寶光實業(00084) 的關連出售對小股東利好嗎?

上周五，寶光實業終於公佈關連出售交易的詳情，寶光實業以4億元作價出售眼鏡業務予大股東，因為是關連交易的關係，故此交易要由獨立股東投票表決。

這交易詳情公佈後，股價先升後跌，原因為何？

首先，如果大家有研究寶光實業過去數年的業績，當知道主因是鐘錶業務的大幅倒退所致，而眼鏡業務的倒退並沒有鍾錶業務嚴重，而且根據2017年中期業績，眼鏡業務其實已有起色，估計今年應該可以恢復盈利能力，但公司就選擇在這時機將有起色的業務出售予大股東，不是太奇怪嗎?

根據出售交易的通告：

寶光實業截至2016年3月及2017年3月底的全年業績分別是虧損1.9億元及1.78億元，即是說截至2016年3月底及2017年3月底餘下業務 (主要是鐘錶業務) 的虧損分別是1.62億元及1.31億元，如果按這數據，即是說鐘錶業務已有起色，反而眼鏡業務是進一步倒退，但根據年報的披露：

從上圖可以看到過去兩年的分部業績，雖則眼鏡業務從2016年3月底的錄得3260萬元除利息及稅項前溢利 (EBIT) 倒退至2017年3月底的2560萬元，但鐘錶業務的倒退幅度更大，從2016年3月底的經營虧損3097萬元增至2017年3月底的經營虧損1.19億元，由此可見鐘錶業務的營運情況實在比眼鏡業務更加不堪，只是不知道為何眼鏡業務的除利息及稅項前溢利(EBIT) 會在扣除利息及稅務支出後，變成錄得大額的虧損，或許是將集團總部支出大部份撥往眼鏡業務吧!

我們再看看截至2017年9月底的中期業績：

我們可以看到眼鏡業務的中期經營溢利已由2016同期的1520萬元大幅增長至2017年的3200萬元，如果這勢頭持續的話，或許等到2018年6月公佈截至2018年3月底的全年業績，我們可以見到眼鏡業務已經從新錄得大額的經營溢利，而鐘錶業務則持續不堪入目，故此這也可能是大股東趕於全年業績公佈前，以相對廉宜的估值從公司收購已有起色的眼鏡業務。不知大家還記得我去年9月寫的一篇文章：佔盡小股東便宜的關連交易，今次的交易可能又是如出一轍。

從業務前景來看，其實現在還有多少網友會戴手錶的？現在買手錶的很多都是買名貴手錶，用作收藏或者襯托身份之用的，“時間廊”售賣的中低價錶的需求是會越來越大，還是持續萎縮，相信網友們應該很清楚。至於眼鏡業務，很明顯是會有持續的需求，除非近視激光手術普遍到大部人都願意進行，令到世上近視或遠視的人數大幅減少，不然對眼鏡的需求不會減少的。

保留持續虧損且看不到前景的業務，反而以廉宜的作價出售業務改善及有持續需求的業務，相信小股東都懂得判斷這關連交易是好是壞。

集思廣益之選股比賽 (三) (更新: 比賽規則的修訂)

經歷兩輪的選股比賽後，很多網友希望延續下去，所以有了第三輪。

這次選股比賽為期4個月，並且分設個股組及組合組，以2018年1月31日的收市價作為計算的基價，以2018年5月31日收市價作為結算價，並且繼續引入回報調整系數，詳情如下：

回報調整系數：

以2018年1月31日的收市價計算，所挑選的股票於當日的市值及最終回報調整系數如下：

市值10億以下的:  最終回報 = 計算期間的實際回報率 X 0.7

市值10億以上 - 30億的: 最終回報 = 計算期間的實際回報率 X 0.85

市值30億以上 - 150億的: 最終回報 = 計算期間的實際回報率 X 1

市值150億以上 - 500億的: 最終回報 = 計算期間的實際回報率 X 1.1

市值500億以上 : 最終回報 = 計算期間的實際回報率 X 1.2

附加條件/其它事項

1. 只可以挑選正股或ETF，不接受窩輪。每人最多可選2隻股票參賽。

2. 如多名網友推介同一隻股票，則首名推介的網友的最終回報按上述方式計算，而第二名及之後推介的網友，其最終回報會被扣減5%。

3. 為免網友開設分身帳戶，以多個名單參賽，所以比賽只接受2018年之前開設的帳戶參賽。

4. 為免日後有任何爭議，所以慣例都要說說，如網友對比賽結果有任何爭議，一切以我的決定為準。

這次的獎項會分兩個組別計算：

1. 個股組：

按個股回報計算，前三名得獎者可以出席免費聚餐。

2. 組合組：

如果選股兩隻的話可以自動參加組合組，預設比重是每隻各50%，然後組合回報按所挑選的兩隻個股經調整後的回報去計算最終回報。

例如選股A的市值是15億，最終回報是12%, 則經調整後的回報是10.2%；選股B的市值是150億，最終回報是30%，經調整後的回報是33%。按經調整後的回報及預設比重各50%去計算的組合回報是21.6%。

這個組別的難度增加，所以前五名得獎者可以出席免費聚餐。

網友們如欲參賽，請於2018年1月31日零晨之前提交參賽名單。

最後，請網友們只在這文章的留言區報上參賽股名單及理由。如果只留號碼而沒有任何選股理由的，是不會被視作參賽股的。

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比賽規則的修訂:

其實之前曾想過令這比賽更有意義，不是局限於選股的眼光及與我聚餐這狹窄的想法，希望加入與眾同樂的意義，而剛好上次的勝出者提議：1. 參賽者都要証明在參賽期間持有此股；2. 由勝出者一起請我食飯。我按著這提議，靈機一觸，有以下的修訂，請參賽者留意：

1. 希望參賽者都會在參賽期間持有最少一手的參賽股份；當然，這只是建議，我不會以此作為出席聚餐的必要條件。

2. 聚餐仍會由我請客，但我希望贏出比賽的網友要將贏出股份在參賽期間的一手股票的盈利的一半捐出，例如如果選萊蒙國際(03688) 參賽並贏出，其一手的股數是500股，假設1月31日的收市價是4元，然後到5月31日的收市價是6元，贏出了比賽，而此期間一手股票的盈利是：(6元-4元) X 500股 = 1000元，則勝出者要將一半的盈利 (即是500) 捐給認可的慈善機關，作為出席聚餐的入場券。

3. 有些網友會選大股如騰訊(00700) 參賽，一手股票大約要47000元，如果股價升到550元，則一手股票的盈利高達8000元，如果以一半作為捐款，可能會有得獎者覺得好“肉赤”，而且其需要這筆盈利去再投資或改善生活；又或者有些參賽者會挑選仙股，一手只值數百元，升一倍的一半盈利也只是2、3百元，可能會令其他得獎者覺得不公平，所以我加入捐款的上下限是300-1500元，即是如上例騰訊贏出了且按規定的捐款高達4000元，則此情況下可以只按捐款上限1500元捐贈.....當然如果能力所及可以按足規定捐4000元或者更多的話，也是無任歡迎的。

4. 組合組的得獎者就以組合中回報較高的一隻股的一半盈利作為捐款的標準。

上述的修訂是希望參賽者可以在參賽期間對我自己出賽的股份投信心一票之外，也希望這比賽可以更有意義，可以與眾同樂，在自己享受得獎喜悅的同時，順便出微薄之力幫幫有需要的社群，希望各位繼續支持。

抽水潮

最近恒指創新高，成交也非常活躍，單日成交已迫近2000億大關。值此大牛市，資金源源不絕湧入，很多上市公司也趁市場資金充裕，配股集資，最近半個月比較大額的集資個案包括：

國泰君安(01788)配股集資約20億元
上海醫藥(02607)配股集資31億元
新城發展(01030)配股集資15.6億元
中國東方 (00581) 員工配股套現7.2億元
碧桂園(02007)配股集資78.8億元
中國宏橋(01378) 配股集資62.4億元
中國金茂(00817)配股集資33.3億元
楓葉教育(01317)配股集資10億元
正通汽車 (01728) 配股集資17.4億元

如此頻密的集資潮，也沒法阻止大市繼續上升，可見市場資金的充裕。另外，上市公司通常集資後，股價都會有一段較長時間“冇運行”，但最近幾間已巨額集資的公司，股價並沒有大幅回落，有部份甚至只是象徵式調整一、兩天，很快便重拾升勢，例如：

如果網友相信大市仍有排升的話，或許之後可以在上市公司配股集資、股價回落之時，趁機吸納，可能會有不俗回報。

雨後春筍般的股票班、收費群組

因股市牛氣沖天，坊間近年湧現很多收費的股票班、投資講座、股票群組等，我沒有上過任何的股票班或加入任何的收費群組，故此不知道這些股票班、講座或股票群組的內容、成績如何，只是想勸籲初哥不要急於求成，藥石亂投，不然只會賠了夫人又折兵。

如果真的想參加付費的課程、講座或群組，不妨先在網上查查口碑、往績等，選一個好的，學到一些有用的知識，比錢都算比得值。有不少初哥心理上覺得比錢上堂、入收費群組等會學到更好的投資知識、收到更多的“風”及最重要的是聽到“必升”的number.........事實是否如此？我未親身試過，所以我沒有資格去評論。

 世上沒有不勞而獲的事，天助自助者。

大昌行集團 (01828) 意料之外的盈喜 (已更新)

大昌行於昨日發佈盈喜，盈喜內容重點是：

1.     2017年度純利會比2016年度純利有超過50%的增長。

大昌行2016年度純利是5.11億元，增長50%的話，即是2017年度純利不低於7.67億元或每股純利0.415元。

2.     增長主要來自：

(i)              年內國內豪華汽車需求強勁及有效之成本及利潤管理，以致中國內地汽車業務純利得以大幅改善;

(ii)            年內所實施之有效成本管理; 及

(iii)           業務併購及出售項目對全年盈利所作出之貢獻。

第(i) 及第(ii) 項都是基本因素的改善，而第(iii)項提及的業務併購及出售項目，或許有機會涉及一次性的出售收益，但翻查公司過去一年的通告，看不到有任何已公佈的項目出售會為公司帶來一次性的特殊收益，反而上年7月公司曾以共9億人民幣收購國內的奔馳及奧迪經銷商，不知第(iii)項所述的“業務併購及出售”是否泛指收購這兩間汽車經銷商所帶來的盈利貢獻？

3.     上述利好因素，卻因國內消費品業務重整產生之額外費用而被部分抵銷。

根據這點，即是2017年度會因為國內消費品業務重整而產生一次性的重組費用，也代表著全年核心盈利有機會高於7.76億元。

如果按盈喜通告來計算，大昌行現價相當於10倍的市盈率 (以2017年純利計算)，現價估值或許只是稍為低估，不算很便宜。不過我們要注意的是大昌行2017年上半年純利只有2.32億元，而全年純利高達7.67億元，反映2017年下半年純利高達5.35億元，以此推算情況理想的話，大昌行2018年全年純利有機會高達10億元，即是回到2012年的盈利水平，而當年大昌行股價最高曾升至9.25元!

我們不奢求股價可以重回2013年的高位，但如果明年純利可以達到10億元的話，以10倍市盈率估值計算，目標價是5.4元。

公司過去數份業績差強人意，故此數間券商自2017年3月發表簡短報告後，都沒有再更新報告。而根據數間券商於當時發表的報告來看，大部份都是對於2017年業績相對悲觀，並給予較低的目標價，例如大摩在2017年2月底的報告是給予2.5元的目標價；而最樂觀的DBS也只是給予3.4元的目標價，而當時大昌行的2017年每股盈利預期只是0.34元 (consensus EPS estimates) ，即是說一年前券商普遍預期大昌行2017年純利只有6億元左右，比目前公司的盈喜預期低約20%。我相信等待大昌行公佈2017年全年業績後，大部份券商將會上調明年的盈利預期及估值。

最後要補充的是大昌行是在港股通名單裡，即是北水可以買入的股份，而大股東是央企中信集團，國內投資者也是非常熟悉的。等候佳績公佈後，大昌行或許有機會受到國內資金垂青。

撐死膽大的, 餓死膽小的

餓死膽小的, 說的正是我。

話說上星期已有朋友和我討論中國海外宏洋 (00081) 供股的無風險套利，主要是其供股權2920的股價比合理價出現折讓所致的套利機會。中海宏洋的供股價是4.08元，故此供股權合理值應是其股價 - 供股價4.08元，但自供股權開始買賣以來，供股權價格一直有較大的折讓，以上周四及周五為例，供股折讓大約是2.2-2.6% [( 00081股價 - 供股權價格) / 供股價4.08元 ], 即是理論上如果你先行買入供股權2920, 然後同時沽空00081，扣除手續費，可以在半個月左右的時間獲得約1.5%的無風險利潤。

這個回報對我來說並不是太吸引，故我上星期沒有實行，但查看中海宏洋的沽空數據，相信市場上很多資金進行這無風險套利。

到今天早上，另一朋友一早就微信我他的看法。他認為這股票不只有套利的機會，而且還有本身中海宏洋也有不俗的上升空間。我在開市前稍為看看資料，確實中海宏洋因為供股關係，最近股價比起同業是大落後。

這情況其實和上年私有化不成的新城發展 (01030) 相似。當時新城發展因私有化關係，雖然同業股價大升，但其一直受制於私有化作價，之後到後來有大資金掃上，令私有化名存實亡，股價才脫胎換骨，追上同業的升幅。這次中海宏洋因為供股關係，其實股價也大幅落後於同業這段時間的升幅，故此理論上是有買入博追落後的空間。

抱著做套利及追落後的想法，今早一開市就買入了一些2920，打算再沽空一半股數的中海宏洋作套利，然後有一半貨可以炒追落後，怎知買入了2920後，想在IB沽空中海宏洋，才發現沒有貨借，而這時正股及2920股價也開始發力，故此原本只想將套利的一半貨沽出獲利，留下一半供股，但見2920股價升了幾成，沽出一半獲利甚豐，而留下的一半貨值當時其實只是值數千元，留著好像作用不大，所以也沒有多想就將餘下的一半也沽出獲利就算，然後就是沽‧ 升 ‧ 淚 !!!

我買在山脚，也沽在山脚。如果稍為膽大一些，今天只是贏這供股權的盈利，已差不多可以抵銷我沽期指的損失。

唉，我膽大，走去沽期指，被夾死了；我膽小，連買在山脚的也沒有膽持貨多一天，錯失了大好的機會。

最近一年是強者越強，所以夠膽越升越追的，最近一年賺到盤滿鉢滿；膽小的只敢繼續持有落後、便宜的中小型股，然後就快餓死了。