2016年6月29日 星期三

金寶通(00320)業績短評



金寶通(00320)剛公佈的全年業績重點如下:

1. 全年核心盈利1.07億元,每股盈利12.8仙,派末期息5.8仙 (上年4.5仙);盈利及派息都比上年有超過20%的增長。

2. 毛利率由上年的11.5%上升至今年度的13.2%,主要由於銷售額及材料減耗增加以及更有效 控制固定成本;純利率由2.77%升至3%。

3. 來自歐洲的收益佔整體約一半;其次是美洲,佔約30%,餘下是亞洲。

4. 單一最大客戶是佔整體收入約27.9%,乃來自向一名電器控制裝置分部的主要客戶作出的 銷售,估計是幫家電生產商ELECTROLUX代工生產電器控制裝置。

5. 盈利能力最高的樓宇及家居控制裝置業務(包括「SALUS」品牌業務)  收入錄得36%的增長,經營溢利增長86%,佔整體經營溢利的73%。

6. 財政穩健,持有淨現金2.7億元,或每股0.32元。

7. 貨幣風險主要來自歐元、英鎊及人民幣,有進行局部對沖。

最大的賣點仍是盈利能力高的自有品牌SALUS 增長顯著,現價市盈率8.4倍、股息率5.4%,估值是合理至偏低。

2016年6月27日 星期一

鷹美(02368)業績短評



鷹美(02368)剛公佈全年業績,重點如下:

1. 全年核心盈利1.33億元,每股盈利0.267元,派末期息5仙,全年派息17仙。

2. 受暖冬影響,下半年收入只有5.88億元,低於上年同期的6.32億元;核心盈利也減至1700萬元,是遠低於預期,也低於上年同期的3500萬元。

3. 存貨增加9400萬元,但財政依然穩健,持淨現金約5500萬元。

4. 人民幣衍生工具已全部平倉,並且錄得約1000萬元的一次性虧損已經入帳。

5. 最大客戶仍是NIKE,佔收入的55.6% (上年57.6%);其次是The North Face,佔收入的38.8% (上年29%)。最大的市場仍是美國及中國。

6. 公司的發展策略仍是先改善Bottom Line,主力生產較高利潤的高端產品,提升毛利率及控制營運成本,從而提升純利。

7.公司未來會進一步提高生產高端運動服比例。高端功能性運動服主要屬於冬季運動服,生產及銷售主要集中於鷹美上半年的財政年度。隨集團產品重組,未來季節性因素預計會更為明顯。

8.會擴充印尼的產能,第二期廠房可於2017年投入生產。

現價市盈率6.9倍,股息率9.2%,以工業股而言,估值不貴。


2016年6月23日 星期四

你好息嗎?


近期公佈業績的公司,有很多都大派高息,或者上市公司都意會到在目前市況,投資者並不會只滿足於業績好,還要求派送高息才算完美;業績差的更加要派高息來挽留股東、支撐股價。


最近派高息股如下:


怡邦行控股(00599.HK)公布3月止財政年度業績,收益錄得6.32億元,按年增加9.2%;毛利2.68億元,上升17%。純利增長18.9%至7838萬元,每股盈利13.05仙。末期息2仙,另派特別息5仙;全年共派息8.5仙。

以現價0.88元計算,市盈率6.75倍、股息率9.7% (包括5仙特別息)。

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愛高集團(00328.HK)公布3月止財政年度業績,錄得營業額28.79億元,按年增加12.4%;毛利4.98億元,上升73.6%。純利增長343%至5.06億元,每股盈利87.3仙。末期息30仙;增派20仙。撇除特殊收益/虧損,核心盈利約2.98億元或每股純利0.51元。

以現價3.2元計算,市盈率6.27倍、股息率30% (包括3月底派發的特別息0.6元);撇除出售物業所派發的0.6元特別息,股息率11.25%。

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莎莎(00178.HK)公布截至3月底止全年業績,純利按年跌54.3%至8.39億元,每股盈利13.4仙,派發每股末期息9仙及特別股息5.5仙,共14.5仙,全年派息23.5仙。

期內,營業額按年減少12.8%至78.46億元,毛利按年跌17.2%至33.46元,毛利率由上年同期44.8%降至42.6%。


以現價2.78元計算,市盈率20.7倍,股息率8.5%。

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六福集團(00590.HK)公布截至今年3月底止全年業績,純利按年跌40.6%至9.59億元,每股盈利1.63元。宣派末期息34仙,以及特別息21仙。去年同期派末期息55仙,全年派息1.1元,維持不變。

期內營業額按年跌11.9%至140.31億元,毛利跌15.1%至32.54億元,毛利率按年跌0.9個百分點至23.2%,因鑽石產品因應市價之調整使珠寶首飾產品毛利率下調。


以現價17.42元計算,市盈率10.7倍,股息率6.3%。

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互太紡織(01382.HK)公布截至3月底止全年業績,純利11.26億元,按年升4.72%;每股盈利78仙;派末期息40仙,全年派息維持80仙不變。

期內,營業額69.28億元,按年升0.3%;毛利13.03億元,按年升10.58%。

以現價9.36元計算,市盈率12倍,股息率8.5%。

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信佳國際(00912.HK)公布截至3月底止全年業績,純利8,003.8萬元,按年跌53.03%;每股盈利28.94仙;派末期息8仙。上年同期派8仙,全年派息15仙。

期內,營業額13.68億元,按年升1.95%;毛利2.01億元,按年升11.53%;毛利率按年升1.3個百分點至14.7%。公司指出,若撇除去年出售布吉一幅工業土地並扣除搬遷費用後所錄得的一次性淨收益約1.17億元,純利將增加49.9%。今年撇除一次性收益,核心純利約6900萬元。


以現價2.27元計算,市盈率9.1倍,股息率6.6%。
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以上眾多高息股,有沒有哪隻可以成功“息”誘你呢?


2016年6月21日 星期二

私有化股BRACELL (01768)的一些基本資料及數據



BRACELL (01768),前稱賽得利控股,於2010年12月以每股6.6元招股上市,集資約34億元;上市後公司除了在2015年12月以每股0.81元配售100萬股之外,再沒有任何的集資紀錄,大股東也從未減持持股,直至現在仍持有約28.635億股或相當於83.69%的股權,即是市場流通量只有5.58億股或16.31%股權。

上市時的主要業務是最大的特種纖維素生產商之一,分別於巴西及中國的工廠生產溶解木漿 及黏膠短纖;上市後第一份全年業績 (2010年度) 盈利達到3.24億美元(約25億港元),其後數年的盈利摘要如下:

註: 上述盈利數據是以港元列出

按上述第一份全年業績的3.24億美元計算,當年上市時全面攤薄每股盈利約0.733港元,以招股價計算,市盈率是9倍、市帳率約1.53倍。

於2014年12月,大股東以5.91億美元作價向公司回購於中國之黏膠短纖業務,並且向全體股東派發特別息每股1.4港元。上市後數年,公司累積派發每股1.54港元的股息。

公司餘下核心業務為溶解木漿生產,包括使用產自專屬桉樹種植園的木材資源,於巴西Bahia Specialty Cellulose生產和銷售特種漿及黏膠漿,並於2015年度錄得核心盈利約7600萬美元或每股0.17港元。

於本月初,公司發佈盈喜,即將公佈的中期業績會比上年同升大幅上升100-150%,扣除林木資產的公平值收益,上半年的核心盈利應介乎5000萬-6500萬美元之間,以下限推算,全年核心盈利有望達到1億美元或每股0.22港元。

公司於上星期宣佈大股東有意以每股1.78港元提出私有化,以此作價計算,估值相當於本年預期市盈率8倍及0.7倍的市帳率。公司於2010年底上市時以招股價計算,估值是9倍市盈率及1.53倍市帳率。

如果以每股1.78港元成功私有化的話,加上公司數年來派發的每股1.54港元股息,假設由上市時持股到現在,投資者累積虧損約50%。

每股1.78港元的私有化作價是否合理?相信大家心中都有明確的答案,而私有化通告也沒有不提價聲明,即大股東是保留了提價的權利。

會否提價?難以估計,視乎大股東私有化此股的決心有多大。以1.78元的作價,我自己相信被否決的機會甚高,除非目前市場流通的股數當中,大部份是大股東暗手持有或友好人士持有的。



2016年6月16日 星期四

我對世紀互聯 (VNET)的看法



對於美國上市的中概股,我認識不算深入,所以以下個人對於世紀互聯(VNET)的看法,大家如有不同意見歡迎提出討論,謝謝。

1. 啟迪成為大股東後,私有化仍會進行

VNET於5月底以每ADS (美國存托股票) 16.274美元的作價發新股予清華系的啟迪,完成增發後,啟迪將持有VNET 21.4%股權,並擁有51%的投票權,取代雷軍成為VNET的最大股東。

在發新股予啟迪前,雷軍系持有14.1%股權及30.4%投票權;VNET創辦人陳升則擁有7.6%股權及30.4%投票權;啟迪入主後,兩者基本上是將VNET的控股權拱手相讓予啟迪。陳升還好,雷軍在2014年底入股VNET的成本價是每ADS 18美元的,將VNET控股權轉讓予啟迪,他的損失可謂最大。

VNET配新股予啟迪,我相信是創辦人陳升及雷軍取得共識後才會落實的,那雷軍為何同意啟迪入主成為大股東? 估計雙方可能有枱底協議,包括由啟迪接手私有化VNET,讓雷軍可以可以鬆綁,從VNET全身而退。如果雷軍該啟迪入主是容許啟迪撤回私有化,那股價隨之大跌對雷軍而言損失是最大的。

雷軍最近可謂處處碰壁,金山系業績差、歡聚時代(YY) 的私有化也早於5月中時決定取消 (延至昨天公佈),所以雷軍想從VNET退出,並讓啟迪入主來完成VNET私有化,讓他可以從中套現這想法是合乎邏輯的。

2. 私有化作價會下調嗎?

以紫光及雷軍組成的買方團,上年提出的私有化作價是每ADS 23美元,但當時私有化的阻力沒有那麼大,如意算盤是打算私有化後回國內A股上市,做估值的套利,但現在A股估值已回落,加上外匯問題及國內監管機構對中概股回歸也比較抗拒,故私有化的客觀條件遠比當時為差,下調作價也是合情合理。

我自己估計為取得雷軍的支持,私有化作價很大機會不低於每ADS 18美元,可能是介乎18-20美元之間。

3. 可換股債會繼續發嗎?

一旦私有化落實的話,因為控股權轉變 (Change of Control) 會導致之前發行的3億多美元的債務觸發提早贖回條款,故此需要籌集資金去應付。在啟迪入主之前,VNET向機構投資者發行了17億人民幣的可換股債 (CB),以應付債務贖回,但啟迪入主帶來3.88億美元的資金,已足夠應付債務的贖回,故沒有再發行可換股債的需要。事實上,大家如有留意的話,在VNET 第一季度業績報告只有提及發新股予啟迪,並沒有提及發行17.5億人民幣CB一事,只在電話會議中有提及。

4. 最近股價疲弱的原因

坦白說,我也對股價如此疲弱莫名其妙,可能與所謂的內幕消息不斷傳出有關。有說是降價到18元私有化,也有說在啟迪入主後,會取消私有化,也有非常樂觀的說法是維持原價私有化,並由啟迪主導。孰真孰假,相信除了非常少數的決策者之外,大家都不能確定,也因此不排除有機構投資者沽貨避險;此外,國內投資者炒賣中概股,很多時候都會用到槓桿(即是孖展),不能排除孖展爆煲的可能性,最明顯的例子是奇虎在2月初及5月初的兩次急跌,都有些運用槓桿的投資者被斬倉或自己減倉以應付按金要求。當然,最壞情況是有確實內幕消息的人士在壞消息公佈前先行沽貨離場。

當見到奇虎 (QIHU) 在公佈77美元私有化後,因為謠傳會降價而一度跌至41美元,又或者陌陌(MOMO) 因不利傳言而在一個半月內由16美元跌至6.7美元,我仍會視VNET目前的股價波動仍在正常範圍內。