哈爾濱電氣於上月底發盈喜, 預告去年淨利潤約17億人民幣, 盈利大升主要因是公司 去年度營業收入大幅增長，與此同時公司在提質增效工作取得積極成效, 兩者俱非一次性因素。
2024年上半年哈爾濱電氣純利5.23億元，即是2024年下半年純利約11.8億元，不論同比或環比俱增長超過125%, 遠超市場預期。
公司於2021年錄得上市以來最大虧損, 高達41億人民幣, 然後2022年觸底回升, 2023年及2024年持續高增長。 2024年預期盈利17億人民幣更是上市以來新高, 增長勢頭強勁, 當然我難以預測今年業績能否持續增長, 只是目前估值實在非常便宜。
除了業績之外, 有幾點值得大家留意:
1. 有別於很多國企是帳面賺錢但長期負經營現金流, 哈爾濱電氣過去幾年經營現金流長期遠高於帳面盈利, 情況不俗。
2. 過去幾年哈爾濱電氣派息比率都比較低, 但目前經營現金流強勁, 且帳面持續淨現金狀態, 加上業績大幅增長, 我覺得派息比率有機會提升。公司上市以來最高派息是每股人民幣0.14元, 我自己預期3月公佈派息應不低於此, 理想情況下如果派息比率提高至30%, 則每股派息將高達約0.25港元。
3. 2019年初, 大股東以每股4.56元提出私有化, 但不幸地要約無法達至90%接納度, 私有化建議被否決。其後, 於2023年10月, 公司以每股作價3.60港 元, 發行約5.3億股新內資股予大股東, 令大股東持股由60.41%大增至69.79%。經過1年半後, 哈爾濱電氣2024年業績比起2023年已顯著大增, 但股價比大股東當時增持價還低, 實在不可思議。
4. 與同業上海電氣(02727) 與東方電氣(01072) 比較, 哈爾濱電力估值都低一大截。上海電氣估值非常高, 無需比較; 東方電氣作為行業龍頭, 預期市盈率約8倍, 而哈爾濱電氣目前預期市盈率低於4倍, 估值平一半, 亦是不合理。
哈爾濱電氣這類舊經濟實業股, 目前不是市場焦點, 故此估值及股價仍處於歷史低位, 不過我相信隨著港股整體估值開始提升, 哈爾濱電氣的估值有頗大修復空間。
(原文2月9日刊於Patreon平台)
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