2015年3月27日 星期五

高息孖寶 - 天大石油管材 (00839)、精熙國際 (02788) (已更新)



這個業績期有兩隻冷門股持續派高息,成為"十厘"股,分別是天大石油管材 (00839)及精熙國際 (02788),而巧合地兩隻股都有一個共通點: 近年派息總額都是高於純利!以今年為例,天大石油管材每股盈利人民幣5.73仙,但派發股息人民幣16仙(約港幣0.2元);精熙國際全年每股盈利只有約港幣4.8仙,但派發股息10.5港仙。

兩隻表面上派息比率遠高於100%的股票,其實都有一些共通點,包括:

1. 強勁的經營現金流支持派高息:以天大石油管材為例,2013年的經營現金流入是人民幣4.26億元(當年派發股息1.61億人民幣),2014年是1.29億元(當年派發股息1.61億人民幣);精熙國際2013年的經營現金流入是1190萬美元(當年派發股息是1120萬美元),而2014年是1220萬美元(當年派發股息是1120萬美元)。

2. 持有大量淨現金:精熙國際截至2014年底,持有淨現金約1.226億美元,相當於每股淨現金1.15港元;天大石油管材持有淨現金2.89億人民幣,相當於每股淨現金0.355港元。

3. 資本開支低:以精熙國際為例,最近兩年的資本支出都不超過100萬美元;而天大石油管材我找不到確實的資本支出數據,但根據我與雪球球友向公司董事會秘書查詢所得,都是指公司目前產能已夠大,接下來幾年策略為研發新產品,提高毛利率,無大的資本支出,加上目前的經營現金流充裕,可以進行"持續"的高比例年度盈利分派及特別息分派。

其實除了持續派發高息之外,兩間公司近年的業績都是穩步向上:天大石油管材2013年度盈利增長40.5%至4929萬人民幣,2014年度盈利進一步增長17%至5778萬人民幣;精熙國際2013年度盈利由60萬美元大增至256萬美元,再於2014年度增長98%至510萬美元。

目前兩間公司估值是天大石油管材往績市盈率14倍、股息率13%及精熙國際往績市盈率20.6倍、股息率10.6%,估值我個人覺得可以接受,並且相信該兩間公司在未來兩三年仍有能力持續派發高息,也因此已先後買入該兩間公司股份作收息用途。

2015年3月26日 星期四

粵運交通(03399) - 驚喜交集的業績 (已更新)


如果說粵運交通(03399)剛公佈的2014年全年業績是一份令股東們驚喜交集的業績,相信大家都不會有異議 -- 令人喜出望外的是盈利增長達到我們預期40-49%區間的上限;驚訝的是強勁的現金流及契而不捨的紅股派送提議,這次更是提出改良方案,有望取得機構投資者的支持而通過提議。

在二月初,公司一如所料發盈喜,當時盈喜的內容是指2014年全年淨利潤將錄得不低於40%的增長,大家那時都被這盈喜內容嚇了一跳,因為上半年純利增長達到50%,如果全年只有不低於40%的增長,即代表下半年業績很大機會是倒退了;受驚的不只是我們,還有其他無數的股東們,也因此自公佈盈喜後,股價在3天內下跌了12%,嚇走了不少意志不堅定、信心不足的股東,也造就了我們在低位增持的機會,而這份堅持到今天終於得到回報。雖然股價在業績公佈後並不是升太多,但心情是由一個多月以來忐忑不安的等待,轉為信心、樂觀的期待,期待業績與股價在今年會更上一層樓。

說了那麼多廢話,要進入正題,說說這份業績的亮點:

1. 全年純利增長49%,上下半年的盈利接近一致,比我們擔心的下半年盈利出現倒退為佳;

2. 強勁的經營現金流,由2013年的淨流入3億元大增至2014年的7億元淨流入;

3. 公司的主力業務,也是最具前景的汽車運輸及高速公路服務區業務,收入、毛利率及純利率都有所提升;

4. 公司上年度收購的清遠市粵運汽車運輸有限公司(從2014年9月開始入帳)及廣東省韶關市汽運集團(從2014年9月中開始入帳) 都已開始提供盈利貢獻;

5. 高速公路服務區數量持續增加,而且尚有多個服務區在上年及今年初開始投入營運,將於今年開始提供盈利貢獻;

6. 每股盈利約港幣0.6元,現金股息約每股港幣0.187元,派息比率31%,與以往相若;另建議每10股送2股及以股本溢價轉增股本的方式撥付,每10股轉增3股,即每持有10股可獲送5股,等待股東大會通過。

至於來年的業績展望、以至估值及目標價等,等候再去調研回來後才與大家分享。

2015年3月25日 星期三

禾雀亂飛


這幾天的市況很誇張,表面上指數升幅並不多,但很多二三線股大升,甚至有些一線股也升幅驚人,市場氣氛熾熱。今日主板的20大升幅股,沒有14%以上升幅都入不了升幅榜,還有大量升幅介乎5-14%之間的股票,相信很多網友都笑逐顏開。



市場突然回暖,除了可能受到A股近期大升帶動外,也反映可能有資金流入,尤其是之前回流國內炒A股的資金,似乎有部份正回流港股炒作。我不知道這輪炒作只是小陽春,還是市場已正式回暖,逐步收復上年底以來的失地,不過還是建議網友們在享用這場盛宴的同時,要做好風險管理,不要過份進取,以免市場一逆轉又一場空。

新股攻略 - 廣發證券 (01776)


國內第四大券商廣發證券將於今天開始招股,計劃發行14.798億H股,招股價介乎15.65元-18.85元,以集資最多279億港元。

廣發證券招股的賣點如下:

1. 定價合理至偏低
以廣發證券A股昨天收市價人民幣26.39元計算,H股招股價比A股有 42-52%的折讓,折讓幅度比其餘兩大券商中信證券(06030)的34.7%及海通証券(06837)及39.3%為高,反映廣發證券上市招股價定價合理;其次,廣發證券招股價相對2015年的預測市帳率為1.42至1.62倍,也比國內兩大券商的估值為低;

2. 作為國內第四大券商,受惠於國內股市近月的熾熱成交;

3. 其在A股IPO承銷規模排名第一,將受惠於國內IPO注冊制的落實;

4. 其客源主要來自珠三角,受惠於“深港通”於下半年的開通;

5. 18名基礎投資者將認購約146億元股份,佔集資額約5成;如果公開認購超額100倍以上的話,則回撥後公開發售將佔全部可供發售股份的20%,其餘機構投資者只餘下約30%的股份可供認購,勢必無法滿足其餘機構投資者的需求。

風險:

1. 由今天開始招股至4月10日上市,尚有半個月之久,A股走勢難料,尤其其H股股價會受A股股價及國內股市所影響,而目前A股已十連升,很大機會調整在即,一旦調整幅度深且長的話,將利淡廣發證券H股上市後的表現;

2. 目前市場上同類型的股份選擇多,會削弱來自基金的需求,尤其是長線基金,認購的可能是目的短線投機的對沖基金為主,故上市後股價的波動及升跌更難預料。

最後要考慮的因素是這次招股凍資期達10天之久,加上銀行年結關係,可能令孖展利息成本大增,也令孖展供不應求,故此如欲以孖展認購的話,可能需要加快作出是否孖展認購的決定。此外,由於凍資期高達10天,適逢近日細股及概念股炒作氣氛熾熱,如果本身資金匱乏的話,也要考慮資金的機會成本,可能因為認購廣發證券而錯過市場近日的瘋狂炒作。

自己計劃以孖展認購,但認購股數尚未確定;目標是H股比A股股價的折讓縮窄至35%。

2015年3月24日 星期二

老千計狀元才


話說今日福建民企長港敦信(02229)復牌,自己以為有"大龍鳳"上演,故一開市就急急買入,怎知只是再挾高幾個價位就無力再去,見勢色不對,唯有速速止蝕,輸少少離場,始終投機失敗就要果斷止蝕,不宜存僥倖之心。

為何要博這隻高風險的福建民企呢? 如果大家有留意公司復牌通告的話,當知道此股所經歷的可能比林一鳴新書"財技風雲"的情節更離奇。

先簡略說說事情經過:根據公司通告,大股東於2015年2月3日,將1億股長港敦信的股票抵押予某金融中介(借貸方),以取得645萬美元的貸款。抵押股票後,該借貸方於2015年2月23日至27日在市場盡沽該1億股,而根據大股東所述,其為了保障其大股東地位不被動搖,所以在此期間入市增持了共3952萬股,令其持股回升至50%以上。

看到這裡,可能大家會覺得該借貸方為何會無緣無沽沽出該1億股,而大股東連忙入市接貨,是否只是如其所說,為了保障其大股東地位不被動搖?會否另有內情?

我就觀察到多一件事:早在2月3日之前,大股東還將另外一億股存入金利豐証券的帳戶,其後再轉倉至元大寶來,那這1億股會否是用作另一筆借貸的抵押? 如是的話,如果之後那借貸方在市場盡沽1億股,而大股東沒有入市增持以托價的話,股價大瀉會否引起另一筆貸款的抵押股份也因為抵押品的價值大跌而被斬倉沽出?



我的猜想是:

1. 大股東分別向兩間金融中介作出借貸,也分別各以1億股股票作為抵押品;如果抵押品的價值低於某個水平,則大股東需要補充按金,不然股價會被斬倉及在市場沽出;

2.  第二個借貸方知道了有另一筆貸款的存在,也知道大股東"莫財",故想設計賺取暴利,做法是在市場沽售該1億股抵押品,以期壓低股價,形成骨牌效應,令股價大跌,並觸發另一單貸款也因為抵押品價值大跌,因此要斬倉,形成更大的沽壓,令股價暴挫,此時第二個借貸方可以堂而皇之地告訴大股東其抵押的股份已因為價值下跌而被斬倉;又或者可以低價在市場補貨,賺取巨額差價;

3. 大股東得悉第二借貸方的意圖,故此傾力入市,並且成功護價,令股價不致下跌及觸發另一單貸款的抵押股份被斬倉;

4. 大股東立即申請將股份停牌,並於期間公佈全年業績及派發高息每股8仙,以期在復牌後借助市場的力量挾第二借貸方的空倉,可惜這算盤打不響,今天股價最高只升至1.28元就回落,徒勞無功。

上述只是自己無聊的猜想,情節可能比林博士的財技書更曲折離奇,如有雷同,實屬巧合。