名創優品上周一 (9月23日) 公佈收購A股上市公司永輝超市 (SH:601933) 29.4%股權, 每股作價人民幣2.35元, 涉及總款項約62.7億人民幣, 交易完成後名創優品將成為永輝超市最大股東。消息公佈翌日, 港股雖然大升, 但名創優品股價却一度大跌40%, 低見20元, 因市場覺得這宗交易對公司不利, 永輝超市業務前景黯淡, 62.7億人民幣的收購款項等同掉落大海。
然而, 正當市場覺得永輝超市是垃圾不如之際, 國家出台一系列刺激政策, 消費股得到投資者熱烈追捧。作為超市行業龍頭, 永輝超市股價也大漲, 在國慶長假前已高見3.63元, 估計下周二A股復市後, 又會繼續漲停, 這宗人人不看好的收購目前已為名創優品帶來帳面收益約34億人民幣!!
永輝超市由垃圾變寶藏, 已為名創優品帶來龐大的帳面得益, 但名創優品股價基本上是零反映。近期港股大漲, 國內消費股更是得到投資者垂青, 差不多所有1、2線消費股股價都已升近全年高位、甚至已創52周新高, 惟獨名創優品斯人獨憔悴, 股價與5月高位50.8元還有一段很遠距離, 似乎市場仍視入股永輝超市是一大利淡因素, 那管這筆交易已為名創優品帶來龐大帳面收益。
那會否是名創優品的估值過高?
名創優品上半年核心盈利12.4億人民幣, 同比上升18.6%, 主要是受惠於海外業務的強勁增長。管理層預期今年全年核心盈利將不低於28億人民幣, 以現價計算, 預期市盈率只有14.3倍; 按40%派息比率推算, 預期股息率2.8%。這估值對於有雙位數增長的消費股而言, 絕對談不上昂貴, 更何況管理層計劃在12個月斥資20億港元在公開市場回購, 以股息及回購總和計算的股東收益達至7.2%。
我相信名創優品目前估值偏低, 股價有追落後的空間。大家另外要留意的是永輝超市的同業高鑫零售 (06808) 在上周五中途停牌, 市場消息指涉及併購, 高翎資本或許是潛在收購者。國內兩大連鎖超市集團相繼被收購, 或許証明這行業仍有發展潛力, 名創優品以接近歷史低價入股永輝超市, 或許是執到寶。
(原文10月4日刊於Patreon平台)
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