舊愛粵運交通 (03399) 業績簡評

粵運交通2018年全年業績一如先前所料，出現倒退，盈利減少24%至3.274億人民幣，每股純利人民幣0.41元或0.48港元，派息人民幣0.17元或約0.2港元，比去年微增6%，是全份業績最大的驚喜。以現價計算，往績市盈率6.35倍及股息率6.5%，估值算是比較便宜。

不過要留意的是盈利包括約2000萬元 (人民幣, 下同) 信用減值撥回及600萬元的資產減值損失，另有約1450萬元的資產處置收益，再扣除已撥離的材料物流業務的5800萬元盈利貢獻，則核心盈利只有約2.41億元或每股0.35港元，即是按核心盈利計算，現價往績市盈率是8.7倍，估值屬合理。

今年盈利大減的主要原因，除了因為已剝離的材料物流業務的盈利貢獻大減之外，尚因為今年新增的加油站都轉為自營，沒有向外承包，因而缺少了承包加油站的一次性前期入場費用，上年同期則錄得6000萬元的相關收入。其次是新購置的新能源純電動車增加了折舊攤銷成本，與及響應國家的「廁所革命」的號召，對服務區、客運站場洗手間進行全面改造升級，導致工程和人工成本同比增加。

撇除已剝離的材料物流業務，公司的出行服務業務的收入實際上增長了7%，當中包括：

(1) 道路客運及配套服務2018年度取得營業收入人民幣3,415,460千元（2017： 人民幣3,456,703千元），同比減少人民幣41,243千元或減幅1%。

(2) 服務區經營業務2018年度取得營業收入人民幣1,715,908千元（2017：人民 幣1,311,452千元），同比增加人民幣404,456千元或增幅31%，主要是自營 加油站及服務區數量同比增加所致

(3) 太平立交資產運營2018年度取得營業收入約人民幣220,019千元（2017：人 民幣213,127千元），同比增加人民幣6,892千元或增幅3%。

然而，出行服務板塊2018年度取得毛利額人民幣1,025,012千元（2017：人民幣 1,227,369千元），較2017年減少人民幣202,357千元或減幅16%。

根據管理層所述，2018年及2019年是公司業務過渡期及調整期，主因是剝離材料物流業務，並且大幅度擴大自營加油站規模，令相關業務產生規模效應，期間業績難免受到影響，惟望2020年恢復增長。

最後，管理層透露公司現正準備相關文件，將向中證監重新申請A股上市事宜。