2018年5月2日 星期三

橙天嘉禾 (01132) - 難以理解的業績



橙天嘉禾上月公佈全年業績後,一直都沒有寫業績短評,現在回想起來,原來是因為要等候年報公佈的報表註釋,才可以比較清晰理解其業績。

我們先看看核心業務的表現:



從上表,很容易看到除已出售的中國業務外,餘下的核心業務包括新加坡、台灣及香港的影院業務經營溢利都錄得增長,而新加坡大幅增長的主因是於2017年10月完成收購另外50%股權,故此盈利大增,而且今年只有3個月時間的業績是按100%股權入帳,但新加坡業務明年都會100%入帳, 故此這部份的盈利會再增加。

看到這裡, 大家或許會很高興, 但再看綜合收益表,就會很奇怪:


為什麼撇除特殊收益的27.78億元後,會出現經營虧損約2.27億元?

我們詳細看看其他收入/(虧損) 明細:


上述基本上都是一些一次性的收益或虧損。除了上述之外,還有沒有其它的一次性虧損/開支去解釋為何會出現2.27億元的經營虧損?  答案是有的,包括以下:

一次性虧損:
商譽減值 :3400萬元
電影版權減值:1965萬元
撇銷貿易應收款項:655萬元
其他應收款項減值:1090萬元 
可供出售股本證券減值:621萬元

可能是一次性的開支:
出售中國業務錄得龐大收益而派發給管理層的酌情花紅:1.35億元
行使認股權結算開支:0.25億元

明年將不會存在的開支:
可換股債券利息:2782萬元
非控股權益認沽期權利息:1318萬元
已出售的中國業務的經營虧損: 2675萬元

計及上述各項一次性虧損、開支及明年將不會存在的開支後,理論上如果明年核心業務維持不變的話,則核心經營盈利應大約7800萬元,另加新加坡業務50%股權的首9個月盈利。這數據與自己期待的每年約1.5億元純利仍有所不及,不知是否因為2017年有涉及出售國內業務及購入新加坡業務50%股權的專業費用所致?   

兩大謎團:

1.   帳面有淨現金約21.45億元,即使扣除用作派特別息的7億元之後,仍有14.4億元,為何要舉債12.35億元?

2.   新加坡業務上半年純利約3500萬元,而下半年是直至10月才完成收購及將業務100%盈利入帳,但全年盈利貢獻達到1.06億元,令我非常驚訝! 有機會是在完成收購前的披露,盈利是按稅後計算,但在完成收購後,是按稅前經營溢利陳列。

如果今年有時間出席股東大會的話,當問問管理層原因。

248 則留言:

  1. 美股杜指兩天下跌約4百多點 (執筆之時), 恒指明天應該又要跟跌, 但下跌點數會否少於杜指? 我覺得會跌少於杜指。

    回覆刪除
  2. 謝謝偉哥假期仍發文分享。本以為偉哥持1132主要是搏其賣盤手,想不到仍會仔細分析業績。實在敬配。

    回覆刪除
  3. 等睇歐冠前能見到偉哥對橙的業績分析疑問,又學職了業績不能單睇數字咁簡單,感謝偉哥

    回覆刪除
  4. 單純講電影業的前景
    2018及2019年相信比2017年要好
    去年欠決破記錄的電影
    今明兩年陸續登場

    回覆刪除
  5. 我搵唔到新聞話1829阿媽有資金壓力
    咁孝順仔會唔會真係全派今年盈利俾阿媽做家用呢?甚至有無機會食錯2粒偉哥拎埋銀行現金派呢?

    唯一新聞係:「繼去年3月國資委表明會推動上市國企完善分紅機制後,中共總書記習近平在去年10月十九大報告提出新的國企改革路線圖,由「做強做優做大國企」變為「做強做優做大國資」。「做強國資」意味中央更注重股權投資者身份,由於收益主要來自分紅,日後必然督促國企在條件允許下增派息,同時避免持有過多現金而坐大。另外,原有混合所有制改革亦將加速,在落實前相關國企需要儘量將利潤以分紅方式上交國資委,以減少混改難度,在政策需求下派息亦有望大增。」

    回覆刪除
    回覆
    1. 2017/11/24 向阿媽買中國電力工程@人仔19.8億。

      2018/3/14 業績+ 末期息 rmb$6.8億@$0.1659
      http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0314/LTN20180314491_C.pdf
      本公 司謹訂於二零一八年三月二十六日(星期一)舉行董事會會議,藉以(其中包括)考慮 及批准本公司及其附屬公司截至二零一七年十二月三十一日止年度之末期業績及其發佈 事宜及考慮建議派發末期股息(如有)。


      2018/4/24 agenda:「特別股息」
      http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2018/0424/LTN20180424604_C.pdf
      二零一八年五月七日(星期一)舉行董事會會議 ,藉以(其中包括)考慮建議派發特別股息。

      刪除
  6. 【美国财政部发布与俄铝相关的交易指引】

    美国财政部:在美国对俄罗斯制裁目标中,延长对转移或剥离所持EN+、GAZ集团和俄罗斯铝业发行的债券和其他金融资产的截止日期至6月6日。

    回覆刪除
    回覆
    1. 跟偉哥當日入貨, 已經係差不多0風險, 我知道今日仲有好多人唔敢入, 想再等更多確定. 但當所有野確定時, 可能就係偉哥同我地出貨之日, 哈哈 ^,,^

      刪除
    2. 雖然買吾多,但都係要多謝偉哥.

      刪除
    3. 一直观望,真心唔敢入.好想将1132换成486,大家成本价几多?

      刪除
    4. 如果一早把等左大半年的1132換成486,一星期所有利潤都番晒黎,可惜無如果,風險同回報係成正比..(雖然1132而家都唔知咩玩法)

      刪除
    5. 如果你要將1132轉到486, 咁就唔係咁建議, 1132現在低位都好值博(當然無人知係咪最低位). 我買買下均價約2.01

      刪除
    6. From AAStock

      港交所(00388.HK) +3.200 (+1.244%) 沽空 $1.33億; 比率 8.901% 向券商發出通告,指在5月7日後不能協助美籍客戶買賣俄鋁(00486.HK) +0.150 (+7.282%) 沽空 $57.96萬; 比率 0.259% 股份。

      美國財政部外國資產管理辦公室(OFAC)將俄鋁列入制裁名單。港交所指,據第13號一般許可證,准許美籍人士出售或將俄鋁股份轉讓予非美籍人士,而該許可證將在於美國東部夏令時間5月7日凌晨12時01分期滿。在許可證期滿後,不應容許或協助任何美籍人士,違反OFAC制裁買賣俄鋁股份。

      港交所呼籲交易所參與者,應繼續實施合適的盡職審查,及採取必要措施以確保遵守OFAC制裁,以及不應運用交易所系統或設備,進行一些可幫助美籍人士違反OFAC制裁的直接或間接交易活動

      刪除

    7. 沒想到這幾天沒帶血的籌碼,沒機會加注

      刪除
    8. 大部分人應該選擇了轉倉,多過強制平倉

      刪除
    9. 現價買係貴左,但事件肯定性都大左姐

      刪除
    10. 所以上星期可以1.94增持1注, 真係執到。

      刪除
    11. MCX: RUAL 依家升緊~香港只有$2.27!真是大平買!

      刪除
  7. (中央社華盛頓1日綜合外電報導)美國財政部今天提供投資者額外一個月時間,以出脫或轉換遭美制裁俄羅斯企業的持有部位,這些制裁標的為俄羅斯鋁業聯合公司、En+集團和高爾基汽車製造集團。

    路透社報導,華府4月對俄國億萬富豪德里帕斯卡(Oleg Deripaska)和數家企業施加制裁,以回應美國所稱俄國的「惡意活動」。德里帕斯卡是俄鋁(United Co. Rusal PLC)在內的幾個企業的大股東。

    德里帕斯卡的En+集團(En+ Group PLc)持有俄鋁48%股權,他旗下的俄羅斯機械公司(Russian Machines)擁有高爾基汽車製造集團(Gaz Group)61%股權。

    回覆刪除
  8. 多謝偉哥詳細分析,而且提出質疑。

    伍生借咁多錢,難道仲想收購其他業務?

    回覆刪除
  9. 316一星期前出完壞消息後, 就日日升, 感覺好有鬼...

    回覆刪除
    回覆
    1. 鬼要收貨的技倆,不少人70元邊震走給予鬼,我是其中之一。

      刪除
  10. 有冇人一通login唔到?(已downlaod v1.1)

    回覆刪除
    回覆
    1. 我今個禮拜6去太子流動車開富途了, 想要個串流同埋真係驚一通唔知幾時login唔到出唔到買唔到就大0 wok

      刪除
    2. 777 兄太子流動車開幾點的? 太子邊度?有冇詳情?

      刪除
    3. 今周6太子中華基督教會附近, 中午12:00-晚上7:00

      刪除
    4. 內含位置圖片http://www.cccmkc.org.hk/contact_us.php

      刪除
    5. 仲未搞掂,今朝試左幾次被佢lock埋,send email又未覆,而家唔知點搞

      刪除
    6. lock咗要去登入版面按(領取密碼)reset

      刪除
    7. < 有冇人一通login唔到?(已downlaod v1.1) >

      今日已不用 v1.1

      刪除
    8. 厲害,エドリエン可以回到過去。

      刪除
    9. 發雞盲,睇左上周6。

      刪除
  11. 謎團一偉哥有咩猜想?會是損害股東利益的行為嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 諗到既可能原因
      1)Tax planning問題
      2)有行動準備派盡現金

      刪除
    2. 種債 大發CB比新主
      Non GO 易手?
      但呢招證監好似禁咗

      刪除
  12. 2136今日成交暫時都算稀疏

    回覆刪除
    回覆
    1. 看著回購上限價有沒有新鴻基買盤就可以。

      刪除
    2. 今日回購上限價是3.39
      是否正確?

      刪除
    3. 我見3.39有一個牌,3.38有一個牌SHK .吾SURE係吾係回購.

      刪除
    4. 上限係3.3894
      即係shk唔可以排3.39 要排3.38

      刪除
    5. 3.38過百萬股排緊隊買,shk頭牌緊

      刪除
    6. 向3.42又加左雞仔注

      刪除
    7. 我都在3.39加左注,今日最高回購是3.3915,明天要升到3.47以上了。

      刪除
    8. @3.6食左加注,多謝劉生。

      刪除
  13. 486還可以加注,但明天才是其大限,始終要忍下

    回覆刪除
    回覆
    1. 486香港買賣限期没有延期

      刪除
    2. 友師兄,你覺得黎緊幾日486會受因素而下跌?

      刪除
    3. 延期只是針對俄鋁主席減持期限至下月初

      https://betainvest.hket.com/article/2063948/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E5%BB%B6%E4%BF%84%E9%8B%81%E4%B8%BB%E5%B8%AD%E6%B8%9B%E6%8C%81%E6%9C%9F%E9%99%90%E8%87%B3%E4%B8%8B%E6%9C%88%E5%88%9D?mtc=20023

      刪除
    4. 明天影響最大.過了明天美资大行停止買賣

      刪除
    5. 係咪可以理解為486而家比投資者買,而5月7號既美籍投資者不在此限的話。
      咁樣個價仲會有機會向下嗎?

      刪除
    6. 要賣唔通真係等最後幾日來賣? 係咁都唔係咩大戶了, 咁無planning

      刪除
    7. 哈哈,大戶搏最後1日升高d出貨,蝕少D

      刪除
    8. 是,最後限期下午3.59沽,以顯示大户神威

      刪除
    9. 盈透最新通知不用平倉了

      刪除
    10. 要追番外圍個價3.8左右.香港還有很大空間.等收窄至差吾多先沽貨XDDDDDDD.
      今次要多謝侵侵了.

      刪除
    11. 偉哥如何看待?486?逼住要買了?但美國人唔俾買,加上都有好多的基金不可買,486真的可以上翻3元樓上嗎?

      刪除
    12. 時間問題,總有解除制裁的一日, 重要是兩方都釋出善意, 有解決問題的意向。大方向係完滿解決。

      刪除
    13. 關鍵是486大股東會否退讓, 令美國取消制裁。如制裁令取消或大為放鬆, 上返3元有何難度?

      刪除
    14. 2.4-2.5有大量蟹貨(大跌第一日),可能都要消化吓先有力再上.

      刪除
    15. 不過, 始終係有些擔心, 擔心自己太樂觀, 好似我每次樂觀都出事, 都係小心些

      刪除
    16. 偉哥, 之前話等1.7-1.9 再接一D, 而家高追還是等機會?

      刪除
    17. 486而家佔我倉位約5%,如果跌落來就加,唔跌就唔追了。

      刪除
    18. HAHA 偉哥同管大大都買得唔多一樣~等食大茶飯

      刪除
    19. 知情人士称,俄铝母公司En+集团已收到了有关Oleg Deripaska拟出售股份的初步接洽。Deripaska计划通过出售股权的方式让该公司免受美国制裁。(英国《金融时报》)

      刪除
  14. 等到蚊瞓既2000終於郁左三格,莫非要落實派特別息了?

    回覆刪除
  15. 回覆
    1. 明天中午看看孖展反應如何, 我自己感覺一般, 但點都會參與下。

      刪除
  16. 回覆
    1. 會唔會再次4.34見頂?

      刪除
    2. 唔會咁邪又4.34止步吧?

      呢次如果再跌穿4元就加注來炒波幅!!

      刪除
    3. 好可能就係咁邪.....:P

      刪除
  17. 非常感謝偉哥詳細分析1132

    回覆刪除
  18. 回覆
    1. 當日沽1557, 換入3773, 終於有回報。

      刪除
    2. 當日沽3773,換入1985,終於有負回報。
      哈哈

      刪除
    3. 聽聞社長推介3773, 所以股價上升.....下午即時減持一半的3773@均價1.66食糊先, 等有機會回返落1.4X才補回。

      刪除
    4. 純粹聽聞, 也不知真偽, 但沽一半食糊也無壞。

      刪除
  19. 一個決賽席位係大熱兼好大機會三連霸O既皇馬, 希望利記生生性性, 唔好決賽攪場強弱懸殊O既雙馬大戰: 大馬恰 BB 馬...

    回覆刪除
  20. http://stevensir.blogspot.com/2018/04/blog-post.html
    美國封殺中興-「三體」中虛幻現實皆然的鬥爭情節

    回覆刪除
    回覆
    1. 中國需要做好最壞的準備:
      如果美國全面禁止"晶片和電腦軟件及手機軟件"供應中國, 再大的代價中國也要支付! 甚至倒退幾十年, 中國也要忍受! 聯手俄羅斯(很可能包括印度)逐漸攪好高端晶片的研究和生產, 發展自己的電腦軟件系統及手機軟件系統, 自立門戶, 不再受美國的欺榨!

      強詞有理:禍兮福所倚
      http://orientaldaily.on.cc/cnt/news/20180428/00184_003.html
      根據唯物辯證法的觀點,好事可以變壞事,壞事也可以變好事,正如「禍兮福所倚、福兮禍所伏」的道理一樣。


      刪除
  21. 富邦銀行去到今日先識得通知客戶4號開始買賣俄侶不接受網上操作,吹漲!!(屆時改為經電話落盤,每次都要做錄音聲明非美藉,確認程序估計耗時十多分鐘,然後先幫你落盤)

    回覆刪除
    回覆
    1. 痴線
      但即係可以買俄女了?

      刪除
    2. 一直可以買賣,問題係去到今日先通知打後要電話「每次作出聲明」落盤,話因為雖然呢一刻你聲明唔係美籍,可能下一刻係呢,咁我話:我依家作出聲明嚮N年內我都唔會擁有美籍得唔得,佢話唔得。我又話:十多分鐘先落到盤,十多分鐘後都唔知咩價啦,佢話:咁冇辦法。。。

      刪除
    3. 冇辦法, 又唔係佢規定, 佢只係執行.

      刪除
  22. 隻2312鬼到無朋友,又係玩金仔配股,無限向下炒足年半,可能都只炒幾個禮拜

    回覆刪除
  23. 98今日大升交上升。調整左幾日, 終於重拾升軌, 只可惜之前增持早左。

    回覆刪除
  24. 想問富途的平台使用費(每筆訂單 15港元)係指成交左的交易定係下單指令?

    回覆刪除
  25. 819, 2136同98個底真係強

    回覆刪除
    回覆
    1. 819被渣同業拖累,幸好只跌一天。

      刪除
    2. 天齊鋰業申請香港H股上市,估計巿盈率不會低,對819希望有提振作用(雖然819的鋰電業務目前冇乜錢賺)

      刪除
  26. 新股1752 成峰高教其澳洲教育的獨特性以及盈力能力較強 有人抽嗎?

    回覆刪除
    回覆
    1. 孖展認購了250萬股, 純粹博保母往績不錯。

      刪除
    2. 不敢做孖展 因不知認購反應如何 驚孖完成手貨。

      刪除
    3. 1750偉哥有無認購?保母成績亮麗

      刪除
    4. 1750諗住現金認購少少算了,睇下有冇機會賺餐飯仔。

      刪除
  27. 1833 抽一至50手都是0-1手,炒不起

    回覆刪除
  28. 依家微信女好勁, whatsapp白撞求助, 話收到朋友的消息股,需要找特別渠道匯錢來港, 之後搞一大輪要你加她微信

    回覆刪除
    回覆
    1. 加吧, 有微信女比你免費玩, 你還不知足?

      哈哈。

      刪除
    2. 我也有,不停問我1720

      刪除
    3. Haha,我本身對微信女都好大期待,點知都唔養眼,好難落搭喎

      刪除
    4. 免費的, 不要要求太多了, 難得夜闌人靜時有人陪你玩下, 你應該要感恩。

      刪除
    5. 難得夜闌人靜時有人男扮女陪你玩下😆

      刪除
    6. 咁可能madman是女扮男的, 哈哈。

      刪除
  29. 859每日臨收市前一、兩分鐘就有買盤升返幾格收市..

    回覆刪除
    回覆
    1. 無形之手睇場,我估order系唔可以低過2.00收

      刪除
    2. 真係好似死頂唔可以低於2元收。

      刪除
    3. 即係其實有莊睇場,我估要等佢地正式改名為中昌之後先有搞作,再等一會。

      刪除
    4. 恐怕係咁易俾人見到的話就大大力穿俾大家睇... 希望唔好開口中

      刪除
    5. 中昌係三盛宏x的旗艦名字。前有中昌數據,之後的中昌國際應該會借殼注入地產核心項目,如果唔係佢買隻殼返來真的來收租?


      刪除
  30. 1132尾盤有人5k,5k咁想收低一格

    回覆刪除
  31. 利記 出盈喜
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0502/LTN201805021181_C.pdf
    好兆頭!
    羅馬hihi了 xd

    回覆刪除
    回覆
    1. 溢利多咗50球嘢
      代表要入夠羅馬50球?

      刪除
  32. 2136今日有回購貳萬陸仟伍佰大股

    回覆刪除
  33. 唔知有冇人未訓, 睇緊歐冠? 利記甘快入波,恭喜偉哥!

    回覆刪除
    回覆
    1. 心血少,嚇都嚇死啦。

      刪除
    2. 揸住幾球係手,都要咁驚險先成功晉級,係利物浦先做到。不過相隔11年終於再成功打入決賽,咁既人腳行到呢步已經收貨了。

      刪除
    3. 又係洛夫籣梅開二度。。。

      刪除
  34. 利記臨收工又失兩粒波,希望唔會養成臨收工失波的習慣。
    點都好,7-6 有驚無險入決賽鬥皇馬!

    回覆刪除
  35. 平安好医生派得差不多人人有一手.沽者肯定人多圍死象.有升幅也有限.得一手又甜到那裡去.最大得益是証卷行和銀行。如抽到也在今天賣掉免收經紀费。

    回覆刪除
    回覆
    1. 國際發售初步提呈的發售股份已獲非常大幅超額認購

      刪除
  36. 有什麼事實表明595會脫胎換骨走向正途?

    送股根本上是多餘的,除了製造碎股和浪費行政費用, 也沒什麼大的傷害。目前的價格已經值博, 只是嫌大股東持貨太少35.4%, 分幾注向下收少量貨, 博它真的會脫胎換骨走向正途, 屆時才再大手買入! 這樣做, 大虧的機會不大。

    為保持關注595, 昨天以4毫9買了少量貨, 等待6月份公佈年度業績和股息。

    回覆刪除
    回覆
    1. 對393採取同樣的做法,為保持關注以8毫6買了少量貨, 收3.2港仙末期股息, 等待8月份公佈中期業績和股息。我做人最好保守D, 都是買低PB股票放心D!

      393大股東持貨68.58%, 遠遠高度集中於595, 但它的PB高於595。

      刪除
  37. 2136@3.5 , 今日回購價3.49 , 大家每日都頂高dd吾俾細劉買,情何以堪XDDDD

    回覆刪除
  38. 今天又跌300多, 本來好驚的, 但好彩有細劉

    回覆刪除
  39. 486今天超大戶沽貨了, 希望快些跌去2.1樓下

    回覆刪除
  40. 隻橙穿埋0.5 上年賺果D還番晒比佢...好野

    回覆刪除
    回覆
    1. 伍先生真係冇鬼用

      刪除
    2. 究竟粒橙發生咩事? 呢個暫時係一個謎

      刪除
    3. 伍生 我投降啦 沽一半比你好唔好
      乖啦快啲上返6毫 我沽埋淨低嗰一半比你

      刪除
    4. 控制注碼, 注意風險, 唔可以無限加注

      刪除
    5. 伍生份人無乜點, 只係相比細劉那種大方行事光明就差了一點點... 無事既, 唔識就去學

      刪除
    6. 把心一橫轉去486算~橙當發過一場夢

      刪除
    7. 伍生咁小家唔會俾散戶賺, 失望

      刪除
    8. 595咪仲賤, 話唔定依家都係機會冷静分析邊隻potential大啲

      刪除
    9. 買股都係為左賺錢, 邊隻升, 邊隻值博, 就加碼邊隻

      刪除
    10. 1132派特息時有冇覺得佢冇用
      1132暴力回購時有冇覺得佢唔大方行事
      2136霉左成9個月又如何 呢度提都冇人提佢
      彼一時 此一時 只有睇自己點做

      刪除
    11. 同感,之前1132 派特別息個個都讚伍生好人,依家跌左就轉口風?炒賣盤不嬲都考耐性,如果咁易賺到錢就無窮人啦

      刪除
  41. 個庄真系又玩上次8月派完息後震倉,高位跌5成,甘低位應該0.38附近可以再大量掃貨

    回覆刪除
  42. 我會等靚價再入貨,1132還有好多現金,有機會再派特別股息,公佈前來個大震倉

    回覆刪除
  43. 595終於跌到同1132同價,但1132抵賭好多,睇定啲轉會

    回覆刪除
  44. 回覆
    1. 777,你就好,開始唔黑仔,我主要倉1132,3688 (╥╯^╰╥)。

      刪除
    2. May師姐, 如果已經唔黑仔, 橙就唔會係我最大注 >,,< 不過2136已差不多追平
      考慮下低些少買些486啦, 折讓仍然好大, 跟偉哥講若制裁一完, 上返接近3蚊真係0難度. 3688偉哥講左要明年先有機, 見彈返些少就轉第2隻好過啦.

      刪除
    3. 仲有1829啊, 5月7日前肯定會炒派特息吧

      刪除
    4. 同重倉1132 3688 相顧無言惟有淚千行

      刪除
    5. 進擊兄,

      隻888又好似上次批完股咁,
      溢利清完的"老鼠倉"後就醒返.

      刪除
  45. 2136,1829,98同486 好強勢,完全跑贏哂大市,謝偉哥XD

    回覆刪除
  46. 渣打真係廢到爆...轉倉去富途轉一星期都未轉到...係咁打電話催先終於提走啲股票,但仲係未對到...啞左

    回覆刪除
    回覆
    1. 分行,一個推一個,中銀一日搞掂既野,佢搞一星期,仲要係昨天我連打成10個電話同佢跟進度既壓力下先開始郁...誇張

      刪除
    2. 渣打我都準備搞轉倉去富途 收費如何

      刪除
  47. 大市真係有些唔對路, 係咁跌, 就到-600

    回覆刪除
  48. 因為香港需要填海,最近買了一些240。

    回覆刪除
    回覆
    1. 除咗恭喜唔知講乜好,工程股我一股不買

      刪除
  49. 港交所昨日披露David Webb買了6%科聯系統46。

    回覆刪除
  50. 隻橙會否壓低價來配售股票呢?來益自已友。

    回覆刪除