考你財經知識與細心之玩捉錯處

今日信報的投資分析部在專欄寫了一篇名為"環亞智富私有化  股東怎取捨" 的文章，本來內容平平無奇，不值一提；但奇就奇在文章的下半部短短三個小段，竟然有兩個錯處、一個疏忽、一個會誤導讀者的內容，大家不妨考考你自己的財經知識與細心，嘗試從下列三段內容中找出錯處及疏忽之處：

Digital Garage持有環亞智富58.5%股權，主席Kaoru Hayashi作為一致行動人士持有0.2%，私有化涉及獨立股東的41.3%股權，耗資總金額約8.8億元，即整間公司估值逾21億元，比較集團去年6月底資產淨值約17.89億元，作價較資產淨值僅溢價約17%。 

假設是招股時以每股3.59元認購的股東，持有至今，由於公司上市後曾派一次息，每股0.12元，未曾配股集資，連同私有化作價4.09元，投資一年多共獲4.21元，回報約17%。不過，若私有化成功，在掛牌後一個月內高追的投資者，如沒有止蝕並持有至今，所有買入價4.21元以上的投資者均要損手離場，特別是以9.11元買入的投資者，損失更達五成以上。 

基金股東大和去年1月高位已悉售持股，Credit Saison持有5.62%、Sumitomo Mitsui持有7.5%，環亞智富私有化需要最少75%獨立股東投票權批准通過，以及不多於10%反對，獨立股東將如何抉擇？若不投贊成票，股價將可能打回原形。

http://www1.hkej.com/dailynews/investment/article/997098/%E7%92%B0%E4%BA%9E%E6%99%BA%E5%AF%8C%E7%A7%81%E6%9C%89%E5%8C%96%20%E8%82%A1%E6%9D%B1%E6%80%8E%E5%8F%96%E6%8D%A8 

其實一般報章偶有小錯處大家都會體諒，但信報作為本港最具地位的財經報章，有此失誤是難以原諒，也希望不只是信報，還有其它報紙也可以以嚴謹的態度及專業的知識去報導及撰寫文章，因為很多讀者、投資者是完全相信你們所寫的內容而不會再去核實的。

一則奇聞分享

開世中國(01281)原大股東於兩個月前將持股賣給河北企業隆基泰和實業有限公司，每股作價0.8568元，買家並依例向其餘小股東按同價錢提出自願現金要約，要約於昨日截止。

於昨日收市後，公司公佈要約結果：

於二零一五年二月二十六日（星期四）下午四時正（ 即綜合文件所載之接納股份收購建議 之截止時間及日期 ），Longevity 根據股份收購建議已收 到有關合共76,080,000 股收購股份 （ 佔本公司於本聯合公告日期之全部已發行股本約12.52% ）之有效接納。


上述結果表面上正常不過，但網友們不妨參考開世中國過往三個月的股價圖。

註: 上述股價圖已就賣盤時另送每股值0.68元的實物派送作出調整。


從上圖所見，在現金要約期間(2015年1月30日-2015年2月26日) 股價從未低過現金要約價0.8568元，最低價那天也只是跌到1.23元。問題來了，如果股價一直都是大幅過現金要約價，那為何會有高達7600萬股股份接受遠低於市場價的現金要約，而不選擇在市場沽出獲取更佳的利益?

那些接受現金要約人士的做法完全顛覆了一般人士理性的認知，當中是否另有內情? 還是說那些接受現金要約的股份是原大股東隱藏的持股，當原大股東接受賣盤時已承諾要一併賣給買家?  相信聰明的網友應該猜到內情。

大家都知道香港很多二三線股都存在大股東沒有申報的"枱底"持股這現象，但有時做到如此明顯，令人對香港的股市監管完全喪失信心，証監會形同虛設，與紙板公仔有何分別?

考你記性 (已更新)

最近漢能(00566)財務董事林博士不知為何雅興大發，寫了本新書叫“財技風雲”，聽聞賣得幾好，其中一個原因是其將第一章的內容放上社交媒體，引起了讀者的興趣，大家有興趣的話可以到其FACEBOOK看看，連結如下：

https://www.facebook.com/pages/%E8%B2%A1%E6%8A%80%E9%A2%A8%E9%9B%B2%E6%9E%97%E4%B8%80%E9%B3%B4%E5%B0%8F%E8%AA%AA%E7%B3%BB%E5%88%97/637512016360361

小說內容是杜撰的，但相信網友們都會覺得可能是在影射某些人物及公司，尤其是涉事的券商是呼之欲出。另外，相信很多網友都會有興趣知道究竟第一章的故事是完全虛構，還是按真人真事改編？

我自己覺得有機會是後者。雖然實際情況可能與該書第一章所描述的有所出入，但情節是有些相似的，不知有沒有網友估到是那幾間上市公司？

如果無人估到的話，我明晚給一個提示，一講相信大家就知是那幾間公司。

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股壇事件簿:

2010年11月5日:  群星紙業宣佈2股供1股，供股價0.66元，由金利豐負責包銷;

2011年1月21日: 王瑞云披露持有2.06億股群星紙業，但沒有披露買入作價；當日群星紙業收市價2.54元；

2011年3月15日: 群星紙業宣佈延遲發表業績報告；

2011年3月30日: 因核數師KPMG拒絕對群星紙業該年度業績報告發表意見，故公司停牌，並一直停牌至今；

2011年11月22日: 當時王瑞云擔任大股東的國煤層氣(00578) 股價單日暴挫8成，市場盛傳其抵押予金利豐12億股持股因無力還債而遭金利豐斬倉，不過這說法遭到金利豐否認；有關新聞請看當時報導:
http://news.singtao.ca/toronto/2011-11-24/finance1322112136d3558925.html

其後該股的股權變動請自行翻查港交所的股權披露。

我相信上述事件與林博士所寫的小說劇情只是有些少相似而已，並不代表什麼，所以大家請勿亂加猜測，也不要對號入座。

炒賣殼股的心態

近年由於來自國內的需求大增，港股"殼價" (上市公司地位) 不斷上升，也因此吸引了不少二三線股、尤其是經營不善的那些公司趁殼價高企之時，賣殼套現，賺一筆橫財。

目前市場上不時都有上市公司公佈賣殼的消息，差不多隻隻都不會有詳情公佈，只會公佈有買家洽商買殼，故此要判斷那隻是真賣殼、那隻是假賣殼就要憑經驗及客觀因素去分析，從中發掘有值博率的殼股。如果大家有興趣的話，可以翻看我過往多隻殼股的分析，恕我不複述。

大家要知道炒賣殼股是純粹的投機行為，並不是投資，也因此要考慮的因素並不相同。如果因為某些股過往的經營或聲名不佳而先入為主，抹煞了這些股賣盤的機會是等同抹煞了在這類股身上賺錢的機會。

今年至今我賺錢最多的兩隻股是時富金融(00510)及鱷魚恤(00122)，兩隻股到現在仍是極具爭議性的。或者到現在仍有很多人因為關生與林大少過往的名聲不佳而覺得這兩隻股都只是借賣殼來炒作，並不會真的賣殼，而且最終賣殼會失敗。這兩隻股我自己不敢說一定會賣殼成功，最終結果誰也說不定，但我自己覺得假賣殼的機會不大，原因如下:

1. 時富金融在通告中已披露了買家是泛海控股，雙方更已議定了賣盤價是0.37元，泛海也支付了2000萬元的按金，並且設下洽商期限，而這期限目前已延長至3月6日。我的看法很簡單，如果是假賣殼的話，那關生就真的很有面子，面子大到可以令泛海幫他演一場戲，而且這場戲還要加時再戰........或者會有極端的網友仍堅信泛海與關生是在演戲，反正我就不信；

2. 屬麗新系的鱷魚恤(00122)一樣有網友覺得是假賣殼，是在設局引誘散戶入局。應該有不少網友對麗新系印象甚差，不過我翻查紀錄，林大少打理的鱷魚恤除了長期經營不善之外，還有什麼惡行？最少沒有供股、配股與合股這些常用的財技吧。再其次，如果這是一個局的話，那這個局其中一個最大的得益者是誰？相信我說是DAVID WEBB，大家應該不會反對。 那DAVID WEBB是林大少的好友嗎? 如果大家記性好的話，當記得數年前林大少曾計劃低價私有化鱷魚恤，而這如意算盤正是因為DAVID WEBB的從中作梗而失敗告終，那DAVID WEBB是林大少的好友還是敵人？ 我相信現在DAVID WEBB正趁價高逐步減持獲利，感謝林大少設下的天仙局.......如果這是一個局的話。

日後可能仍會有很多具爭議性的"衰股"傳出要賣殼，我會繼續從中挑選有值博率的買入，看看能否搭到順風車。網友們如要跟隨的話，請自行做好風險管理，也希望大家要意識到炒賣殼股是高風險的投機行為。我不可能無時無刻提醒大家注意風險，我可以做的只是如實及盡量實時與大家分享我的買賣及看法。

引伸閱讀：

林建名親述 David Webb踩場 鱷魚恤私有化失敗內幕

鱷魚恤(00122)賣盤分析

鱷魚恤於上星期五收市後突然公佈有買家洽商買入大股東林建名的持股，令人感到驚訝......不是驚訝於有買家洽購鱷魚恤股權，而是驚訝於此股的保密工夫做得極佳，事前股價及成交量沒有任何的異動，有別於其餘潛在殼股，通常在賣殼消息曝光之前，股價已顯著大升，也因此今日鱷魚恤的股價瘋狂上升之餘，還有不俗的上升空間。

要分析鱷魚恤賣盤，其實並不難。首先誠如我在留言區所述：“鱷魚恤資產淨值15億元，但核心業務虧損，相信買家圖的並不是其零售業務，故此這部份很大機會以折讓價賣回給林大少，買家只要物業及上市地位，也因此我估計賣得出的話，很大機會作價不會超出資產淨值，最多只會貼近資產淨值的13-15億元。” 今早鱷魚恤一開市即暴漲至0.85元，但市值仍不足8億元，比目標賣盤價13-15億元還有一段距離，值博率十足。 

其次，以往我都說過數次，一旦買家在簽署諒解備忘錄之餘，還肯支付訂金的話，則賣盤成功的機會又比沒有支持訂金的為高。這次買家肯支付3000萬元的訂金，明顯是具有誠意去洽談，也因此可以看高一線。

此外，大股東林建名已年紀老邁(77歲)，加上無心經營，故此如果他決定趁高價套現資產及上市公司，大家不應覺得奇怪。在多項客觀因素都利好賣盤的情況下，今早實在找不到理由不在股價仍處於合理水位時追入。

各位可能會覺得上述的分析來得太遲，令大家錯失低位買入的機會，但其實上述各點在以往分析殼股時都曾經多次提及，也因此大家如果肯做功課的話，理應很容易就看到這些利好的因素，不需要等待我的分析。

不過大家要慶幸的是市場上賣殼的個案接踵而來，即使錯失了這次機會也不要緊，最重要是下次機會再度來臨時要好好把握。

最後，還有兩天就要告別馬年，踏入羊年，因自己將於明天一早離港度歲，而且這次不會携帶電腦或IPAD，故此先在這裡向網友們拜個早年，祝大家羊年繼續財運亨通、心想事成，還有最重要的是身體健康，老少平安。

繼續做沉默的羔羊嗎？

最近講了不少關於散戶維權的看法，這篇可能是最後一篇......之後再有的話，應該是行動！

我現在在國內的投資網站“雪球”也算是比較多人認識的香港投資者，近月滬港通開通前後，都有不少人私下問我不少關於港股的問題，大家估到什麼問題問得最多嗎？

"偉哥，請問XXX是不是老千？"

"燕兄，可否幫忙看看XXX這股有沒有問題？"

"兄弟，我買了XXX被套了一段時間，要止損嗎？”

“大哥...........................................”

被問得最多的，不是這股是否老千，就是那股有沒有問題。香港的上市公司很多擅玩財技、擅長欺壓小股東已是深入民心，以至於不少初踏足港股的股民，一見到持有的股票下跌，第一個念頭就是這股是否老千、會否造假？

形成今日這局面，除了因為監管不力、刑罰不重之外，還是就是散戶的不爭、不取，習慣了逆來順受、不會發聲、不會抵抗，形同一隻沉默的羔羊，那狼還不狠狠的咬你? 這些年來財技股、老千股以驚人的速度膨脹，與此不無關係。

我們香港投資者經常覺得A股估值貴而卻步，但細心找其實也有不少估值廉宜、可以作為長線投資的股票，只因先入為主的印象，令我們在滬港通開通初期沒有加入淘寶行列；那未踏足港股的國內投資者又是如何看我們的股票市場? 很多早期已進入港股的內地投資者，不少都曾受"假值"股所騙，他們贏錢的股不多說，但輸在老千、"假值"股身上的就大書特書，廣為流傳，即使可能已過了十年八年，一談及港股首先講的可能也是多少年前在港股中地雷、輸給老千的經歷.......一傳再傳，現在港股老千、財技橫行的形象已在國內街知巷聞，因此很多國內投資者視港股為鱷魚潭，不敢涉足，試問北水又如何大舉南下？

要對付老千，並不是一朝一夕可以成功的。我們要學那些曾在港股市場中雷的國內投資者一樣，將財技股、老千股的大股東、管理層剝削小股東的行為在社交媒體或朋友圈子廣泛流傳，總之那些敢亂來的上市公司， 我們就要幫它將"老千股"的烙印深深印上，要做到那管多少年後一有人提起此股，給人的第一印象就是"老千股，不要碰"。其次，如果時間許可的話，我們可以嘗試抽空出席他們的股東大會，就當他們是"出氣袋"，狠狠質問、羞辱一番，令他們覺得難堪。最後，如果那些公司是在本地有業務的話，那就杯葛他們，不要讓他們有任何機會賺到你一分一毫。

昨晚寫文寫到一半的時候，忽然想到對沖基金ELLIOTT為捍衛自己權益，入稟高院阻止東亞銀行(00023)配股予三井一事。這裡姑且不討論東亞銀行配股的行為是否損害小股東的利益，但如果散戶們可以團結一致，學習這類對沖基金公司如何通過種種不同方法去捍衛自己的權益，能否取得成果？

羊年將至，如果大家不想繼續做沉默的羔羊，那請多些關注及捍衛自己持股的權益，不要讓無良大股東、管理層為所欲為。