2017年6月1日 星期四

致廣南(集團)董事局公開信


今天,我與朋友出席了廣南(集團)的股東大會,並藉此難得機會當面向主席講述我們對於集團的一些想法及建議,並向主席遞交了我們的信件,希望集團控股股東廣東粵海控股、廣南集團董事局及管理層可以考慮我們的建議。

以下是信件全文:


致:廣南(集團)有限公司董事局全體成員

尊敬的譚主席、各位董事們:

您們好!作為廣南(集團)有限公司的小股東,首先要感謝全體董事局成員、管理層及員工一直以來的努力經營及付出,令今日的廣南實力比以往更雄厚、穩健。

對於集團的營運、業務及財務等各方面,我們有以下四項建議,希望董事局及管理層可以仔細了解及考慮:

一.  啟動認股權激勵計劃

廣南集團自20107月授出1521萬認股權後,接近7年來再沒有授出任何認股權,目前的董事局成員持有公司權益總結如下:

主席兼執行董事:譚云標先生持有20萬股及沒有認股權;
執行董事兼總經理:何錦州先生沒有任何持股及認股權;
執行董事兼財務總監:劉建民先生沒有任何持股及認股權;
非執行董事:梁劍琴小姐沒有任何持股及認股權。

另有獨立非執行董事譚惠珠小姐及李嘉強先生分別持有20萬股及10萬股。

雖說目前的執行董事及非執行董事都是代表持股59.19%的大股東廣東粵海控股參與公司管理,但我們仍然希望決策層不是僅有一位成員持有公司少量的權益,而是通過授予認股權,讓全體管理層可以與股東們有共同的利益關係,有更大的推動力去將公司經營得更好,然後共同分享成果。

二.  精簡、重組業務架構

集團目前有四大業務:

I.                馬口鐵業務,集團核心業務之一,分類資產淨值約16億元,當中集團持有的大約7億元的淨現金歸納入此業務的資產裡;最近3(2014-2016) 業績分別是經營溢利0.74億元、經營虧損約8百萬元及經營虧損約9百萬元。

II.              鮮活食品業務,集團核心業務之一,分類資產淨值約2.45億元;主要經營供港生豬業務,市佔率高達46%;過去3(2014-2016)經營溢利分別是0.75億元、0.96億元、1.18億元。

III.            物業租賃業務,分類資產淨值約3.4億元;最近3年每年租賃經營溢利都是接近1500萬元。

IV.            通過與中糧集團合營的聯營公司「黃龍」參與玉米澱粉業務,應佔資產淨值約1.85億元,最近3年業績分別是應佔溢利約5百萬元、應佔虧損約1700萬元及應佔溢利約9百萬元。

這四大業務基本上是互不相關,也不具備什麼協同效應,當中近年盈利最穩定的是鮮活食品業務及物業租賃業務,為集團提供穩定的盈利貢獻;而馬口鐵業務及玉米澱粉業務屬於周期性行業,業績相對波動。

這四大業務放在一起,整體估值很明顯並不是1+1= 2,而是少於1。因為市場並不是以分類加總估值法(Sum of the Parts)方式去計算合理估值,而是以整體的盈利能力及業務表現去計算估值。由於四大業務當中包括核心的馬口鐵業務及聯營公司「黃龍」的玉米澱粉業務都是周期性行業,故此周期的起落對集團業績有所影響,令集團的估值一直處於偏低水平。

我們建議集團管理層考慮:
I.       盡快將非核心的聯營公司「黃龍」從集團剝離;
II.     等候適當時機,將業績穩定、業務有專營權保護的鮮活食品業務以介紹形式分拆上市,並且將新公司股權全數分派予集團現有股東,以顯現這業務的應有價值;

如此重組架構後,廣南集團將一分為二:新公司將是經營鮮活食品業務,包括擁有最重要的廣東省唯一的供港活豬代理權及經營活豬養殖及銷售的兩間聯營公司;原廣南集團仍經營馬口鐵業務及物業租賃業務,並持有7億元的淨現金。如落實一分為二的話,業務分類更清晰,總估值將會明顯提高,相信可以做到1+1=2的效果。

三.  善用帳面上超過7億元淨現金

集團目前帳面上持有超過7億元的淨現金,而這些淨現金目前只是作為收息用途持有,每年收取約1千萬元的利息收入。根據年報資料,集團2016年度資本開支只是582萬元,而預期2017年資本開支是9百萬元;另外2015年及2016年度經營現金流入是5.87億元及1.96億元。我們認為在集團沒有資金需求及每年強勁現金流支持下,應該更善用這7億元的淨現金,包括:

I.                在目前集團估值廉宜、股價比資產淨值有龐大折讓的情況下,應該在市場進行持續的股份回購,以提升全體股東的權益;或者

II.               以特別股息形式將大部份現金派發予股東,回饋股東。

四.  提高派息比率

集團過去5年最低派息比率介乎20-41%, 2016年度是33%。在目前帳面持有淨現金7.36億元、沒有重大的資本開支、經營現金流強勁的情況下,董事局應該積極考慮提高派息比率至60%以上,以回饋股東支持及提升集團的估值。

廣東粵海控股集團旗下有四間香港上市公司,分別是:

1.     粵海投資有限公司 (00270),截至2016年底資產淨值是322.2億元,年度盈利42.1億元,目前市值是734.9億元;

2.     粵海置地控股有限公司 (00124),截至2016年底資產淨值是41.9億元,年度盈利0.18億元,目前市值29.8億元;

3.     廣南(集團)有限公司 (01203),截至2016年底資產淨值是23.1億元,年度盈利1.08億元,目前市值是9.53億元;

4.     粵海制革有限公司 (01058),截至2016年底資產淨值是2.3億元,年度虧損0.4億元,目前市值是6.2億元。

四間同系公司,廣南(集團)的估值當屬最低,而且是低很多的。作為廣南的股東,我們其實最想見到的是公司可以享有較高的估值,而不是長期都是同系中估值最低廉的一間。我們希望董事局、管理層在未來的日子繼續為公司爭取佳績之餘,也為股東想想如何可以提升公司的價值、估值。


最後,再次感謝主席、全體董事局成員、管理層及員工們在過去為集團經營所作出的努力及貢獻,期待您們可以令廣南集團業務繼續蒸蒸日上、市值及估值更上一層樓。


127 則留言:

  1. 廣南的馬口鐵業務貌似不吸引,但大家可能不知道這業務的經營虧損是計入了每年1億元的折舊,即是說這業務最近兩年的EBITDA都是每年約9千萬元的。

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    1. 同意,广南的马口铁业务其实现金流回报很好。但不明白的是,马口铁去年下半年的价格已经快速回升,今年一季度价格也很好,行业产品供不应求,其他上市公司(台湾的统一)的马口铁业务一季度已经录的不错的盈利,但广南还是亏损。

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    2. 問了, CFO的解釋是原料價格的上升多過售價, 所以即管第一季度售價大幅上升, 但仍錄得虧損。

      你相信嗎? 哈哈。

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  2. 辛苦偉哥,近來你都好唔得閒吓。

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    1. 係啊, 趁自己公司也是五窮六絕月, 比較得閒D, 可以去下AGM。

      咁巧合半個月前否決私有化的興發鋁業也是廣東省國企背景, 1203又係, 3399又係, 呢排同廣東省國企都好有緣。

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    2. 公司五窮?咁大鑊?咁我希望你D股票唔窮、陸賺丶七番兜。^_^

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    3. 5、6月傳統淡季, 但今年都算反常, 5月都幾忙, 係最近呢個幾星期好D, 可以去下AGM。

      睇緊6月30日能否抽空遠赴佛山,深入虎穴,順便實地視察下......

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    4. 偉哥今年又同友友一齊組團北上調研貓貓狗狗?

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    5. 3399 睇來已除沽壓,被錯殺,睇來好多大戶都係傻仔一名,偉哥先係實致名歸.

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    6. 以3399業績增長加上派息穩定,如今年不是行使cB,派息增加25%,每年復合20%派息增長,一定有基金,食息一族長線持有,那股價就沒有現時大幅波動。上年朋友隻1918和我隻3399同價,如今.............

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  3. 雖然唔期望管理層有乜回應, 但見主席接過封信, 隨手就交比下屬, 連看的意欲都沒有, 都幾失望。

    封信都寫左成兩個鐘頭,多番修改,只是結果可能是石沉大海, 都冇人望一眼,所以無可奈何下只能在這網誌將信件內容公開。

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    1. waigor真係好勁!! 我受益良好~~

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    2. 哈哈, 你打錯字, 是受益良多, 不是良好啊。

      見到良好一字, 不期然想起某位人士的名字: "唔良好", 真的是人如其名, 話比你知佢唔係好人。

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    1. 偉哥的長期堅持將會影響管理層, 大小股東的利益是一樣的!

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  5. 可能管理層既胸襟可能都系估值因素之一

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  6. 不是潑冷水絕對冇9 用架,係咁就掂個個都寫封信啦,我最近成為613小股東,想張主席立即將酬金減由千幾萬減到3333主席一樣,佢一定話我昂9。

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    1. 當然不期望一封信可以改變什麼,但如果小股東不發表意見的話, 管理層會以為小股東對於公司的管理沒有不同的意見、聲音。現在做小小野, 最少令管理層知道原來小股東有不同的聲音, 也希望可以藉此引起更多小股東下次發聲。

      我最不滿的是公司沒有任何與小股東的溝通渠道, 所以只能出到公開信這一方式, 希望他們可以聽到我們的聲音。我也當面向主席投訴了公司不願與小股東溝通, 電郵、電話石沉大海, 主席說不可能的......

      反正如果他們不願意溝通, 那就繼續以公開信的形式向他們發聲, 下次信件會抄送比大股東粵海控股的董事長, 甚至比埋廣東省國資委。

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    2. 或者你不清楚, 現在國資委評核上市國企的成績, 市值的增減也是考慮因素之一。

      廣南多年來市值都沒有如何提升, 資產長期大折讓, 要做D野、比壓力管理層。

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    3. 出發點係啱架,但要睇乜國家,我就未見過 大6的上市公司主席會聽小股東的話,係都唔使個多月前大6證監叫上市公司賺錢派息比小股東啦,好多人嘈咗咁耐咪當耳邊風,當然我唔排除可能會有些微作用,因為愈多人嘈上市公司主席想到衆怒難犯,過一段時間咪一樣,因為股民善忘。

      尋日博極價內期權,因為見期權金好平,買遠不如買近,如果有運升穿260咪再追買搏升多一浸。

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    4. Ng Wai Sir, 早幾日換馬把大部份388 換入唉豬豬,今日388就突破爆上 -_-'''
      今早見388異動, 所以立即入番D 牛証坐下 平行下心理.
      今日出現突破後,睇番388週線圖, 杯柄開始成形, 突破207後就不得了啦.

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    5. 好嘢喎,反應夠快,再磨練多些時日就晉身高手行列。

      799我走咗好耐啦,388我買早了你幾日是5月26日下午買的,共5張行使價197.5@4.42 ,十日灘頭坐,一日趕九灘,我忍得仲未平倉,股票期貨花太多時間又執不多,我依家等大市爆上希望食大茶飯。

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  7. 我想偉哥都係盡一盡小股東責任,爭取多一些權益。寫信只係其中一種表達意見的方式,甘難得可直接見面,點都要做d野,舉手問或寫信我覺得都無問題,如果咩都唔表達,咪好似lau 兄去494 甘10分鐘就收檔law, 大家去品嚐茶點。

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  8. 《企業盈喜》精熙國際(02788.HK)料中期溢利錄增長
    2017年6月1日 05:40:30 p.m. HKT, AAFN

    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2017/0601/LTN201706011667_C.pdf

    精熙國際(02788.HK)發盈喜,預期截至6月底止六個月綜合溢利將較去年同期錄得增長,主要由於綜合營收增加及毛利增加,但不包括未來巴西聯營公司PYBL清盤或產生的財務影響。(ch/u)~

    阿思達克財經新聞

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    1. 呢隻野市場上完全無人講...

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  9. 將會如何影響股市?

    當今天下誰怕誰?
    http://orientaldaily.on.cc/cnt/news/20170602/00184_001.html

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  10. 驚哂之後係精鋼真係脫胎換骨喇,哈哈。

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  11. 400 今日有起色
    個個走去博聽日股東大會大反擊?

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  12. 687 個股價未試過過供股價,可否睇成海航想收貨再歸邊啲?

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    1. 海航系最近處於風口, 我不是太敢買這系的股。

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    1. 今朝有些運炒了一轉68597,
      (.162~.21)

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  14. 感覺細股開始蠢蠢欲動,唔知有無錯,真正牛三可

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  15. 買了一注1079@0.64做套利。

    要約價0.651, 如果買10萬股的話, 買賣總成本約250元,順利做要約的話最少有850元的利潤, 回報1.3%。

    根據昨晚的通告:
    誠如買賣協議 各訂 約 方 所 告 知,買 賣 完 成 日 期 預 期 將 為 二 零 一 七 年 六 月 五 日 或 之 前。

    記住, 以做套利為目的的話, 只有0.64或以下買入才成立, 0.65買入, 基本上是沒有套利空間, 除非是賭GO後股價有得升。

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    1. 請教偉哥,是否買賣完成之後(6月5日之後),會向普通股東提無條件現金要約。該套利風險在哪裡?

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    2. 等下星期1完成交易後, 會向小股東出現金要約,然後套利基本上是無風險。

      最大風險在於時間性, 快的話可能1個月出要約,慢的話拖2、3個月也有可能。

      所以如果用孖展買的話, 要考慮時間成本;但真金白銀買, 最多就是浪費了資金可能運用在其它地方有更好回報。

      最壞打算當3個月出要約, 1.3%的回報即相當於年回報率約5.2%, 以無風險套利而言, 算是可以。

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    3. 買返注博炒上,賺餐茶錢

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    4. http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/59712.html

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    5. 依家仲未完成交易,我自己決定等星期二先,至於先前果注,依家排沽緊

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    6. 我諗佢通告都寫到明買賣雙方告知, 交易完成日期將是星期一或以前, 那應該沒有什麼不確定性了, 最後的不確定性是要約的時間。

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    7. 請教下,小弟想係星期一,0.64入二十萬股,咁佢要約時,係寄信通知你?
      新手問題,還望解答。。��

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    8. 要約一般都會寄信通知你, 不過你想最快知道進展的話, 最好留意公司的通告。

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  16. 2317 搞乜?金英真係要錢唔要貨?

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    1. 主要原因都係太少成交, 無咩人買賣
      造成只要有人大手沽, 咁就慘了

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    2. 金英的盤真係要留意.

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  17. 希望星星之火, 足以燎原。大家不要誤會, 我不是說火燎X。

    http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/60353.html

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    1. 不認識, 只是網站的編輯, 周圍搵題材抄文、寫文。

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    2. 你的努力和心機沒有白費呢!

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    3. 抄來無意思, 佢都無自己對廣南觀點與價值...



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    4. 呢D情況多D媒體,尤其是國內有影響力的媒體轉載是好事。

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  18. 中信炒燶匯毋須回水
    http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20170602/00202_010.html

    證監會似乎只是隻紙老虎。

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  19. 隻687溢價配完股真係炒上

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  20. 6128 大股東又將剩下了的 25% 轉入中辰證券。即是所有 Not in CCASS 的 71%全數轉入3間不同證券商。睇來有D野會發生。

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    1. 呢隻當時三大股東都增持, 係應該想搞作....不過我都冇耐性等。

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  21. 偉哥, 你搶唔搶英超挑戰賽球票?

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    1. 哈哈, 忙到飯都未食, 都唔知有英超挑戰賽.....

      我呢幾年都冇入球場睇波了, 以前就經常有朋友比公司贈券我入場睇賀歲波。

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  22. 偉哥是否可以收版权费

    http://redmonkeyblog.blogspot.hk/2017/06/2-jun-2017.html

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    1. Sorry, the page you were looking for in this blog does not exist.

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    2. 其實文章內容都是公開的資料,何況作者是基金經理,留意指數是其恆常工作一部份,沒有誰抄誰的問題。

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  23. 雖然我不是春江鴨,但觀乎8177近日表現神勇兼創新高,若無估錯應是預視短期內轉板成功,若此股轉板成功,即殼價跳升,而又如果轉板後隨即宣布易手,$3以上可期。(利申:有貨)

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    1. 我已埋伏劉生另一隻股票了

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    2. 8346有興趣, 上年配售0.53, 最高去到8.16, 高位買了真係晚晚訓唔著

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    1. 邊個追擊? 6.6x掃左d

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    2. ~傳聞被追擊,重點係傳聞,不遇暫時咩沽空報名都揾唔到,排太低,又錯失了

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    1. 應該是行駛了認股權
      收左息狂沽吧
      人渣!!

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    2. 777,邊個追擊?

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    3. 如果我無估錯, 應該係王錫豪, 睇來公司下個業績瓜得

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    4. 七兄 : 你唔好見佢日日跌就話佢被人狙擊先得架,佢呢D咁既細市值股,無得沽空之餘,更無乜行cover,連市場預測盈利數字都無,狙擊佢果條友都白痴。

      呢隻野我都輸左幾皮野,心都痛埋,計及除息,現在成本價$2.05,暫輸緊36%,但一股未沽。跌到呢個水平我只有考慮加注,絕不會沽出。至於行使了購股權的股份是否有沽出市場我唔知,不過暫時黎講都未見任何一位董事把新股沽出。

      最後,我有幸在上個月1263開AGM時結識到佢地既CFO,之後我更做了中間人,促成到他與我的一位基金朋友在下星期有一次會面,以多了解1263的業務,希望我的基金朋友會面後對公司有更深的睇法,到時我或者有機會在這裡與大家分享。

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    5. 上年存貨大增60%...顯示卡放個1年就會被新型號取代。舊的冇人買。

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    6. Knonw兄, 對不起, 不過真係見佢日日跌, 照道理好人好者唔會咁吧, 所以先覺得係佢地自己出貨. 靜待你的分享

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    7. 多謝KNOWN 兄
      不過咁樣沽法到時已經唔知咩價><

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    8. 追擊就未係,成交咁細,我反而覺得董事酬金過高,遇上股價不濟,董事們的人品惹起質疑也是無可厚非。

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    9. 董事們的人品的確令人質疑

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    10. 即係向好想是故意壓價收貨? 壞的想法是下個業績不濟?

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    11. 呢到都好多人識做基金的朋友, 厲害

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    1. 同546個圖都有少似,係咪同行業有關??

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  27. 我又玩大細啦, 剛買了40000股8221@0.27

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  28. 8182又大炒,呢隻野係冒險家樂園,啱tkchan玩。

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  29. 581 唔知係咪比好息之徒炒起...

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  30. 偉哥,175好似無聽你講過,有冇咩睇法。

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    1. 175你參考下雪球球友的研究, 我對這股沒有研究。

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  31. 今日沽清2339、8432、808,賺了餐茶,再小注入1113,睇下下星期有無運行!

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  32. 想請問有師兄對1786鐵建裝備有研究嗎? 見佢一上市就潛水到而家, 即無炒傷過啦, 但總係炒唔起。隻野派息唔錯, 又有一帶一路概念, 但留意左半個月, 見沽壓好勁, 唔知係咪之前減持到5%樓下的基金係到出貨。呢隻做下半年主打, 各位覺得有無得諗。多謝指教!!

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  33. 偉哥 真心請教
    現時5大持股邊隻最有信心?

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  34. 恆指今年至今升17.8%, 厲害

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  35. 瑞聲科技(02018.HK) 0.000 (0.000%) 表示,5月18日報告乃由Gotham City Research 刊發。5月18日報告披露,Gotham持有公司證券的淨沽倉位,因此,倘股價下跌,Gotham可實現重大收益。董事會謹此強調,鑒Gotham旨在實現重大收益,公司股東及潛在投資者於閱覽5月18日報告及其指控時請審慎行事。Gotham並無聯絡亦無造訪公司董事會及高級管理層以核實5月18日報告所提述的任何資料。

    董事會認為,就5月18日報告內的指控而言,Gotham已:1.故意使用非公司及非公司供應商製作或授權的多個網站的虛假及錯誤信息;2.根據網站的虛假信息稱其中一家公司的營運地址與公司相同,就指稱該公司為公司的子公司,但工商登記資料顯示其實際註冊地址為完全不同的地址,這表明Gotham在製造誤導性指控時,不僅僅是不專業及粗心;3.故意錯誤使用公共資料及無效的備案以證明其指控,表明Gotham的目的非常可疑及為謀私利;4.故意發佈誤導性信息,以造成混淆,其宣稱的多名關聯方已於公司年度報 告中披露。

    以上觀察結果說明Gotham在5月18日的報告中所作的指控不屬實或不準確,且極具誤導性。

    為保障公司的合法權益,針對此類嚴重,無根據,虛假或誤導性的指控,公司正在採取一切必要措施及行動,包括但不限於對5月18日報告負有責任的相關實體及有關個人提起法律訴訟,同時向執法機關報告以進行調查。

    公司將通過澄清公告方式適時另行刊發公告,以進一步資料反駁公告內所提述的虛假及誤導性指控以及5月18日報告中對公司作出的其他指控


    完全沒證據反駁,只不過係講出可疑點。。。,可能件事真係有做到。。。

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    1. 堂堂一隻藍籌因沽空報告, 而停牌半個月仍是復牌無期,只是不斷強調沽空者造謠、誤導,叫投資者如何相信你?

      其實停牌半個月都未能復牌,不論之後如何解釋,復牌後機構投資者肯定是沽左貨再講。

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    2. 我只係小股東,持貨不多,但感覺前景不明朗,咁多股大把好炒.....聽日點決定我唔想影響大家,
      但我估好多人都好似我咁諗..

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  36. http://www.etnet.com.hk/mobile/tc/news/categorized_news_detail.php?category=latest&newsid=ETN270602559
    創美藥業(2289)擬發行A股,已委任中信建投為輔導機構

    又多隻大陸股想返A股市場。係香港這種股流通低,成交稀疏,估值又比大陸低一節,完全失去上市的意義。

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    1. 隻隻pb10倍 pe60倍 到時你又話貴

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  37. 早兩日見黃國英係無線講隻1316,同京西比較如何? 感覺1316比京西貴,但似乎基金人喜歡隻1316貪佢流通性比較高?

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    1. 1316是京西的成功版,京西仍在努力中。

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  38. 請教下如果想查閱股東名冊 , 兩間過戶處邊一間收費比較便? 除左分析CCASS , 好想知隻股係咪高度集中。

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    1. 我之前查閱過,如果只是在現場查閱電腦的資料庫,是不收費的。

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  39. 偉哥,1132 咁耐都無消息
    又陰陰跌
    駛唔駛減持走避下

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