2010年8月30日 星期一

業績短評 - 冠捷科技 (0903)

冠捷科技於數日前公佈截至6月底止的中期業績,收益上升76%至54.5億美元,純利升46.9%至8029.3萬美元,每股盈利3.57美仙,派中期息0.76美仙。

表面上此業績相當不錯,但如細心分析,實際上此業績是不合格。如將第一季度業績與中期業績比較,我們可以輕易計算出第二季營業額約30.6億美元,比第一季上升28%;純利約4009萬美元,與第一季相若;毛利率則由第一季的5.89%下跌至5.235%,此毛利率不單比第一季差、比上年同期、以至上年全年平均毛利率5.85%都低,顯示員工成本上漲及價格壓力對毛利率及純利率產生較大影響,尤其是電視機業務,營業額雖較上年同期增長超過一倍,但分類業務的經營溢利則較上年同期更少,反映問題的嚴重性。

另一個重大問題是公司錯誤評估需求,令存貨比上年同期大增接近一倍,公司並已為存貨作1000萬美元的撥備。如果產品下半年的需求續下降的話,存貨屯積,無法套回資金,對公司的現金流將有較大影響。

此業績也不是一無是處,最起碼先前擔心的歐元匯率問題,似乎對公司影響不大,顯示公司對匯率風險有足夠對沖。於中期業績雖出現兌匯虧損約2800萬美元,但外匯遠期合約已確認及未經確認之收益高達5200萬元,足以完全抵銷兌匯虧損有餘。

此外,電視機業務的盈利貢獻雖然減少,但收益持續上升,並繼續取得多個國際電視品牌商的訂
單,令集團的市場佔有率持續上升,有助提升其將來的議價能力,加上公司已與飛利浦就使用其品牌、商標簽訂意向書,如果落實的話,將進一步提升電視機業務的收益,兼且此部份的利潤將較高,有望提升相關業務的毛利率及盈利貢獻。

公司預期第三季的表現將較差,但第四季是傳統旺季,需求有望回升。自己估計下半年業績可能只會稍稍低於上半年,主要是受第三季回落所拖累,以全年計,每股盈利有望與上年持平,即每股盈利約0.52港元,以現價計,預期市盈率約8.5倍。作為行業龍頭,此估值不算貴,但也不是太便宜,故除非股價下見4元,否則暫不會再增持,但也不打算止蝕。

12 則留言:

  1. 偉哥, 你好! 早報前在披露易, 看到872會分派hk$1元作特別股息, 是否可信,

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  2. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100830/LTN20100830028_C.pdf

    莊勝百貨集團

    財務報表 - [中期/半年度報告]

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  3. 因為佢將賣業務所得用黎派息,基本上賣完業務+派埋息後,隻股得番個殼。

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  4. hi mary & pars, 872如果成功賣出資產的話,是會派發每股1元特別息。在派發特別息後,公司基本上已沒有什麼重要業務,但尚有約6億元淨現金去發展新業務。

    所以如果你相信872的管理層可以利用這6億去成功發展新業務的話,你可以買入;但如果你對他們沒有信心的話,就不用考慮。開發新業務初期肯定是虧損居多,而這6億元是用作發展新業務之用,相信再派發特別息機會不高。

    但世事往往難料,如果管理層意興欄柵,突然改變主意,將這6億剩餘資金再派出,兼且賣殼的話.......相信這是對小股東最有利的做法,不過機會高不高?

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  5. 偉哥, (0425.hk) 有冇研究???

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  6. 偉哥, (389) 有冇研究??!

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  7. 根據hkexnews
    Mitsui & Co., Ltd. 最新的持股量增至55.24%,可否視為利好消息?

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  8. hi chcowboy, 425是市場上汽車零件股的首選, 但自己覺得估值不算便宜, 兼且汽車市道有機會回落, 故自己不建議追貨。

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  9. 自己昨晚曾簡單看過389業績, 與同行比較, 其估值無疑較低, 這可能因為其市值較細,兼且新上市不久,大戶需要較多的往績支持,故如果其未來1-2份成績表仍然可以維持到雙位數的盈利增長,兼且派發合理股息,估值有望上調。

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  10. hi 匿名者,mitsui先前與中國電子信息聯合提出全購建議,故其增持價是5.2, 比起現價高出甚多。我自己覺得兩間公司可以以此價格提出收購,應該對903的前景有信心,故我會繼續持有。

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  11. 唉,1155星辰通信,又唔係蝕錢,咁都比人洗倉,買D垃圾股都無跌得咁慘!

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  12. hi 路易, 1155是福建民企,上市時已傳過帳目有問題,所以自己一早就放入黑民單。

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