問題: 大家找到好笑的地方嗎?
---------------------------------------------------------------------------------
女生投資周記：市場在害怕甚麼?
上星期我寫了一篇有關駿威汽車（00203）被大股東廣汽集團提出私有化建議一事。因文章篇幅有限，只分析了如果私有化成功帶來的投機機會，還來不及寫私有化不成功的可能性。駿威復牌，宣布其大股東廣汽將向駿威提出私有化建議，以借殼方式實現整體上市。持有一股駿威的股東將可獲0.37861股廣汽H股作交換。現時每股廣汽H股估值介乎11.94至 12.71元人民幣，即每股駿威股份代價的價值將介乎5.16至5.49港元。
小股東喜歡收現金
一般來說，私有化分別可以以全現金、全股票或者部分現金或部分股票來交易。我認為小股東最喜歡用現金來交易的私有化，簡單又直接。故此，有時候收購者提出的價錢跟市場認為的價值出現一點折讓，小股東都不太介意。相反，小股東是不喜歡用股票來交易的私有化。
何為用股票來交易？即是收購者以另一股票來換你手上的股票。股價可升可跌，升跌十分視乎當時的大市氣氛。因此，如果收購者想以另一股票來私有化一間公司，收購者通常需要給小股東多一點好處，小股東才會願意接受。而最後一種便是以股票加現金混合的私有化方案。
傳聞駿威每股現金值高
這次廣汽私有化駿威是以廣汽集團的股票來交易。廣汽H股是以11.94至12.71元人民幣去上市，即是二○一○年市盈率12.5至13.3倍，現在內地汽車股平均市盈率才9至11倍，故此駿威汽車的小股東是以便宜股票換貴股票。如果我是駿威的小股東，我會選擇接受這個方案。去年大市氣氛那麼好，駿威股價最高是5.4港元，現在收購價便接近這價錢了。
究竟市場在害怕些甚麼阻力？我曾經聽過一個講法，就是其實駿威的每股現金值是很高的。不過因為現金都是存在駿威持股50%的廣州本田裏，故在帳目上它是並不需要詳細地披露，而一般小股東都是不知道的。但那些基金股東便十分清楚這個真相，故此它們是不會輕易接受廣汽集團現在提出來的條件。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
（王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票）
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20100531/00535_001.html
2010年5月31日 星期一
2010年5月28日 星期五
績優股業績回顧與前瞻系列(3) - 亞倫國際 (0684)
業績回顧
亞倫國際(0684)幾年前已進入自己的監察名單, 當時只是覺得他估值不高, 但不曾想過要中長線持有, 只曾數次短線買賣; 直至09年7月公佈全年業績後, 方決定將其納入自己的中長線投資組合, 而目前手上的持貨, 大部份都是於該期間買入, 扣除收到的兩次股息後, 目前持貨的平均成本低於每股$1.5。
為什麼09年7月公佈的全年業績會令自己括目相看, 從而將令納入自己的中長線投資組合? 主要有3大原因:
1. 在金融海嘯爆發後, 營業額仍能創新高, 難能可貴, 而毛利率亦顯著改善;
2. 08年的盈利包括約1100萬的投資盈利; 但09年的盈利已扣除約950萬的投資虧損, 若撇除此因素, 09年實際盈利增長要高許多;
3. 09年度的全年派息顯著增加, 而財務狀況亦大幅改善, 由原本的持有淨現金1.3億, 大增至3.1億元。
以上的原因令自己察覺亞倫國際可能已出現突破, 不只是股價的突破, 公司的業務亦然, 增長勢頭剛開始, 應該可以持續一段較長時間, 所以開始收集作中長線持有。
之後於09年12月公佈的中期業績更加堅定自己先前的看法。縱使管理層於09年全年業績內有較審慎、甚至悲觀的展望,亞倫國際繼續取得佳績, 截至9月底止上半年業績，錄得純利8333.6萬元，按年增長51.9%，每股盈利24.84仙，中期息5仙。作簡單總結:
1. 即使營業額輕微倒退5%, 但毛利率繼續顯著增加至19.4%的近幾年新高;
2. 不只盈利大增, 中期派息亦大增;
3. 財務狀況持續穩健,手持淨現金增至3.8億元的歷史新高, 相當於每股淨現金$1.14元。
作為一間生產小型家電的公司, 在金融海嘯發生後仍能有此佳績, 一方面顯示其具備相當的競爭力及效率, 亦顯示其管理層的優異。
前瞻
1. 於中期業績, 管理層已預料毛利率會有所下降, 但跌幅會有幾多?
2. 其主要收入來源仍是歐洲, 歐洲的債務危機及歐元大跌對其影響有幾大?
3. 過去兩次業績期, 其派息俱大幅增加, 而在沒有重大資本支出的情況下, 其派息比率會否增加、甚至派發特別股息?
4. 其位於廣東省惠州市新廠之兩座新廠房之興建工作已於二零零九年六月竣工, 如有需要的話, 產能可以隨時增加;
5.大股東及DAVID WEBB先前都曾增持公司股份, 反映兩者可能都看好公司日後發展, 是利好因素。
盈利預期
縱使管理層已預告毛利率將下降, 縱使主要收入來源地歐洲爆發債務危機兼歐元下跌, 自己仍然相信亞倫國際將如先前兩次業績一樣, 於7月份交出一份令人滿意的成績表。自己預期亞倫國際全年盈利將按年增長40%至1.5億元, 相當於每股盈利0.45元, 全年派息0.22元, 以現價2.18元計算, 即預期市盈率4.8倍, 息率10厘, 合理估值可以上望3元。
附亞倫國際公司業務介紹:
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有0684, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
亞倫國際(0684)幾年前已進入自己的監察名單, 當時只是覺得他估值不高, 但不曾想過要中長線持有, 只曾數次短線買賣; 直至09年7月公佈全年業績後, 方決定將其納入自己的中長線投資組合, 而目前手上的持貨, 大部份都是於該期間買入, 扣除收到的兩次股息後, 目前持貨的平均成本低於每股$1.5。
為什麼09年7月公佈的全年業績會令自己括目相看, 從而將令納入自己的中長線投資組合? 主要有3大原因:
1. 在金融海嘯爆發後, 營業額仍能創新高, 難能可貴, 而毛利率亦顯著改善;
2. 08年的盈利包括約1100萬的投資盈利; 但09年的盈利已扣除約950萬的投資虧損, 若撇除此因素, 09年實際盈利增長要高許多;
3. 09年度的全年派息顯著增加, 而財務狀況亦大幅改善, 由原本的持有淨現金1.3億, 大增至3.1億元。
以上的原因令自己察覺亞倫國際可能已出現突破, 不只是股價的突破, 公司的業務亦然, 增長勢頭剛開始, 應該可以持續一段較長時間, 所以開始收集作中長線持有。
之後於09年12月公佈的中期業績更加堅定自己先前的看法。縱使管理層於09年全年業績內有較審慎、甚至悲觀的展望,亞倫國際繼續取得佳績, 截至9月底止上半年業績，錄得純利8333.6萬元，按年增長51.9%，每股盈利24.84仙，中期息5仙。作簡單總結:
1. 即使營業額輕微倒退5%, 但毛利率繼續顯著增加至19.4%的近幾年新高;
2. 不只盈利大增, 中期派息亦大增;
3. 財務狀況持續穩健,手持淨現金增至3.8億元的歷史新高, 相當於每股淨現金$1.14元。
作為一間生產小型家電的公司, 在金融海嘯發生後仍能有此佳績, 一方面顯示其具備相當的競爭力及效率, 亦顯示其管理層的優異。
前瞻
1. 於中期業績, 管理層已預料毛利率會有所下降, 但跌幅會有幾多?
2. 其主要收入來源仍是歐洲, 歐洲的債務危機及歐元大跌對其影響有幾大?
3. 過去兩次業績期, 其派息俱大幅增加, 而在沒有重大資本支出的情況下, 其派息比率會否增加、甚至派發特別股息?
4. 其位於廣東省惠州市新廠之兩座新廠房之興建工作已於二零零九年六月竣工, 如有需要的話, 產能可以隨時增加;
5.大股東及DAVID WEBB先前都曾增持公司股份, 反映兩者可能都看好公司日後發展, 是利好因素。
盈利預期
縱使管理層已預告毛利率將下降, 縱使主要收入來源地歐洲爆發債務危機兼歐元下跌, 自己仍然相信亞倫國際將如先前兩次業績一樣, 於7月份交出一份令人滿意的成績表。自己預期亞倫國際全年盈利將按年增長40%至1.5億元, 相當於每股盈利0.45元, 全年派息0.22元, 以現價2.18元計算, 即預期市盈率4.8倍, 息率10厘, 合理估值可以上望3元。
附亞倫國際公司業務介紹:
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有0684, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
2010年5月27日 星期四
績優股業績回顧與前瞻系列(2) - 鷹美國際 (2368)
業績回顧
鷹美國際 (2368) 於09年11月12日公布截至9月底止半年業績，錄得純利1.27億元，按年增長36.6%，每股盈利25.43仙，中期息13仙。盈利上升主要由於期內成功開拓新客戶及市場, 令營業收入上升9.7%至6.71億元及毛利率由去年同期25.5%升至28.8%。
值得注意的是, 上半年雖然有40%的收入來自中國大陸, 但收入增長的源頭來自歐美市場, 主要是透過2007年收購的Wayable Group，獲得新客戶包括The North Face、Reebok及Kappa等, 有助改善以往單一大客戶(NIKE)的風險。
公司的毛利率水平一向比同業高, 今年更由去年同期的25.5%升至28.8%, 主要由於公司從事生產高端產品為主, 兼且推行精實生產，有效地使用物料, 減少浪費減少, 從而提升生產效率。
公司自2006年起, 純利連續三年錄得增長, 年均複合增長率達到3成, 對工業股而言, 是難能可貴。與此同時, 派息亦按年增長, 由2006年的12仙, 增加到2009年的24仙, 平均派息比率約67%, 是非常高的水平。
公司亦一直維持良好的財務狀況, 年年皆持有淨現金, 截至09年9月底止, 更持有淨現金3.46億元, 相等於每股淨現金0.69元, 令公司有能力每年維持接近70%的派息比率。
前瞻
1. 公司的毛利率一直比同業高, 而此點亦是公司能否維持盈利增長的關鍵因素;
2. 公司以往一向比較依賴NIKI此單一客戶, 如果能持續獲得新客戶訂單, 從而改善單一客戶風險, 有助提升其估值;
3. 公司持續擴充現有生產設施，提升生產力, 包括於廣東省揭陽市之現有生產設施附近之自有土地上興建一座全新3 層高廠房, 可設置逾45 條生產線。新生產設施已於2009年第4季開始投產。此外, 公司亦以1.39億元，收購一幅江西省宜豐工業園區土地，並興建總面積約13.2萬平方米行政辦公室及工廠大樓等，供製衣業務之用，設施預計2011年上半年或之前完成建設。憑藉生產力提升，公司擁有更佳實力去應付客戶潛在需求增加, 並擴大其市場佔有率;
4. 行政總裁陳小影於4月期間曾5度減持合共約85萬股, 是重大利淡因素;
5. 歐洲各國爆發的債務危機及歐元大幅下跌,不利公司開發歐洲市場。
盈利預期
參考過往業績、管理層於上半年業績報告的言論及行政總裁於業績期前減持等因素, 我預期下半年度表現應稍遜上半年, 可能只及上半年度的80%左右, 即全年盈利約2.3億元, 每股盈利約0.46元, 派息0.28元, 以此計算, 現價 (HK$2.92)預期市盈率6.3倍, 息率9.6厘, 估值比同業低, 股價有望於業績期(6月28日公佈全年業績)前後重上3.5元此較合理水平。
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有2368, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
鷹美國際 (2368) 於09年11月12日公布截至9月底止半年業績，錄得純利1.27億元，按年增長36.6%，每股盈利25.43仙，中期息13仙。盈利上升主要由於期內成功開拓新客戶及市場, 令營業收入上升9.7%至6.71億元及毛利率由去年同期25.5%升至28.8%。
值得注意的是, 上半年雖然有40%的收入來自中國大陸, 但收入增長的源頭來自歐美市場, 主要是透過2007年收購的Wayable Group，獲得新客戶包括The North Face、Reebok及Kappa等, 有助改善以往單一大客戶(NIKE)的風險。
公司的毛利率水平一向比同業高, 今年更由去年同期的25.5%升至28.8%, 主要由於公司從事生產高端產品為主, 兼且推行精實生產，有效地使用物料, 減少浪費減少, 從而提升生產效率。
公司自2006年起, 純利連續三年錄得增長, 年均複合增長率達到3成, 對工業股而言, 是難能可貴。與此同時, 派息亦按年增長, 由2006年的12仙, 增加到2009年的24仙, 平均派息比率約67%, 是非常高的水平。
公司亦一直維持良好的財務狀況, 年年皆持有淨現金, 截至09年9月底止, 更持有淨現金3.46億元, 相等於每股淨現金0.69元, 令公司有能力每年維持接近70%的派息比率。
前瞻
1. 公司的毛利率一直比同業高, 而此點亦是公司能否維持盈利增長的關鍵因素;
2. 公司以往一向比較依賴NIKI此單一客戶, 如果能持續獲得新客戶訂單, 從而改善單一客戶風險, 有助提升其估值;
3. 公司持續擴充現有生產設施，提升生產力, 包括於廣東省揭陽市之現有生產設施附近之自有土地上興建一座全新3 層高廠房, 可設置逾45 條生產線。新生產設施已於2009年第4季開始投產。此外, 公司亦以1.39億元，收購一幅江西省宜豐工業園區土地，並興建總面積約13.2萬平方米行政辦公室及工廠大樓等，供製衣業務之用，設施預計2011年上半年或之前完成建設。憑藉生產力提升，公司擁有更佳實力去應付客戶潛在需求增加, 並擴大其市場佔有率;
4. 行政總裁陳小影於4月期間曾5度減持合共約85萬股, 是重大利淡因素;
5. 歐洲各國爆發的債務危機及歐元大幅下跌,不利公司開發歐洲市場。
盈利預期
參考過往業績、管理層於上半年業績報告的言論及行政總裁於業績期前減持等因素, 我預期下半年度表現應稍遜上半年, 可能只及上半年度的80%左右, 即全年盈利約2.3億元, 每股盈利約0.46元, 派息0.28元, 以此計算, 現價 (HK$2.92)預期市盈率6.3倍, 息率9.6厘, 估值比同業低, 股價有望於業績期(6月28日公佈全年業績)前後重上3.5元此較合理水平。
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有2368, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
績優股業績回顧與前瞻系列(1) - 信佳國際 (0912)
業績回顧
信佳國際 (00912.HK) 於09年12月8日公布截至9月底止中期業績，錄得純利2514.3萬元，按年升91.4%，每股盈利10.81仙，派中期息4仙。中期盈利大升, 主要是由於營業額上升18%至4.83億元及有效控制成本, 令毛利率由上一年的12.4%上升至本年度的13%。
盈利來源主要是其業務重心 - 電子產品業務, 當中包括電子車票票務器、互動教學產品、寵物培訓器材、專業音響設備及一般消費電子產品等。電子車票票務器的銷售於期內升逾200%，主要因為產品於歐洲市場的滲透率顯著上升。信佳預期，其客戶在歐洲市場的擴展計劃將繼續令集團受惠。另外, 由於市場反應熱烈，互動教學產品繼續錄得理想的增長。歐美仍是該類產品的最大市場，然而，當地不少學校仍未採用互動教學模式。有見不同國家的政府如美國政府繼續增加教育投資，鼓勵更多教育機構提供互動教學，意味該產品的市場前景秀麗。
信佳國際業績好也不是近期的事。從2006年度開始, 如果加上今年, 信佳國際已連際4個年度錄得雙位數以上的盈利增長, 與此同時, 派息也年年增加, 可見其表現相當穩定。
財務狀況方面, 自06年起, 信佳國際的股東權益也是年年增加, 而持有的現金也按年增長。至09年9月底, 信佳國際持有現金1.03億元, 如果扣除負債, 則持有淨現金約8千萬元, 相等於每股淨現金約0.33元; 即使扣除於之後購買物業所需的4千萬元, 尚有淨現金約4千萬元,財政相當穩健, 並有能力維持較高派息率。
前瞻
1. 信佳預期部分產品如電子車票票務器、專業音響器材及互動教學產品等將可維持增長勢頭，為集團帶來理想收益;
2. 下半年度商品價格回升以及國內工人的加薪潮, 對信佳的毛利率可能有所影響, 但信佳首席財務總監李耀祥於年初時表示, 公司下半年度毛利率與上半年相若, 故可以減少該方面的憂慮;
3. 歐元近來大幅下跌, 歐洲各國亦爆發債務危機, 這對有超過5成收益來自歐洲的信佳可能影響頗大, 不過負面影響應該要下年度才浮現, 對截至2010年3月的全年業績應該影響不大,不過要提防管理層於全年業績報告發出較悲觀言論;
4. 信佳研發的互動LED投影機付有互動筆於今年2月推出市場，料毛利率會較目前整體毛利率高一倍, 希望可以推高明年的整體毛利率。
盈利預期
參考過往3年業績, 信佳每年下半年的業績普遍不低於上半年, 加上財務總監曾表示公司下半年度毛利率與上半年度相若, 故此我預期公司全年盈利可達到約5千萬元, 每股盈利約0.21, 全年派息0.1元, 以此計算, 現價 (HK$1.11)預期市盈率5.3倍, 息率9厘, 以工業股而言, 估值屬偏低水平, 期望於7月派發全年業績後, 股價可以有較大幅度上升, 以反映其穩定的盈利增長及較高息率。
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有0912, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
信佳國際 (00912.HK) 於09年12月8日公布截至9月底止中期業績，錄得純利2514.3萬元，按年升91.4%，每股盈利10.81仙，派中期息4仙。中期盈利大升, 主要是由於營業額上升18%至4.83億元及有效控制成本, 令毛利率由上一年的12.4%上升至本年度的13%。
盈利來源主要是其業務重心 - 電子產品業務, 當中包括電子車票票務器、互動教學產品、寵物培訓器材、專業音響設備及一般消費電子產品等。電子車票票務器的銷售於期內升逾200%，主要因為產品於歐洲市場的滲透率顯著上升。信佳預期，其客戶在歐洲市場的擴展計劃將繼續令集團受惠。另外, 由於市場反應熱烈，互動教學產品繼續錄得理想的增長。歐美仍是該類產品的最大市場，然而，當地不少學校仍未採用互動教學模式。有見不同國家的政府如美國政府繼續增加教育投資，鼓勵更多教育機構提供互動教學，意味該產品的市場前景秀麗。
信佳國際業績好也不是近期的事。從2006年度開始, 如果加上今年, 信佳國際已連際4個年度錄得雙位數以上的盈利增長, 與此同時, 派息也年年增加, 可見其表現相當穩定。
財務狀況方面, 自06年起, 信佳國際的股東權益也是年年增加, 而持有的現金也按年增長。至09年9月底, 信佳國際持有現金1.03億元, 如果扣除負債, 則持有淨現金約8千萬元, 相等於每股淨現金約0.33元; 即使扣除於之後購買物業所需的4千萬元, 尚有淨現金約4千萬元,財政相當穩健, 並有能力維持較高派息率。
前瞻
1. 信佳預期部分產品如電子車票票務器、專業音響器材及互動教學產品等將可維持增長勢頭，為集團帶來理想收益;
2. 下半年度商品價格回升以及國內工人的加薪潮, 對信佳的毛利率可能有所影響, 但信佳首席財務總監李耀祥於年初時表示, 公司下半年度毛利率與上半年相若, 故可以減少該方面的憂慮;
3. 歐元近來大幅下跌, 歐洲各國亦爆發債務危機, 這對有超過5成收益來自歐洲的信佳可能影響頗大, 不過負面影響應該要下年度才浮現, 對截至2010年3月的全年業績應該影響不大,不過要提防管理層於全年業績報告發出較悲觀言論;
4. 信佳研發的互動LED投影機付有互動筆於今年2月推出市場，料毛利率會較目前整體毛利率高一倍, 希望可以推高明年的整體毛利率。
盈利預期
參考過往3年業績, 信佳每年下半年的業績普遍不低於上半年, 加上財務總監曾表示公司下半年度毛利率與上半年度相若, 故此我預期公司全年盈利可達到約5千萬元, 每股盈利約0.21, 全年派息0.1元, 以此計算, 現價 (HK$1.11)預期市盈率5.3倍, 息率9厘, 以工業股而言, 估值屬偏低水平, 期望於7月派發全年業績後, 股價可以有較大幅度上升, 以反映其穩定的盈利增長及較高息率。
-------------------------------------------------------------------------------
* 利益申報：本人目前持有0912, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。
2010年5月26日 星期三
這兩日又買了貨
昨日市場借歐債危機惡化及朝鮮半島局勢緊張、兼且美期在場外大跌200點夾擊, 收市大跌600多點, 插穿19000點心理關口,多隻二三線股被洗倉, 市場恐慌情緒瀰漫.....
今日大市雖然反彈, 但個別二三線股仍見沽壓,還有平貨買。這兩日閉上雙眼, 膽粗粗入場買了些跳樓貨或有勢反彈的, 包括552@3.33, 1899@4.28, 912@1.1, 2398@3.45, 531@1.05等。當中自己覺得552現價值博率真的很高: 歷史市盈率不到11倍, 息率約3.7厘, 每股淨現金1.5, 從各方面睇, 再下跌空間不多。 在08年10年市場最驚慌的時候, 552最低都只是去到$2.9而已。
誠如我前文所述, 當你在市場風雨飄搖的時候買貨, 無疑風險是高, 但潛在回報一樣很高。以現價計, 不少實力股的下跌空間遠少於上升空間,值博率很高。除非朝鮮半島真的打仗, 不然我看不到市場會出現好像08年底的恐慌場面, 所以這兩日又再入場買貨。我深信在現水平用真金白銀買貨, 即使輸錢, 也是在可以承受的風險範圍裡。
今日大市雖然反彈, 但個別二三線股仍見沽壓,還有平貨買。這兩日閉上雙眼, 膽粗粗入場買了些跳樓貨或有勢反彈的, 包括552@3.33, 1899@4.28, 912@1.1, 2398@3.45, 531@1.05等。當中自己覺得552現價值博率真的很高: 歷史市盈率不到11倍, 息率約3.7厘, 每股淨現金1.5, 從各方面睇, 再下跌空間不多。 在08年10年市場最驚慌的時候, 552最低都只是去到$2.9而已。
誠如我前文所述, 當你在市場風雨飄搖的時候買貨, 無疑風險是高, 但潛在回報一樣很高。以現價計, 不少實力股的下跌空間遠少於上升空間,值博率很高。除非朝鮮半島真的打仗, 不然我看不到市場會出現好像08年底的恐慌場面, 所以這兩日又再入場買貨。我深信在現水平用真金白銀買貨, 即使輸錢, 也是在可以承受的風險範圍裡。
績優股業績回顧與前瞻系列
如前文所述, 踏入6-7月, 將有許多工業股公佈全年業績, 而當中有不少半年業績是令人喜出望外的, 包括0912, 0638, 0684, 2368等,但相信很多人對此可能已印象模糊, 故此打算在之後幾天, 寫寫這些股的業績回顧及前瞻, 簡單分析利好及利淡因素, 與及分析投資價值, 讓大家可以衡量是否值得趁最近股價回落之時, 趁吸吸納, 等候收成。
訂閱：
文章 (Atom)