毛戈平我覺得牌面不錯, 故此計劃下大注認購。
要衡量一隻新股牌面好不好, 我會從數方面分析, 包括基本因素、估值、機構投資者需求及基石投資者陣容等。
毛戈平由著名化妝師毛戈 平先生創立, 是國內十大高端美妝集團中唯一的中國公司, 排名第7。毛戈平有強大的盈利能力, 毛利率高達85%、純利率高達23%, 可以用暴利來形容。當然, 其為人詬病的是輕研發、重營銷、單一品牌, 而且產品外判予第三方生產, 產品質素可能不穩定, 但這一切無損其受到廣大客戶的喜愛, 收入持續增長, 2021-2023年年均複合增長(CAGR) 達至35%, 遠超行業平均水平。收入當中, 彩妝產品佔約56%、護膚品佔約41%, 雙線推動, 有別於以護膚品為主的上美股份 (02145) 及巨子生物 (02367)。
盈利方面, 2021-2023年CAGR 高達42%至6.6億人民幣, 2024年上半年同比增長47%至5.13億元, 券商預期今年全年純利高達8.5億人民幣, 明年進一步增長至11億人民幣。以招股價上限計算, 毛戈平今年預期市盈率約15.4倍、明年約12倍, 估值與上美股份相若, 但遠低於巨子生物今明兩年的24倍及19倍市盈率。我自己覺得毛戈平這估值並不貴, 上市後股價即使不升, 也難大跌。
發售架構方面, 6名基石投資者將合共認購37%新股,當中包括源峰基金、正心谷、常春藤資產管理等知名度較高的公司, 基石陣容算不上豪華, 但亦不算差。集資額上限是21億元, 由於預期將觸發50%回撥至公開發售, 故此回撥後公開發售貨值約10.5億元; 國際配售是10.5億元+15%超額配售的3.15億元, 合共13.65億元, 當中基石將分去7.78億元, 留給其它機構投資者的貨值只有5.87億元。
聽聞國配昨天已有超過40億美元下單, 目前以對沖基金為主, 看看這兩日會否有更多長線基金下單。我假設實際需求 (Real Demand) 可能只有名義認購額的10%, 5.87億港元的貨值也遠遠無法滿足機構投資者需求, 或會驅使機構投資者到公開發售下單, 與及上市後吸納, 希望短線需求失衡可以推高股價。
毛戈平H股市值達到70多億元, 相信其將會在明年3月進入港股通。 由於毛戈平屬於國內知名品牌, 國內投資者屆時可以通過港股通買入, 有望提升其估值, 這是中線的催化劑。過往很多在國內有知名度的公司在進入港股通後, 受到北水追捧, 股價通常有較佳表現。
目前我自己意向兩張B組單, 一張是頂頭錘、一張是B中。我估計公開發售或會獲得高達900-1000億元認購, B組平均中籤率估計最多只有1%, 是我可以接受到的風險。
(12月4日刊於Patreon平台)
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