2019年1月20日 星期日

當市況不似預期 & 狗股大反彈


原本預期2019年第一季會是大跌市,怎知除了首兩天大跌外,全球各地股市陸續回暖,恒指也自月初低位反彈了2000點,令大家又覺得似是熊轉牛,在猶豫著是否應該大舉入市,趁“低”吸納。另一方面,2018年的狗股,不少近日都借勢大反彈,例如中國生物製藥 (01177) 、石藥集團 (01093) 、瑞聲 (02018)、舜宇 (02382)、吉利汽車 (00175)等,那是因為基本面改善了嗎?還是政策風險已消除?似乎主要原因是市場情緒趨向樂觀及資金驅動所致,當然也有涉及政策風險降低又或者有潛在的利好政策要推出,但主因應該都是基金啟動Risk-on 模式,風險胃納提升。

當現實不似預期的時候,我自己目前不會急於順應大市走勢去調整看法及買賣策略,反而會減少買賣,盡量從旁觀者的角度去分析市況。其次,這次的升市仍是集中在個別股份,我自己的持股並沒有太大的得益,所以追貨與不追貨的結果其實一樣,結論是無需急於追貨。如果中美貿易談判在2月取得重大成果的話,資金首先追入的也會是大型股,到時再買二、三線股也不會太遲。


2019年1月17日 星期四

“希望” 還有希望嗎?



今日在研究新股中國科培教育(01890)的過程中,順便對比同業的估值,驚覺上年8月才上市的希望教育 (01765),原來股價已比招股價1.92元跌超過一半,估值比起同業更加便宜,再加上數個原因,令我決定今天追入希望教育,希望其估值可以縮窄與行業龍頭中教控股(00839) 的差距。

買入希望教育,主因是估值便宜。根據2018年中期業績:

截至2018年6月底止,經調整純利為1.91億人民幣,扣除大約3千萬人民幣的一次性收入後,核心盈利約1.6億人民幣,全年核心純利有望達到3.2億人民幣(約3.7億港元)。

券商對於2019年盈利預期是每股盈利0.09港元,即相當於大約6億港元的純利,對比2018年有大約60%的增長。



這預期能夠達到嗎? 我相信機會頗大。根據公司的自願披露:


2018/19學年的招生人數呈大幅增長,因此估計2019年業績頗大機會可以維持高增長。

其次,我們需要注意的是2019年1月7日的自願性通告,主要內容是:


在業績緘默期之前,公司高管籌集共1.15億元資金,用於在市場購買公司的股份,這是一個明顯利好的訊號,顯示估值似乎已低到高管都心動的地步。

我們看看上市後的股份走勢:



自去年8月公佈不利政策後,希望教育股價已大跌60%,跌幅遠遠超於行業龍頭中教控股的13%及規模相若的新高教(02001) 的45%跌幅,以致其估值目前遠遠低於中教控股,甚至比規模相若的新高教也有所折讓。

公司近期接連公佈兩間學校 - 重慶學校及甘肅學校的投資協議,兩個項目的投資預算達到28億元。兩間學校預期將分別於2019及2020年投入使用,可容納總學生人數高達2.2萬名,將會是公司未來數年維持高增長的源頭。

以現價計市值只有58億元,按券商預期2019年純利約6億港元計算,現價預期市盈率低於10倍,估計是上市的高等教育公司中估值最便宜的。

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備註: 早上剛收到友人傳來希望教育最新的研究報告,招商已下調其2019年盈利預測至每股盈利人民幣0.06元。

招商是希望教育的上市保薦人,所以理論上應該比較可信。自己昨天買入的主因是估值的折讓,而當這主因原來並不存在的,自己也隨即沽出。

2019年1月15日 星期二

被遺忘的半新股 - 捷榮國際 (02119)


捷榮國際上市時算是矚目的新股,因其在本地也有些知名度,是本地最大的咖啡及紅茶供應商,主要客戶包括眾多的連鎖快餐店。上市初期股價最多炒高44%至2.85元,然後一如大部份新股,短暫風光過後,回歸沉寂,現價比起招股價1.98元,已是接近“腰斬”。。



基本上這類小型新股,股價要重回高位,必需是業績配合,而且是連續2、3份業績都令人滿意,才會重新受到市場及投資者注視。

上市後第一份中期業績,核心盈利錄得約6%增長,算是不過不失:


今天收市後,公司發盈喜。根據盈喜通告,2018年度核心純利將比2017年度有10-15%增長,2017年度核心盈利是7666萬元,故2018年核心盈利將介乎8433萬-8816萬元,以目前市值8.15億元計算,預期市盈率約9.5倍;公司在招股書承諾派息比率不低於35%,即預期股息率約3.5%。

核心盈利的增長主要是國內業務收入增加所致,而這其實是有跡可尋的:




上半年的業績其實已看到收入增長主要源自國內業務,而國內市場有龐大的發展潛力,如果可以進一步攻佔國內市場的話,發展空間甚巨。




2019年1月11日 星期五

不要忽視任何一份關連交易的通告



很多時候關連交易都是小股東不希望見到的,因為擔心交易存在利益輸送,損害小股東的權益,所以有時候上市公司公佈關連交易,大部份都是負面影響居多,但也有一些是例外的,例如新城悅 (01755)之前公佈的持續關連交易 - 2019服務框架協議,就是屬於利好的,我也是因為這份協議而買入新城怡,只是市場之前對這份協議好像反應不大。

這份協議最重要內容、最珍貴訊息是這一段:


為何是重大利好?如果這樣都不明白的話,真的要花多些時間去研讀通告。

2019年1月9日 星期三

[趣事分享]堅持不給予投資意見是對的



話說我外母也比喜歡炒股,當然她只會選一些大、中型股來買,因為覺得風險比較低,和我偏好中小型股是截然不同。

她上年6月中左右,見到恒指大跌,“撈底”買入了工商銀行(01398)及一隻內地券商股,然後就一直坐艇,很有耐性地等了半年多,終於按捺不住,上周三問我今年是否會有股災、應否先行止蝕離場?  

外母知我經常留意股市,所以無論買入或賣出,經常都會諮詢我意見,但坦白說我主力是中小型股,大型股只是偶然為之,因此問我大型股的意見,我都不知如何說起,尤其是如果意見有錯,事後通常“有排煩”,耳仔會受罪。對於類似問題,我算是經驗豐富,知道給予錯誤意見的後果是會被秋後算帳的,故此當然大耍太極,答案似是而非,即是股價可升亦可跌那種,而她最終無法從我口中取得“支持”的意見,所以也暫緩沽貨的決定。

現在回看,幸好當時沒有給予任何意見,不然一旦低位沽出工商銀行及海通證券,這兩天見到她的話,應該是長嗟短嘆的樣子。

2019年1月7日 星期一

"放水" 與中美貿易談判



2019年首兩個交易日,恒指最多跌去9百多點,然後在中央預告“放水”及中美將於下周在北京舉行副部級會談的利好消息刺激下,恒指大幅反彈5百多點,成交也略為增加至800億元。周五晚美國聯儲局主席鮑威爾指會聆聽市場的聲音,並會快活靈活調整政策應付經濟突變,在加息方面將保持耐性,不會預設加息路徑,加上就業數據理想,道指也大升7百多點,一舉收復失地。

市場受到太多的消息左右,大起大跌,或許這周初仍會延續反彈的勢頭,但也要留意中美的貿易會談如果沒有進展的話,市場隨即會再度擔憂貿易戰無法在2月底限期前和解;其次,中央“放水”及美國聯儲局“放鴿”,或許對市場有短線的利好刺激,但從另一角度看,中國經濟疲弱,所以才要“放水”去刺激經濟,而美國的科企業績不及預期,聯儲局即使減慢加息步伐甚至中止加息,能否支持估值高昂的股市?

這種市況,還是不要跟車太貼。如果反彈得多,或會考慮稍為減持。


2019年1月2日 星期三

2018年回顧與總結


寫2018年回顧,首先要翻看全年的交易記錄,勾起了一些辛酸、痛苦的回憶。

年初股市牛氣沖天,加上幾隻重倉股的大漲,令組合回報最高曾超越25%,但年終結算是錄得最近十年來首次的負收益,組合以-1.3%的成績告別2018年。由盛轉衰的轉捩點是8月底兩隻重倉股利福中國 (02136) 及橙天嘉禾 (01132)相繼大幅回落,其後雖然在重倉股匯聚科技(01729)及奧思集團(01161)從低位大幅回升的帶動下,組合曾經恢復正收益,只是年尾各大重倉股頹勢重現,尤其是奧思集團的業績不及預期,股價重挫,令組合最終都是回天乏力,無法延續過去九年連續的正回報。

截至12月31日,組合主要數據如下:

共持有27隻股票,比上年同期的22隻稍為增加,但仍控制在自己容許的30隻上限以內;

組合5大持股是:

利福中國 (02136)
匯聚科技 (01729)
奧思集團 (01161)
興發鋁業 (00098)
京西國際 (02339)

現金比重:33.5%

回顧2018年,自己最滿意的選股是堅持低位買進匯聚科技 (01729),沒有在股價陷入低潮時止蝕離場,反而堅定看好公司的基本面及估值被低估而持續買入,目前雖然仍未算獲得厚利,但肯定是今年最成功的選股之一。

最滿意的交易有二,其一是趁中昌國際(00859) 在7月被洗倉當日大手買進,即日賺了一大筆橫財。中昌國際被洗倉是來得很突然,如果事先對此股沒有認識的話,或許不敢低位大量接貨,只是因為之前已有多次炒賣此股賣殼,故對其價值較為了解,也因此敢於接飛刀,造就即日豐裕的回報。第二宗滿意的交易是趁卡塔爾配售利福中國的時候,在低位買入,並趁公司進行暴力回購之時大手減持,並在回購告終後於低位買回,是近年最成功、回報最豐厚、的波段交易。

最差的選股是京西國際(02339),原因是京西國際是目前持股當中,帳面虧損最多的持股。其次是很多殘股在撈底後,股價都有所反彈,脫離低位,唯獨此股仍是每況愈下,以接近全年低位告别2018年。

最失敗的交易是沒有盡早止蝕投機買入的新股杉杉品牌 (01749) ,令此股成為我有史以來虧損最多的新股,差些將今年在新股所賺的厚利一筆勾銷。

2018年最後的總結是錯在“有糊唔食”,結果是見財化水,當然這只能是事後的總結,事前根本沒有想到市況會突然如此大幅逆轉。