2018年11月14日 星期三

殘股強勢


所謂的殘股,是指股價跌到很殘的股。

前天自己持有的兩隻小型股美高域(01985)及華新手袋(02683)不約而同發盈警,而兩宗盈警都算是意料之外,原本以為股價最少會跌10-20%,但想不到股價只是稍為下跌後,當日已完全收復失地,令我甚為驚訝。

然後是今天的冠捷科技 (00903),第三季度業績轉虧為盈,而股價大升30%,也是令我目瞪口呆,完全想不到這份業績的。

殘股對壞消息沒有太大反應,對好消息反應鉅大,似乎很多殘股已是拒絕再跌,短線見底,所以未來半個月打算動用部份資金吸納殘股,目標將現金水平降至30%左右,以目前估值而言,應該是很安全的部署。

當然,萬一恒指真的在可見將來低見4位數,那我只能慨嘆今日的魯莽。

2018年11月13日 星期二

我並非activist investor


連續呼籲反對春泉(01426) 及橙天嘉禾 (01132)的關連交易,搞到我好像成為activist investor一樣。說真的,我不是想做什麼activist investor,只是很多時候當自己持有的股票,管理層或大股東做法不公,我肯定不會好像普遍的散戶一樣,不聞不問、逆來順受,最少都會公開發表自己的看法,甚至號召其他散戶響應,行使股東的權利去反對一切不公平的交易或做法。

香港的散戶很多時候對上市公司大股東或管理層的胡作非為或有不滿,但都只是將想法藏在心裡,不會表達出來或者以行動去反對。這並不是純粹的個人猜想,最簡單的莫過於最近投票反對橙天嘉禾(01132) 關連交易一事,大部份網友都不知如何投票反對,從這事可以看出或許很多散戶可能已在股市打滾多年,但都未曾參與過投票或出席股東大會,直接向管理層表達意見或訴求。

如果只有一、兩名散戶有維權的意識,聲音渺小,影響有限,大股東及管理層根本不會尊重、理會小股東的想法或利益;當某天大部份的散戶都覺醒,懂得善用股東的權利去維護自己的權益,大股東及管理層還可以漠視我們的存在及訴求嗎?

我一個人的聲音或許渺小,一切的努力很大機會付之流水,不過我仍會堅持吶喊,希望有更多的網友可以走在一起,壯大我們的力量。只要團結一起,聲音越來越響亮,會影響更多的散戶加入我們的行列,重視自己的權益。

這或許是我這小小的平台可以做的最有意義的事。

2018年11月11日 星期日

橙天嘉禾 (01132) - 嚴重破壞價值的關連交易 (下)


橙天嘉禾 (01132) 的管理層以往在國內有經營院線的往績,但要謹記他們的經驗只限於以租賃形式經營影院,而不是管理整個商場的物業,也不是買入業權,只限於租賃!  我不認為橙天的管理層有管理、營運商場的經驗,現在突然改變過往的經營模式,不知道要交多少的學費,而這學費是由上市公司支付,未見其利,先見其弊。

如果管理層覺得江陰市的居民消費力強,影院有發展潛力的話,為何不考慮由大股東繼續擁有及經營整個江陰橙天地,然後影院由上市公司租賃經營?我相信這會是令小股東接受的做法及合作模式,而不是將整個江陰橙天地以高價注入橙天,將全部的風險轉嫁給橙天。

另外,大家要留意的是橙天目前通過大量借貸,帳面有高達16億多的現金可以動用,而收購江陰項目只是動用6億多現金,還有高達10億的現金可供日後繼續收購大股東其它項目之用。這不是危言聳聽,而是管理層在收購通函中已表達這意向:


管理層已表達擴展於江陰市及長三角地區業務之意向,而巧合的是大股東私人持有的發展中的橙天地項目中,有不少是位於長三角地區的,包括周庄橙天地及長興橙天地:



如果大股東成功注入江陰橙天地的話,相信日後很大機會陸續注入周庄橙天地及長興橙天地項目,以便套現資金,將項目風險轉嫁給上市公司。要扼殺這可能性,目前我們首要目標就是否決注入江陰橙天地,讓大股東知道我們並不是放在砧板上的肉,任人宰割。

最近有不少財演及報章專欄密集唱好橙天的關連交易,並且呼籲小股東支持關連交易,我不去揣測這些財演唱好的動機,但我相信這些財演們應該沒有一人是持有橙天的股票,唱好是否言行一致?其次,相信網友應該留意到近期有異常的買盤在市場吸納橙天,這些買盤純粹是看好橙天的價值及前景而買入,還是另有目的?通過這兩件事,我自己覺得如果小股東齊心的話,是有機會否決目前及日後任何不合理的重大關連交易。

現在大家要做的就是立即聯絡您的券商,委託他們代表您投反對票。每間券商所需的手續不一,如果您不清楚的話,請致電聯絡您的券商了解。特別股東大會在11月23日召開,您需要最少提前3、4天委托券商代投票,並且不需要親自出席特別股東大會的 (當然有空的話也可以通知券商代您登記當天出席股東大會的手續),所以對大家而言,投票只是輕而易舉之事,請不要放棄您作為股東擁有的權利。

香港上市公司的關連交易鮮有被小股東否決的例子,只因小股東一直是逆來順受、不作為,不維護自己的權益。希望這次的關連交易令大家覺醒,以行動來發出反對聲音,踴躍參與投票反對這些剝削小股東權益的關連交易!


2018年11月8日 星期四

橙天嘉禾 (01132) - 嚴重破壞價值的關連交易 (上)


對於小股東來說,大股東注入江陰的商業物業,無異於洪水猛獸,沖倒了橙天嘉禾的價值。

橙天嘉禾的價值原本很容易計算的:

持有100%的新加坡影院業務,每年穩定地賺1億多的盈利,市場價值超過20億港元;

持有35.7%的台灣威秀院線, 上年度經營溢利3000萬元;

全資擁有的香港院線,上年經營溢利2300萬元。

除了影院業務之外,目前尚持有1萬平方呎的灣仔辦公室物業,估值2億多元,另持有約2億的淨現金。這些業務及資產加起來,肯定超過30億元的,但為何目前市值只有11億元? 只因這個關連交易是大幅度破壞、削弱了橙天的價值!

用5.6億人民幣(約6.3億港元) 去收購一個二、三線城市的9.3萬平方米的商業物業,而這商業物業尚未招租、尚未投入營運,買完後還要等一年才可以投入營運,這是一宗好的收購嗎?大家要知道的是國內二、三線城市的商業物業現在很多經營困難,只要看看利福中國(02136) 原本經營的瀋陽及大連久光百貨都已停業,目前更空置待售,不知何時才能成功出售套現。而這江陰物業更搞笑的是原本預留經營影院的面積因與租賃一方(橙天嘉禾中國, 已出售予大地影院) 有法律糾紛,目前對方拒絕租賃及營運,而要由橙天嘉禾在收購後自己來營運,更令人覺得是大股東見勢色不對,趕快就這燙手山芋轉讓給上市公司,然後自己就袋袋平安。


關於這宗收購,我有三大疑惑:

1. 根據收購通函,物業的總建築面積是93,137平方米,但這個總面積與官方文件所披露的65,299平方米不符,究竟賣方有沒有誇大物業面積?

橙天發佈的通函上寫總建築面績是93,138平方米:


但江陰市人民政府網站上披露的物業面績是65,299平方米:


江陰市人民政府官網: http://www.jiangyin.gov.cn/a/201802/j9fm7qd4o07q.shtml

橙天的文件和江陰市人民政府官網上披露的訊息不符,兩者面積相差27,839平方米。如果政府文件的資訊是正確的話,那麼賣方是否誇大了42%的建築面積,令物業的每平方平均作價由9648港元大幅降低至6764港元? 我不知道兩者相差的27,839平方米是否屬於物業的綠化面積或者公眾空間,賣方及橙天嘉禾理應作出解釋。


2. 賣方於2011年4月收購這土地業權,並於2011年9月動工興建 (詳見媒體報導:江阴橙天嘉禾66综合影城项目开工 将成亚洲第一),而根據收購通函,綜合大樓已於2016年12月落成,為何直至現在2018年11月仍未開業,即使收購完成後,也要等到2019年第4季才可以開業?




除了因為影院經營問題外,如此一拖再拖,會否也和招租困難有關?賣方是否也應披露招租的進展?

3. 物業原本的策劃將影院租予第三方經營,而現在由於出售予大地影院的橙天中國拒絕接盤,故此由已退出國內市場的橙天嘉禾赤膊上陣,重新進入這個市場。但需知道橙天嘉禾在出售橙天中國之前的幾年,國內影院業務已是呈虧損狀態,現在國內影院市場飽和度及滲透率遠比以前高,而且競爭更加激烈,就以江陰市為例,根據去年的網上訊息 (參考:好消息!又一家知名影院进驻江阴!就开在这个购物广场),將投入或已投入營運的影院數目足足18間之多,橙天憑什麼可以突圍而出?


(未完,待續)

2018年11月7日 星期三

財演極力唱好橙天嘉禾 (01132) 關連交易的動機


在最後檢視橙天嘉禾的關連交易之前,最近幾天突然見到有些財演和我打對台,陸續發文唱好橙天嘉禾 (01132) 的關連交易,而我google一下,找不到這些財演過往曾跟進此股的評論或文章,即是都是首次推介橙天嘉禾,而且不約而同地唱好關連交易,動機為何? 

聰明的網友應該猜到吧。我相信在11月23日的特別股東大會表決關連交易之前,還會有更多的財演出文推薦小股東同意橙天這關連交易,而反對的聲音主要就是這網誌,希望各位小股東可以將反對的訊息廣傳給其他的小股東。

最後,如果伍生已經有足夠的暗手及友好持股可以支持這關連交易表決通過,何需找財演協助唱好?

小股東齊心就事成!



02/11/2018 09:21

《精心傑作-溫傑》橙天嘉禾新項目,茂宸獲新創建投資

http://www.etnet.com.hk/mobile/tc/news/commentary_expert_detail.php?newsid=ETN281102907&category=stocks&expert=likit&from=category

橙天嘉禾收購計劃無礙負債率\獨立股評人 陳永陸

時間:2018-11-02 03:17:00來源:大公報

橙天嘉禾(01132)過往曾出品多部膾炙人口的港產片,對本地投資者不算陌生。集團以往主要在中國香港、中國台灣及新加坡經營電影院線及電影發行業務,現正竭力轉型為娛樂事業投資集團。
集團早兩個月公布將向大股東收購位於江蘇省江陰市的休閒娛樂綜合大樓及電影主題酒店,有關項目總建築面積約93137.7平方米,設有多功能影院、虛擬現實及擴增實境體驗設施、兒童天地、遊戲中心、遊樂場、時尚潮牌店、文化書店及各類主題餐廳,可為顧客提供「一站式」全方位娛樂體驗。有關項目所在地江陰市經濟發展迅速,居民消費積極,在2018年全國綜合實力百強縣市中排名第二,去年人均生產總值及可支配收入分別達到人民幣21.1萬元及50379元,高於眾多一線城市。不過當地目前頗為缺乏娛樂設施,現有零售商場均欠缺特色,令當地高消費人群寧願驅車至就近的上海和蘇州消費娛樂。集團即將收購的綜合娛樂項目匯聚最新最潮的飲食及娛樂設施,將可滿足當地居民的消費慾。
集團因早前出售旗下院線而獲得逾30億元人民幣資金,截至今年6月底仍持有16億港元現金,是次收購形式為全現金收購,對公司負債率無甚影響。現時股價於低位橫行,建議股東同意以上交易。
(http://www.takungpao.com.hk/finance/236135/2018/1102/198238.html)