2010年6月28日 星期一

從錯誤中學習 - 鷹美國際的教訓

鷹美國際(2368)今午公佈了一份慘不忍睹的成績表, 以致股價大跌26%收市。大家或許會奇怪為何盈利只下跌8.7%, 但股價郤下跌26%之多, 市場是否反應過敏? 我自己覺得市場這次並沒有錯, 大家可以做一個簡單的計算, 對比全年業績及上半年業績, 從而計算下半年的營業額、毛利、毛利率、純利、純利率等, 就會知道市場的反應為何會如此之大。

在漫漫的投資路上, 錯誤肯定是少不了的, 但我們要從錯誤中學習, 汲取教訓, 以免重蹈覆轍。今日自己精神狀態很差, 所以很難有條理地組織論點, 因此簡單一些, 想到什麼就寫什麼:

1. 鷹美國際的行政總裁在公佈業績前兩個月多番減持, 我自己亦將之視作重大利淡因素, 但可惜基於該公司往績良好, 所以即使預計下半年業績會稍遜, 亦繼續持有一半持股等業績, 絕對想不到業績會如此之差。從中汲取的教訓是: 公司內幕人士(即大股東、董事等)的買賣一定要留意, 而且要給予重視, 視作買賣的重要參考。我習慣每日下午五時後, 都到港交所網站(http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSSrchMethod.aspx?src=MAIN&lang=ZH&in=1)看看當日的權益披露, 以了解每間公司的內幕人士買賣情況。

2. 如果預先炒業績的話, 其實應該在有不俗利潤時, 先行減持一部份套利, 以降低風險。這點自己其實做得不錯, 已於6月中減持一半鷹美國際@3.24套利, 所以即使今日下午於2.7再減持餘下一半, 整體而言, 損失不是太大, 每股只蝕0.15元左右。同樣地, 亞倫國際將於明日公佈業績, 自己已於日前先行減持1/5持貨@2.63, 以降低風險。

3. 評估公司業績, 其實除了數字, 尚要留意公司管理層言論, 以決定是否繼續持有該股, 還是要止蝕。數字上, 2368下半年的經營狀況很差; 同樣地, 公司管理層的言論也對未來幾年的業績有所保留:

基於廠房建築期間需投放大量資金,因而對未來幾年集團之現金流有一定影響,而正式投產後,廠房、機器等折舊計提開始後增加製造成本,將對盈利構成一定壓力。
(引用自業績報告的"業務展望"一節)


4. 再想想自己之前為何要買入鷹美國際? 我自己就是想博業績佳, 從而估值可以上調, 但公佈了的業績差強人意, 兼且管理層已明言未來數年資本開支大, 對盈利有壓力, 那自己還有沒有理由繼續持有該股? 因為蝕錢所以不想沽出絕對不是一個正確的持貨的理由, 所以今日下午不理股價已大跌, 毅然以2.7沽出止蝕。

5. 分散投資是很重要的。自己的股票組合內經常有約20隻不同的股票, 而單一股票所佔比率通常不會超過10%, 以分散風險, 所以單一股票的大升大跌其實對組合的影響不會太大, 只有組合內大部份股票的整體升跌才最重要。

投資過程中, 錯誤、失敗的經驗肯定會有的, 亦是痛苦但珍貴的經驗, 只有從中學習、改善, 才能令自己更上一層樓。

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引伸閱讀: 績優股業績回顧與前瞻系列 (2) - 鷹美國際 (2368)

10 則留言:

  1. 其實都係聽咗你講股東減持及對佢有戒心於是前一排換咗馬.

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  2. 531呢幾日都好大成交, 唔知係咪有大戶減持?

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  3. 偉哥你好

    已看你既blog一段時間想給些支持,多謝你分享2368既經驗,呢隻股上半年業績非常之好,那料得到下半年,你既操作非常之出色值得學習

    我跟偉哥也是足球迷,睇你blog份外投入

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  4. hi de222de,
    恭喜你避過此劫。531這幾天肯定有大戶減持, 但只要不是內幕人士減持, 我自己不太擔心, 更何況雖然沽壓大, 但買盤一樣大, 自己仍會越跌越買。

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  5. hi dream,

    謝謝支持。

    這屆世界盃看得更加投入, 尤其是自己博彩的冠軍及神射手全部有機會, 兼且於英德大戰前補飛德國, 故此非常享受德國的大捷。

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  6. 前几天无意中看到您的博客,感觉到您的价值投资理念非常不错,从这一次 2368 的例子,觉得您处理的已经相当不错,尤其是事后的检讨。 以后要多跟您学习了。 价值投资是一条很长的路要走,加油!!

    我在投资股票过程中,总感觉卖股票时机的拿捏很难掌握,可否请教伟哥您是如何做的。

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  7. 531 看起来基本面相当不错。

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  8. 我的沽貨時機也不算好, 很多次沽完貨之後又大升, 所以我自己不論買貨或沽貨都盡量以分段形式進行, 藉此降低相關風險。

    至於531,是我目前重點吸納的目標之一, 越低越買。近期明顯有基金沽貨, 以致股價積弱,如果不是的話, 那有機會以此低價買貨。

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  9. 碰巧路過,看見各位正討論鷹美,留下一點感想和腳毛。

    2368,小弟曾經買過,就在它公布上半年度亮麗業績翌日,但沒有持貨至今。

    以我這種九流分析水平的老散而言,2368聲稱什麼稅項增加影響利潤,是事實,但不是事實的全部。如果盈利倒退可以稅項來解釋,那營業額倒退又該如何辯駁?

    翻看了整份業績,如各位有跟上半年度比較,便會發現下半年度實在差勁得令人嘩然,我是完全預計得到為何下午開市後股價會在零點一秒之內給由3.4x及「隊龍」至近三元水平,然後再在短短數分鐘內跌至2.55元才見買盤支持。

    不過,最令我憂慮的,不只是業績倒退,而是業績內竟沒半句解釋為什麼下半年度會倒退得如此厲害,比三年前的上半年度還要遜色。

    就算死,小股東也不想死得不明不白。企業遇上困境是常事,但一句交代都沒有,就似乎有點太過。

    小弟只是過來人,有感而發而已,也代朋友舒一舒怨氣。

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  10. 誠如我之前所言, 業績差最主要原因應該是國內市場競爭劇烈, 所以國內市場的營業額下跌25%, 而盈利亦下跌40% (即5600萬元)。

    2368與684有著很大的對比: 2368業績差, 但管理層的言論仍然描繪著美好的前景, 只是略略一提利淡因素; 684業績好, 但管理層不斷重覆不利因素, 怕投資者過份樂觀。那個管理層務實, 那個管理層浮誇, 一望而知。2368管理層唯一值得稱讚的是透過行政總裁於業績前多番減持, 發出另類的"盈警", 只是我們不夠重視而已。

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