2014年8月31日星期日

業績短評(三) - 建聯集團(00385)、建滔積層板(01888)、澳科控股(02300)

建聯集團 (00385)

1. 表面上盈利倒退,實際上核心盈利錄得約25%的增長至3000萬元,每股盈利約5.1仙;

2. 中期業績慣性不派息,加上表面上盈利倒退,令短線炒家沒有炒賣的藉口;

3. 建築類股份一向估值低,除非炒賣殼概念,不然估值一般也只是6-7倍市盈率左右。


建滔積層板(01888)

1. 業績不過不失,每股盈利19.7仙;勝在中期派息增加20%至每股6仙;

2. 預售物業按金大增至6億多元,似乎物業發展已進入收成期;中期業績報告提及集團住宅項目江蘇省江陰市建滔裕花園一期現已接近完工,有關收益很大機會於下個財政年度入帳;

3. 下半年屬電子產品旺季,加上覆銅面板售價有所上升,對公司下半年業績有利;

4. 屬滬港通概念股,本身也算是行業龍頭,估值仍低,待滬港通開通之後,有機會受到國內資金垂青,令估值提升;

5. 把握不到業績後股價"即沉"時增持的機會,引以為憾。


澳科控股(02300)

1. 營業額倒退6.6%,但因毛利率提高及控制成本得宜,故撇除匯率影響,核心盈利實際上增長18%至2.25億元;

2. 財務穩健,持淨現金約2億元,因此公司決定增派特別息,令中期息大增40%至總共12.3仙,派息比率60%;

3. 公司預期中國卷煙市場之銷售量可於不久的將來恢復正常增長率及公司積極物色收購項目;

4. 仍是炒波幅佳選。


2014年8月30日星期六

業績短評(二): 珠江船務(00560) 、聯泰控股(00311)、彩星集團 (00635)

珠江船務(00560)

1. 撇除匯兌收益/虧損,核心盈利比上年同期實際上升1成;

2. 目前估值偏低,預期市盈率只有約8倍、股息率高過4%;

3. 估值偏低主因是盈利低增長;

4. 憧憬: a. 廣東省自貿區落實;b. 母公司注資概念。


聯泰控股(00311)

1. 休閒服及時裝分部的盈利受客戶減訂單及柬埔寨罷工等因素所影響而減少了約3百美元;

2. 服飾配件分部取得一名新名貴手袋客戶的訂單,盈利大增1倍至約730萬美元;

3. 出售清遠房地產項目產生的應收代價的應計利息收入,因期間人民幣貶值故產生重估虧損;加上享有與陽光壹佰成立的合營企業的經營虧損份額,房地產分部錄得分類虧損約1百萬美元,而去年同期則為利潤2百萬美元;

4. 財政依然穩健,持有約2600萬美元的淨現金;

5. 公司一向是下半年盈利遠比上半年為佳,故此即使盈利出現倒退,自己預期全年每股盈利仍高達0.33元,目前估值是預期市盈率6.5倍,股息率約4.7%,仍是此板塊當中估值最便宜的。


彩星集團 (00635)

1. 撇除物業重估收益及金融資產帳面收益的核心盈利約1.6億港元,相當於每股純利0.7元;派息7.5仙,比上年同期大增50%,但沒有任何的實物分派;

2. 物業投資及相關業務受惠於蘋果的長期租約,收入按年增11%至1.17億元,錄得稅前純利約7200萬元;

3. 持有淨現金超過6億元,相當於每股淨現金2.6元;

4. 計及附屬公司彩星玩具(00869)的市值,目前實際資產淨值約74億元,相當於每股資產淨值約32元,股價比資產淨值折讓超過70%;

5. 憧憬:a. 日後實物派發附屬公司彩星玩具(00869)的股權,以令其隱藏價值得到浮現;b. 公司重新進行回購,令股價及資產淨值上升;c. 大股東提出私有化。




2014年8月25日星期一

簡評粵運交通(03399)

粵運交通上周五公佈的中期業績與盈喜內容一致,沒有驚喜,也因此業績公佈後股價出現獲利回吐。

對於這次中期業績,我自己並不失望。很多人擔心整體應收帳大增的問題,這主要是因為材料物流業務的營業額大增所致,問題不是太大;反而我自己比較擔心三年期或以上的應收款高達1.36億元,當中有很多可能要作壞帳撥備,影響下半年的業績。

至於很多人覺得中期業績的盈利增長主要源於政府的燃油補貼,這些收入未必具延續性;我自己看法是政府這部份的補貼應該是長期性的,不然的話國內大部份公共汽車營運商都必然是虧損的,而且隨著公司不斷併購其它縣市的客運業務,這些補貼應該會持續增加。

粵運交通目前最大的賣點是估值仍算便宜及具國企改革概念,目前正站在風口。之前股價在盈喜公佈前由3元升至3.6元,是"春江鴨"所為;3.6元升至4元是散戶追貨所致;那4元至4.8元這段大成交上升是誰在買貨?

由於時間所限,自己無法寫太詳細,或者等本周末完成實地調研之後,再作補充。

2014年8月19日星期二

業績短評(一) - 匯星印刷(01127)、恒天立信(00641) (已更新)

經過了連環中伏之後,也有一些持股的業績是比較正面的。

先說說匯星印刷,業績是不過不失,撇除約500萬元的一次性淨收益後,上半年核心盈利約5200萬元,實際上與上年同期相若,業績算不上是好;但如果考慮到行業的經營困難,匯星印刷的核心盈利可以力保不失,這份業績絕對是合格有餘。估值方面,如果下半年盈利也相若的話,則全年核心純利約1.04億元,以8倍市盈率的估值計算,再加上中期息2.5仙,短線目標價約1.1元。

短線而言,股價缺乏大升的動力或催化劑,但中長線而言,管理層認為業內很多中小型印刷商將會"捱不住"而撤出市場或被併購,令匯星這類大型的印刷商得益;其次,匯星已以約1.5億港元購入OPUS集團的5200萬澳元貸款,並且正考慮資本重整計劃的可行性,以讓匯星於2014年10月底前取得 OPUS 的控股權益及主動管理權。OPUS 為一間於澳洲證券交易所上市的公司,銷售營業額達 116,000,000 澳元,為澳洲其中一間小說、安全文件、學術雜誌及商業產品龍頭印刷集團。管理層相信,在 OPUS 當地管理層的支持下,OPUS將可於2015年轉虧為盈,並預期收購事項(如確定進行)將可為匯星的未來盈利帶來重大貢獻。

匯星過往一直通過併購去壯大業務,而過往的多次併購往績已証明管理層在這方面的眼光及執行能力俱佳,故此我也期望這次的收購如落實的話,可以令匯星之後一兩年的業績重拾增長動力。

另一隻想說的是很冷門的恒天立信(00641)。恒天立信於3年半前被央企中國恒天集團以高價(每股5元) 向原股東收購,自入主後恒天立信雖然表面上仍維持盈利能力,但實際上所謂的盈利只是一些特殊收益或帳面盈利而已,核心業務是錄得虧損的,直至上年情況才扭轉,公司的核心盈利終於由虧轉盈,今年上半年盈利更是錄得大幅增長接近一倍至約5000萬元,每股盈利達到9.1仙,並派發中期息3仙。如果下半年盈利也相若的話,恒天立信現價的預期市盈率接近13倍,估值並不算便宜,那大家覺得此股未來一兩年有什麼盈利或股價上升的催化劑嗎?

如對此股有興趣的話,大家不妨一起研究、討論,我明晚會再作補充。

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本來想等晚上才寫我的看法,但見股價異動,似乎很多人都沒有深究已追貨先,為免大家在糊里糊塗的情況下買入,我先寫寫我的看法:

1. 恒天立信目前正按計劃將生產基地由深圳布吉搬遷中山臨海工業園,預計於2015年完成搬遷,屆時產能有望較現時增加一倍,有利目前的核心業務持續增長;

2. 公司自2007年起開始研究中水回收(即經過處理的污水回收再用)項目,現已進入收成期,該業務將會是集團未來的增長亮點。於去年底公司已透露簽訂一份價值1億元人民幣的合同,另外倘所有在手合同均落實,相當於約佔總收入5%;立信水務的網址是 http://www.fongs.com:7777/opencms/opencms/fwt_zh/news/;

3. 公司於今年4月簽署協議出讓深圳原廠地,預期將獲利12.6億元的現金及將建於重新發展該土地上總建築面積約為30,000平方米之設施物業(以及額外的至少100個車位)。只計現金部份,公司將錄得約11億元的淨收益;現金部份將分段支付,並預期於2017年底全數獲得。公司前的淨負債約10億元,一旦這些收益入帳,將令公司成為淨現金公司,每年可節省超過5000萬元的利息支出,也令公司的資產淨值增至23.3億元或每股4.2元;

4. 公司今年初才上任的新舵手原是恒天集團的董秘,相信其新官上任立志要做出成績(http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140714/columnist/ekz_ekza3.htm)

5. 一旦同系的經緯紡織(00350) 成功H股退市的話,恒天立信將是恒天集團在香港上市的唯一子公司,地位獲得提升。

我自己比較看重第1-3點,因為這關係到公司本身基本因素的提升;至於第4及5點,只是自己的估計及日後市場可能炒作的原因而已。

2014年8月15日星期五

連環中伏記

2014年7月3日    持有的常茂生物(00954) 發盈警

2014年7月30日  持有的海峽石油化工 (00852) 發盈警

2014年7月30日 持有的瑞安建業(00983) 宣佈賣盤失敗

2014年8月4日    持有的彩星集團 (00635) 發盈警

2014年8月13日  持有的嘉瑞國際 (00822)發盈警

...........還有沒有? 不知道。

炒股十多年,從未試過有一年好似現在般,在短短一個月多之內連環中伏,所以要留下紀錄,以銘記於心。