間龐大
    看盤路 今天吸盤大約13M 沽盤大約4M 是近一星期最多成交 並已列口突破近45天頂位
    1.02至 1.12 已經大量收集 相信除淨後會開車
    Good luck

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  3. 外電報道,阿里巴巴(新上市編號:09988,美:BABA)香港上市國際配售反應不俗,將提早半日截飛

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  4. 特朗普不願取消加徵關稅 中國據報對達成貿協感悲觀

    美國財經頻道CNBC引述政府消息人士稱,由於美國總統特朗普不願意撤銷加徵關稅,中國政府對中美貿易談判結果因此感到悲觀。

    報道稱,目前中方的策略轉移至等待特朗普彈劾調查結果,以及2020年11月美國總統大選,北京首要的任務是推動中國經濟發展。

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    1. 又要吃雞加食蛋,大小吃哂邊有咁著數,你估八國聯軍時掠奪。

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  5. 請問昨天買的2222, 可以收到息嗎?謝謝

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    1. 未除權都會收到息。

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    2. 我寧在除淨後好價才入,可以買得好豪,而家好重本D特別股息又輸時間值成一個月。

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    3. 看來大部人都唔想除淨扣住D錢加唔想要細價股

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    4. 因為他們不知道價值,有睇偉哥應該都唔會沽住

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    1. 要頂住做好俾巴巴上市?

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    2. 呀爺在大廳,誰咁來犯,造淡隨時輸死。

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    3. 今天恆指繼續上升超過200點, 慶祝理工接近和平清場!

      圍理大事件未波及港股 昨天收市升354點
      https://news.mingpao.com/pns/%e7%b6%93%e6%bf%9f/article/20191119/s00004/1574102855685/%e5%9c%8d%e7%90%86%e5%a4%a7%e4%ba%8b%e4%bb%b6%e6%9c%aa%e6%b3%a2%e5%8f%8a%e6%b8%af%e8%82%a1-%e6%94%b6%e5%b8%82%e5%8d%87354%e9%bb%9e

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  7. 哈哈,好囉林鄭講野個市照升香港重光囉。

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    1. 已經有六百名學生步出理工自首, 和氣收場, 大家高興啊!

      今天恆指繼續上升超過200點, 慶祝理工接近和平清場!
      圍理大事件未波及港股 昨天收市升354點

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    2. 和氣收場,第一次支持你講野

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    3. 林鄭領導有方, 連任機會極高, 可喜可賀!

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    4. 連任機會極高都講得出...唉...

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  8. 好多人不會買,但實在價值投資好時機,冇負面都唔會底到震,有多餘彈藥不仿一注。
    19 太古股份公司A/$68.8/ 市盈率4倍/周息率4.5/每股帳面淨值HKD 180元/每股淨資產值(倍) 0.38/ 市值626億 /唔好話我知重好貴。

    4.523


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  9. 希望星島繼雷士後也出喜訊

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  10. 1346 1747今日都蚱蚱跳
    3348有冇機死鷄彈

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    1. 走左些3348 希望可以返家鄉
      昨日走了1346 1747 1847都走了 輸少當贏
      1921都走了

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  11. 1747強!買盤源源不絕,可惜怕死,一早0.79止賺幾舊水,any肥。多謝偉哥

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    1. 希望0.395溝貨的1731拉埋一齊勁贏

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    2. 大口賺多D, 我費事搭沉船。

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    3. 我都想賺多D,點知又入了581既坑,以為今朝得米,AO見2.84呀,點知依家又死水了

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    4. 隻1747回得咁快,果然係有home control住

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    5. 可能依家隻隻學中金,中金個種手法又真係賺得最多既。

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    6. 1747其實第一天已用晒綠鞋, 睇CCASS就知, 所以唔好期望會再有綠鞋頂1747。

      反而1346真係學晒中金咁, 每日買些少, 仲有綠鞋未用晒, 高誠繼1901後, 又再次賺到笑。

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  12. 大口, 你唔係昨日沽晒1747?

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    1. 尋日如果唔止,今日賺千幾了,D。。。。

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    1. 呢隻我都好驚既,我都係博下,始終無偉哥加持,個心係唔定架

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    2. 0.475 沽! 多謝BIG MONTH。 但只野好TRICKY!

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    3. 我未放,應該仲有好位

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    4. 希望今次破0.5直上1蚊

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    1. 今天均價約2.77沽清了1847, 差些少先到平均成本價大約2.85元,只因唔想賭到綠鞋最後一天, 雖然見中金的買盤仍然不絕, 計過數應該仲未用完子彈。

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  15. 今日咁鬼凍,隻春熱都係無鬼用,又奶呀!!!!

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  16. 2222一早擺係1.15的千幾萬沽盤撒左, 唔知頭先係擺出來嚇人, 定係而家化整為零咁沽。

    我低位擺左些買盤, 博佢尾市沽落來。

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    1. 你好,偉哥, 想下請教下,低位是否1.11左右?

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    2. 哈哈, 自己評估吧, 如果成交到的話, 我會與大家分享。

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    3. 好的,,先多謝偉哥分析.

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  17. 1458急升後停牌, 似乎又大機會私有化。

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    1. 原來如此:

      周黑鸭开放特许经营,预计首批门店年底开出
      https://xueqiu.com/S/01458/135970391

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  18. 420不断左手交右手是什么回事

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  19. 想問偉哥阿里巴巴國際配售會落幾大注?

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    1. 券商話未必分到貨, 所以我公開發售現金認購左6000股, 博暗盤有4-5%升幅。

      而家傳聞定價會有輕微折讓, 可以抵銷認購的手續費及佣金。

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    2. 6000股, 估計不會中多過20%吧。

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    3. 想問A 頭/A 中點樣可以比較準確估計中簽率

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    4. 好難可以準確估計中籤率, 因為有兩個未知數:

      1. A、B組的超額倍數, 即是你要評估入飛認購的資金中, A B組之比例;
      2. 帳簿管理人喜好的分配方式, 會傾向A頭、A中分多好多, 還是A組的中籤比率比較一致?

      現在看看BABA的超額倍數會否超過10倍而觸發回撥。如果剛好超10倍的話, 公開發售會由原本的佔總發售股份的2.5%倍增至5%, 所以超額倍數會由10倍變為實際上的5倍, 那平均中籤率高達20%, A組的平均中籤率會更高, 最終A中的中籤率超過20%也不出奇。

      當然, 如果剛好超購9倍的話, 無需回撥之外, A組中的中籤率估計只有不會超過10%。

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    5. 回撥機制:
      - 超購10倍或以上,但少於15倍,公開發售回撥至5%;
      - 超購15倍或以上,但少於20倍,公開發售回撥至7.5%;
      - 超購20倍或以上,公開發售回撥至10%。


      要有水晶球先知

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    6. 睇情況有機會是超額8-12倍, 就看看會否超10倍而觸發回撥。

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    7. 臨尾改了用50%現金認購了1萬股的BABA。

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    8. 有預感有大額孖展像翰森那時暗渡陳倉.

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    9. 係BABA就無所謂, 希望唔係康龍化成。

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    10. 阿里巴巴 (新上市編號:09988) 回港招股接近尾聲,投資界消息向本報表示,截至周一,公開發售部分已錄超額認購約4倍,阿里明天(20日)定價時,會參考阿里美股今日收市價和供求情況,並稱「有機會」折讓。

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    11. 有傳是2%折讓, 剛好可以抵銷新股的佣金、手續費等。

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    12. 見大家咁開心,中金都唔怕,我人生第一次大手抽2500股9988,希望用我既好運帶俾大她運啦!

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    13. 其實咁係賭佢明天定價後到上市果日中間上定跌吧?

      假如咁岩定價後美國既阿里爸爸跌左十巴仙
      理論上上市當日就跟跌返咁多
      而保薦人應該都唔會護盤?

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    14. 外電引述消息人士報道,來港第二上市的阿里巴巴(09988)已經對潛在機構投資者提供指
      導價,每股約為176港元,此指導價較阿里紐約收市價折讓2.8%,亦低於其公開發售價上
      限每股188元。

      阿里將發行5億股,其中公開發售部分佔2.5%,即1250萬股,國際發售部分佔97.5%,即
      4.875億股。若以每股176元計算,集資額880億元;計及若7500萬股超額配股權全部行使
      ,集資淨額約為1012億元。

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    15. 還好, 有2.8%的折讓, 希望來緊幾日美國的股價頂住唔好跌。

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    16. 20x 偉哥你又估中

      內地科網巨擘阿里巴巴集團(09988)已於今日中午截止公開發售(IPO)。市場
      消息透露,申請非常熱烈,初步錄得逾20倍超額認購,故要啟動回撥機制,令其公開發售佔比由
      2.5%,增至10%,凍結資金初步逾494億元。

      不過,消息稱,阿里超購倍數仍在增加,料最終凍資會更多,可超越中手游(00302)的709.49億
      元,成為今年新股「凍資王」,加上「集資王」成為雙冠王。

      消息又指,阿里招股價擬以176元定價,較其美股收市價有2.8-2.9%折讓,即機構客及散戶的招
      股定價相同,有機構投資者稱,以176元定價亦吸引。

      消息稱,阿里新股認購集資113億美元(約881.4億港元),加上行使超額配股權,集資額最多129
      億美元(約1006.2億港元),將成為本港今年新股「集資王」

      阿里將於本月26日掛牌,保薦人為中金、瑞信;安排行尙有花旗、摩根大通、摩根士
      丹利。 (BC)

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    17. 20倍都好, 回撥後實際超5倍, 平均中籤率20%, 而且估計B組會超多過A組, 所以A組的中籤率應該更多。

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    18. 40X

      內地科網巨擘阿里巴巴集團(09988)已於今日中午截止公開發售(IPO)。市場消息透露,申請非常熱烈,共錄得逾40倍超額認購,凍結資金逾963億元,超越中手游(00302)的709.49億元,成為今年新股「凍資王」。消息稱,散戶今日上午入飛情況十分踴躍,或許與定價有2.8-2.9%折讓有關。

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    19. 40倍真係好癲, 遠超預期。

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    20. 偉哥今晚買唔買定BABA

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    21. 唔買了, 香港IPO應該會中唔少。

      其實上星期我都有分享了, 我做了BABA的12月SP 165, 又左埋SP 170, 已經收左唔少期權金, 跌到落來就接貨。

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    22. BABA 盤前交易 182 -3.25

      白做?

      無信心只抽十手。

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    23. 以BABA美股每天的交易量來計, 只需2-3天就可以消化晒套利盤, 所以在下星期港股正式交易前, 股價大機會上返去。

      我反而會有興趣趁跌落來加碼做SP。

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    24. 其實跌1.8%已經完全沒有套利空間。

      國際配售也要付1%的新股佣金, 加上美股跌1.8%, 剛好將港股定價的2.8%折讓一筆勾銷了, 已經沒有做套利的空間。

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  20. 偉哥3759有無改注碼? 諗緊A定B好 🥴

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    1. 無改。

      大家應該慶幸3759沒有與另一隻新股撞期。

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    2. 保利物管未過聆訊, 但都應該為期不遠。

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    3. 今年康字頭的新股都好好搵。

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    4. 另一隻有大摩既醫療股

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    5. 哈哈, 昨天朋友剛說今年康字頭的新股都是好股。

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    6. 哈哈,我就是你的朋友

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    7. 12月前一推大股趕住尾班車

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  21. 輝立借出70億,話唔定一陣攞D額出泥借

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    1. 剛剛輝立放左少少 3759孖展額出來, 5000股以下,可95孖,5000股以上要全數付款

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    2. 5000股以下借泥冇意思

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  22. 就快有隻啟明醫療上市,慨念唔錯,不過未有盈利

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  23. 上星期大跌市, 我組合現金多, 加上股仔冇乜跌, 所以大幅跑贏大市; 今個星期反彈, 我也沒有太大受惠, 不過還好整體計這兩個星期一直維持跑贏大市。

    現在現金多, 除了做些事件驅動的套利交易外, 就是炒下新股賺錢。

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    1. 好似話年尾有5至6隻物管股排住隊上

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    2. 年尾前黃河式多股上
      有隻物管雅居樂老世個仔搞的

      個人MAMA地

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  24. 大家覺唔覺得81越來越有力?

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    1. 聽tk大講掛低幾格 4.95$ 逃跑了!

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    2. Yeah,我今早再買入,4.95$逃了一半。

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    3. 係11/14中金居然係沽左80萬...

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  26. 還不錯!

    今日 14:30 國際財經
    日央行料中國未來幾年經濟增速約6%

    日本央行行長黑田東彥認為,中國經濟在未來幾年可能維持6%左右的增速,部分得益於政府刺激措施的影響。

    他稱,長期來看,中國經濟增速可能會放緩至6%以下,因勞動人口開始下降。

    黑田東彥指出,中國政策措施的成效須要一段較長時間才能顯現,但不認為中國的過度負債會引發導致金融混亂的危機,因銀行在削減不良貸款方面正取得進展。

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  27. 今天這麼多人沽2222, 估計有兩個原因:

    1. 不想特別息的資金被凍結1個月, 要12月18日才收到;
    2. 有些券商代收股息的手續費很貴

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    1. 這股原本佔我組合略超過5%, 除淨後跌到只有1%多, 而組合現金水平超越40%。

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    2. 嗯, 明天1.1你想要幾多有幾多。

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    3. 偉哥,除淨後後有有否走2222

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    4. 沒有, 除淨後只有1%多的倉位, 而且平均成本0.111元, 可以等下先。

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  28. 睇今日的股權披露, 有位國內投資者在市場買左接近600萬股的1501, 呢批貨今日市值2億元, 真係好有信心。

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    1. 好顛 二日升六元
      埋單 都抽左6萬股華立大學
      祝我好運

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    2. 華立我沒有認購, 看看上市後會否破底。

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    3. 唔好好似1847咁
      如係今次要上icc

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    4. 哈哈, 你只係抽6萬股, 又唔係60萬股, 咁都要上ICC?

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  29. 睇個款阿里巴巴好大機會公開發售超購10倍以上而觸發回撥, A組中籤率應該會頗高。

    至於康龍化成, 仍是估計超額50-60倍左右, 會回撥40%到公開發售, B組中籤率應該頗高。

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    1. 希望AH同價,好似2359咁就肥

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    2. 阿里5.7倍
      3759 41倍
      淨計孖展

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    3. 偉哥請問怎樣去估計A尾定b頭中簽率高?

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    4. A尾比B頭難估。B組現在一貫做法都是差不多的中籤率, B頭與B尾唔會差太遠, 所以易估D。

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    5. 咁大隻
      難估
      一陣爆過百倍又分多左

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    6. 偉哥,a and b 各自一半,但怎樣從超購倍數去估計a and b有多少認購額,從而估中簽率?thanks

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    7. 以前寫過一篇文, 可以參考下。

      http://hkstockinvestment.blogspot.com/search?q=AIA

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    8. 謝謝 有時間再睇睇其他舊文溫習下

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    9. 中國醫藥研發平台康龍化成(03759)今日(20日)中午截止認購,市場消息透露,其將以高於招股價中間價37元定價。該公司每股招股價介乎34.5元至39.5元,將於下周四(28日)首掛。高盛、中信里昂證券及東方證券為聯席保薦人。

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  30. 2772 偉哥 有留意過嗎?
    股權集中,又消息正面
    點解價仲未反映曬

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    1. 上市時炒過。

      內房股的估值好低, 或者等明年3月公佈業績及派高息後, 看看會否有起色。

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  31. 偉哥 3681 有無打算再溝一溝,, 搏中金再炒返上6蚊

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    1. 偉哥一早止蝕左啦!(好似係)

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    2. 隻3681倒升,你今朝溝左就正

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    3. 岩岩睇到有 5.06 . 即走,,,haha

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    4. 唔緊要,你依家唔好睇啦,到上返6蚊我再話你知

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    5. 嬲豬中, 我見差唔多返家鄉就走左, 點知仲有等爆上

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    6. 用右邊的搜尋留言功能, 可以很容易查到之前的留言。

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    7. 我成本價7.3,所以好淡定。。。

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  32. 偉粉堅勁,今朝一直壓住1847,打到佢去2.65,中金投降,好彩我一早2.75沽清,跌死佢!

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    1. 我見偉哥走左,我2.7 平手走!大口今次你勁!有錢賺!

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    2. 見到2.71—2.73排沽,每格都有50K,唔知係邊個偉粉

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    3. 我蝕左手續費...HAHA...今日隻2222 好大波幅
      偉哥會唔會加注? 博 0.24X >0.33

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    4. 如果一陣真係上返招股價,大家會唔會喊?不過應該無機會既

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  33. 隻華記超61倍, 又玩認購不足,回4成變回2成.

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  34. 鵬飛今日都識死貓彈, 飛鶴仍然在尋底當中.

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  35. 回覆
    1. 不是私有化, 只是配售新股....當然可能是引入知名投資者也說不定。

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  36. 星島買家快將揭曉!!??

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    1. 會唔會真係阿里媽媽

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    2. 之前有傳是雙馬之一, 但馬云已有SCMP, 所以機會稍低。

      如果要買中文報章的話, 1105應該不是馬云首選。

      餘下的就是馬化騰。

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    3. 1.45追多1注玩玩

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    4. 如果係QQ就勁啦!!!老死唔放!等偉哥order

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    5. over over,馬仔騰最後召集,乘坐QQ號上太空機會

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    6. 唉, 唔好咁講, 冇人知最終結果如何, 如果賣唔成, 隨時跌返落1元的。

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    7. 我見資金流入都多左好多,希望是鴨仔啦!

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    8. 明白明白,低調。只係如果成事就happy

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    9. 大口冷靜,大口冷靜,大口冷靜,重要既說話要講三次。

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    10. 我好冷靜,只係馬仔騰唔冷靜,係咁叫手下買,哈哈~

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    11. 我都有一注煙你何等偉哥指示

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    12. 我無指示, 只係坐到有結果為止.....結果可能是美好的, 也可能是悲慘的, 所以自己衡量注碼。

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    13. 知道, 我略略有睇過佢年報, 齊上齊落

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  37. 388娶唔到公主,就求其搵條女結婚,就算成事,「婚後生活」也難言幸福。倫交所同西交所,體量固然有好大差距。法律體系、文化都係截然不同。

    傳港交所洽購西班牙交易所 分析指收購戰競爭大

    https://news.rthk.hk/rthk/ch/component/k2/1493439-20191120.htm?share=twitter

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  38. 2136 終於有成交了,一手。

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  39. 路透引述消息人士指,由於散戶超額認購,阿里巴巴在港第二上市已全數行使超額配售權,散戶佔全球發售5億股的認購比例由原先的2.5%提升至10%。 報道又引述消息指,阿里巴巴今次上市將集資額推高至129億美元。

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  40. 廢橙其實成左係0.3@3.5m ...

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  41. 2296回撥中到成褲都係,一開0.365沽出食糊等下隻

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    1. 唔明點解回撥成褲都係。佢可以回撥40%,但最後佢只回撥20%。街貨無乜wor

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    2. 搞錯了,抽B第一格,派到成4%,本身諗住集資咁細既股邊到派到咁多,以為回撥左好多去公開發售,殊不知係回撥減少左至真...

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  42. A組睇來睇去都得5手。成褲都係嚴重誇張左

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  43. 有無人例三買恒指跌?

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  44. 中國醫藥研發平台康龍化成(03759)今日(20日)中午截止認購,市場消息透露,其將以高於招股價中間價37元定價。該公司每股招股價介乎34.5元至39.5元,將於下周四(28日)首掛。高盛、中信里昂證券及東方證券為聯席保薦人。

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    1. 已經預左39.5元定價, 如果不是最高位定價, 當賺多左。

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