2019年3月19日 星期二

業績短評 (二) (已更新)


今晚簡單說說幾間公司業績的看法。

1. 華顯光學 (00334)

華顯光學明顯交出一份耀目的成績表。2018年上半年虧損1190萬人民幣,但全年則錄得盈利8178萬人民幣,即是說下半年錄得純利9368萬人民幣。下半年收入40億元,毛利率約5.5%,而純利率約2.34%,都比上半年大躍進,當然比起2017年的8%毛利率及3.35%的純利率還有一段距離。

下半年取得佳績,主因是上年9月成為大客三星的直供客戶,所以訂單大增。目前華顯光學的直供客戶只有三星及小米,而華為、OPPO及VIVO則是未來爭取的對象,如果再有大客成為直供客戶,相信華顯光學的業績可以更進一步。

公司管理層在去年底的路演上提過2018年下半年的產能使用率達到7-8成,而且今年產能利用率可以維持在7-8成,即是說如果單價及整體產能不變的話,2019年的收入可能達到驚人的80億人民幣。產能利用率的提升有助改善毛利率及純利率,故此今年毛利率應該有望維持在5.5%以上,而純利率希望可以提升至2.5-3%。

大家或許會覺得應收帳大增是隱憂,不過當大家了解到去年第4季的收入高達27億元,而一般數期是1-3個月,就不難理解為何應收帳會大增。

2019年保守預期盈利應不低於2億人民幣,甚至有國內投資者已開始預期盈利會達至2.5億人民幣。

延伸閱讀:

期待2019大放光芒的華顯光學 (00334)


投资笔记|借母企打入一线手机品牌直供体系,华显光电(00334)基本面迎来强反转


2. 碧桂園服務 (06098)

中午見到碧桂園服務的業績,真心覺得不錯。盈喜通告預期是增長超過100%,實際成績是增長130%。上、下半年盈利差不多一致,但下半年收入有所增加,即是下半年毛利率及純利率稍降,但自己認為是可以接受的水平。全年盈利9.23億人民幣,每股全面攤薄盈利是0.4港元,派發股息每股8.49分人民幣,派息比率25%。資產負債表維持健康,計及1月時配股集資20億元,目前帳面淨現金約38億人民幣,全

再看看市場預期,我中午只是簡單google一下券商的報告,找到大和在2月的推介:

大和预测,碧桂园服务2018年度纯利约为8.12亿人民币,按年增加102%,比市场平均预测按年升99%至7.98亿人民币乐观。虽然公司现价市盈率为32.3倍(2018年)及23.6倍(2019年),高于同业的22.7倍(2018年)和16.9倍(2019年),但认为估值溢价合理,主要因为其盈利能见度及由母公司支持所带来的竞争优势。

其實市場共識只是增長100%左右,碧桂園服務實際業績是高於預期,故此下午開市後股價大跌,只能歸咎於趁好消息獲利出貨,又或者有機構投資者預期更高。當下午股價跌至12元時,全面攤薄往績市盈率跌到30倍,而預期市盈率只有20倍多,其實與其它中小型物管股,例如新城悅 (01755)、永升 (01995)及剛上市的奧園健康 (03662) 等的估值已相差不遠,並沒有太多的估值溢價,故此大膽買入博短線的反彈。

3. 杉杉品牌 (01749)

杉杉品牌的業績不算很理想,但也不是太差。全年收入增長約28.5%,毛利率顯著提升4%至58%,扣除上市費用,核心盈利微跌8%至4946萬人民幣,現價往績市盈率4.35倍;全年派息人民幣6分,現價股息率3.7%,估值算是非常便宜。估值便宜的主因除了因為半新股,市場不熟悉,而且流動性也差之外,還有就是因為帳面上存貨太高所致。存貨平均周轉天數高達339天,比起同業如利郎 (01234) 的98天或江南布衣(03306) 上年的234天都高出甚多,所以去存貨是杉杉當務之急,只有降低存貨至合理水平,杉杉估值才有望進一步提升。

4. 旭日企業 (00393)

最後順便說說舊愛旭日。旭日在剝離零售業務後,現在核心業務就是金融投資,業務完成大轉型。在出售業務後,旭日目前持月的淨現金及債券、金融資產等,高達24.5億元,而目前市值只有14.4億元。截至2018年底,持有債券面值約19.2億港元,回報率約6.4%,即是每年收取的債息約1.23億元。

2018年持續經營業務的純利約8300萬元或每股5.4仙,全年派息5.86仙,派息比率稍高於100%。如果之後業務再沒有大變動的話,以後每年純利估計都會維持在大約8、9千萬元的水平,然後100%派息,股息率會維持在6%左右,或許可以視作一隻平穩的收息股。

2019年3月18日 星期一

業績短評 (一)



有好幾隻自己持股或者有關注的股票公佈業績,因為時間關係,故此也不逐一細說,只是短評數句。

川河集團(00281):買入這股基本上也不奢求業績有多好,反正就是做事件驅動,如果有理想派息就是bonus,故此見到每股4仙的派息己非常滿意,會繼續耐心等候。

澳科控股 (02300):在經歷連續四年的收入倒退後,2018年收入終於錄得輕微增長,希望這是業務已見底回升的訊號。業績表面上倒退,但如果撇除匯兌虧損,盈利實際上增長16%至3.25億港元,每股核心盈利0.35元,加上全年派息0.144元,目前估值算是頗低。

冠捷科技 (00903) : 通過這份全年業績,可以簡單計算到2018年第4季盈利高達2000萬美元,而且還是在提取2500萬美元的財務資產減值虧損下取得的佳績。全年核心盈利約1億美元,難怪股價在最近4個月大升接近1.5倍。

2019年3月15日 星期五

業績期展開序幕,開始捱更抵夜的日子



踏入3月中,上市公司業績公佈越來越密集,相信很多基金經理、分析員在未來半個月都應該經常要捱更抵夜,我自己亦然。機構投資者還有團隊互相合作、支持,但散戶就只能靠自己,業績期的時間根本不夠用,就只能選擇性挑選一些業績比較好的公司來研究。

經驗豐富的散戶,基本上每份業績只需花兩、三分鐘時間,就可以判斷是否值得深入研究,還是可以直接略過不理。需要深入研究的業績,有時候順利的話,研究20分鐘已經可以有結論,是否值得追入、目標估值及目標價大約多少等;但有些複雜一些的,例如昨天的粵運交通 (03399) 及利郎 (01234),只是閱讀一遍業績報告已經每份各需20分鐘,然後再詳細研究、分析,與上半年及上年全年業績作出對比,並且嘗試搜索券商報告作參考等,隨時每間公司需要1、2小時去研究,故此需要作出取捨,每晚只能挑選2、3間公司作深入研究。

昨天的粵運交通在大致研究之後,已寫了一份簡單的總結,雖然字數不多,但背後其實是花了不少時間去分析,尤其是深夜時段精神是難以集中,效率更低。又或者利郎,大家看上去業績很不錯,但都對急增的存貨深感憂慮,然後就從業績及其他方面尋找原因所在,最終歸納出主因就是因為輕商務系列以代銷 (consignment) 模式拓展,經銷商拿貨後不需付款,等候貨物出售後才需要結帳,無形中經銷商開店的現金流壓力不大,由利郎承擔存貨及現金流的壓力,以此吸引經銷商加快開店。根據利郎的業績報告,直至2018年底,輕商務的獨立專門店達到212家,新增123家。在業績發佈會上,管理層提供了一個數據,就是每間專門店大約有140萬元的存貨,即是新增的123家專門店,已增加了存貨1.7億元,這就合理解釋了存貨增加的源頭。有關利郎業績的詳細解說,今天有兩篇文章總結得不錯,可以參考:


利郎只是一個例子,要花頗長時間去研究,尤其之前沒有怎麼跟進的話。又或者今晚的萊蒙國際(03688),大家期望的特別息沒有之餘,連正常派息也大減,每股只派6仙,相信令很多小股東都很失望,明天股價肯定有沽壓,只是是否需要不問價沽貨,還是跌到某個水平就有撈底吸引力? 這正正需要我們花時間去深入研究業績報告,尋找答案!