2019年3月18日 星期一

業績短評 (一)



有好幾隻自己持股或者有關注的股票公佈業績,因為時間關係,故此也不逐一細說,只是短評數句。

川河集團(00281):買入這股基本上也不奢求業績有多好,反正就是做事件驅動,如果有理想派息就是bonus,故此見到每股4仙的派息己非常滿意,會繼續耐心等候。

澳科控股 (02300):在經歷連續四年的收入倒退後,2018年收入終於錄得輕微增長,希望這是業務已見底回升的訊號。業績表面上倒退,但如果撇除匯兌虧損,盈利實際上增長16%至3.25億港元,每股核心盈利0.35元,加上全年派息0.144元,目前估值算是頗低。

冠捷科技 (00903) : 通過這份全年業績,可以簡單計算到2018年第4季盈利高達2000萬美元,而且還是在提取2500萬美元的財務資產減值虧損下取得的佳績。全年核心盈利約1億美元,難怪股價在最近4個月大升接近1.5倍。

2019年3月15日 星期五

業績期展開序幕,開始捱更抵夜的日子



踏入3月中,上市公司業績公佈越來越密集,相信很多基金經理、分析員在未來半個月都應該經常要捱更抵夜,我自己亦然。機構投資者還有團隊互相合作、支持,但散戶就只能靠自己,業績期的時間根本不夠用,就只能選擇性挑選一些業績比較好的公司來研究。

經驗豐富的散戶,基本上每份業績只需花兩、三分鐘時間,就可以判斷是否值得深入研究,還是可以直接略過不理。需要深入研究的業績,有時候順利的話,研究20分鐘已經可以有結論,是否值得追入、目標估值及目標價大約多少等;但有些複雜一些的,例如昨天的粵運交通 (03399) 及利郎 (01234),只是閱讀一遍業績報告已經每份各需20分鐘,然後再詳細研究、分析,與上半年及上年全年業績作出對比,並且嘗試搜索券商報告作參考等,隨時每間公司需要1、2小時去研究,故此需要作出取捨,每晚只能挑選2、3間公司作深入研究。

昨天的粵運交通在大致研究之後,已寫了一份簡單的總結,雖然字數不多,但背後其實是花了不少時間去分析,尤其是深夜時段精神是難以集中,效率更低。又或者利郎,大家看上去業績很不錯,但都對急增的存貨深感憂慮,然後就從業績及其他方面尋找原因所在,最終歸納出主因就是因為輕商務系列以代銷 (consignment) 模式拓展,經銷商拿貨後不需付款,等候貨物出售後才需要結帳,無形中經銷商開店的現金流壓力不大,由利郎承擔存貨及現金流的壓力,以此吸引經銷商加快開店。根據利郎的業績報告,直至2018年底,輕商務的獨立專門店達到212家,新增123家。在業績發佈會上,管理層提供了一個數據,就是每間專門店大約有140萬元的存貨,即是新增的123家專門店,已增加了存貨1.7億元,這就合理解釋了存貨增加的源頭。有關利郎業績的詳細解說,今天有兩篇文章總結得不錯,可以參考:


利郎只是一個例子,要花頗長時間去研究,尤其之前沒有怎麼跟進的話。又或者今晚的萊蒙國際(03688),大家期望的特別息沒有之餘,連正常派息也大減,每股只派6仙,相信令很多小股東都很失望,明天股價肯定有沽壓,只是是否需要不問價沽貨,還是跌到某個水平就有撈底吸引力? 這正正需要我們花時間去深入研究業績報告,尋找答案!

2019年3月14日 星期四

舊愛粵運交通 (03399) 業績簡評


粵運交通2018年全年業績一如先前所料,出現倒退,盈利減少24%至3.274億人民幣,每股純利人民幣0.41元或0.48港元,派息人民幣0.17元或約0.2港元,比去年微增6%,是全份業績最大的驚喜。以現價計算,往績市盈率6.35倍及股息率6.5%,估值算是比較便宜。

不過要留意的是盈利包括約2000萬元 (人民幣, 下同) 信用減值撥回及600萬元的資產減值損失,另有約1450萬元的資產處置收益,再扣除已撥離的材料物流業務的5800萬元盈利貢獻,則核心盈利只有約2.41億元或每股0.35港元,即是按核心盈利計算,現價往績市盈率是8.7倍,估值屬合理。

今年盈利大減的主要原因,除了因為已剝離的材料物流業務的盈利貢獻大減之外,尚因為今年新增的加油站都轉為自營,沒有向外承包,因而缺少了承包加油站的一次性前期入場費用,上年同期則錄得6000萬元的相關收入。其次是新購置的新能源純電動車增加了折舊攤銷成本,與及響應國家的「廁所革命」的號召,對服務區、客運站場洗手間進行全面改造升級,導致工程和人工成本同比增加。

撇除已剝離的材料物流業務,公司的出行服務業務的收入實際上增長了7%,當中包括:

(1) 道路客運及配套服務2018年度取得營業收入人民幣3,415,460千元(2017: 人民幣3,456,703千元),同比減少人民幣41,243千元或減幅1%。

(2) 服務區經營業務2018年度取得營業收入人民幣1,715,908千元(2017:人民 幣1,311,452千元),同比增加人民幣404,456千元或增幅31%,主要是自營 加油站及服務區數量同比增加所致

(3) 太平立交資產運營2018年度取得營業收入約人民幣220,019千元(2017:人 民幣213,127千元),同比增加人民幣6,892千元或增幅3%。

然而,出行服務板塊2018年度取得毛利額人民幣1,025,012千元(2017:人民幣 1,227,369千元),較2017年減少人民幣202,357千元或減幅16%。

根據管理層所述,2018年及2019年是公司業務過渡期及調整期,主因是剝離材料物流業務,並且大幅度擴大自營加油站規模,令相關業務產生規模效應,期間業績難免受到影響,惟望2020年恢復增長。

最後,管理層透露公司現正準備相關文件,將向中證監重新申請A股上市事宜。