富貴險中求 - 今日想撈貨, 可惜便宜貨不多

先買回之前沽出的1/5 684@2.76, 候低再買。

收市前一刻, 684另一買盤@2.71都做到。

買入184@3.65。

另外, 174今早停牌, 應有好消息公佈, 有貨的應該可以等收錢。

靚爆燈 - 亞倫國際 (0684)

亞倫國際(0684)今日公佈截至10年3月底止的全年業績，茲摘要如下:

- 營業額微跌3%至18.2億元 (2009年: 18.7億元)

- 純利大增77%至189,608,000港元（2009年：106,938,000港元）

- 每股基本盈利為56.5港仙（2009年：31.9港仙)

- 派未期息每股18港仙（2009年：12港仙），全年派息每股23港仙（2009年：14港仙）

- 毛利率20.6% (2009年: 15.8%), 純利率10.4% (2009年:5.7%)

- 持有淨現金4.74億元 (2009年: 3.16億元), 相當於每股淨現金1.41元(2009年: 0.94元)

這份業績是出乎意料之外的好，相信很多人都估計不到，尤其是管理層先前曾擔心商品價格快速攀升，集團恐怕不能將該成本增加轉嫁給客戶，因而預計產品毛利率將下跌。但事實是下半年集團的產品毛利率不只沒有下跌，反而由19.4%上升至21.9%，以致全年的毛利率上升至20.6%。

儘管業績非常優異，但管理層仍"例牌"發放利淡言論，包括:

1. 若干歐盟國家爆發主權債務危機，導致歐洲緊縮財政及縮減政府開支。這繼而或會導致歐洲市場之消費情緒惡化及消費疲弱，對佔集團逾50%之銷售營業額的歐洲市場有負面影響；

2. 歐元大幅貶值雖然對集團之銷售額並無直接影響（因集團之銷售以美元開具發票），然而歐元疲軟勢必會影響歐洲客戶之購買決定；

3. 商品及原材料價格急劇攀升，對集團產品的毛利率將有嚴重影響；

4. 其它不利因素尚有: 中國人民幣升值、勞工短缺、勞工成本及經營成本上升，以至原材料（尤其是電子元件）短缺或製造週期延長等問題；

5. 由於將在中國廣東省惠州市開始運作新廠，因此2010/2011年之資本開支預算急劇增至約1.5億港元，會令明年的廠房、機器等折舊增加。

可能是唯一利好的消息: 隨著2010年年初以來銷售營業額反彈，本集團之現有製造產能倍感壓力，因此，本集團重啟計劃，擬於2010年年底前開始運作惠州市新廠。

看完這些利淡言論，大家可能會非常擔心集團明年的業績將無以為繼，今年的佳績可能只是曇花一現，因此明天一開市將沽貨套利。我不想去改變大家的決定，只想大家在沽貨前先去看看此公司過去兩年的業績報告，然後再作決定。過去兩三年我都有留意該公司，但一直懼於該公司管理層的"慣性"利淡言論而不敢在股價處於低位時大量買入，只曾作短炒, 直至09年的全年業績後，我才狠下心大量入貨作中長線投資，而公司亦沒有令我失望，持貨至今的回報非常可觀。我的經驗是: 很多公司都喜歡報喜不報憂，但該公司管理層恰好相反，喜歡將利淡因素放大，但利好因素則簡略一提而已。

最後，我給予亞倫國際的半年目標價是3.3元(以除息後計)。

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引伸閱讀: 績優股業績回顧與前瞻系列 (3) - 亞倫國際 (0684)

今日買賣 (29/06/10)

今早大市下跌200多點, 不少股份都現沽壓, 自己亦趁機補貨, 買入:

2128@2.46

531@1.08

118@0.565 (平均價)

之前趁高套現不少資金, 所以現在又彈藥充足, 可以盡情在跌市買貨。

從錯誤中學習 - 鷹美國際的教訓

鷹美國際(2368)今午公佈了一份慘不忍睹的成績表, 以致股價大跌26%收市。大家或許會奇怪為何盈利只下跌8.7%, 但股價郤下跌26%之多, 市場是否反應過敏? 我自己覺得市場這次並沒有錯, 大家可以做一個簡單的計算, 對比全年業績及上半年業績, 從而計算下半年的營業額、毛利、毛利率、純利、純利率等, 就會知道市場的反應為何會如此之大。

在漫漫的投資路上, 錯誤肯定是少不了的, 但我們要從錯誤中學習, 汲取教訓, 以免重蹈覆轍。今日自己精神狀態很差, 所以很難有條理地組織論點, 因此簡單一些, 想到什麼就寫什麼:

1. 鷹美國際的行政總裁在公佈業績前兩個月多番減持, 我自己亦將之視作重大利淡因素, 但可惜基於該公司往績良好, 所以即使預計下半年業績會稍遜, 亦繼續持有一半持股等業績, 絕對想不到業績會如此之差。從中汲取的教訓是: 公司內幕人士(即大股東、董事等)的買賣一定要留意, 而且要給予重視, 視作買賣的重要參考。我習慣每日下午五時後, 都到港交所網站(http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSSrchMethod.aspx?src=MAIN&lang=ZH&in=1)看看當日的權益披露, 以了解每間公司的內幕人士買賣情況。

2. 如果預先炒業績的話, 其實應該在有不俗利潤時, 先行減持一部份套利, 以降低風險。這點自己其實做得不錯, 已於6月中減持一半鷹美國際@3.24套利, 所以即使今日下午於2.7再減持餘下一半, 整體而言, 損失不是太大, 每股只蝕0.15元左右。同樣地, 亞倫國際將於明日公佈業績, 自己已於日前先行減持1/5持貨@2.63, 以降低風險。

3. 評估公司業績, 其實除了數字, 尚要留意公司管理層言論, 以決定是否繼續持有該股, 還是要止蝕。數字上, 2368下半年的經營狀況很差; 同樣地, 公司管理層的言論也對未來幾年的業績有所保留:

基於廠房建築期間需投放大量資金，因而對未來幾年集團之現金流有一定影響，而正式投產後，廠房、機器等折舊計提開始後增加製造成本，將對盈利構成一定壓力。
(引用自業績報告的"業務展望"一節)

4. 再想想自己之前為何要買入鷹美國際? 我自己就是想博業績佳, 從而估值可以上調, 但公佈了的業績差強人意, 兼且管理層已明言未來數年資本開支大, 對盈利有壓力, 那自己還有沒有理由繼續持有該股? 因為蝕錢所以不想沽出絕對不是一個正確的持貨的理由, 所以今日下午不理股價已大跌, 毅然以2.7沽出止蝕。

5. 分散投資是很重要的。自己的股票組合內經常有約20隻不同的股票, 而單一股票所佔比率通常不會超過10%, 以分散風險, 所以單一股票的大升大跌其實對組合的影響不會太大, 只有組合內大部份股票的整體升跌才最重要。

投資過程中, 錯誤、失敗的經驗肯定會有的, 亦是痛苦但珍貴的經驗, 只有從中學習、改善, 才能令自己更上一層樓。

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引伸閱讀: 績優股業績回顧與前瞻系列 (2) - 鷹美國際 (2368)

慘不忍睹 - 鷹美國際 (2368)

難怪公司行政總裁在業績期前多番減持！

這次事件說明內幕人士的買賣, 真的有重大參考價值, 要非常重視。

有貨的, 只有忍痛止蝕。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100628/LTN20100628154_C.pdf

周末隨筆

周末, 理應是悠悠閒閒的, 可惜一個世界盃, 令周末也要日夜顛倒, 更何況是大戰當前！

這個晚上註定又是一個徹夜無眠的日子, 期待的心情令自己很難集中精神去寫一篇"似樣"的文章, 倒不如不寫, 唯一想說的是下星期一及二, 將有兩隻先前推介的績優股公佈業績, 包括鷹美國際(2368)及亞倫國際(0684), 兩隻股價在出業績前都已有顯著升幅, 尤其是亞倫國際, 更已升至歷史高位收市, 反映不少投資者偷步入市, 等候佳績。如果手上貨多者, 我會建議於業績前先行減持1/3或1/4的持貨, 降低風險; 貨不是太多的話, 就不變應萬變, 等候業績; 沒貨在手者, 就建議不要高追, 等出業績後再檢討是否值得追貨。

如果和往年一樣的話, 鷹美國際應於星期一中午公佈業績, 而亞倫國際應於星期二晚上才出業績, 到時我會盡快刊出業績短評, 敬請留意。