2017年8月16日 星期三

特殊事件 (special situation) 機會常在


香港股市近年特別多的特殊事件獲利機會, 包括私有化、自願要約、賣盤、併購、分拆、出售資產等,我近年都花了不少心機去研究這些特殊事件,也參與了很多,相信網友們都應該記得。

這兩年有太多的special situation印象深刻,例如上年天大石油管材(00839) 為時8個月的賣盤,以為時間已經夠長,怎知與萬華媒體(00426) 一比,是小巫見大巫;

新世界中國 (00917) 的私有化成功後,股價曾挾到11元,比起私有化作價7.8元高出40%,相信令事先沽空的投機者上了寶貴的一課,也令我們賺取了額外回報;

到今年興發鋁業 (00098) 的3.7元私有化被我們成功否決後,大家還以為股價要守一段時間才可以升上私有化作價,那知一個半月後,股價已從私有化被否決後的3元低位,大升了接近一倍,相信這個案在未來的數年、甚至十年都會常被大家引用、參考,給予大家勇氣去否決不合理作價的私有化建議;

當然不能不提橙天嘉禾 (01132),從2月公佈出售國內業務,到今天交易已完成、等候派發特別股息的時候,大部份人覺得故事已經寫上句號,但我覺得這只是中段的小休,還有未完成的章節......希望這個案可以成為另一個經典;

與上述的個案比較,利福中國(02136)的分拆上市似乎是平平無奇的,但敢於在人們誤以為其資產淨值只有不足20億、但實際上是100億的時候買入這股,基本上你是穩坐釣魚船、輕輕鬆鬆地等著數錢.....但一如橙天嘉禾,我希望這股在未來一年還會給予我們更大的驚喜去報答我們的耐心等候。

近年的我實在參與了太多的特殊事件,即使現在組合持股當中,因特殊事件而買入的好像為數不少,包括重倉的橙天嘉禾 (01132)、馬拉松賣盤陷入險境的萬華媒體(00426)、等候私有化表決的中國資本 (00170)、被惡莊向下炒的現金牛亨得利 (03389)、正進行重大出售的準現金牛萊蒙國際(03688),甚至乎之前憧憬會進入港股通的中國東方 (00581),勉強也可以歸類為特殊事件。

所以說,特殊事件的機會常在,問題是大家有沒有能力、經驗去把握潛在的賺錢機會。


2017年8月15日 星期二

分享一宗騙局



這件事雖然發生在國內,而且國內股民對港股也比較陌生,故此容易受騙,但同樣的陷阱也隱約在香港見到,尤其是現在市旺,多了新手入市,容易受騙。希望新手們要以此為鑑,想學投資的話就要自己花多些時間做功課,不要只是想著周圍抄號碼。


https://xueqiu.com/5599676754/90471067

2017年8月14日 星期一

丘鈦科技(01478) 值得擁有與舜宇光學 (02382) 同樣的估值嗎?



丘鈦科技股價在8月份短短11天,最高曾上升7成多,主要原因是公佈了中期業績後,券商紛紛上調盈利預測及目標價,有些甚至將其對標舜宇光學的估值,認為其目前估值與舜宇光學比較,存在巨大折讓,故此上調目標價。

對於這兩間公司,我的認識很有限,但花了十分鐘時間比較兩者的業務及盈利情況後,我相信舜字光學絕對值得享有遠高於丘鈦科技的估值。

先簡單介紹舜宇光學的核心業務:


其各分部的盈利情況:


其各分部的毛利率:


對比舜宇光學,丘鈦科技的業務相對簡單,主要是生產和銷售攝像頭模組和指紋識別模組,業務和舜宇光學的光電產品分部類似。


不論是舜字光學或者丘鈦科技,這些光電產品業務的毛利率都不高,今年都是只有12%左右,反映這業務的技術需求較低。

我看了舜宇光學及丘鈦科技的一些研究報告,中銀國際關於舜宇光學的研究報告中給予其估值的計算方式是這樣的:


我們不評論預期數據的準確性,但從上述圖表可以看到券商給予舜宇光學各業務的獨立估值,當中光電產品 (手機攝像模組) 最多只值15倍預期市盈率的估值,但手機鏡頭及車載鏡頭業務的估值高達35及50倍市盈率,反映這兩個業務的前景及技術門檻遠高於手機攝像模組。

所以說將丘鈦科技的估值直接對比舜宇科技的估值,然後得出丘鈦科技估值太低的結論,合理嗎?

2017年8月11日 星期五

恒指綜合指數成份股檢討


最近大家瀏覽報章或財經網站,都可能會看到恒生綜合指數成份股會於8月16日公佈檢討結果的消息,當中大家最關心的除了是藍籌股百麗 (01880) 私有化退市後,騰出的成份股席位由誰頂上之外,還有的就是那些公司可以晉身恒生中小型指數成份股,事關晉身中小型指數成份股、而且過往12個月月底的平均市值超過50億元的話,就可以進入深港通機制下的港股通名單裡,影響重大。

市場比較看好以下幾間公司可以晉身恒生中小型指數成份股:

中國東方集團 (00581)
丘鈦科技 (01478)
永達汽車 (03669)
呷哺呷哺 (00520)

而由於上述公司過去12個月的月底平均市值也超過50億元,故此一旦晉身中小型指數成份股,即意味著他們也會進入港股通名單裡,國內投資者可以通過深港通買賣這些股票。

另外,大家也可以研究一下原有已是恒生中小型指數成份股、但之前12個月平均市值不足50億的公司當中,有那些將會於這次檢討時平均市值超過50億港元而得以進入港股通名單裡。我自己粗略看了一下,基本上路勁基建(01098) 、香港國際建設(00687)及中國奧園 (03883) 等應該是符合資格了,中海物業(02669) 或許也夠資格,大家有興趣的話可以自行計算一下過去12個月月底的平均市值就知道答案。

2017年8月8日 星期二

組合好像失去再大升的動力


今天恒指收市創逾26個月新高,正逐步逼近2015年約28600點的多年高位,在此時刻如果重倉持有港股的理應很高興,但相信很多散戶和我一樣,高興不起來,只因今年如果沒有買大盤股,也沒有買熱炒的板塊如內房、汽車、科網、手機產業鏈及商品股等,都享受不到這個大升浪。

今年至今組合仍然可以跑贏大市,主要是部份重倉持股輪流爆發,先有年初的粵運交通(03399),然後到興發鋁業(00098)、中國東方集團(00581)、利福中國(02136)以至橙天嘉禾(01132)等,帶動組合上升。而近月大家都見到我陸續將一些已大升的重倉股減持,例如中國東方集團及興發鋁業、甚至粵運交通等,現在組合除了粵運交通及橙天嘉禾是絕對重倉之外,還有利福中國、廣南集團(01203) 、味丹國際(02317)是倉位較大的,餘下其它股票的倉位已比較平均;而幾隻較重倉的股票中,短期好像看不到有大升的催化劑,故此除非市場有資金轉炒中小型股追落後,不然自己的組合應是再升乏力。

唉,牛市理應是意氣風發,但我好像有意氣闌珊的感覺,這個牛市真奇怪。

2017年8月6日 星期日

精熙國際 (02788) 業績短評



精熙國際公佈的中期業績,如只看帳面的盈利,可能會被嚇一嚇,但仔細看其實是比第一季度業績更佳。

中期業績表面上純利只有316萬美元,但當中包含了處分聯營公司PYBL 而產生的420萬美元的虧損入帳,並且額外撥備19.3萬美元作為承擔清算PYBL可能產生的費用。如果撇除這些屬於一次性的虧損,精熙國際上半年純利實際上高達756萬美元,比上年同期的核心純利354萬美元有超過1倍的增長。

下圖是精熙國際近年的業績簡要:


註: 上述的核心純利主要是撇除攤分聯營公司PYBL的虧損。

我們可以從上述最近2年半的業績得到以下結論:

1. 今年上半年的收入是過去2年以來最高的半年收入,扭轉過去數年的下跌趨勢;

2. 毛利率及純利率呈現穩步上揚的勢頭;

3.  一般而言,精熙國際下半年的收入及純利會比上半年為高。

精熙國際今年上半年的業績中,其實還有90.5萬美元的匯兌虧損入帳,主因是人民幣兌美元於今年上半年升值,而上年同業是貶值的,故此錄得75.3萬美元的匯兌收益,如果計入這因素,今年上半年的實際增長幅度是更高,大家可以自行計算一下。

根據管理層所述,上半年營業額增加主要是因為來自數碼相機、運動型攝影機、高階電視及監視器等零部件的營收增長,但沒有大家所希望看到的車載鏡頭定單,不知日後母公司亞洲光學會否將部份訂單外判予精熙國際?

另一樣不太顯眼的訊息是今年上半年僱員數目從上年底的2360人增加至2668名,不知是否反映下半年的訂單也是比較理想,故此僱員數目增加了13%?

基於過年數年精熙國際下半年的收入及業績一般優於上半年,故此我自己估計精熙國際今年全年的核心盈利不會低於1600萬美元或相當於每股15.2港仙,而過往兩年的全年派息一直維持在0.17港元,今年盈利大幅增長,理論上全年應該會維持最少0.17港元的派息,故精熙國際現價相當於預期市盈率約10倍、股息率10.8%,估值是過高、還是偏低就見仁見智。

2017年8月4日 星期五

有關新世界百貨中國 (00825) 私有化的技術性討論


1. 新世界百貨以自願要約去私有化的主要條件是超過90%的獨立股東持股接受要約,而新世界發展 (要約人) 於上月底在市場買入了4550萬股新世界百貨的股份,並將此歸類為無利害關係 股份(獨立股東持股) 接受要約,如果這樣做的話是否違背了條文的原意?條文原意是要有90%的獨立股東持股自願接受要約,才可以令私有化要約條件達成,但要約人自己在市場購入股份這刻開始,這些股份已不是“無利害關係”的股份,不應視作獨立股東接受要約吧?

按要約人的計算方式,這4550萬股視作無利害關係股份接受要約,令總接受要約的無利害關係股份達至384,225,603股,佔全部無利害關係股份 (467,245,000股) 的82.23%。如果按此方式計算,則目前距離要約成為無條件尚欠36,294,897萬股接受2元的要約。

但如果這4550萬股鄭家從市場買入的股份不視作無利害關係股份的話,則實際上只有338,725,603股接受要約,而總無利害關係股數是422,245,000股,即是說距離要約成為無條件尚欠41,294,897股接受2元的要約。

不知大家覺得應該是以那種方式計算才合理?

2. 在什麼情況下, 要約人 (鄭家) 在發出不提價聲明後, 仍可以提升作價?

我研究了《公司收購、合併及股份回購守則》,基本上在符合守則的前提下,只有一個情況才可以提價,就是有競爭者出現,並且向新世界百貨的全體股東提出自願要約,在此情況下鄭家是可以在之前發出不提價聲明後,仍可以提升作價而不違反相關守則的。大家覺得會有競爭者出現嗎? 如果有的話,實際上與掩耳盜鈴沒有分別。

今天新世界百貨中國的股價開始偏離2元的要約價,但這2元要約提價的機會聊勝於無,那2元以上買入此股的投資者是有何想法? 我估計是搶貨去接受要約,原因相信大家都懂的。

2017年8月3日 星期四

精熙國際 (02788) - 從兩則通告中找亮點 (已補充看法)


我自己長期都有跟進精熙國際的,以前也曾因為高派息、高淨現金值而買過這公司,但因為業績長期不濟,自己又不滿足於以高股息率這單一的原因有持有此股,所以後來沽出了,不過自己仍是繼續跟蹤此股。

於2017年5月11日,因為其控股股東亞洲光學是在台灣上市,需要公佈季度業績,也因此連帶披露了精熙國際的第一季度業績:



從這份業績,不知大家有沒有留意到如果撇除巴西聯營公司的虧損,它的首季度核心盈利應該是多少?

看到這個淡季的業績,我是非常好奇想知道它首季業績大躍進是什麼原因,也因此我當時買了少量股份,以便出席其6月中舉行的股東大會,想聽聽管理層會否披露什麼重要的訊息。

在未出席股東大會之前,公司又公佈了盈喜:

本公司董事會(「董事會」)謹此通知本公司股東及有意投資者,根據本集團截至二零一七年 四月三十日止四個月的未經審核管理賬目顯示,相較於二零一六年同期,本集團綜合溢利錄得 增長。本集團預期截至二零一七年六月三十日止六個月本集團之綜合溢利將較二零一六年同期 錄得增長,董事會相信,綜合溢利增長主要由於綜合營收增加及毛利增加,但不包括如果未來 本集團巴西聯營公司PYBL清盤對本集團之財務影響(有關更多詳情請參閱本公司日期為二零一 六年十二月三十日之公告、二零一七年三月十六日之公告及二零一七年三月二十一日之末期業 績公告)。

這則盈喜通告披露了一個我自己覺得非常重要的訊息,令我對公司的興趣進一步提高,不知大家覺得會是什麼的訊息?

上述兩條問題我先賣個關子,讓網友們自己思考一下,收市後才說說我的答案,另外也會補充一下股東大會的些少收穫。

最後,精熙國際目前的股價已處於數年高位,第一季度的業績能否持續仍不確定,所以大家買賣前要自己衡量風險。


----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

補充的看法:

正如網友所說,第一季度的核心盈利可能高達357萬美元,與上年同期比較是增長1.6倍,而這份披露並沒有任何的說明,也因此可能有一次性的項目拉高的帳面盈利也說不定,故此我就有了出席股東大會的想法,看看能否搞清楚盈利增長的原因。

到了6月公佈的盈喜,從通告內容可以看到一些很正面的地方:

1. 根據首4個月的業績已經可以判斷上半年(6個月)業績會錄得增長,情況比較樂觀;

2. 盈利增長主因是“綜合營收增加及毛利增加”。如果大家有長期跟進這公司的話,當知道這公司過去五年的收入差不多是每年都在下跌,由2012年的9277萬美元收入跌至2016年的7349萬美元,如果今年上半年錄得收入、毛利及純利都增加,可能是出現turnaround。

出席股東大會基本上是觀賞管理層和DAVID WEBB的針鋒相對,管理層什麼都說是公司機密,沒有透露太多有用的資訊,唯一有用的訊息私下詢問時,得到的回覆收入的增長不是源自原有的傳統相機業務,而是來自其它的業務,而翻看2016年年報,當中提及很多的新業務,包括監視器、運動 型攝影機、醫療器材、美容器材、高階電視及車載關連產品等的零組件,至今仍無法確定收入增長的源頭是那項新業務。

最近瀏覽雪球,球友們提及一些訊息,可能是收入的增長源頭,大家可以參考一下:

1. 母公司亞洲光學的車載鏡頭業務高速增長,不知會否惠及精熙國際。

亞光布局車載鏡頭多年,去年切入特斯拉(Tesla)供應鏈,主要為雷射測距,用於自動駕駛系統,除了美國電動車,亞光的車載鏡頭也間接切入歐洲車廠,車載鏡頭成為今年營運主力動能之一,今年獲利有望改寫九年來新高。

2. 精熙國際成為小米的供應商,為小米提供投影電視的外殼和模具。

小米近年在智能硬件領域尋求突破,今天米家在北京召開發布會,推出兩款重磅產品,包括旗下最貴產品——150寸激光投影電視,售價9999元。官方表示,該款激光投影電視最大可支持150英寸體驗效果,是全球首款「影院水平的激光投影電視」,其外殼和模具也由高端單反鏡頭外殼供應商精熙國際提供。


2017年8月2日 星期三

最近市況看法



1. 恒指在不足一個月內大升2000點,而且已升抵2015年大時代的27500-28500之間的密集阻力區,指數短期內或會有所調整。



2. 之前大升的板塊如內房、汽車、商品股今日已先行出現調整。

3. 支撐大市近日上升的主要是騰訊及金融股,但領軍的幾隻權重股包括騰訊、匯豐、友邦、恒生、平安保險、港交所等都已開始呈超買。

4. 杜指也升到22000點的心理大關口,應開始有阻力。

5. 中小型股仍是一池死水,完全跟不上大市的節奏,希望有機會趁大市稍為調整之時,有資金流入作短暫炒作。