2018年6月1日 星期五

奧思集團(01161) - 低價回購倍增佳績的威力! (下)


這篇主要說說奧思的中期業績及估值。

中期業績其實都不需多說,很理想,關鍵是能否持續而已。收入增長12%至3.66億元,毛利率輕微改善,純利大增73%至6000萬元。以完成要約回購後的發行股數6.77億股計算,每股純利8.8仙;派發中期息每股3仙,派息比率34%,遠低於上年全年的派息比率88%,管理層解釋是要預留儲備去完成要約回購之用。

在之前的4年,奧思只有2015年是下半年的盈利低於上半年的,另外三年俱是下半年的盈利和上半年相若或優於的,再加上目前香港零售市場回暖,客戶消費意欲增加,故此我預期下半年盈利應該可以和上半年相若,即是全年純利可以達至1.2億元。假若管理層將回購所需的7千萬元從今年盈利撥付,則仍有5000萬元的盈利可以用作派息之用,全年派息估計不會低於每股7仙。以此推算,現價1.32元相當於預期市盈率7.5倍,預期股息率5.3%。大家或許會覺得今年的股息率,相對同業必瘦站 (01830)而言是偏低的,但誠如管理層所言,要預留現金支付回購之用,而基於過往長期大約90%的派息比率及充裕的現金儲備,我預期奧思明年會恢復90%的派息比率,今年只是以短痛去換取長遠的利益,不足為懼。

同業必瘦站剛於月中發了盈喜,預期全年盈利比上年大幅增加100%。撇除一次性收益,估計必瘦站今年核心盈利約1.6億元,以其目前市值16.25億元計算,估值是10倍市盈率;以100%派息比率計算,股息率約10%。雖然必瘦站今年的預期股息率高於奧思甚多,但今年有特殊因素所致,在正常情況下,奧思的預期市盈率顯著低於必瘦站,而且預期股息率也不會低於必瘦站的,現價估值肯定低於必瘦站。

另外要留意的是同業英格蜜兒正在籌備上市。根據港交所刊登的英格蜜兒初步招股文件顯示,主打醫學美容的英格蜜兒最近半年盈利錄得接近50%的高增長:


以其最近一年核心盈利或許高達2.8億元計算,其將會是該板塊的龍頭股,上市估值預計最少15倍以上的市盈率,將會遠高於已上市的奧思及必瘦站,或有機會拉升整個板塊的估值。

基於以上因素,自己覺得奧思最保守的估算也不應低於8倍市盈率,相當於股價1.41元;如果稍為進取一些,應該可以迫近必瘦站目前大約預期10倍市盈率的估值,即進取的目標價是1.76元。

在中期業績及要約回購將會完成的雙重利好刺激下,股價在最近數天大升35%,突破2015的蟹貨區,短期或許要消化獲利沽盤。



對於奧思資產負債表的不解之謎

最後,要說說我對奧思資產負債表的主要問題,大家可以比較一下奧思和必瘦站的資產負債表:

奧思資產負債表


必瘦站資產負債表

不知大家有沒有留意到奧思負債部份的預收款項(即是已預付款項的美容療程、禮券等) ,每年都在遞增,由4年前帳面上只有大約3億左右的預收款項,已增加至今年的5億多元。同業必瘦站的預收款項 (即是遞延收益) 在4年前只有1億多元,增加至現在的2億元,雖然也是在遞增,但增加的款項遠少於奧思,而且必瘦站的年報也清楚列明每年有多少收益是來自預付款項的療程過期而衍生出來的收益,但奧思從來沒有作出相關的披露,令我相當懷疑究竟目前帳上的5億多元預付款項的美容療程、禮券等,實際上有多少已是過期但沒有入帳的?

參考必瘦站的年報披露:


根據上述披露,必瘦站於2016年有2.9億的收入是源自預付的美容療程/套票過期失效,而2017年也有2.1億的相關收益。

即使正申請上市的英格蜜兒,其初步招股書內也有作出相關的披露:


唯獨奧思的年報中找不到相關的數據,而其每年的預收款項及淨現金不斷增加,是否存在隱藏利潤的可能性?

192 則留言:

  1. 這篇文章真的很長, 花了足足1個多小時去寫。

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    1. 多謝偉哥分享,辛苦你喇。

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    2. 謝謝偉哥用心分享,獲益良多

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    3. 謝謝偉哥,每次睇你分折業績、年報都學到嘢,辛苦哂。

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    4. 謝偉哥分享,又學野了

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    5. 十分多謝偉哥分享,辛苦你了

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    6. 好用心,分析亦很仔細
      謝謝分享

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    7. 謝謝偉大人,真是股海明燈,指引我等老散賺大錢!

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    8. 謝謝偉哥,原來o的過期套票賺咁多錢

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    9. 上一星期先開始泥到呢到睇文, 先謝一個!~

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    10. 感謝偉哥的分享。每一篇文都上一課!

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  2. 謝分享,不過自己對這類股票很有戒心,上望空間也大,少做少錯算了

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  3. 486 6月6日又延期到8月5日🙏

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  4. 新秀麗撤換受靶的CEO及澄清通告並復牌:
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN20180601048_C.pdf

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  5. 6038 成日擺幾球貨係0.52或0.53壓住, 莊家大佬唔知幾時肯放行。

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    1. 但沽壓好大,希望頂得住唔好倒跌 ^_^

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  6. 奧思集團(01161) - 低價回購倍增佳績的威力! (番外篇)
    >>> 777買入事件

    XDD

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  7. 謝謝偉哥, 寫文章分析財務資料係需要好多時間.

    有時候為左搵一個數, 好可能要搵一個鐘以上, 要估要推個數出黎.

    偉哥對大市有咩睇法? W 型咁走? 30000 - 31500?

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    1. 唔識睇大市點走, 見步行步。

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  8. 原來1212尋日彈上24蚊...舊年見10蚊留意左好耐,6厘息又係啟德搞地產,最後都無入到來收息,嗚@@

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  9. RaffAello呢個保賤人,8511直插無水花,今日6119睇怕都要跌一兩成收市,黎緊仲有隻8503,大家小心

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    1. 小型新股一定要參考保母的往績。

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  10. 請問會抽新股1806嗎?上市能否提升818股價?

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  11. 想請問偉哥,對新股1806、8357有無咩睇法?
    1806做第三方支付,好似幾好,但集資額有D多,中信里昂+細摩做保薦又唔似炒得起.
    8357個保母對上兩隻都升左一兩倍,同屬新加坡醫療器械既8513首日最高升到一倍,呢隻似乎炒得過.

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    1. 兩隻新股都未睇招股書, 留待周末先睇。

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  12. 1631 於咩成交,但股價慢慢上》,《!偉哥你覺得它乾嗎 ?

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  13. 有無師兄有買1451? 點解可以跌咁多

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    1. 我1.65買 >,,< 主板市值現在得3.1億

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    2. 你問我唔識答… 但如果其他人問… 我會同佢講因為7兄買咗 XDDDD

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    3. 7兄點解你要高追新股...

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    4. 又走鬼咁。昨日暗盤無放。今日1.61出

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    5. 偉哥離場價1.9時市值都只三億幾, 何以又不會留?

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    6. 一隻主板又唔係老千, 我唔明點解只值約3億

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    7. 1.48已 cut loss, 算了, 我退隱了

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    8. 7兄抽新股翻身啦,8357唔錯呀,一隻賺小小,積少成多架啦...1451首日上市,升咁多,D老散仲唔一窩蜂清貨咩,回撥成50%喎...

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    9. 新股唔係一年内無得賣嗎?

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    10. Terry兄, 我見佢有多孩政策及市值細, 又由1.8x跌去1.6x所以才撈, 唔明點解都要輸成咁, 好彩買10000only, 算了, 睇來我真係買乜都仆近排好黑仔. 本來想少些留言, 因為唔明所以問大家, thanks

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    11. 7 兄都係少買為妙,個人黑起上黎真係可以好誇張,買乜衰乜,賣個隻升個隻,所以建議休息下,做下其他野,等自己平靜下先再入場

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    12. 7兄是咪少抽新股?1451的確係好野,但首日上市只炒供求,尋日暗盤已炒上50%,今日一開1.84,有50%貨既老散大賺(招股價1.34),咩價位走都係賺.你當佢開市係1.34,就唔會覺得1.64係荀架啦...強如毛、奶茶都要炒完跌返,呢D小型新股可以炒得幾個鐘甚至幾分鐘...
      加油呀7兄,你有無限金錢,跟偉哥扑中一兩隻就翻身啦~不過千祈咪allin一隻...

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    13. 7兄黎黎去去都係博反彈,高追
      呢D操作, 頻繁交易真係易拎野

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    14. 777.1.46支持下你,我都算唔話得啦!

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    15. 第一次炒777沽出
      1.51追入

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    16. 7兄唔好唔開心,又唔洗隱退嘅,你喺度留吓言大家傾吓計都好開心吖。休息吓整理吓思緒先再玩過啦。
      (或者可以試吓放少少少少1132先XDDD)

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    17. 我諗 1451 好快爆上...因為 7 兄... :P

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    18. 7兄真係無限金錢
      交極都仲有學費

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    19. 可能又16000股? 輸$2720啫.

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    20. 短炒7兄股失利,@1.38沽出,嗚~~

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    21. 有信心下星期靚價沽出,坐下先

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    1. 呢兩日有見到較大的買盤。

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  15. 2339乾哂... 連平時幾十萬成交都無埋

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  16. 一隻令我摸不著頭腦的341, 反而先賺到d錢....

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  17. 371,@4.89沽出,4日有over30格,都好;
    126回來了。

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  18. 1631同6038,真系唔知拣边只来买。各位可唔可以指教下?

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  19. 利福似有人入黎搶貨啦,呢2個星期應該再見4蚊

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  20. 2342 銀河排沽盤咁搞笑? 仲要反而升返?

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    1. 今日都除淨左0.1
      又後又上番去
      都算慢上

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  22. 3322 有個6.5m @0.74 的非自動對盤交易喎!唔通李生增持?

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  23. 今日笑話 JR SMITH
    豬隊友無錯的,求其一件英華仔都好過佢

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    1. 以為自己贏一分,低級錯誤,難為LBJ入51分,

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    2. 呢條友離晒譜,記得有次球賽進行中,佢無罅罅走出場外同人傾計打招呼,結果畀對手輕易上籃兩分,笑爆嘴

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    3. 岩岩睇返reply,搶完OB沖出去3分線...笑死

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    4. JR 真係今日笑話 搶完個板走番出去3分
      佢應該有買打加時
      哈哈

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    5. 我仲諗住勇士今日打到又頹又無咩士氣會輸,點知JR一個救全家

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    6. 比賽有時要有奇兵才會赢,冇諗到今日的奇兵在對手的球隊內。

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  24. 又個問題問大家:MSCI換股在31/5/2018收市生效,是否基本要在當日收市前買齊貨? or 31/5/2018收市後慢慢買?

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    1. 一般被動基金都是在31號收市前買齊貨的。

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    2. MSCI香港微型股指數納入1729,但31號毫無反應,如果已經買齊,我地應該要cut了?

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    3. 如果你只是博MSCI指數基金買上的話, 那確實已沒有什麼可以期待了。

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    4. Yau ,該cut吧!!快!

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    5. 今日只是第一波,還有第二波在9月3日。

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    1. 買入的成交全部假的
      只係轉倉

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    2. 元大沽盤一秒掛出, 另一方一秒買入
      目的是什麼, 引人買貨?

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    3. 沽清後沒有再跟進了。

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    4. 偉哥, 859要2年後才可注資吧, 對嗎?

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    5. 859業務和買家的一樣, 可以參考2183。

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  26. 偉哥,請問2232昌苑跌到呢個7.6價位,可值搏嗎?

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    1. 我代偉哥答你.如有錯請偉哥改正。
      晶丸係7蚊邊横行個多月.收夠貨就唱好升上9個幾.㪚晒貨又幾間行唱死它跌返落7個幾.個底無人知幾多!但肯定比時間人地收返貨.九月出中期業積不是你地行唱得咁差.可以有起升浪。
      搵食技倆。

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    2. 1. 恕我無法提供買賣建議;
      2. 2232都有一段時間沒有跟進, 比唔到意見。

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    3. 晶苑除凈後.見有好價我也會買.在ipo時也吃了頭注。

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  27. 証實昨天(2018年5月31日)余先生已擁有8.0193%的1125麗豐股權。
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN20180601521_C.pdf

    昨天Penta以每股2.33〜2.37元賣掉少量983股份。
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN20180601528_C.pdf

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  28. 明明2.50可以接受要约,都唔等。Penta 真系🐷。

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    1. 沒有信心可以在2.5元出售所有的持有股份。

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    2. 留意回購只是以部份要約形式進行。

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    3. 我估PENTA當初買入係因為睇fundamental覺得抵,買完後發覺呢班人係狗賊,己經變質咪沽鬼左佢算囉

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  29. 除淨股息後, 1098在高價格位置波動, 開始略有乾塘的感覺, 首先要捍衛15蚊。
    smiley

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  30. 98 岩岩先成交左5.3K 股!
    真好好靜

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  31. 我隻澳博10蚊啦,唔知有冇得見偉哥真身

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  32. 1132,

    股價在五亳開始企穩了.

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  33. 估計1729下星期會清曬倉,希望會開車

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  34. 3608,又1隻沽升淚,暫時望塵莫及,冇機會再上車。

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    1. 我已哭泣無淚,何來沽升淚!

      ○| ̄|_

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    1. @4.73上左車短炒,不過呢隻有很多壞消息,絕對不宜中線持有。

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    2. 5.6有貨 見你噤講 驚緊

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    3. 但張圖好似有D醜播

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    4. 3993我都出出入入好多次,技術走勢差,同埋佢必定被A股帶住走

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  36. 多谢tk兄指路, @4.73上车是神操作,小弟太贪@4.66 等他,等不到

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  37. 回覆
    1. 因為佢係見高即沉板

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    2. 好慘呀! 全日都無彈過, 好在穿十蚊走左一半

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  38. 偉哥幾錢才考慮買回1598? 1.4樓下?

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    1. 目前沒有這打算, 高位咁多蟹貨, 有排消化。

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  39. 598上A股, 應是利好, Q1也有小小增長, 但連跌數天, 莫非是炒上之前, 震一震倉, 不過貿易戰對其有負影響. 各位有何高見?

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  40. SVF係唔係儍左? 接受左回購要約後, 先低價再沽貨, 然後高追返?

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN201806011268_C.pdf
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN201806011269_C.pdf
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0601/LTN201806011270_C.pdf

    昨天以均價1.3658買入127.8萬股。

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    1. 真係從未見過的怪事。

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    2. 好似d騙案咁,我真係揾賺夠,我比d你賺咁。

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    3. SVF已經將持有的9千多萬奧思接受了0.8元的回購要約, 然後29日再於市場以均價1.22元減持127.8號股, 但昨天又以均價1.3658買回127.8萬股。莫非是29號的時候意外沽空了,昨天被迫在市場補回?

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    4. 做錯決定 反手買番, 哈哈

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    5. 傅說中GE 高買低沽?

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    6. 看股權披露, 似乎真的涉及意外沽空, 然後補回。

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    7. 近年見好多無厘頭走貨壓價,見最多係話被經紀無通知下沽了典押的股票!

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  41. 1.82入咗1631唔知係福係禍。偉哥可以建個WhatsApp或WeChat討論群嗎?收錢入群我都制

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    1. 偉哥唔係財演,佢只係分享自己D意見,大家亦唔好當依到係問number ga平台, 嘗試自己分折多D

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    2. 就算整個收費群, 我都一樣不會提供買賣建議的。

      你睇返我4月份的文章: 確定清晰的選股投資邏輯 (investment thesis), 如果你連自己點解要買1631都唔知, 咁點解要買1631? 純粹賭博的心態?

      我無法提供有用的意見比你, 唯一意見是如果咁買賣股票法, 不如提早離場吧, 肯定可以幫你慳到錢的!!

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    3. 我系指討論群,大家(包括各位評論的朋友)可以討論下自己觀點,皆因我一個人住係外國身邊根本冇朋友玩港股。

      我知道自己點解要買1631,我憂慮係目前價格處於高位(雖然遠未到理想目標價)所以想有人討論下

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    4. 1631 我去年轉板後買
      當時覺得隻野輕資產無乜債主席也有點財技背景等賣殻
      第一注在1.7
      買完一直插
      我記得最後跌到1.28都還在溝
      溝到有點心灰
      到而家終於有點起息
      希望係好事近

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    5. 1631我是基於估值廉宜而買入, 而這邏輯仍然有效, 故此我繼續持有等待, 就這樣簡單。

      其實憂慮股價處於高位, 但為何又要1.82追入? 想法和做法會不會有矛盾?

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    6. 一方面覺得處於高位另一方面又認為遠未到目標價,此為矛盾之處所以心大心細

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    7. 咁喺呢度都可以討論喎… 有咩唔同?

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  42. 有冇朋友今日去581 股東大會?

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  43. 偉哥,昨天 1212.hk 收市後的急升成交價係咩有D古滑招?

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    1. MSCI指數變動, 被動基金最後一刻買貨所致。

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    2. D古滑招係咪 AO 比較常見呢?
      想知有冇高手咋天托高個價賣俾基金。

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    3. 陰謀論,升左咁耐(買貨),就是等賣俾基金!?有冇機會有呢d鴨呢?

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    4. 1212只係成交量偏低, AO時間被炒高, 係因為AO時間冇乜人放盤出黎先會出現依個現象. 2018年成個消費版塊都升, 1212係估值較低的一隻, 可能基於依個原因, MCSI先有興趣.

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  44. 2136又回購450萬股, 似乎會一直回購到6月底。

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  45. 很欣賞這份心機,我會繼續支持。比個讚!

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  46. 偉哥,想問你暗盤買賣及孖展新股係用邊間證券行?
    同埋見你好小買賣期權,係咪因為你大部份係2,3線股? 謝

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    1. 其實我都經常講, 新股孖展用耀才多, 暗盤買賣就兩個平台都用到。

      少左買賣期權, 以前文章有講過原因, 就不複述了。

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  47. 關於泰邦集團(02203),偉哥會否再考慮?
    張量對上一隻1326讓沒按接納GO的投資者受盡苦楚,很多人因此對於張量這次的GO很有誡心。但為什麼我反而在接納期前感到興趣呢?
    說說幾個原因:
    1) 1326的業績是持續虧損,2203的業績是持續盈利
    2) 通函內對張量的介紹有明顯分別,當中以高科技投資經歷的值得期待,也與2203業務較為接近
    3) 1326於完成GO時,張量的持股量只有70.x%,2203未完成GO時已有75%,再加上CCASS顯示已有超過5%的額外按納,GO後必須交返俾友好人士
    因此,我認為GO後打爆股價的可能性較低,而當前時機也較接近 (2018年6月8日GO最後接納日,但由於T+2制度,再加上證券行的行政手續,其實應扣減起碼兩三天時間來考慮)。
    風險因素:
    1) 過往也有超75%既股票打爆股價,案例包括: 464, 1470, 1255, 974
    2) 若張量收超過85%,將會面臨停牌的風險。
    利申: 已落細注玩一把

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    1. 你抄我在雪球发的文!!??

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    2. 偉哥2018年5月31日 上午9:42
      沽出了2203@1,只因想早些套現資金。

      券商接受要約的期限是下星期三,睇個勢在星期三前股價都是在1元居多,星期四或五才會有大波動,但自己不想賭要約後的走勢,所以早些沽出算數。

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    3. 希望大家先爬文再留言

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    4. 應該話最近幾隻GO後, 例如859、718、1536等, 完成GO後都大跌, 加上張生之前的1326 GO後都係跌, 所以我冇信心持有到GO後。

      睇個勢, 完成要約後, 張生持股好大機會過85%, 要停牌進行配售。

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  48. 想請教偉哥
    關於2320派大花紅紿董事事宜
    翻看業績佈告沒有具體花紅數字
    再看股東大會表決文件也沒有提及
    是否我看漏了?
    還是你估計廠房租金增加不至於那麼多?

    [行政開支由97,200,000港元增加54.1%至149,800,000港元,主要由於深圳工廠的租
    金開支及董事績效花紅增加所致。]

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    1. 看到了,三兄弟比舊年各多一千萬花紅😥

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    2. 計埋條數,怪不得偉哥話心寒
      一間9億市值公司,盈利1.4億
      三兄弟薪酬 花紅 股息合共1.05億
      好恐怖

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    3. 股息多沒問題, 反正人人有。但薪酬花紅只是三兄弟有! 提高薪酬花紅要股東大會通過嗎?

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  49. 回覆
    1. 感覺估值太高,這種公司不值這種市值,反而對另外republic health care 有興趣,作為男性應該去支持下XD 題外話,想問一下偉哥係邊到睇到必瘦站寫住2.9 億收入係源自套票過期,我睇披露唔見有

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    2. 1806興趣不大。

      必瘦站的數據正正在我文章的插圖裡可以找到, 留意看看, 要花些心思。

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    3. 看到了,頭先無留意附註B,謝偉哥,好奇問偉哥成日對住電腦,會唔會搞到視力麻麻呢?可以食藍苺素補下

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    4. 講炒都係8357吸引D,細細隻保母又OK。1806太大隻,呢兩年好多稍大隻既新股都要直插無水花。。。

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    5. 請問偉哥會抽8357嗎?

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    6. 頗大機會認購8357, 但未決定認購多少。

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