中國的數據是人造的

11月通脹會是5.1%嗎？自己相信實際通脹數據可能已接近雙位數，但各省、市、地方領導人唯恐被責壓抑通脹不力，所以欺上瞞下。為何會有此判斷？源於上星期回國內兩日所接觸到的人和事，令我有此感覺。

不要寄望國內會停止緊縮政策，如果不加大緊縮力度已經要謝天謝地。 自己預期本月底前會加息0.5厘，而明年的加息幅度肯定不止1厘這麼少。

各位，請綁好安全帶，以迎接股市震盪。

 

中國通脹突破5%創新高 (10:30)

中國通脹再創新高，11月居民消費價格指數（CPI）按年升5.1%，是金融海嘯爆發後最高，遠超外界預期。

國家統計局發言人盛來運表示，通脹率創新高，主要由食品及居住價格上升所拉動。其中，11月食品價格就攀升了11.7%。
事實上，受食品價格尤其菜價苘升影響，10月內地CPI已錄得4.4%升幅，是當時的年內高位，令通脹形勢大受關注，外界原已普遍預期，11月份的數字會進一步攀升。
不過，包括中金公司在內的多個機構，之前預測的11月份CPI升幅，還只是4.8%，今早揭盅的數字5.1%，明顯超過預期。
這是自從CPI升幅於2008年7月創下6.3%的紀錄以來，最大的通脹升幅。
國家統計局今早公布11月份宏觀經濟數據，除了備受關注的CPI外，其他數據亦顯示，雖然中央致力防止經濟過熱，但中國經濟在上月仍增長迅速。11月份中國工業生產（中國規模以上工業增加值）按年升13.3%，較上月13.1%上升。工業品出廠價格（PPI），按年上升6.1%。
在社會消費方面，11月份中國社會消費品零售總額，按年增長18.7%。
受高企的CPI數據影響，中國要將全年通脹控制在3%的目標，恐怕難以實現。統計局指，由1至11月份，中國CPI按年上漲3.2%。
http://inews.mingpao.com/htm/Inews/20101211/ca61030i.htm

 

李克強稱中國GDP不可靠

(路透)2010年12月6日 星期一 21:58 

（路透北京    6日電）根據爆料網站「維基解密」（WikiLeaks）披露的美國    外交電文，有望成為中國下個政府首長的李克強2007年曾表示，中國的國內生產毛額（GDP）數據是「人造的」，因此不可靠。

 

根據維基解密網站上一份會談後寄發的機密備忘錄，當時擔任遼寧省委書記的李克強，在與美國駐北京大使雷德（Clark Randt）的晚宴上，談及他對地方經濟數據的評估時異常坦率。
這份美國電文指出，現任中國國務院副總理的李克強，只集中3項指標來評估遼寧經濟：用電量、鐵路貨運量和銀行放款。

電文也說：「李克強說，只要看這3項數字，他就可以相對精確地評估出經濟成長速度，他笑著說，其他數據，特別是GDP統計數字，全是『僅供參考』。」

各界普遍預期李克強在2013年初，將成為中國總理溫家寶    的接班人，這個職位將使他負責全球第2大經濟體的決策。

中國經濟數據，特別是省級和更低層級的資料，長期受到分析師懷疑。
外國銀行1位不願具名的經濟學家表示：「中國的GDP數據不可靠，特別是地方GDP，根本不是新鮮事。」

李克強也曾向政府統計人員詢問更多資訊。
李克強去年視察中國國家統計局期間，曾詢問中國GDP是否按月計算。
李克強被告知數據是按季蒐集，因為按月統計有難度時，忍不住繼續追問。
據中國國家統計局官網指出，李克強問道：「西方國家是按月計算嗎？」

這份2007年3月15日寄出的美國大使館備忘錄，形容李克強是一個風趣且消息靈通的人，並說他試圖藉由提供窮人新住房和為每個家庭創造就業機會，打造「和諧社會」。中央社（翻譯）

接近沒有看市的日子

今早又懶洋洋地睡到10時半才起床，見到大市高開又回落，似乎很多基金經理都滿足於今年的回報，無需要粉飾櫥窗；又或者對國內的緊縮政策有戒心，可能在年尾前小量減持套利，等候明年再作部署，大市短期上升動力不足。

目前市況比較悶，加上很多好股的估值太貴，與自己的目標估值有段距離，相信短期內也不會有太多買入機會，故自己學基金經理一樣，佳節當前，減少買賣與看市的時間，充足電等明年再投入股市搏殺。

雖說如此，12月餘下日子自己還是會保持早、午及收市前都會看一看價以及每晚睡覺前都會落定第二日的買賣盤，以免大市出現大波動的話，錯失良機。昨晚已入了1170沽盤@1.9，但今早最高見1.89，差少少才沽到，並見1.9沽盤很多，故已改1.89沽，看看下午有沒有機會沽到。另外，見1230又極速回落，故放了一個買盤@3.2，中午收市見己成交。1230目前持股的平均成本拉低至3.56左右，並且由於持貨已達自己預定目標，故短期內不會再加碼。

各位如果有關於個別股票的問題，可以如常發問，惟一些自己沒有跟進的股票，未必可以即時及全數回覆，請見諒。

放假心情

踏入12月，完全是放假心情，已不太著緊股市的升跌。每日一早落定買賣盤，然後可以大半天也不看市，心情無比輕鬆。

正在計劃聖誕新年的節目，打算月底(元旦前後)與太太帶兩個女兒一起到上海玩4天。自己已有10年沒有去過上海，想問各位網友如果與小朋友去的話，有那些旅遊點或玩樂的地方是小朋友興趣較大的？住的話有沒有好的提議？自己的預算是不超過1500元人民幣一晚的，最好是交通方便或近市中心的，因為小朋友仍習慣睡下午覺。

這次去上海可以順便去感受一下中國最大都會在10年來的轉變，看看對自己選股會否有新啟發。

台一國際(01808)：小股東必須團結SAY NO！

台一國際於11月17日宣佈了一單“一家便宜兩家著”的重組及收購建議，“一家便宜”者是小股東，“兩家著”者是現大股東及收購方，即現大股東及收購方聯手剝削小股東的利益，如果小股東不團結一致反抗的話，只會任由他人魚肉。

先簡單介紹該重組及收購建議的情況：

1. 台一目前業務，為有關銅及電磁線業務及開發電腦軟件及相關業務。公司提出的重組建議是將有關銅及電磁線業務組成一間私營公司，並以實物方式派予股東，每持有1股台一，可獲1股私營公司股份，私營公司不會於任何交易所上市，將由台一的控股股東提出收購，每股代價為現金0.45元；

2. 於完成重組及實物分派後，收購方啟富(大股東是內地富商景百孚)將以每股0.3925港元向大股東收購其所持的1.95億股1808，佔公司已發行股份32.79%；

3. 同時，公司將以每股6仙港元向公司認購2.1億股新股，佔目前已發行股份之約35.23%，並佔經認購擴大之已發行股份之約26.05%；

4. 完成2及3項後，啟富將持有經擴大後已發行股本約50.3% 之權益，並將按條例規定以每股0.3925港元向小股東提出全面收購協議。

即是說，如果上述重組及收購建議獲通過的話，小股東可以獲得最多每股0.8425港元，比較今日收市價0.79元有6.6%的溢價。大家看到這裡，應該覺得小股東要贊成該重組及收購建議，因為該收購價比目前股價為高，如果通過的話，小股東可以以較高價格套現。但如果大家知道台一的基本資料後，相信大家的看法一定180度轉變。

根據截至10年6月底的中期報告，台一的每股資產淨值是1.33港元；而上半年盈利是4750萬人民幣，相當於每股盈利9.2港仙左右；如果下半年盈利相若的話，則全年計每股盈利可能高達18.4港仙。如此計算，收購價較資產淨值有高達36.6%的折讓；以每股預期盈利18.4港仙計算，收購價相當於預期市盈率4.6倍左右！

而更離譜的是，為何要以6仙發行2.1億新股給收購方？目前股價0.79港元如果扣除大股東收購銅及電磁線業務的0.45元，還有0.34元，即6仙的作價較除淨後的股價有82%的折讓；如果以每股資產淨值1.33元扣除0.45元計算，折讓更高達93%！

大家可能會問，既然台一每股資產淨值達1.33元，以現價計算，預期市盈率只得4.3倍，那為何股價如此之低？最簡單的想法：如果現股價高過0.8425港元的話，大家估計該重組及收購建議獲得75%獨立股東贊成通過的機會有幾大？ 那如果股價直至投票前，都被人為地壓低於0.8元以下，那小股東有沒有更大的動力去通過該重組及收購建議，以便可以以較高價格套現？

自己不敢說在否決該重組及收購建議之後，台一的股價最終會高於建議的總收購價0.8425元，但面對如此公然剝削，自己可以做的只是對該重組及收購建議投反對票，那管日後股價有機會低於0.8425元。

如果要成功通過重組及收購建議，請大股東及收購方拿出誠意來，不要當小股東是任人魚肉的水魚。我只會接受不低於1.2元的出價，即較資產淨值有10%的折讓及預期市盈率6.5倍的估值。不然的話，即使一拍兩散也沒有所謂，反正1808只佔我股票組合的一個小數目，輸剩一半也不會心痛。

小股東要懂得say NO！

遇著一些不以小股東利益為依歸的公司，小股東記得要挺身而出，以行動、 聲音表達不滿，當然最直接的做法是沽出該公司的股票，一了百了。 不過如果我是超大的小股東又想繼續持有該股的話，我可不敢否決其發行 新股的授權.......萬一無法集資，那公司能否生存下去？如果因缺乏資金供 應而周轉不靈、倒閉的話，那就真的一了百了！ 所以如果我是超大的小股東，我只會選擇沽出該股又或者為自身利益著想， 支持其獲得發行新股的授權。 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 超大屢配股 股東群起反對 董事會僅「險勝」 取得配股授權

【明報專訊】以福建為基地、產銷蔬果的超大現代農業(00682)上市10年間，主席減持、公司以「先舊後新」配股、發行可換股債券，甚至發行股份認購期權等集資抽水活動「一籮接一籮」，基金股東終在股東會上，以行動表達「意見」，有近半股東反對再向董事會授權配發股份，最終董事會只能「險勝」取得授權。

根據超大公布的股東周年大會投票表決結果顯示，股東以大比例通過重選董 事、委任聘請均富會計師行，以及授權董事會釐定董事酬金等多項動議，不過在授權董事會配發公司股份的一般授權動議上，卻出現「驚險」場面，有 48.49％、相當於10.54億股股東反對向董事會授予配發、發行以及買賣公司股份的一般授權，以投票反對超大透過發行新股「抽水」。

有關動議最終雖然以51.51％贊成獲得通過，但已經為過去多次透過行使一般授權、發行新股「抽水」的超大響起警號，超大2009年股東周年大會上亦有36.49％股東反對向董事會授予一般授權。至於授權董事會回購股份的議案則有87.25％股東支持。

現金充裕 無集資壓力
根據聯交所權益披露顯示，主席兼大股東郭浩目前在超大的持股量約19.23％，基金Janus Capital及貝萊德則分別持有7.9％以及5.5％，截稿前未取得基金就股東大會投票的回應。
超大執行董事兼首席財務官陳志寶接受本報查詢時，未有評論個別股東的投票意向，但強調所有動議均獲得逾50％股東通過。他又強調，該公司截至6月底止，手頭現金仍然超過20億元，目前手頭現金充裕，沒有集資壓力。

超大截至6月底止手頭現金有20.44億元人民幣，其中逾90％屬於短期銀行存款。究竟為什麼手頭現金充裕，仍然在8月中透過發行換股債及「先舊後新」等方式籌集資金呢？陳志寶強調要有兩手準備：「超大的發展模式有別於一般企業，要做好兩手準備，即使是購買農地亦要有足夠資金。」

8月才「兵分三路」集資36億
超大過去多次進行批股及發債集資，其中在8月中旬透過花旗銀行「兵分三路」進行「抽水」，除了透過「先舊後新」配發1.54億股新股集資11.7億 元，以及發行一批總值15.6億元，息率3.7厘的5年期可換股債券外，超大更加同時發行1.033億股超大股份的認購期權，令總集資規模高達36億元 (見表)。

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101201/News/ec_ech1.htm

中國動向(03818) - 何時浴火重生？

中國動向於11月23日公佈2011年第二季定單按年僅升 2.8%，為 07年上市後最差，遠遜同業平均兩成增長。管理層解釋，正調整產品系列，加上行業存貨問題，刻意要求分銷商謹慎定貨。

與此同時，中國動向亦宣佈委任前 adidas大中華區總裁 Sandrine, Suzanne, ElEonore, Agar Zerbib為公司新首席執行官、執行董事兼執行委員會主席，秦大中則由首席執行官及執行委員會主席職位調任為董事會副主席，升上神枱。

兩則消息同時公佈，是否顯示公司已看到問題所在，故委任新首席執行官救亡？希望是的。

在分析中國動向問題之前，或者先看看中國動向與同業在營運上的比較。

從上述比較，我們看到很奇怪的情況：

1. 中國動向的毛利率及純利率冠絕同行，以上半年計，純利也是最高的；但與此同時，盈利增長大幅低於同業，以致目前估值也是最便宜的，往績市盈率比龍頭的2020、2331等低甚多。


2. 中國動向的廣告及市場推廣開支佔銷售額百分比，是同業中最低的，反映公司對品牌推廣的投入是非常有限；但公司產品的平均售價應是同業中最高的(李寧沒有公佈相關數據) ，比二三線品牌貴了足足一倍以上。

3. 中國動向的盈利最高，但門市數目是同業中最少的，少了一半有多。

從上述數據，我們得出的結論是：保守的管理層、保守的經營，只想守業，並沒有稱王稱霸的野心，此消彼長之下，形勢已大幅落後同業。

最簡單的問題，手持大量現金，但對品牌的推廣、投入却是最少的；不過平均售價又高出國產牌子最高一倍，難怪很多人都覺得KAPPA的品牌老化，售價太貴，銷售放緩、庫存高企是理所當然的。又要馬兒好，又要馬兒不吃草，世上真的有如此理想的事？

再者，近兩年中國動向在門市擴張速度遠遠落後於同業。雖然說過度擴張也不是好事，但過份消極肯定是壞事。中國幅員廣闊，但門市數目只得3800間，對於一線品牌而言，也未免太少。 


問題其實還有不少，但最大的問題是管理層是否意會到目前營運已出現問題，需要改變？這次公司在公佈遠差於預期的定單數據的同時，宣佈委任新的首席執行官，希望是改革、改變的開始。新首席執行官要面對的問題甚多，例如：1. 零售庫存偏高；2. 品牌的老化，以致銷售增長放緩；3.同業的進逼、蠶食市佔率；4.一線國際品牌NIKE、ADIDAS以減價策略進佔二三線城市等問題。公司委任先前為adidas在中國做開荒牛的Agar Zerbib擔任首席執行官，應該想借重其1. 在中國做品牌推廣的經驗；2.開拓業務的經驗；3. 應付國際品牌的削價競爭。


自己覺得中國動向目前等同是一碟高質的食材(現金充足、毛利率高、經營成本低、品牌具知名度)，正在等一個具功力的大廚來烹調出美味佳餚。這過程可能要等一、兩年也說不定，正如德昌都要重組、改革兩三年，才有今日的佳境。在等待過程中，如果持續有5厘以上的股息率，我不介意等待。