2013年12月30日 星期一

跟進持有的併購概念股(三):永亨銀行(0302)、CITYE-SOLUTION (0557)

由於最後這兩間公司目前可以寫的材料不多,故合併來寫。

先說說永亨銀行,從9月中自行披露進行賣盤洽商至今,已歷時三個多月,期間不斷傳出潛在的買家及作價,而股價也隨著傳言而波動,曾高見$124.7及低見$101.2。至本月初,傳聞永亨銀行已委任高盛作為財務顧問,而潛在買家也於月中正式出價。如果傳聞是真實的話,那代表永亨銀行的賣盤計劃距離落實又走近一步,可能下月會鎖定1-2個潛在買家進行深入的洽商。

賣盤作價方面,如果創興銀行賣盤值2倍以上的PB,那個人認為永亨銀行的預期下限應是2倍PB,即408億,相當於股價$132.7;預期上限應是2.2倍PB左右,即449億元,相當於股價$146。如果以下限2倍PB賣盤的話,那現價再追入的值博率不高。

由於永亨銀行的大股東目前可能已收到潛在買家的正式出價,並在商討中,故交易隨時有機會公佈,因此自己認為再炒波幅的風險頗大,因為隨時有機會停牌。網友們如果相信賣盤成功的機會高的話,那現在可以做的是不要理會股價短期的波幅,專心持有股票至有結果為止。

最後一隻持有的併購概念股是CITYE-SOLUTION (0557)。此股聖誕節前才買入,公司其實早於11月底已公佈有第三者洽商買盤,當時的情況是仍在初步洽商中,變數仍多,故只是觀望,沒有買入;直至12月23日,公司再發通告,稱大股東已與第三方買家簽訂不具約束力的諒解備忘錄,至此成功賣盤的機會越來越高,而且計算過潛在賣盤價後,發現值博率頗高,故以平均價1.85元追入兩注。

CITYE-SOLUTION目前主要業務美其名是酒店管理,但實際上是無利可圖,僅用以維持上市地位而已;資產方面,目前有形資產淨值約5.3億元,當中包括淨現金3.6億元及用作買賣的証券約1億元,情況與先前成功賣盤的ALLIEDOVERSEA (0593)很類似。如果以殼價值4億元計算,潛在賣盤價值是9.3億元,相當於每股2.43元,潛在上升空間接近3成。

CITYE-SOLUTION算是一隻不折不扣的殼股,這次能否趁殼股潮高價出讓,拭目以待。

2013年12月26日 星期四

跟進持有的併購概念股(二):泰昇集團 (0687)

經過4個月的等待,黑石對泰昇集團股東提出的自願現金要約終於成為無條件,現在泰昇集團的小股東面對的抉擇是在明年1月13日前以每股2.86元將手上的持股賣給黑石,還是不賣給黑石,繼續持有,期望黑石入主後泰昇的前景會更佳。

關於黑石對泰昇集團提出自願現金要約,我是有一些想法的,大家可以重看我之前寫的"泰昇集團(0687)的遐想",到四個月後的今日,我的想法並沒有改變。

大家在決定是否將手上持股賣給黑石之前,或者可以參考一下一些近似的案例。

第一隻可以參考的是盛洋投資 (00174),該股於2010年被遠洋地產收購,情況類似之處是收購方遠洋地產是大型內房股,市場對其入主盛洋投資有所憧憬,期望遠洋地產日後會注資及協助盛洋投資參與大型的物業項目;不同之處是收購時已表明會保留盛洋投資的上市地位。

以下是盛洋投資 (00174)在2010年全面收購要約期結束前及之後的股價圖:

由上圖可以看到,在全面收購要約期結束前,股價一直都是在1.6-1.7元之間橫行居多,直至全面收購要約期結束後波幅開始擴大,並因憧憬遠洋地產入主後會有項目注入及參與大型項目,故股價曾於一個月內炒至2.9元的高位,比起現金要約價有大約75%的升幅,唯之後不見有任何注資行動或意向,股價輾轉回落,並曾低見0.72元的低位。

第二隻可以參考的是立信工業(00641)。此股在2011年由中國恒天集團(中國大型央企,也是經緯紡織的母公司)向原大股東以5元收購控制性股權,並向其餘小股東提出全面收購建議。中國恒天集團是一家經營機械、紡織、地產和投資的大型央企,而立信工業本身主要從事製造及銷售染整機械、不銹鋼材貿易等,收購具有協同效應,對立信工業日後的發展應有利。

以下是立信工業(00641)在2011年全面收購要約期結束前及之後的股價圖:



在全面收購結束前,立信工業的股價一直在5元左右徘徊;在全面收購結束後,由於中國恒天集團及原大股東的持股量遠超過75%,並因公眾持股量不足25%而停牌。在停牌期間,原大股東一直減持持股,直至2012年10月才令公眾持股量恢復25%因而復牌。由於停牌期間公司的業績轉差,盈利大跌,故一復牌股價即大跌,並曾低見兩元以下,比起全面收購價下跌60%。

第三隻可以參考的是金地商置(00535)。中國金地於2012年9月向原大股東以0.43元收購其所持股份,並以同價向其餘小股東提出全面收購建議。中國金地本身已於上海交易所上市,是國內龍頭房地產開發商之一,購入535的目的是用以經營香港及內地的房地產業務。

以下是金地商置在2012年全面收購要約期結束前及之後的股價圖:


金地商置於2012年11月底全面收購期結束前,股價一直都在0.43元左右徘徊;於全購期結束後,股價也不是立即大升,而是在2012年12月底建議更改公司名稱後,股價開始有炒作,並於2013年1月開始大升,於2013年6月曾高見1.27元。

從以上例子可見,在全面收購期(即現金要約)結束前,股價通常都是收購價附近窄幅徘徊,直至現金要約期結束後才開始有大波幅,這也是考驗大家的判斷力及承受風險能力的時候。大家要考慮的因素有二:

1. 現金要約期結束後,如果黑石持股介乎75%-90%之間,公眾持股量將不足,屆時黑石會否配股減持,以符合公眾持股量的規定,並令公司避免被停牌及維持上市地位;

2. 如果黑石最終決定維持泰昇集團的上市地位的話,泰昇集團的定位會是如何?會否以泰昇集團作為發展大中華地區房地產業務的旗艦?

當然還有一個可能性是黑石最終持有泰昇集團超過90%的股權,並決定向其餘小股東強行收購及不保留泰昇集團的上市地位,但這個不算是什麼風險,因為黑石會向其餘小股東按2.86元強行收購,對小股東而言不算是什麼風險。 

如果泰昇集團的股價在2014年1月13日前仍是2.86元左右的話,我會選擇將一半持股賣給黑石集團或直接以2.86元在市場減持,令手上另一半持股的平均成本拉低至2.66元左右,以降低風險之餘,仍可以博黑石入主後,泰昇集團會有另一番景象。

 


2013年12月23日 星期一

跟進持有的併購概念股(一):廖創興企業 (0194)


自己目前持有的廖創興企業(0194)自宣佈出售創興銀行細節後,股價己自高位回落30%,而自己買入的兩注貨平均成本約15.7元,帳面已有10%的虧損,究竟是自己買貴了還是市場給予廖創興企業錯誤的估值?或者現在是時候探討下廖創興企業的投資/投機價值。
 
廖創興企業(0194)目前手持218,359,628股的創興銀行(1111)股份,根據越秀企業提出的自願現金部份要約,如果得到有關當局的批准,廖創興企業可以以每股HK$35.69元出售最少75%的手持創興銀行股份,即163,769,721股予越秀,可套現約58.45億元,再加上收到創興銀行出售物業的特別股息約9.87億元及扣除購入創興銀行物業的22.3億元及所有相關的稅項、費用後,廖創興企業可從交易中收取的淨現金約44億元及保留約5460萬股的創興銀行股份

廖創興企業日後股價的升跌視乎兩大因素: 

1. 賣創興銀行的交易會否獲得監管機構批准;

2. 如果賣得成,會否派特別息及如果派的話,派多少。

根據規定,金管局在收到申請後,必須在3個月內作出回覆,而目前申請已遞交了一個多月,即金管局最遲應在明年一月底前回覆是否批准越秀企業收購創興銀行。如果批准的話,越秀的自願性現金部份要約將成交無條件,而廖創興企業也可以出售手持的75%的創興銀行股份予越秀企業,並套現淨現金39.2億元(已計入購買創興銀行物業所需的款項及將收到的特別息)。

一旦交易完成後,廖創興企業的資產淨值將高達129億元,相當於每股資產淨值34元及持有淨現金14.37億元。

對於決定廖創興企業日後股價升跌的兩大因素,自己的看法是:

1. 創興銀行目前股價長期在34-35元之間橫行,相對現金部份要約價35.69元而言,基本上是接近沒有折讓可言,反映市場是看好創興銀行的出售是會獲得監管機構的批准;

2. 如果賣得成的話,自己傾向相信廖創興企業將派特別息,而且派息額可能會接近是次交易所得的淨現金44億元,理由如下:

i. 在落實出售創興銀行的交易之前,坊間已有傳聞廖氏家族想分身家,而且打算通過出售創興銀行套現,從而分身家,故一直有傳若成功出售創興銀行,廖創興企業將派每股特別息約10元,即相當於總派息額約37.86億;

ii. 本月初,有報道指廖創興企業正在籌組5.72億元人民幣的三年期再融資貸款,故相信廖創興企業並不會以出售創興銀行所得的款項作還債之用。

自己相信派息額未必如傳聞中的每股現金10元,而是可能將所能的淨資金的70%左右用作派特別息 (相當於每股約8.12元) 及將剩餘的5460萬股創興銀行股份派予廖創興企業的股東,相當於每股廖創興企業可收到0.144股的創興銀行股份(不然的話創興銀行無法滿足公眾持股量不少於25%的要求而要長期停牌)。這0.144股創興銀行股份,即使以創興銀行交易完成後保守股價20元計算,也值2.88元,連同上述估計的現金特別股息,可供分派的特別股息可能高達每股11元。

如果結局如自己所預料,則特別息除淨後,廖創興企業的股價只剩3元(如今日收市價計),市值只有11.35億元左右;而派息特別息後,廖創興企業的資產淨值仍有約87億元。如以比較合理的資產折讓5-6成計算,除淨後的廖創興企業股價應值9.2元-11.5元。

以上所有內容純屬自己估計,未必屬實,故建議網友們不要以上述的推測作為買賣的依據。

今晚有時間的話會再補充持有的另外兩隻併購概念股:泰昇集團(0687)及永亨銀行(0302)。


2013年12月20日 星期五

淺談低調的海螺創業(0586)

在招股期間一直非常低調的海螺創業(0586),今日的表現實在讓投資者大吃一驚,因為事先不論媒體、財演甚至保薦人都很少提及此股,彷似此股並沒有進行公開發售,如此低調令我有些好奇,故一而再、再而三地翻閱招股書,看看這持有安徽海螺水泥(0914)母公司49%股權的新股,是否值得認購。

首次翻閱海螺創業的招股書,其實只是快速地瀏覽,以為只是一隻依靠水泥業務為主、輔以環保節能業務的公司,如果以自己當時計算出來的預期盈利來推算,若以上限定價的話,估值應該是13倍多的市盈率,對水泥股來說,估值算合理,但潛在升幅可能有限,故雖然已打算認購,但不會以孖展大額認購。招股的第三天再看多次招股書,又認真地計計數,發現自己之前計錯了預期盈利,故當時在留言區曾提及

"如果按914今年全年盈利預測約80億人民幣及海螺創業本身業務約2億多人民幣的盈利來計算,兼且以下限定價的話,2013年預期市盈率是低至10倍的。"
 原本以為這計算應該比較接近實際情況,故雖然當時孖展認購仍未足額,有機會出現認購不足額,自己仍以現金申請15000股,並期望由於招股反應欠佳,上市初期有機會再以較低價格買入。

到公開招股結束後,媒體公佈海螺創業竟然也有15倍超額認購,反應遠超大家預期,自己突然覺得應該還有些地方忽略了,故再重新翻閱招股書及連關的安徽海螺水泥,發現自己竟然再三計算都是計錯數:安徽海螺水泥今年全年預期盈利應該不是80億元人民幣!翻看大行報告,原來近期大行預期安徽海螺水泥今年全年盈利有些是高達93億元、有些是88億元,而最低的也有86.6億元人民幣。

大家可能不知道海螺創業與安徽海螺水泥的關係,讓我簡單講講:海螺創業持有安徽海螺水泥母公司海螺集團49%的股權,而海螺集團持有海螺水泥36.2%股權,亦即是說海螺創業間接持有海螺水泥17.74%股權。大家可以翻看海螺創業的招股書,當中有一欄"應佔聯營公司利潤",大家可以計算下,其實約等於海螺水泥的盈利 X 17.74%。

海螺創業的兩大盈利來源是:1. 間接持有17.74%的海螺水泥提供盈利貢獻(以"應佔聯營公司利潤"入帳);2. 本身的環保節能業務,上年全年盈利是2.4億元人民幣,今年上半年略比上年為佳,故今年可以保守地假設與上年一樣是2.4億元人民幣。那麼我們可以計算到海螺創業今年的保守的預期盈利是:86.6億 X 17.74% + 2.4億 = 17.76億元人民幣,即相當於22.68億港元,也等於海螺創業今年每股全面攤薄盈利1.285元!

以海螺創業今日收市價16.8元計算,現價預期全面攤薄市盈率是13倍,估值還算合理,尤其是節能環保材料的業務於未來數年將大幅提升,而垃圾發電的業務更會出現爆發性增長,並受國策支持,最樂觀的估值可以提升至約15倍市盈率。

《新股掛牌》海螺創業:明年水泥價格上升,供應減改善供求

欄名:上市掛牌
《經濟通通訊社19日專訊》海螺創業(00586)主席郭景彬於上市儀式後表示,水泥行業有繼續擴大趨勢,主要因為行業淘汰落後,發展環保業務,仍然有改善空間。
他續指,水泥價格由年初的底部逐漸攀升,相信明年仍會保持逐漸上升的走勢,水泥價格上升動力來自於供應端減少,並非來自需求上升。他相信,供應逐步減少能有助改善行業供求平衡。他相信,來年水泥價格上升將能超越本年。
中國對新產能控制嚴格,公司會集中在國內收購兼併,同時開拓國外市場。
郭氏稱,公司節能環保材料的業務於未來數年將大幅提升,而垃圾發電的業務更會出現爆發性增長。

 

2013年12月18日 星期三

新股大"瘋"收

各位不要以為我打錯字,實情是用"豐收"兩字實在難以形容今日新股暗盤市場的盛況,只有用"瘋"才能貼切表達到今日新股的瘋狂。

本來以前上星期阿爺派錢已夠癲,怎知今日"五虎將"登場,盛況不遜上星期 。尤如上文所述,很少試過5隻新股同時招股、同日上市;更少見的是5隻新股同時上限定價; 最難得的是5隻新股各有捧場客,各有賣點,認購者都滿懷希望、憧憬。

結果5隻新股都在暗盤市場先拔頭籌,全部錄得升幅,升得最多的是福壽園,升56%;升幅最少的海螺創業,都升6.5%。5隻新股之中,事前最有懸念的肯定是海螺創業,因其A組接近全部100%的中籤率,相信很多以孖展認購的都要為填補資金而煩惱,故很多人都期待跌穿招股價執平貨,但事實是海螺以低位開市,之後大買盤絡繹不絕,越掃越高,最終雖然只升6.5%,但暗盤成交近億,以冷門新股而言,是非常巨大的成交額。自己見買盤踴躍,也以約13.6元增持多5千股,令目前總持股達到2萬股,平均成本約13.7元。

另外,由於今晚美國聯儲局將公佈議息結果,明日大市可能會有較大波幅,故自己也在暗盤市場先行沽出升幅巨大兼且自己信心稍遜的福壽園環亞智富,鎖定利潤目前只持有兩隻新股,包括持有8000股的嘉里物流及2萬股的海螺創業,期望明天再創佳績。

也祝網友們明天新股大"瘋"收,收錢收到手軟。 



新股派彩前最後檢閱

很少試過5隻新股同時招股、同日上市;

更少見的是5隻新股同時上限定價;

最難得的是5隻新股各有捧場客,各有賣點,認購者都滿懷希望、憧憬。

5隻新股會否都在上市首日錄得升幅,皆大歡喜?

變數實在太多,這一刻相信無人可以給予肯定的答案。

讓我們在派彩前一天逐一檢閱這5隻新股:

1. 福壽園(01448)
 
<匯港通訊> 市場消息透露,內地殯儀業龍頭上海福壽園(01448)在分配方面未能做到一人一手,惟一手中籤率亦不會像博雅(00434)僅得10%這麼低,雖然現在仍在作最後考慮,但相信最終一手中籤率或會在50-60%以上。

消息解釋,雖然福壽園認購人數近7.8萬,略多過博雅,但因福壽園集資額較大,故一手可分配比率亦會較高。消息又稱,福壽園最終以招股價上限3.33元(好意頭數字)定價,集資16.65億元。

消息表示,福壽園公開發售獲得約678倍超額認購為今年第四位,凍結資金約1140億元,僅次於信達資產管理(01359),今年排第二位。

此股公開發售超額認購678倍,是同期新股中最熱門的,相信上市首日表現應不會差,問題只是升多少而已。一如以往的概念股,我的目標升幅是20%左右,期望首日可以在4元以上沽出獲利。

此股自己以兩個戶口各孖展認購20萬股。


2. 嘉里物流(00636)

 <匯港通訊> 嘉里建設(00683)分拆嘉里物流(00636)已於昨天中午截止公開發售,市場消息透露,其已錄得35倍超額認購,凍結資金近80億元,以招股價上限10.2元定價,集資22.04億元。

由於公開發售已超購15倍,但少於50倍,故要啟動回撥機制,令公開發售佔比由10%增至30%;消息稱,嘉里國際配售反應亦理想,已超購40倍,除獲淡馬錫及 GIC認購外,私募基金巨擘黑石亦有「入飛」。
嘉里物流公開發售雖然只超購15倍,但傳國際配售錄得罕見的40倍超額認購,多個大型基金都有入飛認購,似乎散戶們都"走寶",也可能是同期5隻新股中最大的驚喜。估值方面,其2014年預期市盈率約為14.9至17.3倍,低於外國同業。

自己以3個戶口認購了共3萬股,希望平均中籤率達到30%。如果明日暗盤市場的升幅低於5%,會考慮增持。
  
3. 海螺創業(00586)

 <匯港通訊> 市場消息透露,中國海螺創業(00586)以招股價上限13.56元定價,集資35.9億元,該招股價範圍11.36-13.56元。海螺創業將於本月19日,即周四掛牌,保薦人為德銀,安排行尚有高盛、匯豐、摩根士丹利。
消息稱,由於機構投資者對價格敏感度低,故公司便以上限定價,其公開發售已錄得15倍超額認購,凍結資金約60億元,要啟動回撥機制,令其公開發售佔比由10%增至30%。 
海螺創業是同期新股中集資額最大,但也是最低調的;基礎投資者要貨甚多,佔這次發售總股份的一半。由於公開認購超額15倍的關係,故國際配售可供分配的股數只佔總股數的70%,當中的50%分給基礎投資者,餘下20%分配給其餘基金。此股上市的估值也是同期新股當中最低的,即使以上限定價計,今年的預測市盈率只是稍高於10倍。

自己以兩個戶口現金認購了共1.5萬股,期望平均中籤率達到40%。如果明天暗盤市場跌穿招股價的話,自己肯定會增持。

4. 環亞智富(01390)

《經濟通通訊社17日專訊》市場消息指,日本線上支付服務及電子商務解決方案供應商--環亞智富(01390)公開發售部分錄得超額認購80倍,而國際配售亦超額14倍,當中包括美資基金,將以上限3.59元定價。
環亞智富是同期新股當中集資額最少的,也預期會錄得超額認購,只是估不到最終超額認購80倍之多。此股2014年預期市盈率達到26倍,估值昂貴,但其業務也相對具發展潛力。由於市值細小,故炒作容易,也因此若上市初期升20-30%,我不會覺得驚訝。

自己只是小注認購了3萬股,中籤率應該不會太高,唯望股價升幅有驚喜。

5. 康臣藥業(01681)


<匯港通訊> 前身是解放軍第一軍醫大學的科研藥廠「南方科研藥廠」的廣州康臣藥業(01681)已於今日中午截止公開發售,市場消息透露,其初步已錄得約128倍超額認購,凍結資金約141億元,康臣招股價介乎3.63-4.36元。

由於公開發售已超購逾100倍,故康臣要啟動回撥機制,令公開發售佔比由10%增至50%。
 康臣藥業最大的賣點是解放軍背景及景林資產入股。保薦人預計康臣2014年預期市盈率只是15倍左右,但自己左計右計,都不知康臣如何可以在明年盈利大幅上升7成,以達到15倍預期市盈率。此外,近期新上市的藥股普遍表現差,也令自己對康臣有戒心,故最終放棄認購此股。


這5隻新股將於明早公佈分配結果,並於明日下午4時15分開始暗盤交易。自己會密切留意暗盤交易時段,看看會否買到心頭好或以高價減持部份新股。

最後,要留意的是明晚美國聯儲局將公佈議息結果,不論是減少買債或維持寬鬆政策都好,後日港股可能大幅波動,炒賣新股的網友也要注意此風險。




2013年12月14日 星期六

寧可錯過好股,不可買錯衰股

今日看到新聞,指證監會因已停牌兩年多的群星紙業(3868),涉嫌招股書內容失實,故將申請禁制令,凍結其合共19.68億元資金,並要向現有股東「回水」,為洪良爆煲事件的翻版。

看到這段新聞,為群星紙業的股東感到慶幸,雖然不知什麼時候可以「回水」或可以收回多少錢,但最少已見到曙光、希望,遠比另外那些仍長期停牌、復牌機會「凍過水」的老千公司的小股東幸運得多。

現在上市公司滿佈地雷,散戶們在投資前,一定要對買入的公司有所了解;當有懷疑時,寧可錯過一隻可能倍升的好股,也不要買進一隻令你血本無歸的老千股。多年前我寫了一篇"
爆煲股經驗談",今時今日回看仍有參考價值,誠意與大家分享。

2013年12月11日 星期三

阿爺派錢益街坊

有認購信達資產(01359)的,今天或明天都應該收到阿爺派給大家的聖誕禮物。

當初認購時只預期有10%的升幅,但今日暗盤交易已有差不多15%的升幅,已是一大驚喜。另一大驚喜是中籤率高,自己的平均中籤率高達5%,也是預料之外。

此情此境,令我回想起那些年炒內險、內銀新股的黃金年代.........

Cheers!


2013年12月10日 星期二

新股再鬥傻

今日共有5隻新股可供認購,包括福壽園(01448)、海螺創業(00586)、康臣藥業(01681)、嘉里物流(00636)及環亞智富(01390)

以首日孖展來看,最受歡迎的無疑是從事殯葬的福壽園,只因其概念比較獨特,投資者期望該股能重演山雞變鳳凰的故事;也正正因為其具有獨特概念,故估值也是同期新股中最貴的一間,以上限定價計算,其2014年預期市盈率達到25-30倍,估值比上月底上市的鳳鳳醫療更進取,正正是抽新股鬥傻,沒有最傻,只有更傻。

以首日孖展數據計算,福壽園已超額認購130倍,基本上可供公開發售的股份經過回撥後,將佔是次發售總股份的5成;而國際配售在回撥後,只餘下2.5億股,即使加上超額配股權的15%股份(7500萬股), 也只有3.25億股,但扣除基礎投資者獲配的1.05億股後,也只有2.2億股可供配售,在僧多粥少的情況下,預期空手而回的基金需於上市後在市場買貨,令供求短期失衡,造就該股在上市初期有上升動力,但潛在升幅有多少實難以估計,自己的目標是20%升幅。

另一隻新股康臣藥業,其最大賣點是具解放軍背景與唯一的基礎投資者景林資產。如上限定價的話,2014年預期市盈率約20倍,稱不上便宜。首日孖展反應一般,目前僅足額認購,自己有興趣認購,但會觀望第二日的招股反應後,才決定認購的股數。

至於海螺創業,首日招股備受冷落,但其業務節能環保解決方案其實甚有賣點,加上持有的海螺集團公司(兩大領先建材公司海螺水泥與海螺型材的 最大股東)的股權為其每年提供大量的盈利來源,兼且同系公司海螺水泥是其目前最大客戶,應該不愁沒有生意。此股應是同期上市的新股當中,估值最廉宜的,即使以上限定價,預期市盈率應該也只是13倍多而已,值得考慮。

最後一隻自己有興趣考慮認購的新股是環亞智富環亞智富是日本線上支付服務及電子商務解決方案的領先供應商,業務有賣點,只是上市估值稍貴及盈利受日圓波動影響。此股目前招股反應一般,自己很可能小注認購。

總結而言,這期新股大熱門肯定是福壽園,但預期將大幅超額認購,故中籤率應該很低,而且估值太貴,潛在升幅可能有限,故自己雖然會認購,不過會將注碼分散到其它幾隻新股,不會玩一注獨羸。
 



2013年12月6日 星期五

給泰昇集團小股東的溫馨提示

泰昇集團將於12月16日早上十時舉行特別股東大會,以表決通過一連串的關連交易。表決通過這些關連交易是黑石提出自願要約成為無條件的最關鍵條件,所以現在持有泰昇集團股份的小股東,如果你們想黑石集團完成收購泰昇集團的話,記得要委托你的證券公司或銀行替你們投贊成票,以通過這些關連交易。

另外,大家現在投票贊成這些關連交易與將來你是否賣股給黑石是無關係的。如果黑石成功收購現大股東的持股的話,會按條例規定向所有小股東提出全面收購建議,到時大家才回覆是否同意將股份賣給黑石集團。

為了我們現在投資在泰昇集團的股票處於不敗之地,請大家記得投贊成票。你現在要做的是在12月10日(星期二)前將填妥的股東特別大會代表委任表格交給你的證券公司或銀行。有關表格可以到此下載。

2013年12月4日 星期三

今期業績股 (二)

今期業績股已全部公佈了中期或全年業績,當中績優股其實不是太多,除了前篇提及的4隻績優股之外,自己還會留意以下數隻:

5 .華寶國際 (00336)

華寶國際作為民企,估值長期偏低,因為其帳目一向被人質疑造假。自己以往曾很多次買賣華寶國際,是炒波幅精選,可惜這次中期業績後,股價大幅上升,難以再炒波幅。其中期業績繼續保持良好表現,營業額按年增15.3%至19.4億元。純利增長13.8%至8.93億元,每股盈利28.8仙,中期息8.68仙,另派特別息2.88仙,股息分派息40%。這份業績後,明顯感覺到市場對公司的信心增強,故股價在業績後已連升數天。自己會給予其半年目標價4.6元,相當於預期市盈率8倍、股息率5%,不過目前並不急於買入,等股價有機會調整至3.6元左右才會買入。

6. 信佳國際 (00912)

信佳是自己跟進了很多年的工業股,由股價8毫的時候已開始買入,期間不論出出入入都好,自己都會盡量保留貨尾不沽清,到現在仍持有兩注貨在手。這期業績倒退是預料中事,因為上年同期有一次性收益入帳,而今年沒有類似收益。如果撇除此特殊收益,這份業績實際上是優於自己預期。大家如果有留意同期公佈業績的工業股,十居其九都錄得核心盈利顯著倒退,而信佳是少有的可以保持核心盈利只是輕微倒退,表現是不錯的。上半年每股基本盈利為13.76港仙,如果下半年盈利相若的話,則全年每股純利0.275元,現價預期市盈率6.9倍;預期派息比率接近5成左右,則全年派息0.13元,預期股息率是6.9%。這估值對於工業股而言,又不算是偏低,應該算是比較偏向合理的估值,但考慮到:

i. 公司在近年不利的經營環境的盈利表現;
ii. 多年來一直善待小股東,與小股東分享成果,維持頗高的派息比率;
iii. 財政穩健,目前持有淨現金約1.45億元,相當於每股0.53元;
iv. 再加上預期明年將有出售深圳廠房的收益1.45億元入帳

等4大原因,我相信估值可以提高至8-9倍的預期市盈率,相應目標價為2.2-2.48元。

7. 英皇證券 (00717)

英皇證券剛於日前公佈全年業績,純利為1.56億元,按年大增145.6%,派末期息1.3仙,連同中期0.5仙,合共1.8仙;收入按年升94.3%至4.35億元,當中,經紀收入升32.3%至9992.7萬元,貸款收入升90.7%至1.8億元。大家如果有留意盈利的細項的話,當發現傳統經紀業務已是雞肋,食之無味;貸款及配售與包銷才是厚利,當中貸款業務更是公司超過6成盈利的來源。公司在不久前才發行年息5.5厘的債券,集資約6億元,以擴大資金基礎去拓展借貸及資產管理業務,可以預期在未年的一兩年,盈利應可維持不俗的增長。

估值方面,自己給予保守的目標價0.45元,相當於7.5倍市盈率及4厘股息率;但如果對比另一上市的証券公司耀才證券(01428),此估值無疑是非常保守的。耀才證券目前預期市盈率約10倍,預期股息率約2.5厘,市帳率約1.9倍;如果英皇證券的估值與耀才證券看齊的話,則進取目標價升至0.6元,相當於歷史市盈率10倍、3厘股息率及1.13倍市帳率。最後,大股東自2012年初起不間斷地增持,兩年期間增持了2.3億股,也顯示大股東對公司前景的信心。

還有一兩隻股,今晚有時間再補充。





2013年12月2日 星期一

潛在現金牛 - 珀麗酒店 (1189)

早於6月底時,自己曾介紹過珀麗酒店,因該股當時宣佈將出售北京珀麗酒店,並將套現一筆資金及為公司帶來厚利。今日再寫珀麗酒店,只因不只該交易已完成,並且公司再於上月初宣佈出售"九龍珀麗酒店"六成權益予邵氏,如果交易落實的話,珀麗酒店將不只是一隻資產大折讓股,更是一隻現金牛,其所持現金淨值將遠超目前市值!

先說說落實第一單交易  - 出售北京珀麗酒店後,根據其中期業績及相關通告所披露的數據,珀麗酒店的總現金值將增至約9.75億元,同時銀行總負債是8.9億元,即公司將持有淨現金約0.85億元;而資產淨值是20.4億元左右。

如果第二單交易 - 出售"九龍珀麗酒店"六成權益予邵氏 也落實的話,該單交易將為珀麗酒店帶來7.8億元的現金收入,而且公司將因此獲利約4.55億元,亦即是說,假設其它情況不變,珀麗酒店將持有淨現金8.65億元,而資產淨值將增至約25億元。

今日珀麗酒店已大升12%,即使如此,珀麗酒店目前的市值也只是3.35億元,比其將可能持有的淨現金值8.65億元折讓61%,更比其可能的資產淨值25億元大幅折讓86.7%!

我自己買珀麗酒店有兩大原因:1. 派高息的憧憬;2. 可能賣殼。

先說說派高息的憧憬,珀麗酒店其實早於2010年度曾因出售資產而令該年度錄得盈利4.68億元,並派息0.1元;這次連環出售資產,套現大筆現金及可能獲利高達10億元,再度派特別息的機會甚高。大家如果再看看殼王同系股份,包括德祥地產(00199)、德祥企業 (00372) 及保華集團 (00498),近兩年都大派股息,令人懷疑該系是否想"洗底",還是因為殼王於2011年斥巨資買入TVB (00511)後,已是財政拮据,故需要靠旗下上市公司派息來接濟?如勿論是基於何種原因,持有大量現金的珀麗酒店派高息機會是甚高的,當然我們不能排除另一可能性:通過購買大股東資產而將公司的現金輸送予殼王,如果很不幸出現這情況的話,大家一定要投票反對,因為關連交易的關係,大股東是不能投票的,故小股東絕對有機會去否決任何不合理的關連交易。

至於網友們提到殼王於珀麗酒店的持股不超過30%,會否令其沒有太大意欲派高息?大家可以查看德祥地產(00199)、德祥企業 (00372)及珀麗酒店的中央結算系統持股紀錄,看看有否察覺到一些異樣。由於純屬懷疑,並沒有確實証據,因此我也不明言,大家心照不宣。不過殼王在入主珀麗酒店後,曾經不斷在市場增持的,但當持股增加至29.72%後,就停止再增持,是否想迴避一旦持股超過30%將需要按例向其餘小股東提出全面收購建議?會不會有其他友好人士其實仍繼續於市場買貨?如果殼王持股真的只得29.72%的話,如此資產大折讓,會否引來大鱷狙擊?長期以來都沒有大鱷狙擊此股,而殼王又完全不擔心其此股量低的問題,看來是我們過份憂慮了。

最後,大股東有殼王的稱號,當知其擅長於買殼、賣殼。 珀麗酒店不斷套現資產後,會否成為現金牛之餘,也變身靚殼?這個憧憬比較長遠,但希望有機會在珀麗酒店重見殼王聞名已久的絕招。
 

註:以上所有論點純屬個人猜測,請網友們閱後自行思考、分析及評估箇中風險。

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未到深夜,忽然發夢.........

大家如果翻看珀麗酒店的歷史,會發現原來此股與李生也很有淵源的。

殼王無端端買TVB,很多人懷疑他的財力,也懷疑背後另有金主。殼王買邵氏的TVB股份,轉頭邵氏又買回殼王的持有的珀麗酒店的資產,幫其套現,而該公司又恰好與李生有淵源.......這個三角關係,很亂啊.....忽然有個很大膽、很大膽的想法......如果珀麗酒店擁巨資而又不派息的話,再配股集資的話,有沒有財力買下殼王持有的TVB股份?

再強調一次,李生與珀麗酒店是有淵源的。

夢境中依稀記得大概內容,純屬虛構,大家看完一笑置之,千萬千萬不要當真。







2013年11月30日 星期六

條條大道通羅馬

近日在網誌的留言區,多了很多關於投資之道的討論,很感謝網友jack兄用心、不厭其煩的講解其投資之道(詳見今期業績股 (一) 的留言區)。Jack兄也因此開了網誌,網誌名為"大巧不工",歡迎有興趣的網友們瀏覽其網誌及參與討論。

我自己是十分佩服及欣賞Jack兄的投資之道,其提倡的方法是接近股神巴菲特那一套,是名符其實的價值投資,與我這半桶水的價值投資有天淵之別,只是一般散戶要實踐該投資方法是很困難的。關於Jack兄的投資之道,有興趣了解的網友可以翻看之前的留言區及其網誌,恕不再複述。

我雖然佩服其投資之道,但對Jack兄的看法有部份是不認同的,其認為"無論是傳統技術分析還是財報分析都無法使長期投資獲得超額回報"。我不知道其所指的超額回報是多少,我自己的定義是超越市場的回報。各位多年來有跟進我的網友,都知道我的投資方式主要是通過研究財務報表,從而發掘、買入被市場低估的股票,當中有不少更是乏人問津的冷門股,多年來持之有效,自問回報也遠超市場,故此我自己覺得jack兄此說法不能成立。

羅馬並不是一天建成的,投資之道亦然。散戶們要通過不斷的學習、摸索和實踐,從而建立一套屬於自己的投資之道,可以長期通過投資獲取合理的回報。當然,如果能學到接近股神巴菲特那套價值投資王道是最好,但如果那一套如此容易學到的話,股場上可能個個都是羸家、沒有輸家,有可能嗎?只能退而求其次,不論是通過傳統技術分析或是如我般著重財報分析,又或者如有些網友專門研究財技,捕捉莊家炒賣、賣殼投機的,只要能夠做到長期獲得合理回報的,那就是一套投資之道,也是我所想的"條條大道通羅馬"。

只要有心機學習、有毅力去堅持、實踐,我相信所有的網友們都能找到一條屬於自己的通向羅馬之路!

2013年11月28日 星期四

飛上枝頭變鳳凰

當年陳圓圓受吳三桂寵愛,飛上枝頭變鳳鳳;

今日鳳凰醫療(01515)受國策眷顧,是否也能身價暴漲,成為投資者心中的鳳凰?

"鼓勵社會辦醫,優先支持舉辦非營利性醫療機構。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務領域,多種形'式參與公立醫院改制重組。允許醫師多點執業,允許民辦醫療機構納入醫保定點范圍"。"

摘錄自三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》

貴為首隻港交所上市的純醫院股,萬千寵愛在一身,加上國策扶持,能否成為投資者心中的鳳凰,明日自有分曉。


2013年11月26日 星期二

今期業績股 (一) (已更新)

這個月有不少公司公佈中期業績,可惜至今大部份乏善足陳,只有數隻有亮點,但都入不到貨。自已有興趣入的或等待入貨的幾隻股概述如下:

1.  互太紡織 (01382)

此股也不需多介紹,相信很多人都略知一二。之前四年的盈利都非常穩定地增長,而且派息豪爽,故股價也是長升長有。這次的中期業績是更是開動引擎,盈利按年大增近4成,各項數據都非常理想;中期股息維持每股0.4元,但名目上有所更改,不再以特別股息名義派發,而是按中期股息派發,即是說這派息比率日後應會維持。位於越南的新廠房將於明年底投產,確保產能足以應付需求及維持長遠的增長。在公佈中期業績後,股價已裂口大升,無法買入,只望日後市況轉差時有機會在11元以下買入作中長線投資及收息之用。

2.  包浩斯國際 (00483)

平心而論,以零售股來說,包浩斯的中期業績不差,業績後股價大跌只是因為投資者預期過高及先前股價升得太高,非戰之罪。零售股的的旺季一向是聖誕節及新年,故下半年的盈利通常遠高於上半年,我自己估計包浩斯今年全年盈利應可以維持一億元左右,目前估值是合理,不過上升空間不多,故肯定不會考慮在目前價位入貨,但會繼續留意,等候股價再回落多15%左右就會收集。

3.  皓天財經集團 (01260)

此股中期業績平穩,沒有驚喜;惟近年尾新股上市數目大增,對皓天財經非常有利,也因此下半年的盈利應不俗。業績後股價曾回落,可惜自己出價太保守,故只能望門興嘆;惟有繼續觀望,等新股潮後看看有沒有機會在一元附近吸納。

4.  盈信控股 (00015)

剛公佈的中期業績差過我預期,實際上核心盈利只得6300萬元左右,現價預期市盈率約10倍,估值不算便宜。

不過這份中期業績在物業投資及發展方面著墨甚多,應代表日後會朝著這方面發展。

"本集團的在建中酒店位處旺角的心臟地帶, 九龍通菜街123-127 號。該物業為一幢17層高的綜合模式發展大樓, 地下至二樓為商鋪, 大樓總建築面積約26,000 平方呎。該物業現正進行內部裝飾工程。"
"另外, 本集團亦正在發展位於香港薄扶林道92A-E 號及九龍巴芬道9 號之往宅項目。 "

"本集團擬重建盧吉道物業為二棟或三棟別墅( 需獲有關部門批准) , 提供總樓面面積共約864.1平方米( 約9,301平方呎) 作出售或出租用途。
本集團期望待位於香港薄扶林道92A-E號及九龍巴芬道9號之住宅項目分別於二零一四年及二零一五年落成後、加上於灣仔活道1號及山頂盧吉道28號的潛在重建項目, 能為本集團的物業發展業務帶來可觀收入。 "

這次中期業績將所有手上可供發展的物業全數列出,並大部份已有時間表:

1. 旺角通菜街的酒店項目即將落成
2. 香港薄扶林道92A-E號之住宅項目於2014年落成;
3. 九龍巴芬道9號之住宅項目於2015年落成;
4. 灣仔活道1號重建項目;
5. 山頂盧吉道28號的潛在重建項目。

如果股價再次回落至0.7元以下,我很大機會再增持此股。


這個星期會有一大堆公司公佈中期業績,希望可以從中尋寶。自己今日已買了一注 富士高實業 (00927)@2.06因為根據盈警通告的內容,上半年核心盈利約5400萬元,情況比自己預期理想,故決定在星期四業績前先入一注。


2013年11月19日 星期二

潑冷水

我在前文提及,三中全會的公報當中,其實有不少對上市公司及國企的利淡消息,但資金瘋湧入股市,基本上好消息就誇大、壞消息當好消息炒,只等熱情冷卻下來後,利淡因素才會開始反映。

三中全會公報當中,不斷提及改革,當中最重要的是貫徹、落實市場經濟,減少政府干預:

"推進市場化改革,大幅度減少政府對資源的直接配置,推動資源配置依據市場規則、市場價格、市場競爭實現效益最大化和效率最優化"
 "國有資本繼續控股經營的自然壟斷行業,實行以政企分開、政資分開、特許經營、政府監管為主要內容的改革,根據不同行業特點實行網運分開、放開競爭性業務,推進公共資源配置市場化。進一步破除各種形式的行政壟斷"
"支持非公有制經濟健康發展。非公有制經濟在支撐增長、促進創新、擴大就業、增加稅收等方面具有重要作用。堅持權利平等、機會平等、規則平等,廢除對非公有制經濟各種形式的不合理規定,消除各種隱性壁壘,制定非公有制企業進入特許經營領域具體辦法"
"改革市場監管體係,實行統一的市場監管,清理和廢除妨礙全國統一市場和公平競爭的各種規定和做法,嚴禁和懲處各類違法實行優惠政策行為,反對地方保護,反對壟斷和不正當競爭。"
"推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革,放開競爭性環節價格。"
大家如果有仔細閱讀整份三中全會公報,很明顯感受到整份公報的中心思想要是開放市場、引入競爭,讓市場決定資源分配及企業的存亡。如果真的實現到此中心思想,那日後國企、民企及外資將在公平、開放、透明的市場裡一起競爭,對管理、經營一向較為遜色的國企是非常不利的。其次,就是"國退民進",鼓勵非公有制企業的發展,讓外資也享有國民待遇,對民企及外資是非常有利的。

三中全會公報不斷強調改革,但改革一定會令既得利益者受到不利影響。當前的既得利益者很明顯就是受政策保護的國企。以往政策對國企傾斜,令國企得以壟斷市場;一旦開放市場予外資及民企進入,國企將面臨重大衝擊,我不明白對大部份國企而言,這次三中全會有何利好可言?


(三中全會系列二,未完待續)

2013年11月18日 星期一

新股鬥儍

最近兩隻有概念的新股:乳牛畜牧公司原生態牧業(01431)及首隻純醫院股鳳凰醫療(01515)都受惠於三中全會提出的深化改革,而兩股又同樣地貴到離譜,不知是公司管理層和保薦人儍了,還是當投資者是儍的?

坦白說,兩者都是貴,認購的風險也不低,故承受不到高風險的散戶不應認購;而想認購的話,又該如何選擇?前者受惠於近排乳業股熱炒及三中全會提出的放寬生育政策;後者是首隻上市的純醫院股,也同樣受惠於三中全會提出的"鼓勵社會辦醫,優先支持舉辦非營利性醫療機構。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務領域,多種形'式參與公立醫院改制重組。允許醫師多點執業,允許民辦醫療機構納入醫保定點范圍"

我自己的想法很簡單:原生態牧業受惠於三中全會的政策,但市場上有沒有其它的選擇及其是否條件最佳的?很明顯地市場上是有其它選擇的,包括現代牧業(01117)、輝山乳業 (06863)或持有現代牧業的蒙牛乳業(02319)等;至於估值方面,幾隻股其實都相差不遠,看不到原生態牧業比其它幾隻股有明顯的優勢。那鳳凰醫療呢?市場上並沒有同類股份可供比較,因其是首隻香港上市的的純醫院股。既然是唯一的一隻,無從比較,那稱之為板塊中最佳的選擇,應該無異議吧?

自己會先觀望星期一的招股反應,然後才於星期二中午入飛認購,初步打算以2-3個帳戶作孖展認購,認購額尚未決定。上市後的策略也是一貫的持有不過三日、有利可圖就沽貨離場。

現在的新股是玩鬥儍遊戲,但切記不要做最儍的那個。


 




2013年11月16日 星期六

股票發行注冊制

中央終於發布三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》全文,當中提及"推進股票發行注冊制改革",如果真的落實股票發行注冊制,相信國內的創業板股及香港很多的垃圾股將會暴跌......

想知為何,大家可以去搜索下什麼是"股票發行注冊制"。

另尚有不少我覺得是利淡或混淆的條文,遲些再和大家分享、討論。

2013年11月13日 星期三

騰訊季績

騰訊將於今日收市後公佈季度業績,其股價自10下旬高見455元後持續回落,至今已調整超過一成,期間沽空比率高企,似乎有大戶看淡其季績並部署造淡,而股價亦在季績公佈前跌勢加劇。

騰訊主席兼首席執行官馬化騰在季績公佈前夕,坦言「騰訊目前的市值很高也很可怕」,必須要深思前路,否則一旦未跟得上形勢就會倒下。目前騰訊今年的預期市盈率超過36倍,如果業績稍有差遲,股價肯定反應強烈,也難過大戶會在業績前部署造淡。

作為科網股龍頭,騰訊業績的好壞肯定對板塊其它股份有重大影響,已持有科網股的網友們宜留意今日收市後的公佈。

摩根大通預計該集團第三季收益及經營利潤分別為161億元(人民幣.下同)及48.21億元,而綜合彭博分析師預測,預料騰訊第三季收益約155.29億元,EBITDA及純利則分別達53.7億元及45.86億元,每股盈利2.15元,純利按季增長24.6%。

2013年11月11日 星期一

博雅,博啊!

看了此股招股書,再加上網上搜索,得知此股的經營是掛羊頭、賣狗肉,名義上是網遊股,實際上是網上開賭,雙重概念下,實在難以不認購;只是招股第二天入飛認購時已聽到此股孖展大熱,超額過500倍是必然的,也因此改變策略,改以4個帳戶抽60萬股,希望可以提高中籤率........最終成功認購6000股,平均中籤率1%,雖不太滿意,但聊勝於無。

幸好暗盤交易初段時間股價升幅還算勉強可以接受,故以平均價6.4元搶入5000股,雖然稍高出目標買入價,但仍在可接受範圍。最終暗盤市場收市價高於7元,只要明天開市初段大戶再出些力搶貨,應該可以以理想價沽出持股套利。

博啊........此股票名稱的諧音。希望明天各小股東不需要博,只需坐定定就有錢收。

2013年11月8日 星期五

跌市,固所願也

這一刻,持有接近4成現金的我,是希望大市跌,跌得越多越好,不然那有平貨買。

大市如果下跌的話,手上持股基本上是很難倖免的,但一時的帳面損失換來低價入貨的良機,我自己覺得是值得的。當然,這也是很好的機會去考驗大家對手上持股的信心及了解有幾深入。

我一直強調跌市對有充足資金及良好風險管理意識的投資者而言,並不是一件壞事。有充足資金容許投資者在人人最恐慌的時候出手撈"跳樓貨"。這麼多年來除了在08年遇到深不見底的大低位外,其它時間每逢大市出現恐慌的時候入貨,中長線是一定有利可圖的。

有良好風險管理意識的投資者也不會過於進取,懂得分散投資、分散風險,不會亂買一大堆垃圾股或概念股,令自己處於不敗之地。
 
跌市,固所願也。

2013年11月3日 星期日

回顧 - 8月業績期選股成績

在開11月業績股尋寶(或淘寶)之前,先回顧上一個業績期淘寶的成績 (全是業績公佈後的交易):

1.  平均價2.02元買入兩注勤美達國際(00319),該股現價2.2元,連同已收股息7.3仙,期內回報是12.5%;

2.  增持威靈控股(00382)@1.62、1.5元,該股現價1.69元,期內回報8.3%;

3.  買入兩注匯星印刷 (01127)@平均價0.83元,該股現價0.93元,連同已收股息2仙,期內回報是14.5%;

4. 增持路訊通 (00888)@平均價0.96元,該股現價1.03元,期內回報7.3%;

5.  增持常茂生物 (00954)@1.08元,該股現價1.31元,期內回報21.3%;

6.  增持兩注奧普集團控股(00477)@平均價0.79,該股現價0.85元,連同已收股息3.77仙,期內回報12.4%;

7.  買入3注的瀚洋控股(01803)@平均價0.74,該股現價1.04元,連同已收股息2.8仙,期內回報44.3%;

8. 買入3注的彩星玩具(00869) @平均價2.05元,該股現價3.29元,期內回報59.7%;

9. 買入 ALLIEDOVERSEA(00593)@5.5元,該股現價8.41元,期內回報52.9%;

10.  買入錦恆汽車安全(00872)@0.375,該股現價0.53元,期內回報41.3%。

*由8月底至目前恒指回報率約7%。

上述提及的只是業績公佈後才買入的股份(我希望沒有漏寫),而當中只有593及872是以投機心態買入的;期內回報率是簡單地假設由買入一直持有至現在的回報(當然自己有些已獲利或減持);業績前已買入的股份,例如粵運交通(03399)、銀泰商業 (01833)、南順(香港)(00411)及時計寶 (02033)等就沒有包括在內。

自己回顧之前業績期選股的成績,是想証明分析業績然後買入業績佳、估值便宜的股,仍然可以為投資者帶來不俗回報的,縱使回報率比起同期一些大肆炒作的概念股、垃圾股是小巫見大巫,但總算是跑羸大市。

希望大家不要因為目前概念股、垃圾股當道而摒棄價值投資!

2013年10月30日 星期三

泡沬爆破?

兩星期前才發表"瘋狂的概念股"的一文,當時提到所有的泡沫最終都是爆煲收場;估不到不過兩星期的時間,一眾濠賭、科網概念股已是高處不勝寒,紛紛自高位急速回落,而市場不再是只得唱好的聲音,開始有些大行見風駛舵,發表報告唱淡,質疑估值不合理。

我們仍難以確認這次相關概念股的泡沬是否真的要爆破,還是只是急升後的調整而已。無論如何都好,這類概念股目前估值大部份仍是非常昂貴、不切實際的,建議網友們不要因為相關股票自高位調整甚多,便抱著撈底的心態博反彈..........

如果泡沫真的要爆破的話,無人知道底部在哪裡的。

2013年10月23日 星期三

三隻併購概念股近況

目前自己手上持有3隻併購概念股,包括ALLIEDOVERSEA (00593)、泰昇集團 (00687)及永亨銀行(00302)。

先說說593,股票已停牌,等候發出收購通告及復牌。根據上星期五港交所的權益披露,已知買家是周政,收購價是每股8.61元,但尚未清楚593日後會用作發展什麼業務,要等出通告後再作分析。

另外,泰昇集團已於月初委任獨立財務顧問,相信很快會發出通函及召開特別股東大會,以便通過一系列的關連交易,從而完成交易。由於從8月中宣佈黑石收購至今已兩個多月,但公司除了委任獨立財務顧問外,沒有任何進展,故相信不少小股東的信心有所動搖,近日股價已輾轉回落至2.7元,較黑石的收購作價每股2.86元有0.16元的折讓,這對於一宗成功機會極高的收購而言,折讓是頗大的!也因此近日已先後有兩位泰昇集團的內幕人士在市場增持,這反映內幕人士認為這宗收購可以完成的機會極高。我自己在近日也以2.71元稍為增持,如果股價再回落的話,會考慮再增持。我自己相信這宗收購可以完成的機會是極高的,不過也要提醒大家,一日交易未落實,都有潛在的風險,故大家如要買入此股,也要顧及交易告吹的風險。

最後是永亨銀行。公司於上星期發通告,披露大股東正與"若干獨立第三方"洽談賣盤,但仍未就賣盤落實任何條款。永享銀行目前市值高達350億,如果成功賣盤的話,作價可能接近500億元,是一宗龐大的收購,加上有意收購的買家不只一個,故洽談肯定是漫長的,不期望可以在短期內有結果。而近期兩間持有永亨的基金都有在市場買賣,ABERDEEN ASSET MANAGEMENT是減持為主,另一間基金SCHRODERS PLC是賣完又買再賣,不知其目的為何。我自己覺得該兩間公司和其他小股東一樣,並沒有內幕消息,因此持股的小股東無需太重視該兩間基金的動向。

三間公司中,永亨的變數肯定最大,但高風險是相應高回報的。我自己對永亨可以成功賣盤是有期望的,並會繼續持有該股,希望最終是大豐收。

2013年10月16日 星期三

瘋狂的概念股

近日恒指只是在很窄的波幅上落,表面上是缺乏方向,但實際上資金轉投二三四線股,尤其是當炒的科網及濠賭概念股,炒到如痴如醉,基本上是合上雙眼,不需什麼分析,隨便挑一隻相關概念股買入,一兩天內就可以達到雙位數回報.........如此市況,對於著重股票基本因素的我而言,是毫無用武之地,也因此這個月大家也不見我有太多的買賣。

不過我相信這情況不會維持太久。有句名言:“上帝要你滅亡,必先令你瘋狂”。當看到先思行(00595)可以因一宗毫無根據的傳聞而瘋狂炒高8成、單日成交額接近市值,我相信概念股距離爆煲的日子已不遠.......

每當概念股當炒之時,市場往住為概念提供"合理"的理由及估值,大家聽完就算,千萬不要傻到真的相信這些理由,否則只會淪為"鬥傻遊戲”的大輸家!

有一定年資的股民都知道所有泡沫都是爆煲收場,不會有例外的!

2013年10月4日 星期五

十月‧多事之秋

開心時光過得特別快,昨天與網友們眾樂樂,雲遊太虛,內心極度舒暢,頓然化身東坡居士,高歌:“明月幾時有?把酒問青天。不知天上宮闕,今夕是何年?我欲乘風歸去,又恐瓊樓玉宇.......”

早上仍在半夢半醒之間,骨子裡乃是半個淡友的我,須臾化身范仲淹,高呼"先天下之憂而憂"。憂什麼?

十月乃多事之秋也。

2013年10月2日 星期三

雲....遊上太空,錢......落入袋中,收工!

相信這一刻所有雲遊(00484)的小股東,都希望明天雲遊的股價,有如本文的標題 --- 升上太空,然後錢.....落入袋中!

新股,有時是炒基本因素,有時是炒供求,有時是炒概念,大家炒新股要知道市場在炒什麼、自己又在炒什麼。雲遊很明顯是炒當時得令的科網概念,當炒是預料中事,唯一不清晰的是可以炒到幾高價?有人認為60元是合理價、有人望80元、有人估即使到100元也是高處未算高,概念股是很難估的,大家不妨發揮下想像力。

今日除了獲分配的1600股外,又在暗盤市場買入1400股,計及所有手續費及利息成本後,目前手上持股平均成本約54元,最理想的情況是可以在3日內以自己目標上限70元沽清持股,套利4.8萬元。

讓我們今晚先發個好夢,但請不要夢遊上太空,我們要的是雲遊上太空!

2013年10月1日 星期二

9月‧總結與反思

這個9月,成績是差強人意!

相對8月的大豐收,9月的成績是很大的對比。9 月的股票組合肯定是跑輸大市,雪上加霜的是衍生工具組合更因做淡而錄得顯著虧損,將今月股票組合的盈利輸了一半。

自己的投資組合近年來都是股票組合佔75%,衍生工具組合佔25%。


先說說股票組合,今月表現出色的有2033、1803、872、593、912、869、954等,當中前3股更已沽清獲利,而593也已減持大部份持股獲利,另外又在高位稍為減持了954及沽清1488;表現較差的只有382,錄得約10%的跌幅,再加上幾隻變化不大的股,包括3399、15、1270、550、1127、687、3322、888等,總的來說,股票組合雖跑輸大市升幅(約5%),但也錄得4%的升幅,還可以接受。

衍生工具組合方面,今個月因為主力做淡而錄得約6%的虧損,單月虧損是近兩年來最高的;而首9個月合計更已錄得15%虧損,也是近幾年最差的成績!今日有時間反思原因,可能是近一兩年的的豐厚回報(上年衍生工具組合回報接近60%),令自己被勝利沖昏頭腦,失去了以往的審慎,變得較為進取、急功近利。以往自己開倉會較審慎,尤其是短倉,會選較為價外的行使價及有耐性等到較佳時機才開倉,但今年則因為比較主觀地覺得個別板塊如濠賭股及科網股已現泡沫,故頻頻開倉做淡,不只是短倉,還有長倉,最終兩邊都失利,招致重大損失!

這次衍生工具的失利或許不是一件壞事,起碼讓自己醒覺,調整漸趨急功近利的心態,有利於自己在往後的日子重新回到贏利的軌道上。

投資組合今年的回報已回升至雙位數,但要達到年初自己預定最少20%的回報應難上加難。純以股票組合計,首3季回報已接近20%,但受到衍生工具組合的拖累,整個投資組合首3季的回報只有11%左右。要達到預定20%的目標回報,除非衍生工具組合在最後一季可以急起直追,扭虧為盈,又或者股票組合裡幾隻重磅股發力大升,但兩個可能性都不大,故自己已將今目標回報率降至15%,希望在最後一季可以投入更多時間及心機去達到這目標。


2013年9月23日 星期一

貴"人"相助?

今個月的期權淡倉可以說是輸到一敗塗地,做了期權短倉被挾之餘,投入了不少資金的長倉也節節敗退,迫於無奈在上星期用的招絕不輕易用的一注獨羸:全倉押注騰訊(00700)即月410元行使價的認沽期權,期望700在結算前跌到390元,那今個月的期權長倉可以全身而退。

這招在當時騰訊股價仍在420元時,看似是MISSION IMPOSSIBLE,但經過數個交易日後,突然似有轉機,因騰訊股價在上星期曾單日回落十多元,即使其後藉美國聯儲局暫不退市而反彈上410元,但股價走勢已轉弱。

今日,看到報導指著名刊物 "經濟學人"最新一期內容唱淡騰訊,並指其現市值偏高。希望得到這貴"人"相助,可以幫我完成"不可能的任務"。




《經濟學人》﹕騰訊現市值偏高

2013年9月22日
【明報專訊】騰訊(0700)近期的股價屢創新高。截至上周,其股價已高達410.2港元,市值超過7623億港元,更曾經一度超過1000億美元(約7800億港元)。不過,最新一期的《經濟學人》卻指騰訊近期的併購和投資取向可能會削弱其盈利,現時的股價可能已經偏高。
指靠抄襲外國成功公司
《經濟學人》文章表示,騰訊像很多內地互聯網公司一樣,開始時都是靠抄襲外國的成功公司。它的即時通訊軟件QQ,初時就是模仿由以色列公司 Mirabilis推出、後來被美國AOL收購的ICQ。而且,騰訊不像Google這種真正全球化的互聯網公司,它是靠內地不開放互聯網市場而賺錢。 《經濟學人》承認,騰訊的商業模式較外國的同行為佳。因為騰訊是藉著其即時通訊軟件QQ和「微信」吸納了數以億計的用戶,然後向他們兜售網上遊戲和其他收 費服務。當用戶一旦迷上了某個網上遊戲,騰訊又會向他們推銷其他增值服務,例如遊戲中的武器、用戶在遊戲中的化身的服飾,以及VIP房間等。當西方同行大 部分的收入還是來自網上廣告,騰訊卻有8成收入來自上述服務。
在內地的流動電貿市場,騰訊主要對手是百度和阿里巴巴。三者近期都大灑金錢來進行多項併購。相對百度和阿里巴巴,騰訊的優勢是它的即時通訊軟件「微 信」在內地智能手機用戶中非常普及。在9月16日,騰訊就宣布,將投資4.48億美元來入股搜尋引擎「搜狗」。之前,它亦投資在北京小桔科技開發智能手機 召喚計程車軟件「嘀嘀打車」。

批評騰訊百度阿里靠併購 難自創新東西
《經濟學人》認為,騰訊、百度和阿里巴巴三者都已經變得太龐大和官僚主義,難以再自行創造新的東西,所以要向外併購。但對於騰訊的股東來說,迫切的 憂慮是,該公司這樣大灑金錢,會否蠶食其盈利。而且,過分注重流動電子商貿市場,亦可能分散了它對遊戲和增值服務這兩大收入來源的注意力。因此,《經濟學 人》認為,騰訊的千億美元市值可能已偏高。
         http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130922/news/ea_eab1.htm





2013年9月18日 星期三

大快人心!

2011年在這裡與我一起買德林國際 (01126)並中招的網友,大家請看看今日港交所有關譴責德林國際及其董事的通告(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/0918/LTN20130918515_C.PDF),証明當日德林國際在處理巴西訂單延誤事件上,存在重大誤導及並無如實披露實情,令小股東蒙受損失。

這譴責雖然珊珊來遲,但總比沒有好,而且自己覺得上市委員會或証監所做的依然不足,對小股東的保障是不夠的。除了譴責之外,上市委員會或証監其實也應該調查:

1. 當中是否涉及內幕交易;

2. 如有的話,公司大股東及管理層有沒有牽涉在內;
 
3. 公司大股東及管理層在處理此事件上,有否因誤導投資者及並無如實披露實情而有所得益。

上市委員會就此事對德林國際及其董事的懲罰,根本太輕微,也起不了任何阻嚇作用,希望可以加大懲罰力度,包括罰款,以收阻嚇之用,以更好地保障小股東。

等候聯儲局議息結果

美聯儲局將於明日零晨公佈議息結果,現時市場上有不同預期,包括有預期聯儲局將縮減每月買債規模50億美元、有些則預期縮減100億美元、有些甚至預期會議後會公佈延至12月會議才縮減買債規模。

明晚零晨二時後聯儲局將公佈議息結果及主席伯南克會隨之召開記者會,預料股市將會大幅波動。如果有與趣看球賽的網友,明晚或者可以先休息片刻,等到2時先看議息結果及記者會、再於2時45分看歐聯比賽,應該會是很刺激的一晚,不會有悶場。

2013年9月9日 星期一

投資風險與回報的平衡


今天看了經濟日報一篇專欄文章,內裡提及一些投資的理念,與自己的看法很類似,故引用在此與大家分享。

五條刻骨銘心的原則

8月風險事件後,我重新梳理了對投資,對投資利潤,對投資風險的理解,總結了如下幾條刻骨銘心的原則,刊出共享,也勉勵自己知行合一,藉此更為強大。

一、小賺就是贏,超過15%的利潤是暴利。於投資而言,賺錢是加法,錦上添花的事,不在乎多少,只要是持續的加法就是正確的方向。這裏隱含着另外一個結論:投資必須止賺,賺到手的錢才是真的錢,積小勝為大勝

二、小虧即是輸,超過10%的虧損意味着死亡。於投資而言,控制虧損,控制風險,保證先活着是第一,也是唯一要務。這其中隱含的一個另一個結論是,遵循止蝕原則比止賺更為重要,任由虧損擴大無異於自殺;

三、絕不加槓桿;

四、組合投資,不要輕易讓一檔股票超過總資金比例的5%,超過7%為高度警戒綫,超過10%則絕對不可接受,哪怕你認為該公司美若天仙;

五、任何時候不滿倉。現金是最安全的資產,組合中任何時候都要維持15%以上的現金。

當然,還有最後一條:假設自己是資質平庸之輩,而非專家。我們一定會犯錯誤,記得給自己的錯誤預留足夠的空間。
引用至"給錯誤留點空間"

撰文:陳守紅 大成國際資產管理投資總監
欄名:大成視界  
http://www.hket.com/eti/article/8b76dcef-2d92-4bfc-b2a6-6598bca2ec0d-848420?section=015 

上述五條當中,很多都是我一直在強調的,包括:1.投資必須止賺,到價就沽貨套利。賺到手的錢才是真的錢,積小勝為大勝;3. 絕不加槓桿,即不以借貸投資(新股孖展除外);4. 組合投資;5. 任何時候不滿倉。

投資的要義是追求長遠、持久的回報。要達至此目標,大家要懂得平衡風險與回報,不要癡迷和追求暴利與所謂的牛股等。我相信不是所有的網友都認同我所講的風險與回報的平衡,因為如該文中另外所講:「投資是高風險的,一定會犯錯。但乙不會犯大錯,因為他被打痛過。沒被真正打痛的人,很難理解投資的精髓並身體力行。
 






2013年9月7日 星期六

孩子先要「輸得起」

最近時有小孩、青少年自殺的新聞,令身為父母的我感慨良多,適逢昨日看了一篇報紙評論,深有同感,故轉載與大家、尤其是父母們分享。

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成就美麗人生  孩子先要「輸得起」

撰文:沈帥青
欄名:港是港非

父母總是教子女如何達至成功,但英國有學校反其道而行,教學生如何擁抱失敗。本港父母近年被指過分呵護子女,代他們解決問題,惟孩子長大後,失敗經歷往往較成功多,讓他們學懂面對失敗,是否比只爭取成功更重要?

英國《每日電訊報》上周報道,「直升機家長」對子女過分關愛的現象令人擔心,更造成孩子不懂得應對失敗,當地協助家長選校的網站Good Schools Guide,在近日給家長的信中,特別向家長講述「失敗」的重要。信中指,若然孩子不懂得面對失敗,將阻礙日後的人生發展,若然家長教授孩子只以成功作為 人生標準,更會令孩子因怕失敗而不敢冒險。

英校艱深測驗 籲失敗中學習

本來教孩子面對失敗的責任,應在家長身上,但家長太保護孩子,反令學校主動教「失敗」。英國女校Wimbledon High School早於去年辦「失敗周」(Failure Week),舉行工作坊、集會等活動,家長及老師向學生分享失敗經驗,鼓勵從失敗中學習;又播放名人分享如何面對失敗的Youtube片段。

另一女校Oxford High School亦正擬讓學生多嘗試失敗滋味,設計難度特高的數學測驗,令學生根本不可能取得滿分。學校解釋,此舉是要讓學生懂得失敗,不是一定要做「完美小姐」。

當然,艱深測驗是否就能讓學生學會面對失敗,可能有爭議,但學校帶出要讓學生懂得面對失敗的信息,值得重視。英國教育界早在05年也曾有過爭拗,究竟要不 要在校園內談「失敗」?教師工會認為不應該講失敗,有教師更倡用「延遲的成功」(Deferred Success)一詞代替,惟教育部拒絕,反指學生走出校園後,不是一樣要面對成功及失敗嗎?

提升抗逆力 表現更好更自信

誠然,失敗是每個人的必經過程,沒有失敗,哪有成功?家長向孩子灌輸「失敗」概念,教他們如何應對,例如分享失敗經驗等,實際上對孩子更好!英國心理學家 Marc Smith去年便在《衞報》撰文指出,向學童講述「失敗是前往成功的中途站」,讓他們懂得失敗是學習的一部分,反而更能讓他們在學業成績取得成功。

法國普瓦捷大學(University of Poitiers)便曾進行一系列實驗,把一群小六學生分成兩組,安排閱讀能力測驗,但在測驗前,先向其中一組講述「失敗屬正常過程」,另一組則沒有,神 奇地,先學習「失敗」的學生群組,成績都較佳,研究員指,讓學生明白失敗是學習過程,可讓他們減少壓力及更有自信,表現也較好。

更重要的是,學懂面對失敗,可以提升孩子的抗逆力,在人生遇上逆境、難題的時候,嘗試去解決,而非逃避。可是在本港,父母為子女安排各種學術活動、興趣班,一方面提升孩子的競爭力,但另一方面亦被質疑,孩子在學術能力之外,是否欠缺基本的生活技能,更不懂得面對逆境?

小童群益會去年一項訪問逾300名小學及初中生的調查顯示,在遇到問題時,31%會選擇逃避、20%向父母求救,只得9%會第一時間想辦法解決,也有人力資源顧問指,年輕僱員在職場遇到困難時,往往採取迴避態度,辭職不幹了事,而非解決困難。

父母關心孩子固然是出於愛,但是過分保護,不放手讓他們在孩童期間去體驗小失敗,則難讓孩子培養出面對逆境的能力,往後的人生若遇上大難題,是否懂得應對?

孩子終有一天會走出校園,也會離開父母的懷抱,脫離學校、家人的保護罩後,踏入社會,無論在職場或人生各方面,他們終須會遇到不少挫敗經歷,此時是否懂得用正面的態度面對失敗,將會是決定他們往後人生的重要能力。

蘋果創辦人Steve Jobs便把曾被蘋果辭退的「失敗」,視之為人生中最好的事,可以讓他放下成功的沉重,重新做初學者。

父母與其處處呵護孩子,令孩子在溫室長大,缺乏面對失敗、從失敗中學習的經驗與抗逆能力,更好的培養孩子方法,不如適度放手,讓孩子面對日常生活與挑戰,扶助孩子面對失敗,在這人生長途賽上,較只懂爭取成功更為重要,這些應對失敗的智慧,將是孩子一生的瑰寶。

http://www.hket.com/eti/article/3d04edd4-5a82-4168-9d5b-56225b4c08de-792395?keyword=%25E7%25BE%258E%25E9%25BA%2597%25E4%25BA%25BA%25E7%2594%259F&source=search 

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這個世代的父母,將子女看得非常重,從小開始細心栽培,由1歲起已要上play group;兩歲連母語都未學好,已經要學外語,更甚者連體、藝也要開始涉足,然後到上幼稚園、選小學、中學、以至大學選科等都一一安排好,子女只需按父母指定的路線走便可以。生活上是飯來張口,衣食無憂,尤如在溫室中長大,受到父母的呵護備至,從不知道生活困苦是何物。這樣的人生對子女是最好的嗎?

近年,"怪獸家長"越來越多,他們常將"贏在起跑線上"掛在口邊,但我自己覺得讓子女在溫室中長大,為他們舖排好一切,對於漫長的人生而言,縱使真的讓你羸在起跑線上,但缺乏堅強的意志、毅力、獨立的思考能力去繼續參與這場"長途賽",後勁不繼,最終只能成為陪跑份子甚至退賽,是"怪獸家長"所希望見到的結局嗎?
 

2013年9月6日 星期五

粵運交通 (03399)業績報告有感

粵運交通公佈業績後,其實一直都想就中期報告寫一些感想,但奈何完整的中期報告直至今天才出爐,故拖到今晚才寫。

這篇文沒有太多的數據分析,著重分享自己的閱後感及發現。今晚看完整的中期報告,有以下的看法/發現:

1. 公司的宗旨改變了。翻查以前年報,當時的寫法是:"本公司的目標為達致國際標準的現代化運輸物流企業,向客戶提供一流的服務,為本公司股東(「股東」)爭取良好回報。” 但這份中期報告有了很大的改變:“本公司的經營宗旨是:打造集道路運輸、高速公路服務、現代物流、商業地產、廣告傳媒於一身的綜合性集團,為客戶提供優質服務,為股東贏得最大回報,為員工營造發展空間,為社會創造綜合價值。”



2. 感覺上,除了本身目前三大業務外,公司將致力發展第四大業務:商業地產。客運業務目前擁有53個客運站場,是經營商業地產的基礎,日後可能通過重建、修葺、擴建等,提供穩定的租賃收入。其次,在最近幾份業績報告,管理層都有提及2010年收購的、位於廣州市白雲區機場路的一塊土地,當年買入價約1.1億元,感覺上將於短期內進行開發、建設,有望於未來一兩年開始提供盈利貢獻。

3. 公司曾於2009年就支付給唐山三家企業的購買鋼材的預付款約4.8億元人民幣,因無法收回而作撥備。但原來這筆款項還有下文:

"本公司向廣州市中級人民法院對唐山市稅後軋鋼一廠、唐山興業工貿集團有限公司、唐山市開平區興業軋製廠等提出訴訟,以追回上述被告拖欠本公司就採購剛才所支付的預付款人民幣472,397,000元及有關違約金。本公司已向法院申請對上述被告等名下的財產進行了訴訟保全。廣州市中級人民法院已於2011年6月7日作出判決,判處上述被告償還本公司支付的預付款並支付違約金。2011年7月12日,廣州市中級人民法院發出《裁判文書生效證明》,確認上述判決於2011年6月30日生效。本公司已申請法院立案執行,目前正處於法院執行過程中。"



雖然目前可以成功收回該筆款項的機會看似不大,但萬一幸運地可以收回的話,公司每股的價值可以獲得提升1.4港元 (按目前總發行股數4.176億股計算)。

其實即使不計上述潛在利好因素,以中期每股盈利0.17元(人民幣)計算,現價的預期市盈率也只是5.5倍左右,估值還是很低;只是因為於8月份股價大升27%,市場需要消化獲利貨,故升勢暫放緩。自己相信在明年3月公佈全年業績前,股價比目前再升多兩成應該問題不大;甚至樂觀一些,上望3元也有可能的,故自己目前並不急於沽貨獲利,並打算作較長線持有。

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*利益申報:本人目前重倉持有粵運交通 (03399),故上述內容可能較為主觀, 請讀者閱後自行過濾、分析。


2013年9月2日 星期一

九月‧風高浪急

踏入9月的第一個交易日,大市就大升四百多點,似乎向投資者預告這將是一個不平靜的月份。

借中國PMI數據利好,大市借勢狂夾四百多點,但今日的大升市對於散戶而言,可能沒有什麼感覺,因為普遍二三線股都追不上大市的升勢.......如果沒有留意指數升跌的話,我更差點以為今日是跌市,因為組合內的持股,竟然是下跌多於上升的!


今日只是9月的第一個交易日,好淡雙方已埋身肉搏,好友先羸第一回合;但今個星期五有美國的就業數據以及最重要的時刻:本月19號美國聯儲局公佈議息結果,到時將知道會否退市,也是決定好淡雙方勝負的關鍵時刻。

大家綁好安全帶,過山車即將開動。

九月衍生工具炒賣討論區

有關9月份的衍生工具炒賣,請集中在此討論,謝謝。

衍生工具的風險極高,如欲參與買賣,切記量力而為!

豐收的八月

踏入8月,自己已開宗明義表明這是一個尋寶的月份,因為很多上市公司都在這個月公佈中期業績,自己也滿懷希望地等待.......那知重倉持有的聯亞集團(00458)在八月第一天就發盈警,尤如一盤冷水兜頭淋落來,令我以為八月將是荊棘滿途。

研究過458的盈警內容後,覺得公司難以在短期內扭轉困境,故毅然決定將持有數年的大部份持股沽出,並將騰出的資金悉數換馬至組合內唯一發盈喜的股份粵運交通(03399),因為研究過3399的盈喜後,發現內裡大有文章,中期盈利應該會大躍進 (詳見"南粵物流(03399)的盈喜"一文),故在1.82-1.88元之間大手增持,並成為組合內最重倉的股份,佔組合比重超過10%。這個部署是8月最成功的一著,而3399亦不負所托,藉中期優績,股價在8月份大升27%,帶動組合水漲船高,

8月表現優秀的不只3399,還有已沽出獲利的銀泰商業 (01833)、南順(香港)(00411)中國神華(01088)及各減持了一半的中國鐵鈦 (00893)中慧國際控股 (01143);另外尚有借業績炒上常茂生物 (00954)、憧憬下半年績佳的永嘉集團 (03322)及將於9月公佈末期業績的時計寶 (02033)

此外,在8月也吸納或增持了一些自己覺得業績佳但估值仍低的股份,包括路訊通 (00888)、匯星印刷 (01127)、勤美達國際(00319)、威靈控股 (00382)、奧普集團控股(00477)、瀚洋控股(01803)、彩星玩具(00869),期望這些股份在未來一段日子會反覆上升至較合理的估值。

當然,組合內也有些股在8月表現不佳或為增持現金而被沽出或減持的,包括沽清自然美 (00157)、萬華媒體 (00426)、首長科技 (00521),減持部份理文手袋 (01488)、朗廷酒店 (01270)等。

目前組合今年的回報終回升至接近雙位數,但要達到年初自己預定最少20%的回報應該很困難;持股略為減少至26隻,現金比重約20%,主要因先前沽出的神華認購期權在月底被行使,以致倉內的神華全數沽出,令現金水平回升,可以有多些彈藥迎接不平靜的9月!

2013年8月29日 星期四

八月業績期淘寶 (五) + 優化組合

踏入業績期尾聲,大市受外圍影響,突然急跌350點,很多業績股不理業績好醜,齊齊陪跌,跌到我應接不暇,全日交易頻頻。

今日情緒高漲,不論買貨或賣貨都特別爽,可能受到手上大量衍生工具淡倉起死回生,不但不用在明日結算時變廢紙,還有可觀盈利落袋,當真是廢紙變黃金,因此股票組合即使跟隨大市下跌,心情也非常好;另一方面,大跌市又是買平貨良機,順便優化手上的組合,等他日大市回穩,就是組合起動之時。

有留意我網誌的,都知道我最近幾個交易日繼續交易頻頻,不斷調整組合,最近主要變動如下:

1. 在業績前,減持10%的粵運交通 (03399)@2.19;

2. 業績後,減持聯亞集團(00458)@3.15;

3. 業績後,減持中國鐵鈦 (00893)@1.18;

4. 業績前,南順(香港)(00411) 已升近自己的目標估值,故已全數沽清獲利;

5. 業績後,減持超過一半的朗廷酒店(01270)@3.86;

6. 業績前,減持一半的萬華媒體 (00426)@0.52;

7. 業績後,增持一注奧普集團控股(00477)@0.8。奧普剛公佈的中期業績表面上是錄得倒退,但如果扣除上年同期一筆2150萬元的一次性收益,則公司中期盈利實際上是增長超過30%的。由於公司一向是下半年業績遠比上半年為佳,故自己保守估計全年每股盈利應該不會低於人民幣8仙,而全年派息應該會維持人民幣7仙,以此推算現價預期市盈率只有8倍左右、預股股息率高達11%,估值非常吸引,打算候低再買;

8. 業績後,買入3注的瀚洋控股(01803)@平均價0.74。 瀚洋控股中期盈利微增,但中期息大增至2.8仙,即使下半年只是維持此派息,則預期股息率已超過7.5%,而且預期市盈率也只是6倍多,加上持有淨現金約2.6億元,自己覺得具有投資價值,因此趁業績後股價回落時趁低吸納;

9. 業績後,買入兩注的彩星玩具(00869) @平均價2.16元。彩星玩具的中期業績肯定是好的,美中不足之處是沒有派息,但管理層已承諾會派末期息。盈利與之前發盈喜時所預期的相若,加上近一個月以來升幅甚鉅以及大市回落關係,故今日有不少投資者借好消息沽貨套利,以致股價衝高後倒跌收市。自己計算過彩星玩具的全年每股盈利應不低於0.5元,如果以以往上下半年盈利比例是三七之比來計算,全年每股盈利更可高達0.6元。由於玩具股的盈利較為波動,故估值不會高,合理估值約5-6倍市盈率,以此推算彩星的目標價最保守估計也應有2.5元;樂觀的話可以高達3.6元。

10. 業績後,買入 ALLIEDOVERSEA(00593)@5.5元。買入此股不是由於此股業績佳,而是由於先前公佈有第三者洽商買盤,故買入一注博賣盤成功。以此值資產淨值約15億元,加上殼價約3億元計算,如果賣盤成功,成交價應該有18億元左右,相對目前市值12億幾,有接近5成的潛在回報,具值博率;即使賣盤不成,此股有持有價值逾15億元的現金及債券支撐,股價大跌機會甚微;

11. 買入盈信控股 (00015)@0.67。此股前文已有介紹,恕不複述;

12. 買入兩大注泰昇集團 (00687)@平均價2.74元。 買入此股原因前文已有詳談,恕不複述。

在大跌市時進行組合調整是非常有利的,因為很多績優股如果在平時市好時,理應在公佈業績後已大升,那有好像現在這樣不僅不升,更加與醜股一起跌,讓我們有機會以低價買入。

這個業績期還有兩日就完結,希望有更多的績優股表現反常,讓心口掛著"勇"字的我進場執平貨。




2013年8月28日 星期三

泰昇集團(00687)的遐想

2013年8月19日,泰昇集團發通告,宣佈待一系列先決條件達成或獲豁免後,黑石集團將作出自願有條件現金要約,以每股2.86元收購全部已發行股份。

看到此通告後,自己先於復牌後第一日在2.72元入一大注,然後於今日再加碼於2.75入多注。大家可能會覺得以約3個月時間,加上一定程度的風險才賺得4%(扣除手續費)的低回報,是否一項理想的投資?

我自己覺得這是一項不錯的投資。首先,如果不貪心的話,那潛在4%的淨回報其實風險極低的。大家看到通告裡羅列的一大堆先決條件,要達成彷似有難度,實際上細心看的話,最主要的先決條件只得一項: 獨立股東於股東特別大會批准特別交易及不獲豁免關連交易。這些特別交易及不獲豁免關連交易共有5項,已詳列於通告中,主要是將黑石集團不想要的業務剔除或賣給原股東,有興趣的話可以自己看看。

要獨立股東通過這些特別交易有難度嗎?我覺得應該會順利通過,原因有三:

1. 這些交易作價並非不合理,而且牽涉的金額普遍不算大;
2. 這些交易對小股東的利益影響不大;
3. 有別於10%小股東就可以否決私有化建議,這個特別交易要超過25%的獨立股東反對才會否決。

只要在股東特別大會取得批准這些特別交易及不獲豁免關連交易,則黑石集團提出的現金要約將成為無條件,小股東可以選擇是否以2.86元將持股沽給黑石集團,但大股東們則已承諾一定要將持股沽給黑石集團,故不論小股東是否同意以2.86元售股,黑石集團最少取得60.75%的股權,可為公司的控股股東。

再之後就是重點所在:這項投資的最高回報是否只得4%?如果不沽貨給黑石集團的話,潛在回報會否更高?

分析這問題前,先要分析黑石集團其實是否想私有化泰昇集團,還是想保留泰昇集團的上市地位。

我看了兩遍該份通告,並沒有明確提出黑石集團想將泰昇集團除牌的意向,只是循例說明如黑石的持股超過90%,則有權提出強制性收購並將公司除牌;相反,如要保留上市地位的話,則要維持最少25%的公眾持股量。

在考慮這問題時,我搜索了黑石集團的新聞,發覺黑石集團從未收購香港或國內的上市公司控股權,泰昇集團是第一間,也是唯一的一間。這令我想到如果黑石集團並不想要泰昇的上市地位,其實大可以乾脆只收購泰昇擁有的國內物業,並無需要收購上市公司,然後再將其它業務剔除如此轉折。其次,其收購價是超過泰昇的資產淨值,亦即是說是以溢價收購。我並不覺得泰昇有什麼優質的資產或物業值得黑石集團以溢價去收購,唯一的解釋是此溢價是包括上市公司地位的作價在內,也代表黑石集團是有考慮到上市公司的價值,而且也會保留泰昇的上市地位,不然價值就會減少。

那黑石集團保留泰昇的上市地位有何用途?會否注入資產或者將其作為中國甚至亞洲地區的地產業務旗艦?

不講不知,原因黑石集團在國內是有頗多地產業務的,有興趣的可以看看下列報導:


http://www.ifengweekly.com/display.php?newsId=6778#

我有時真的不明白,為何一些二三線國內房企收購香港的殼股,投資者的表現會如此雀躍,即使明知這些內房的實力一般;相反,黑石集團如此國際知名、中投持重貨的大企業收購泰昇,投資者的反應如此冷淡,目前股價甚至還低於現金要約價?

莫名其妙。當現金要約成為無條件後,我自己會考慮將手上一半持股沽給黑石集團,以鎖定利潤及拉低手上持股的成本;另一半持股很大機會繼續持有,看看黑石集團如何運用泰昇集團這上市地位再作打算。

 

2013年8月21日 星期三

八月業績期淘寶 (四) + 汰弱留強

踏入8月下旬的業績高峰期,手上的持股陸續公佈業績,當中有好的、也有差的,自己正好通過業績去為組合持股作出篩選,汰弱留強。

所謂的汰弱留強,並不是以股價走勢強弱來定去留,而是業績!當然,投資是很主觀的,我眼中的好業績,可能在其他的投資者眼中是差的,也因為有此不同的見解,造就我可以以較低價格買入一些心目中的績優股。

如果有留意、跟進我的買賣的,當知道自從踏入8月份,我的交易是頗為頻繁的,組合變動也大,當中包括以下一些較為重大的調整:

1, 沽出大部份的聯亞集團(00458),因為公司發了盈警,今次中期業績以至全年業績也難寄予厚望;

2. 沽出全部的自然美 (00157)@0.56,因為中期業績繼續令人失望,故趁業績後仍有高價盡快沽出止蝕;

3. 沽清銀泰商業 (01833),因為業績前錄得顯著升幅,加上公佈的中期業績並未能令自己滿意,故在業績前後分段沽清,整體錄得接近25%的回報;

4. 減持細注的永嘉集團 (03322)@0.96。此股原本的如意算盤是等中期業績公佈後,等機會低吸,只是不明為何業績公佈前幾日,股價會急升,故在0.96元先行減持細注獲利。但自己仍看好此股明年的表現,故會等候機會在合理價位增持;

5. 減持了一半的理文手袋(01488)@1.03。當中公佈中期業績後,見業績不佳,即時放出沽盤@1.03及1.05,可惜只成交了1.03元的沽盤。其後股價跌穿1元,自己再追沽的意欲不大,故剩餘的一半持股持有至現在,並已收了3仙息;

6. 沽出首長科技 (00521)止蝕。此股之前純粹投機買入,但當組合現金水平下降,需要沽出股票套現時,此股是首選,因為中期業績肯定不會好,而且等新大股東注資可能還有一段較長時間,故先行沽出止蝕,等他日資金充裕時再考慮買回等炒注資。

7. 在南粵物流 (03399)發了盈喜後,經一輪計算及估計後(詳見前文),發現該股估值甚低,故大手增持,目前是組合中最重倉的股票,希望中期業績有驚喜;

8. 業績後,增持威靈控股 (00382)@1.62元。此股業績及買入原因前文已有提及,不再複述;

9. 業績後,買入兩注勤美達國際(00319)@平均價2.02元。此股業績及買入原因前文已有提及,不再複述,惟要補充的是根據港交所的權益披露,大股東於8月15日(即自己入貨當日)在市場增持了94.2萬股,每股平均作價2.034元;

10. 業績後,買入兩注匯星印刷 (01127)@平均價0.83元。匯星印刷於業績公佈後翌日一開市曾炒高至1.18元,之後獲利盤湧現,倒跌收市。此股上半年度營業額5.42億元,按年增加74%。錄得純利增長72%至5196萬元,每股盈利7.56仙。中期息維持2仙。管理層於中期業績中作出利好預期,包括:1.本集團預期,隨著規模經濟的擴大,未來一年的毛利率將會錄得進一步增長;2.我們仍有大量的手頭訂單,因此,我們相信,在二零一三年的餘下期間內,現有業務將會錄得喜人的內部增長;3.我們對未來前景持樂觀態度,並致力維持自二零一一年七月以來一直維持的股息支付率。根據管理層言論,相信公司於今年下半年的盈利可望繼續錄得增長,加上過往35%的派息比率,公司目前預期市盈率只有約6倍及股息率接近6厘,估值並不貴。近兩日股價回落,好大機會是因為有投資者趁好消息沽貨及前日在高位買入的短線炒家沽出止蝕所致。

11. 業績後,增持路訊通 (00888)@平均價0.96元。路訊通一向的賣點都是財政穩健、派息高,與此同時,其盈利能力每年都在增強。大家如果有時間可以計算下其純利率(以核心純利計算)在過去3年都在遞增,由2010年的14.9%、增至2011年的16.4%、2012年更進一步增至17.7%。在困難的市況下,路訊通剛公佈的業績其實不差,中期純利增長15%。此股一向是下半年盈利優於上半年,如果我們按上年全年每股純利7.5仙及增長15%來計算,今年全年每股純利可望達到8.6仙,而根據過往100%派息比率來計算,現價預期股息率接近9%,是收息之選。

12. 業績後,增持常茂生物 (00954)@1.08元常茂生物公佈中期盈利增加18.4%,此數據表面上似乎頗為普通,但如果細心分析的話,會發現核心盈利實際增長其實遠高於18.4%,是以倍數計算,有興趣的朋友可以自行計算看看。其次,子公司常茂生物連雲港的全新廠區即將建成,投產後可望成為將來的盈利增長動力,前景值得看好。最後,公司最大股東昨日申報於8月19日在市場增持2萬8千股,平均買入價1.133元。這2萬8千股貌似微不足道,但卻意義重大:大股東自公司上市以來,首次在市場增持及首次持有H股。

上述幾隻股,如果要逐一詳細分析的話,每隻可以獨立寫一篇,但自己已沒有以前的精力及時間再逐隻寫,唯有簡略寫寫重點,希望網友見諒。其次,今月公佈業績的公司當中,有些尚未到價買入,但已納入自己的觀察名單裡,如果有幸得以買入的話,會再公開與大家分享。

總結以上的操作,其實不外乎汰弱留強:沽出業績差的,買入業績好的公司,不斷優化自己的組合。這做法其實不牽涉太多專業的分析,所有的分析都是依據公開的資料,一般的散戶都有能力做到,沒有做是不為也,非不能也!




2013年8月16日 星期五

八月業績期淘寶 (三)

題目改了,不再叫業績期尋寶,而是業績期淘寶。

很奇怪,最近一些公佈業績好的公司,股價不是沒有反應、就是下跌,所以我相信題目改為"淘寶"會更為貼切。

最近買入/增持了兩隻已公佈中期業績的公司: 勤美達國際(00319)及威靈控股(00382)。

勤美達剛公佈的中期業績,不只盈利大增約48%,派息也水漲船高,派每股7.33仙。原本以為股價即使不升,也不會有平貨買,那知股價真的下跌,而且是大跌,兩個交易日最多跌了18%!自己今日見到如此靚價,都不用猶豫,以平均價2.02元買入了兩注貨。自己保守估計勤美達全年每股盈利不會低於0.3港元,派息不會低於每股0.13元,以此計算,現價預期市盈率不足7倍、股息率約6.3%。大家可能覺得以工業股而言,這估值並不算很低;但如果是一隻半年盈利已大增近5成的工業股來看,此估值無疑是吸引的。

另外一隻業績前已持有的威靈控股(00382),前文(八月業績期尋寶 (二)) 已有簡介其中期業績,不再複述。其中期業績其實是頗佳,原本以為股價應有可觀升幅,怎料業績後股價只是橫行,故於1.62元再增持一注。此股中線而言,股價希望可升破52周高位的1.9元。

今晚有另一隻持股先傳媒 (00550)公佈中期業績,相信投資者看到此成績表都應該滿意。業績公佈前,不少人都覺得公司的盈利應會有較大幅度的倒退,但實際情況是受惠於附屬公司匯星印刷(01127)中期盈利大增72%,先傳媒的中期每股盈利僅輕微倒退約14%,每股盈利為20.14仙,並維持中期派息8仙。如果明日股價又出人意表地下跌的話,自己唯有繼續"淘寶"!

2013年8月15日 星期四

八月衍生工具炒賣討論區

近來多了網友留言討論衍生工具的炒賣,為了減少對不參與衍生工具買賣的網友的影響,特開此POST,以便將有關衍生工具買賣的討論集中於此。

衍生工具的風險極高,如欲參與買賣,切記量力而為!!

投資與人生

今日偷得浮生半日閒,簡簡單單的生活令自己深有感觸,一時興起,講講自己對投資與人生的看法。

基本上我的人生與投資是分不開的。回想起10幾年前上大學前,對股票與投資的知識尤如白紙一張;上了大學後,選了一些投資及會計的相關科目讀,有了基本認識,然後藉著政府的低息貸款,開始真真正正踏入股場,接觸到股票,為之神魂顛倒。當時對股票、投資只是一知半解,買賣沒有章法、系統,為補不足,只能瘋狂地看財經報紙、雜誌、參考書,務求在最短的時間內吸收大量的財經知識,並累積實戰經驗。尤記得那時大學附近有一間中國銀行(?)設有股票機,因此經常在空堂的時間、甚至不惜走堂,到銀行的大堂與一大班炒家、師奶爭按股票機、高談闊論,時至今日仍然印象深刻。

投身股場尤如中了毒癮一樣,根本難以再抽離。大學畢業後,仍然不斷地參與股票買賣,與身邊朋友的話題也是不離股票,可以說股票差不多等於生活的一大部份,由早上起床後看報紙的財經版作為一日之始,到開市期間參與買賣,然後晚上研究上市公司通告、為日間的股票買賣作"賽後檢討",到臨睡前看看美股表現作為一日的終結,彷如全職的投資者,無時無刻離不開股市。

之後資金累積多了,買賣的不只是股票,也參與衍生工具的買賣,投入股市的時間是有增無減。而互聯網的興起也造就了無數的投資論壇,故閒餘不只是與身邊朋友交換意見,也上網與陌生的網友交流、討論,然後就是開設網誌,發表自己對股票、投資的看法,投入的時間也更多,多到不只犧牲了工作的時間、社交生活、與家人相處的時間、 甚至睡眠的時間,故大家以前不時見到我零晨三、四點仍在寫網誌、回覆留言.........


休息了兩年沒有寫網誌,生活、心態也調整了許多。大家如果細心的話,應該會發現這次復出後的的我比起兩年前懶惰了很多:兩年前網友即使問一些我沒有研究的股票,我也會花些時間去研究、給一些簡單的意見;但現在遇著一些我沒有跟進的股票,我大都懶得再去翻查資料研究,常以"沒有研究、無法評論"回覆了事。

這兩年沒有寫網誌的日子,我連上市公司的通告也看少了許多,以前基本上是份份通告都看看,有興趣的更會深入研究下;日間也不是經常看股票報價,有別於往時辦公桌上的電腦長期開著即時報價器。我是在調整自己的心態,嘗試多些抽離股市,過一些正常的生活,尤其是家庭生活。而隨著第三個孩子的出世,"湊仔公"的日子令自己重新找到更多股市外的樂趣。每天早上一睡醒,看到身邊小寶貝真摰、燦爛的笑容,比起在股市羸錢更加高興(註:我的三個孩子在三歲前都是陪我們睡在大床)。陪伴、照顧三個小孩的生長,是身為父親的我目前最大的樂趣、責任。

年紀大了,有了家庭,孩子也多了,心態上出現轉變是無可厚非的。另外,近9個月來,三次到訪紅磡的"大酒店",向好友們的長輩致以最後敬意,也令自己深深感受到生老病死是人生必經階段,雖然無奈、但必須接受。以我四十不到的年紀就講生老病死的問題,好像太遙遠,只不過現在自己也算差不多走完人生的上半場,已經要開始計劃人生的下半場。我的人生上半場,投資是佔據了我生活很大的部份;而人生的下半場,我相信投資只會成為我生活的一小部份,我將致力尋找更多的人生樂趣。



2013年8月11日 星期日

八月業績期尋寶 (二)

上一篇網誌原來遺漏了兩隻8月將公佈業績的持股,包括南順(香港)(00411)中國神華(01088)

南順經常於8月底公佈截至6月底的全年業績。此股之前自己已有提及,上半年盈利已大增至約5300萬元,預期全年業績也應該不會太差,希望有驚喜。其中期業績提到"中國西部的新麵粉廠竣工後,本集團將具備一切必需設施,覆蓋中國所有主要區域,為本集團於全國各地之持續增長提供支持。" 此股的品牌價值一向被低估,如果可以成功將業務拓展至全國,則估值應該可以獲得提升。

另一隻是中國神華。此股自己之前見同業兗州煤業(01171)發了盈警,故做了今個月的covered call (23元行使價)作對沖,如果今個月底結算時,神華的股價高於23元,則會自動以23元沽出正股,計入已收股息及期權金,整體回報約15%; 當然,約神華股價於月底時低於23元,則會繼續持有正股。

前兩日有消息稱,中國的煤炭企業於8月集體上調焦炭價格,如果消息屬實的話,煤炭企業的最壞時刻有望已過去,股價應該有望續小幅度反彈。

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之前自己提及將於8月公佈業績的持股當中,理文手袋(01488.HK)率先公佈中期業績,中期純利按年跌25%至近4,009萬元,每股盈利4.9仙,中期股息按年減30%至3.5仙。盈利下跌的主要原因是有二:

1. 歐美市場持續疲弱,故營業額下跌18%至3.96億元;
2. 面對人民幣升值及國內勞工成本大幅上漲的情況下,毛利率及純利率分別為 22.7%及
10.1%, 較去年同期分別下降 1.2 及0.9 個百分點。

此股公佈中期業績後,自己有幸以1.03元減持了一半持貨止蝕,另一半尚未止蝕。短期而言,股價會因失望的中期業績及不明朗的前景而續跌居多,只不過此股的往績及派息一向非常穩定,故只要經營環境改善,盈利不難恢復往時水平,因此自己會考慮在低於0.9時買回沽出的持貨。
 
在手上持股不斷的盈警及失望的業績後,威靈控股 (00382)的業績終於令我重振士氣中期純利按年增加20%至4.19億元,每股盈利14.82仙期內,營業額45.82億元,按年升12.6%;毛利率16.1%,升1.5個百分點,主要受惠於產品結構改善及年初以來原材料價格持續下降。

這份業績公佈之前,其實我對威靈控股也沒有太大的期望,只望盈利不跌或微升而已,因為之前很多做工業及勞動密集型的公司,都被人民幣升值及國內勞工成本大幅上漲等問題所拖累,故自己也頗為擔心同是勞動密集類型的威靈控股的業績會受到影響,結果這份業績令我感到驚喜。

儘管上半年員工人均薪資增加了約一成,但受惠於原材料價格持續下降,毛利率增長1.5%;加上家電產品上半年市場需求上升,以致營業額上升12.6%,最終令純利上升2成至4.19億元,相信對股東已有所交待。

自己估計下星期股價應很大機會上升,以反映此業績;中線而言,股價應有望升破52周高位的1.9元,挑戰2元大關。

最後,希望將於下星期公佈中期業績的手上持股續有好表現,當中自己最有期望的是常茂生物(00954)。

2013年8月6日 星期二

南粵物流(03399)的盈喜

南粵物流上星期發了盈喜,預期截至2013年6月30日止六個月的歸屬於股東的淨利潤將較2012年同期的歸屬於股東的淨利潤(經重列以反映資產置換(定義見日期為2012年11月5日的通函))錄得約20%的增長。

這盈喜雖然發了,但實際上投資者對於該公司中期業績仍然難以確定,因為增長20%的基數是以經重列的2012年中期業績來計算。那經重列的2012年中期盈利是多少?我可以很肯定地說,公司所有的通告都沒有明確提及,只能靠自己估算,而且估算完也不能確保一定準確。

我自己以兩個方法去估算,得出的結果都是今年中期每股盈利應有約0.17港元。其中一個方法比較簡單,就是將已反映資產置換的去年全年盈利7253萬元(人民幣),加上去年資產置換時產生的2400萬元專業費用(今年不會有這筆費用),得出去年的經營溢利約9653萬元,然後按盈喜通告今年的淨利潤有20%的增長,即今年全年預期盈利約1.158億元,以此推算出今年全年每股盈利約0.34港元,半年即0.17港元。

另一個方法比較複雜,將上年同期未重列的盈利,加上置入資產的半年盈利,扣除換出資產的盈利/虧損,得出約6000萬元(人民幣)的盈利。但要留意的是,在審核2011年重列盈利時,我發現一筆1245萬元的內部調整(虧損),這筆費用在計算2012年上半年重列盈利時應該也會存在,但這筆費用數目多少外人根本難以得知,故我只能假設2012年上半年同樣有這筆費用存在,故2012年上半年的重列盈利是4755萬元,然後按此基數乘以20%的增長,即今年中期每股預期盈利約0.167港元。

我不知道這兩個計算方法準確度有幾高,但我自己會按這兩個計算方法計出的盈利去為此股作估值。此股以往估值不會太高,故我自己保守地以7倍市盈率去計算出目標價約2.4元,再加上預期派息的0.1元股息 (30%預期派息比率),故最終目標價是2.5元。


(請各位參考我上述意見時,要審慎小心,因為我無法確保上述意見一定準確。)


2013年8月1日 星期四

八月業績期尋寶 (一) (再更新)

踏入八月,大量股票將公佈中期業績,也是一眾股民尋寶或踩蕉皮之時。自己手上持有的股票不少將於八月公佈中期業績,當中有幾隻已公佈了盈警,只有一隻盈喜股,情況似乎難以樂觀。

自己對持有的股票的中期業績展望如下:

1. 大中華集團 (00141):已發盈警,因今年少了特殊收益。此股是資產大折讓股,如果核心經營盈利得以保持上年水平的話,現價估值甚低。 

2. 自然美 (00157):今年沒有發盈警。上年中期每股賺2.51仙,希望可以保持,並保持往年高派息比率,則現價估值不高。

3. 威靈控股 (00382):上年同期盈利當中有約2000萬元的特殊收益入帳,今年不知有沒有。同時,家電下鄉政策於今年初結束,對家電製造及銷售的企業有多大影響,暫時仍未清楚。希望盈利可以保持到上年同期水平。

4. 萬華媒體 (00426)上年第四季業績嚇大家一跳,公司解釋原因之一是季節因素。期望8月公佈的第一季度業績可以恢復過往表現,否則的話要準備跳船。

5. 聯亞集團 (00458):此股已持有數年,縱使上年業績差,但仍未放棄此股。往年出盈警/盈喜時間通常都時業績公佈的一個月前,今年到現在仍未有盈警,似乎應該不會有盈警了。上年同期有特殊收殊約1200萬元入帳,佔了同期盈利的25%,今年肯定沒有類似特殊盈利入帳。業績焦點之一是製衣業務的表現,自己比較樂觀,期望製衣業務能夠轉虧為盈,恢復過往的一半盈利能力,提供2000萬元的盈利貢獻;而零售業務因受開發新品牌影響,應該保持平穩而已,不會有太高期望。

6.奧普集團控股 (00477):對業績沒有太大期望,只希望平穩及續派高息。

7. 朗生醫藥 (00503):近年業績比較平穩,並且近兩年維持近7成的派息比率。上年年報提及聯營公司的產能將大增,期望能提高盈利貢獻。盈利展望續有低增長。 

8. 首長科技 (00521):對業績沒有期望,純粹是投機買入,博新股東高價入主後會有一番炒作。

9. 先傳媒 (00550):公司今年起喪失了國航的獨家廣告代理權,盈利必然受到影響的;但要留意其附屬的匯星印刷,近月股價強勢,似乎盈利在收購後將有大增長,故有機會母憑子貴。我自己對業績並不太悲觀,期望盈利倒退幅度低於20%;派息方面不會有太高期望,因為其一向都是末期業績才派高期。

10. 連達科技控股(00889):公司已發了盈警,對業績沒有任何期望,惟望業績公佈後大股東會繼續增持。

11. 中國鐵鈦 (00893) 已發盈警,預期盈利比上年同業下跌不超過40%。上年全年盈利4億元人民幣,如果全年下跌4成,即今年度盈利預期約2.4億元,以此推算現價預期市盈率約7.4倍左右,加上持有淨現金約每股0.8港元,其實估值是很低,不過大股東在私有化失敗後,先出盈警、後公佈減持,似乎是想令股價下跌,方便明年再嘗試私有化。此股短期內都難有大升機會,分段收集是博明年再重提私有化。

12. 常茂生物 (00954):剛從創業板轉主板,之前公佈第一季賺1200萬人民幣,比上年同期倍升。月初時看到明報一篇專訪,管理層提及今年的訂單情况良好,預計全年廠房都將接近滿負荷生產 (http://news.sina.com.hk/news/20130703/-19-3007820/1.html),似乎今年業績不會差,故月初開始收集,希望業績會有驚喜。

13. 慶鈴汽車 (01122):公司最大賣點是現金多,按年報計算,每股淨現金接近2元,比現價更高。此外,由於現金太多,公司過往都維持超過8成的派息比率,故現價股息率超過6%。

14. 中慧國際控股 (01143):近日出盈警投機性買入少少,博此股業績衰,大股東會否心灰意冷,賣盤套現。可能又是長年累月的等候,不建議網友跟買。

15. 珀麗酒店 (01189):賣酒店的交易尚未完成,收益未能入帳,故這次中期業績沒有期望。

16. 朗廷酒店 (01270):5月底才上市,今次的中期業績即使有息派,也是微不足道,沒有太多期望。但只要香港酒店市道保持平穩,此股的預期股息率是頗為吸引的。

17. 理文手袋 (01488):之前才趁低吸納,買入其實是頗為冒險的,因為近來工業股業績普遍差。如果下星期一公佈業績前升到近1.2元的話,會先沽一注鎖定利潤,留一注貨博業績。

18. 銀泰商業 (01833):本月初公佈的營運數據頗為理想,希望中期業績也是。之前已沽了1/3持貨@8.5鎖定利潤,並拉低了持貨成本。

19. 永嘉集團 (03322):已發盈警,對中期業績沒有期望,反而希望業績差,可以低位增持。 

20. 南粵物流 (03399):持有的唯有一隻盈喜股,希望業績公佈後有一輪升浪。

自己目前持有的股票尚中,將於8月公佈業績的已全部列出,希望當中有些可以帶來驚喜,更希望少些驚嚇。

各位如有心水業績股的話,不妨也公開與大家分享,一起渡過8月的尋寶之旅。

 

2013年7月7日 星期日

我的持股(六) - 南粵物流

南粵物流 (3399)

 南粵物流的往績不多說,因為我買入的重點是與大股東交換資產後的盈利能力。南粵物流於上年9月宣佈控股股東交通集團置換資產,包括收購運輸服務及相關的客運站經營業務,代價4.48億人民幣,並出售國際貿易及智能交通業務權益代價1.66億 元;以及發行2.82億元永久可換股次級債,初步轉換價3.34港元。交易於12年12月底生效。

根據南粵物流於3月公佈的全年業績顯示,2012年全年盈利約7250萬元(人民幣, 下同),相當於每股盈利17仙。業績是平平無奇,沒有什麼亮點,但當中就於2012年12月底注入及換出的資產提供了獨立的全年盈利數據:

換出資產:

東方思維(持股51%): 2012年虧損1392萬;
新粵交流(持股71%): 2012年盈利 446萬;
物流國際(持股90%): 2012年虧損 384萬。

注入資產:

汽運集團 (100%股權): 2012年盈利約1.19億元。

假設上述交易於2012年1月1日進行的話,那麼南粵物流2012年全年盈利會是多少?如果計及承諾的30%派息比率,那麼全年股息是多少?

不知我的想法會否太簡單,還是被置入的資產於2013年的業績會大倒退?如果不是的話,現價的南粵物流可以以超值來形容。是否如此,還看8月公佈的中期業績。

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更正:

經過與雪球的網友的討論,發現雖然資產的注入與置出於2012年12月底才完成,但新注入資產於2012年的盈利已經併入南粵物流上年的報表裡。我不明白為何會如此入帳,因為按我的理解資產負債表可以於交易完成日就合併報表,但盈利應是由完成交易日後才開始併入的,不應追溯調整的。有時間會再研究當中的會計手法,尋找答案。



2013年7月4日 星期四

我的持股(五) - 盈信控股、時計寶



今天介紹的兩隻持股,一隻是上市近13年,一隻是剛上市不久的,自己覺得都屬於穩健的投機之選。

1. 盈信控股 (0015)
此股以往的估值都是很低......縱使年年的盈利能力不俗、縱使擁有不少優質資產、資產折讓大,歸根究底,原因可能出於連續8年不派息的紀錄。但今年不同,在大股東出售物業予公司,並通過收取股份作為代價以增持股權至61.83%後,公司破天荒宣佈派息了!

剛公佈的全年業績錄得每股核心盈利約9.2仙,派發末期息3仙,以此計算,現價歷史市盈率約7.6倍、股息率約4.3厘,以一隻資產折讓非常大、近年核心盈利穩定的股票而言,估值是偏低的。如果想知道其擁有什麼優質資產,大家就要自己做做功課。

順帶一提,公司剛於上月中被納入MSCI微型股香港指數,加上恢復派息,可能吸引到基金買盤。如果股價合適的話,此股我是希望可以增持的。

2. 時計寶 (2033)
今年初才上市,上市定價1.35元。上市時受到投資者熱烈追捧,公開發售超額651倍,上市後曾高見1.54元,其後輾轉回落,四個月後最低曾見0.72元,較招股價跌47%、更比上市最高價跌53%,跌得慘烈!

此股目前有3大賣點:

i. 估值低
其於2月底已公佈上市後首份業績,扣除特殊收益及上市開支,半年核心盈利約1.15億元;如果下半年盈利相若的話,全年核心盈利將達到2.3億元,相當於每股核心盈利0.11元,以現價0.79元計算,預期市盈率約7.2倍。派息方面,招股書提及派息比率是30%,故預計股息率約4.2%。

ii. 持大量現金
計及上市集資淨額的7.43億元,公司目前手持淨現金約6.2億元,相當於每股淨現金值約0.3元。

iii. 大股東持續增持
自4月起,大股東持續在市場增持,短短2個多月已增持了超過1100萬股,買入價介乎0.73-0.95元。另一基金股東也在市場增持,目前持股已超過10%。兩大股東總持股量已達77.85%,市場流通量只有22.15%或4.5億股。

時計寶年結是6月份,故將於9月份公佈上市後首份全年業績,如果業績符合預期,加上派息稍為豪爽,已經具極大炒上的誘因。是否如此,拭目以待。

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後記:此篇的上半部份"盈信控股"寫於昨天早上,而後半部份今早才寫。估不到盈信昨晚突然公佈分拆附屬公司上市,釋放其價值,故今早股價已有所反應,實是始料所不及,因為自己目前持股只限於上星期在0.66元買的一注貨,持股不多,故一直打算再增持此股。現在除非大市再度急挫,出現恐慌拋棄場面,不然很難再有平貨買。