中國版QE?

2015年10月12日

人行大增放水渠道惹質疑

人民銀行宣布，擴大信貸資產質押再貸款試點，讓更多銀行可以把貸款抵押給人行以獲取流動性，「放水」渠道大增。試點由廣東及山東，擴大至上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京及重慶，合共11個省市。分析指外滙佔款下降，人行刺激經濟需要新工具，但也惹來質疑此舉可能重蹈美國次按危機覆轍。

再貸款試點擴至11省市

人行去年開始在廣東及山東進行試點，銀行可把信貸資產用作抵押品，而在此之前人行接受的抵押品多為國債、央行票據、政策性金融債及高等級信用債等高流動性的債券。人行周末於聲明中表示，是次擴大試點，將對試點地區金融機構的部分貸款企業進行內部評級，合標準信貸資產納入可接受的抵押品範圍，又稱可引導對「三農」、小微企業信貸投放。

憂慮重蹈美次按危機

政策公布後，人行官方微博引來不少留言，除了認為措施是中國版「量化寬鬆」（QE），有留言質疑此舉重蹈美國次按危機覆轍，令槓桿增加，可能導致金融危機，並反映內地銀行流動性存在問題。

瑞穗證券亞洲首席經濟師沈建光指出，美國次按危機的出現，是當年金融機構把最次級的資產「打包」出售，認為人行推行試點不會允許很差的資產用作抵押，怕出風險。此舉屬內地推行銀行信貸資產證券化趨勢之一；他解釋，內地部分銀行貸款不斷借新還舊，資產結構有問題，政策允許銀行出售、抵押這些資產，可解決流動性問題。

沈建光又說，人行去年開始採用的「放水」渠道抵押補充貸款（PSL），抵押品多為國債、債券，在市場上屬高流動性的資產，但銀行貸款在市場上流動性很差，並指以銀行實際持有準備金高於法定要求的情況，目前整體銀行體系流動性不算緊張，但部分小型銀行、城商行有補充資金的需要，並認為人行希望有更多工具「放水」，但不會令降低存款準備金率的需要減少。

三農及小微信貸受惠

人行日前公布，9月份向國家開發銀行提供521億元（人民幣．下同）PSL，利率為2.85厘，令PSL餘額增加至9589億元。人行同時指出，9月銀行體系流動性合理充裕，該月未進行中期借貸便利操作（MLF）及常備借貸便利操作（SLF），9月底MLF餘額為4900億元，SLF餘額為零。

民生證券宏觀研究員李奇霖形容，今次政策是「中國式微刺激」再現，可抗衡房地產、傳統經濟下行壓力，也可鼓勵符合經濟轉型的小微、「三農」貸款，但效果有待觀察。過去人行向銀行投放基礎貨幣，多以外滙為抵押，但現時外滙佔款下降，需要新的基礎貨幣投放渠道，並指「三農」、小微貸款為風險溢價較高的資產，如果過度激勵銀行信貸投放於這些資產，會令壞賬風險進一步增加。

採訪、撰文：詹秀慧

http://www1.hkej.com/dailynews/headline/article/1159285/%E4%BA%BA%E8%A1%8C%E5%A4%A7%E5%A2%9E%E6%94%BE%E6%B0%B4%E6%B8%A0%E9%81%93%E6%83%B9%E8%B3%AA%E7%96%91

繼續審慎樂觀

繼續審慎樂觀看這一波行情。

誠如昨天所說，大市在22000點以上稍為整固及消化急升後的獲利貨後，應該有力再向上，今個月上試23000點應不是奢望，我自己並不急於沽貨獲利。

如果大家夠細心的話，當發現一些利好情況正悄悄地湧現：

1. 以往淡友造淡A股的主要工具 - 新加坡A50指數期貨，已由以往的大低水轉為高水，反映淡友平倉撤退；

2. 亞洲新興國家貨幣轉強，連最多投資者看淡的人民幣也穩步向上；

3. 之前5個交易日升了接近2000點，但今日即使獲利沽盤湧現，也只是回落160點，沽壓不大；

還有最重要的是..........這網誌連續兩日單日留言超過200，如此盛況是近月罕見的！

這些理由夠不夠充份支持我的看法？

久違了的大升市

今日恒指大升接近7百點，成交過千億元，相信很多網友都感受到市場氣氛已經明顯改善，也感受到資金流入股市，很多一二線股已率先受惠，升幅超過10%的數之不盡，這種"大場面"是大家渴望已久的。

這個22000點的大阻力今天應該算是正式突破了，隨後的日子或許會有輕微回吐，但相信短期內也不會再跌破22000點大關；個人相信大市在此水平略為鞏固之後，今季度上試24000點應是比較大概率的事，故會繼續RISK-ON模式。

持有細價股的網友或者未能感受到今日大市的升勢，但請不要灰心，一二線股起步先，然後就到三四線股發力，而且通常會後發先至，所以大家目前只需耐心等候，資金終會重臨三四線股；不過如果持有的三四線股票太"垃圾"的話，也不妨考慮先行換馬質素較佳或短線具有炒作概念或理由的股份，或者可以在稍後時間取得較佳回報。

今天的大升或許只是另一波行情的起點，在買賣策略上可能要改變先前博反彈、炒波幅的心態，不然只怕換來"沽升淚"。

最後不得不提的是星期一在橙新聞刊登的專欄文章提到了不少股票，當中不少這兩天都表現甚佳，而佔篇幅最多的和諧汽車(03836)今日也巧合地表現最佳.....

等埋"A股"

包括今天，最近一個月恒指已五次上試22000點後回落，反映22000點大關的阻力甚大，要成功突破並不容易，還需外圍配合，尤其是對港股影響甚大的"A股"，故今日破關不成，我自己覺得最大原因是資金仍需確認A股已穩定下來，再大跌的風險不高才會放心買港股。至於A股是否已穩定下來、甚至已見底，相信很快會有比較明顯的訊號。

我自己直覺港股第四季表現會較佳，有機會上試二萬四千點，故身體力行，以行動支持自己的直覺，這兩天都買入與大市相關系數較高的股票，包括港券商股海通國際(00665)、內地券商股中國銀河(06881)及中國信達(01359)，目前現金比重已跌至不足15%，是數月來最低的比重。

選海通國際，主因是上半年業績佳及過往數年一直高增長，是目前估值最便宜的本地大型券商股；內地券商選中國銀河，同樣是由於在大型內地券商股當中，估值最便宜的，而且將於兩日後納入“港股通”名單，國內投資者可以通過滬港通買賣此股，相信有助改善此股長期偏低的估值。

至於買入中國信達的原因除了股價距離歷史低位不遠，相對較為安全之外，還有同業華融資產將於本月開始招股，而其上市估值肯定不能低於1倍市帳率，而目前行業最佳的中國信達估值只是0.85倍市帳率，遠比華融為低，是非常不合理，故等待華融開始招股，可能會有資金投機性買入此股博估值修復。

最近不少中小型股已率先顯著反彈，自己組合也受惠，目前距離全年高位只有20%左右，如果第四季市況轉佳，則要完全收復失地並不是“mission impossible”，自己會努力朝著這目標進發........當然一切還看市況是否配合。

重啟Risk-on 模式

踏入第四季，我自己對後市比較樂觀，原因有二：1.上月美國議息前夕，我在我的網誌預期美國九月加息機會不大，而且今年度餘下兩次議息會議加息的機會也甚微，這將有助穩定市場及促使資金回流新興股市；2. 大部份港股基金今年的表現都不佳，我認識的基金經理也坦言現在有“追數”的壓力，故此他們之前減了倉位的，現在不少都逐漸提高倉位，期望第四季可以收復失地或擴大勝果。

那第四季可以考慮那些板塊或股票呢？我自己有以下的心水：

1.  國企改革概念股

市況回暖，估計市場重新炒作國企改革概念股的機會相當高，故此大家不妨花些時間發掘相關概念股，我自己的選擇仍是上月文章介紹過的粵運交通(03399)及中外運(00598)，都是具有基本因素支持，有興趣的朋友可以翻看9月14日那篇關於“國企改革概念股”的文章。

(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

周末做功課

誠如我之前所說，美國9月難以加息，今年餘下的時間10月基本上肯定也不會加息，12月只有些微加息機會，資金應該頗大機會重新流入股市，這個第4季應該可以進取一些。

這個周末打風落雨，正好可以留在家裡，專心研究下有什麼股票可以入貨。

大家如有心水的話，不妨也在這裡分享，但不要只是說一大堆號碼，最好可以提供買入原因或短期催化劑。

希望大家可以在第4季取得佳績。