八月業績期淘寶 (五) + 優化組合

踏入業績期尾聲，大市受外圍影響，突然急跌350點，很多業績股不理業績好醜，齊齊陪跌，跌到我應接不暇，全日交易頻頻。

今日情緒高漲，不論買貨或賣貨都特別爽，可能受到手上大量衍生工具淡倉起死回生，不但不用在明日結算時變廢紙，還有可觀盈利落袋，當真是廢紙變黃金，因此股票組合即使跟隨大市下跌，心情也非常好；另一方面，大跌市又是買平貨良機，順便優化手上的組合，等他日大市回穩，就是組合起動之時。

有留意我網誌的，都知道我最近幾個交易日繼續交易頻頻，不斷調整組合，最近主要變動如下：

1. 在業績前，減持10%的粵運交通 (03399)@2.19；

2. 業績後，減持聯亞集團(00458)@3.15；

3. 業績後，減持中國鐵鈦 (00893)@1.18；

4. 業績前，南順（香港）(00411) 已升近自己的目標估值，故已全數沽清獲利；

5. 業績後，減持超過一半的朗廷酒店(01270)@3.86；

6. 業績前，減持一半的萬華媒體 (00426)@0.52；

7. 業績後，增持一注奧普集團控股(00477)@0.8。奧普剛公佈的中期業績表面上是錄得倒退，但如果扣除上年同期一筆2150萬元的一次性收益，則公司中期盈利實際上是增長超過30%的。由於公司一向是下半年業績遠比上半年為佳，故自己保守估計全年每股盈利應該不會低於人民幣8仙，而全年派息應該會維持人民幣7仙，以此推算現價預期市盈率只有8倍左右、預股股息率高達11%，估值非常吸引，打算候低再買；

8. 業績後，買入3注的瀚洋控股(01803)@平均價0.74。 瀚洋控股中期盈利微增，但中期息大增至2.8仙，即使下半年只是維持此派息，則預期股息率已超過7.5%，而且預期市盈率也只是6倍多，加上持有淨現金約2.6億元，自己覺得具有投資價值，因此趁業績後股價回落時趁低吸納；

9. 業績後，買入兩注的彩星玩具(00869) @平均價2.16元。彩星玩具的中期業績肯定是好的，美中不足之處是沒有派息，但管理層已承諾會派末期息。盈利與之前發盈喜時所預期的相若，加上近一個月以來升幅甚鉅以及大市回落關係，故今日有不少投資者借好消息沽貨套利，以致股價衝高後倒跌收市。自己計算過彩星玩具的全年每股盈利應不低於0.5元，如果以以往上下半年盈利比例是三七之比來計算，全年每股盈利更可高達0.6元。由於玩具股的盈利較為波動，故估值不會高，合理估值約5-6倍市盈率，以此推算彩星的目標價最保守估計也應有2.5元；樂觀的話可以高達3.6元。

10. 業績後，買入 ALLIEDOVERSEA(00593)@5.5元。買入此股不是由於此股業績佳，而是由於先前公佈有第三者洽商買盤，故買入一注博賣盤成功。以此值資產淨值約15億元，加上殼價約3億元計算，如果賣盤成功，成交價應該有18億元左右，相對目前市值12億幾，有接近5成的潛在回報，具值博率；即使賣盤不成，此股有持有價值逾15億元的現金及債券支撐，股價大跌機會甚微；

11. 買入盈信控股 (00015)@0.67。此股前文已有介紹，恕不複述；

12. 買入兩大注泰昇集團 (00687)@平均價2.74元。 買入此股原因前文已有詳談，恕不複述。

在大跌市時進行組合調整是非常有利的，因為很多績優股如果在平時市好時，理應在公佈業績後已大升，那有好像現在這樣不僅不升，更加與醜股一起跌，讓我們有機會以低價買入。

這個業績期還有兩日就完結，希望有更多的績優股表現反常，讓心口掛著"勇"字的我進場執平貨。

泰昇集團(00687)的遐想

2013年8月19日，泰昇集團發通告，宣佈待一系列先決條件達成或獲豁免後，黑石集團將作出自願有條件現金要約，以每股2.86元收購全部已發行股份。

看到此通告後，自己先於復牌後第一日在2.72元入一大注，然後於今日再加碼於2.75入多注。大家可能會覺得以約3個月時間，加上一定程度的風險才賺得4%(扣除手續費)的低回報，是否一項理想的投資？

我自己覺得這是一項不錯的投資。首先，如果不貪心的話，那潛在4%的淨回報其實風險極低的。大家看到通告裡羅列的一大堆先決條件，要達成彷似有難度，實際上細心看的話，最主要的先決條件只得一項： 獨立股東於股東特別大會批准特別交易及不獲豁免關連交易。這些特別交易及不獲豁免關連交易共有5項，已詳列於通告中，主要是將黑石集團不想要的業務剔除或賣給原股東，有興趣的話可以自己看看。

要獨立股東通過這些特別交易有難度嗎？我覺得應該會順利通過，原因有三：

1. 這些交易作價並非不合理，而且牽涉的金額普遍不算大；
2. 這些交易對小股東的利益影響不大；
3. 有別於10%小股東就可以否決私有化建議，這個特別交易要超過25%的獨立股東反對才會否決。

只要在股東特別大會取得批准這些特別交易及不獲豁免關連交易，則黑石集團提出的現金要約將成為無條件，小股東可以選擇是否以2.86元將持股沽給黑石集團，但大股東們則已承諾一定要將持股沽給黑石集團，故不論小股東是否同意以2.86元售股，黑石集團最少取得60.75%的股權，可為公司的控股股東。

再之後就是重點所在：這項投資的最高回報是否只得4%？如果不沽貨給黑石集團的話，潛在回報會否更高？

分析這問題前，先要分析黑石集團其實是否想私有化泰昇集團，還是想保留泰昇集團的上市地位。

我看了兩遍該份通告，並沒有明確提出黑石集團想將泰昇集團除牌的意向，只是循例說明如黑石的持股超過90%，則有權提出強制性收購並將公司除牌；相反，如要保留上市地位的話，則要維持最少25%的公眾持股量。

在考慮這問題時，我搜索了黑石集團的新聞，發覺黑石集團從未收購香港或國內的上市公司控股權，泰昇集團是第一間，也是唯一的一間。這令我想到如果黑石集團並不想要泰昇的上市地位，其實大可以乾脆只收購泰昇擁有的國內物業，並無需要收購上市公司，然後再將其它業務剔除如此轉折。其次，其收購價是超過泰昇的資產淨值，亦即是說是以溢價收購。我並不覺得泰昇有什麼優質的資產或物業值得黑石集團以溢價去收購，唯一的解釋是此溢價是包括上市公司地位的作價在內，也代表黑石集團是有考慮到上市公司的價值，而且也會保留泰昇的上市地位，不然價值就會減少。

那黑石集團保留泰昇的上市地位有何用途？會否注入資產或者將其作為中國甚至亞洲地區的地產業務旗艦？

不講不知，原因黑石集團在國內是有頗多地產業務的，有興趣的可以看看下列報導：


http://www.ifengweekly.com/display.php?newsId=6778#

我有時真的不明白，為何一些二三線國內房企收購香港的殼股，投資者的表現會如此雀躍，即使明知這些內房的實力一般；相反，黑石集團如此國際知名、中投持重貨的大企業收購泰昇，投資者的反應如此冷淡，目前股價甚至還低於現金要約價？

莫名其妙。當現金要約成為無條件後，我自己會考慮將手上一半持股沽給黑石集團，以鎖定利潤及拉低手上持股的成本；另一半持股很大機會繼續持有，看看黑石集團如何運用泰昇集團這上市地位再作打算。

 

八月業績期淘寶 (四) + 汰弱留強

踏入8月下旬的業績高峰期，手上的持股陸續公佈業績，當中有好的、也有差的，自己正好通過業績去為組合持股作出篩選，汰弱留強。

所謂的汰弱留強，並不是以股價走勢強弱來定去留，而是業績！當然，投資是很主觀的，我眼中的好業績，可能在其他的投資者眼中是差的，也因為有此不同的見解，造就我可以以較低價格買入一些心目中的績優股。

如果有留意、跟進我的買賣的，當知道自從踏入8月份，我的交易是頗為頻繁的，組合變動也大，當中包括以下一些較為重大的調整：

1, 沽出大部份的聯亞集團(00458)，因為公司發了盈警，今次中期業績以至全年業績也難寄予厚望；

2. 沽出全部的自然美 (00157)@0.56，因為中期業績繼續令人失望，故趁業績後仍有高價盡快沽出止蝕；

3. 沽清銀泰商業 (01833)，因為業績前錄得顯著升幅，加上公佈的中期業績並未能令自己滿意，故在業績前後分段沽清，整體錄得接近25%的回報；

4. 減持細注的永嘉集團 (03322)@0.96。此股原本的如意算盤是等中期業績公佈後，等機會低吸，只是不明為何業績公佈前幾日，股價會急升，故在0.96元先行減持細注獲利。但自己仍看好此股明年的表現，故會等候機會在合理價位增持；

5. 減持了一半的理文手袋(01488)@1.03。當中公佈中期業績後，見業績不佳，即時放出沽盤@1.03及1.05，可惜只成交了1.03元的沽盤。其後股價跌穿1元，自己再追沽的意欲不大，故剩餘的一半持股持有至現在，並已收了3仙息；

6. 沽出首長科技 (00521)止蝕。此股之前純粹投機買入，但當組合現金水平下降，需要沽出股票套現時，此股是首選，因為中期業績肯定不會好，而且等新大股東注資可能還有一段較長時間，故先行沽出止蝕，等他日資金充裕時再考慮買回等炒注資。

7. 在南粵物流 (03399)發了盈喜後，經一輪計算及估計後(詳見前文)，發現該股估值甚低，故大手增持，目前是組合中最重倉的股票，希望中期業績有驚喜；

8. 業績後，增持威靈控股 (00382)@1.62元。此股業績及買入原因前文已有提及，不再複述；

9. 業績後，買入兩注勤美達國際(00319)@平均價2.02元。此股業績及買入原因前文已有提及，不再複述，惟要補充的是根據港交所的權益披露，大股東於8月15日(即自己入貨當日)在市場增持了94.2萬股，每股平均作價2.034元；

10. 業績後，買入兩注匯星印刷 (01127)@平均價0.83元。匯星印刷於業績公佈後翌日一開市曾炒高至1.18元，之後獲利盤湧現，倒跌收市。此股上半年度營業額5.42億元，按年增加74%。錄得純利增長72%至5196萬元，每股盈利7.56仙。中期息維持2仙。管理層於中期業績中作出利好預期，包括：1.本集團預期，隨著規模經濟的擴大，未來一年的毛利率將會錄得進一步增長；2.我們仍有大量的手頭訂單，因此，我們相信，在二零一三年的餘下期間內，現有業務將會錄得喜人的內部增長；3.我們對未來前景持樂觀態度，並致力維持自二零一一年七月以來一直維持的股息支付率。根據管理層言論，相信公司於今年下半年的盈利可望繼續錄得增長，加上過往35%的派息比率，公司目前預期市盈率只有約6倍及股息率接近6厘，估值並不貴。近兩日股價回落，好大機會是因為有投資者趁好消息沽貨及前日在高位買入的短線炒家沽出止蝕所致。

11. 業績後，增持路訊通 (00888)@平均價0.96元。路訊通一向的賣點都是財政穩健、派息高，與此同時，其盈利能力每年都在增強。大家如果有時間可以計算下其純利率(以核心純利計算)在過去3年都在遞增，由2010年的14.9%、增至2011年的16.4%、2012年更進一步增至17.7%。在困難的市況下，路訊通剛公佈的業績其實不差，中期純利增長15%。此股一向是下半年盈利優於上半年，如果我們按上年全年每股純利7.5仙及增長15%來計算，今年全年每股純利可望達到8.6仙，而根據過往100%派息比率來計算，現價預期股息率接近9%，是收息之選。

12. 業績後，增持常茂生物 (00954)@1.08元。常茂生物公佈中期盈利增加18.4%，此數據表面上似乎頗為普通，但如果細心分析的話，會發現核心盈利實際增長其實遠高於18.4%，是以倍數計算，有興趣的朋友可以自行計算看看。其次，子公司常茂生物連雲港的全新廠區即將建成，投產後可望成為將來的盈利增長動力，前景值得看好。最後，公司最大股東昨日申報於8月19日在市場增持2萬8千股，平均買入價1.133元。這2萬8千股貌似微不足道，但卻意義重大：大股東自公司上市以來，首次在市場增持及首次持有H股。

上述幾隻股，如果要逐一詳細分析的話，每隻可以獨立寫一篇，但自己已沒有以前的精力及時間再逐隻寫，唯有簡略寫寫重點，希望網友見諒。其次，今月公佈業績的公司當中，有些尚未到價買入，但已納入自己的觀察名單裡，如果有幸得以買入的話，會再公開與大家分享。

總結以上的操作，其實不外乎汰弱留強：沽出業績差的，買入業績好的公司，不斷優化自己的組合。這做法其實不牽涉太多專業的分析，所有的分析都是依據公開的資料，一般的散戶都有能力做到，沒有做是不為也，非不能也！

八月業績期淘寶 (三)

題目改了，不再叫業績期尋寶，而是業績期淘寶。

很奇怪，最近一些公佈業績好的公司，股價不是沒有反應、就是下跌，所以我相信題目改為"淘寶"會更為貼切。

最近買入/增持了兩隻已公佈中期業績的公司： 勤美達國際(00319)及威靈控股(00382)。

勤美達剛公佈的中期業績，不只盈利大增約48%，派息也水漲船高，派每股7.33仙。原本以為股價即使不升，也不會有平貨買，那知股價真的下跌，而且是大跌，兩個交易日最多跌了18%！自己今日見到如此靚價，都不用猶豫，以平均價2.02元買入了兩注貨。自己保守估計勤美達全年每股盈利不會低於0.3港元，派息不會低於每股0.13元，以此計算，現價預期市盈率不足7倍、股息率約6.3%。大家可能覺得以工業股而言，這估值並不算很低；但如果是一隻半年盈利已大增近5成的工業股來看，此估值無疑是吸引的。

另外一隻業績前已持有的威靈控股(00382)，前文(八月業績期尋寶 (二)) 已有簡介其中期業績，不再複述。其中期業績其實是頗佳，原本以為股價應有可觀升幅，怎料業績後股價只是橫行，故於1.62元再增持一注。此股中線而言，股價希望可升破52周高位的1.9元。

今晚有另一隻持股先傳媒 (00550)公佈中期業績，相信投資者看到此成績表都應該滿意。業績公佈前，不少人都覺得公司的盈利應會有較大幅度的倒退，但實際情況是受惠於附屬公司匯星印刷(01127)中期盈利大增72%，先傳媒的中期每股盈利僅輕微倒退約14%，每股盈利為20.14仙，並維持中期派息8仙。如果明日股價又出人意表地下跌的話，自己唯有繼續"淘寶"！

八月衍生工具炒賣討論區

近來多了網友留言討論衍生工具的炒賣，為了減少對不參與衍生工具買賣的網友的影響，特開此POST，以便將有關衍生工具買賣的討論集中於此。

衍生工具的風險極高，如欲參與買賣，切記量力而為！！

投資與人生

今日偷得浮生半日閒，簡簡單單的生活令自己深有感觸，一時興起，講講自己對投資與人生的看法。

基本上我的人生與投資是分不開的。回想起10幾年前上大學前，對股票與投資的知識尤如白紙一張；上了大學後，選了一些投資及會計的相關科目讀，有了基本認識，然後藉著政府的低息貸款，開始真真正正踏入股場，接觸到股票，為之神魂顛倒。當時對股票、投資只是一知半解，買賣沒有章法、系統，為補不足，只能瘋狂地看財經報紙、雜誌、參考書，務求在最短的時間內吸收大量的財經知識，並累積實戰經驗。尤記得那時大學附近有一間中國銀行(?)設有股票機，因此經常在空堂的時間、甚至不惜走堂，到銀行的大堂與一大班炒家、師奶爭按股票機、高談闊論，時至今日仍然印象深刻。

投身股場尤如中了毒癮一樣，根本難以再抽離。大學畢業後，仍然不斷地參與股票買賣，與身邊朋友的話題也是不離股票，可以說股票差不多等於生活的一大部份，由早上起床後看報紙的財經版作為一日之始，到開市期間參與買賣，然後晚上研究上市公司通告、為日間的股票買賣作"賽後檢討"，到臨睡前看看美股表現作為一日的終結，彷如全職的投資者，無時無刻離不開股市。

之後資金累積多了，買賣的不只是股票，也參與衍生工具的買賣，投入股市的時間是有增無減。而互聯網的興起也造就了無數的投資論壇，故閒餘不只是與身邊朋友交換意見，也上網與陌生的網友交流、討論，然後就是開設網誌，發表自己對股票、投資的看法，投入的時間也更多，多到不只犧牲了工作的時間、社交生活、與家人相處的時間、 甚至睡眠的時間，故大家以前不時見到我零晨三、四點仍在寫網誌、回覆留言.........


休息了兩年沒有寫網誌，生活、心態也調整了許多。大家如果細心的話，應該會發現這次復出後的的我比起兩年前懶惰了很多：兩年前網友即使問一些我沒有研究的股票，我也會花些時間去研究、給一些簡單的意見；但現在遇著一些我沒有跟進的股票，我大都懶得再去翻查資料研究，常以"沒有研究、無法評論"回覆了事。

這兩年沒有寫網誌的日子，我連上市公司的通告也看少了許多，以前基本上是份份通告都看看，有興趣的更會深入研究下；日間也不是經常看股票報價，有別於往時辦公桌上的電腦長期開著即時報價器。我是在調整自己的心態，嘗試多些抽離股市，過一些正常的生活，尤其是家庭生活。而隨著第三個孩子的出世，"湊仔公"的日子令自己重新找到更多股市外的樂趣。每天早上一睡醒，看到身邊小寶貝真摰、燦爛的笑容，比起在股市羸錢更加高興(註：我的三個孩子在三歲前都是陪我們睡在大床)。陪伴、照顧三個小孩的生長，是身為父親的我目前最大的樂趣、責任。

年紀大了，有了家庭，孩子也多了，心態上出現轉變是無可厚非的。另外，近9個月來，三次到訪紅磡的"大酒店"，向好友們的長輩致以最後敬意，也令自己深深感受到生老病死是人生必經階段，雖然無奈、但必須接受。以我四十不到的年紀就講生老病死的問題，好像太遙遠，只不過現在自己也算差不多走完人生的上半場，已經要開始計劃人生的下半場。我的人生上半場，投資是佔據了我生活很大的部份；而人生的下半場，我相信投資只會成為我生活的一小部份，我將致力尋找更多的人生樂趣。