科網三巨頭BAT

知道BAT這名詞的, 應該是"老登'了。

BAT是指 Baidu (09888)、Alibaba (09988)、Tencent (00700), 這3間公司曾經是中國最具代表性、最輝煌的科網巨頭, 不過現在前者已沒落, 阿里也失去當年電商的壟斷地位, 而騰訊被指在AI佈局大落後, 股價表現大不如前。現在3者都在加強AI的佈局, 期望藉AI翻身。

百度剛公佈的業績其實按年倒退不少, 帳面純利跌55%, 即使經調整淨利潤亦按年下跌倒33%至43.3億元人民幣, 不過整體而言算是優於市場預期。

不過市場最感興趣的是其AI業務收入按年增長49%至超過136億人民幣, 佔一般性業務收入52%，佔比首次超過一半, 反映AI已成為核心增長動力。

其次, 持有57.7%股權的昆崙芯的分拆上市正在進行中, 除了申請香港上市外, 更同時啟動A股科創板上市輔導, 推進「A+H」雙平台布局。如成功A股上市, 則估值可以直接對標約50X 市銷率的寒武纪(SH:688256) (目前市值約7500億人民幣), 港股IPO勢必掀炒風, 到時或許可以母憑子貴。

和百度一樣, 阿里巴巴上周公佈的業績其實也是差, 不過其披露的AI業務增長可觀:

• 未來一年：AI 相關產品收入佔阿里雲收入比重預期突破 50%。

• 短期 ARR：包含百煉 MaaS 在內的 AI 模型與應用服務 ARR，料在 6 月季度突破 100 億元，年底突破 300 億元。

• 增長節奏：管理層表示，雲智能集團外部收入增長預期會繼續加快，並超越目前約 40% 的增速。

阿里巴巴被外資大行如大摩、花旗列為中國 AI 領域投資首選, 股價並沒有因為業績倒退而下跌。

BAT當中, 業績最好、估值最便宜的是騰訊, 但今年股價表現反而最差, YTD已下跌24%, 主因應該是之前的AI投入稍為落後於同業, 現在要加大AI的資本開支, 因此難以再像往年巨額回購支持股價, 有些顧此失彼的感覺。 騰訊的回購對於支持股價的作用甚大, 因大股東其實一直仍在減持騰訊, 日均減持約100萬股, 故此回購有助消化大股東的減持沽壓。

無論如何都好, 目前的BAT雖然不及當年勇, 但都具備投資價值。

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