2010年7月31日 星期六

風險管理篇 - 組合管理 (內附自己組合概略)

組合管理(Portfolio Management),對於主修金融或從事相關工作的人仕而言,是耳熟能詳的名詞,自己以往讀書年代,亦曾熟讀全本厚達幾百頁的書,考試更拿到A,但坦白講,考完試、出來工作後,自己幾乎沒有應用過相關的知識,不消三、四年,所學的已完全煙消雲散,故今日想寫的內容,完全是自身的經驗與體會,不是說教科書的內容,所以大家不用怕會見到什麼CAPM、Covariance、Correlation coefficient等專業人仕才會接觸的詞彙,這些對專業的基金經理或者有用,但對一般散戶而言,只是知道好過不知道而已,很少會真的運用於自身的組合。

如上文風險管理篇 - 分散投資所說,不論是專業的投資者或普通的散戶都好,其實都應該進行分散投資,以降低風險。一有分散投資,便會形成一個投資組合,不管你是分散投資於兩三隻股票,或分散投資於債券、股價、外匯也好,此時你便需要進行組合管理。組合管理的目的是要貫徹你的投資理念,例如你是一個保守的投資者的話,你會希望組合不要太波動,此時你自自然然會將一些比較穩健的股票或債券放進你的組合裡;如果你是一個進取的投資者,你的組合可能充斥大波幅的股份、盈利增長高但估值亦高的股份、甚至是衍生工具產品如窩輪、期貨、期權等;如果你是"好息"者,你自然會希望你的組合股息回報較高,此時你的組合應該會以高息股為主。

對一般散戶而言,自己覺得最合適的組合應是一個平衡的組合。何謂平衡組合? 平衡組合最起碼的要求是組合裡應包含不同行業的股票,不會太偏向某行業,例如組合裡應有內銀、內房或內需股、亦有公用、公路股、還有工業股、零售股、出口股等各種不同類型的股份,方為之平衡。有些散戶很喜愛內銀股,其組合內90%持股都是內銀股,此時組合能夠達到分散風險的目的嗎? 或者可以分散個別股票的風險,但無法分散行業風險。除此之外,一個平衡的組合除了包括股票之外,亦應該包含現金成份。現金代表購買力,亦可以幫你調整組合的比重,所以任何組合都應有現金的存在。

很多人會在作出投資決定前會參考很多數據,例如市盈率、股息率或盈利增長等,亦會以恒指的市盈率、股息率等去判斷入市的值博率,那麼一個組合需要這些參考數據嗎?答案是肯定的。你可以自行計算組合的市盈率、股息率及盈利增長等,從而評估你組合是否一個攻守俱備的組合。
或者看到這裡,你應該要去計算一下自己組合的數據,從而以評估個股的方法去評估你的組合是否"抵買"或具"值博率"?有沒有需要調整?

說了這麼多,或者可以說說自己的組合,這部份的內容大家可以會比較有興趣。如果熟悉我的人都知道,我會將可投放於股市的資金分為三部份:股票組合、衍生工具組合及後備現金。顧名思義,股票組合是以股票投資為主,衍生工具組合以投資期貨、期權等衍生工具為主,而後備現金則是備用現金,主要是股災發生時才派上用場,或有時期權短倉組合按金不夠時,用作補倉資金之用。目前三者比重如下:

股票組合: 55%
衍生工具組合(以期權短倉為主): 20%
備用資金: 25%

股票組合方面,目前主要比重如下:

現金:28%
亞倫國際 00684: 8.2%
建溢集團 00638: 6%
新創建集團 00659: 5.8%
漢登集團 0448: 5%
聯亞集團 00458: 4.7%
路勁基建 01098: 4.5%
湯臣集團 00258: 4.2%
泰昇集團 00687: 4%
JOYCEBOUTIQUE 00647: 4%
大同機械 0118: 3.8%
其餘14隻股票:21.8%

假設將我股票組合的十大持股當作一個獨立的投資組合,並按目前持股比例轉換成100%計算,得出以下結果:



註:458的市盈率以撇除一次性重組費用計算。

以組合往績市盈率11.37倍、息率4.83%而言,自己覺得尚算理想,攻守俱備。

至於衍生工具組合,則以指數期權及股票期權短倉為主,即沽出期權以收取期權金。這個部份於過去15個月皆錄得正回報,每個月的回報介乎5-15%之間,視乎恒指及個別股票的波幅而定。於09年恒指波幅較大的時間,單月最高回報可以高達15%以上,但近月恒指波幅縮減,所以單月回報只得6-7%左右。大家或者會好奇,既然衍生工具組合的回報如此高,為何不加大投資比重? 原因只得一個: 風險管理。如果曾經於08年-09年參與期權短倉買賣的話,都知道期權短倉稍有不慎,可能招致沒頂之災,所以自己近年其實已將衍生工具組合的比重由30%下降至20%,兼且每月動用的金額只及六成而已。

大家看完我的組合,可能會覺得我很矛盾,既投資大量細價股,理應可以承受高風險;但又預留大量資金不動用,拖低整體回報。大家在08年金融海嘯期間在股市感受最深刻的是什麼?我深刻體會到什麼叫做物賤鬥人窮!當時多麼希望手上有大量的資金可供撈底之用。在股票市場,只有足夠的資金,你才可以在危機發生時,將危險化為機遇!事實上,這是我多年經驗所得,因為過往曾經歷多次的起起落落,由一無所有到盤滿鉢滿,再打回原形,然後又翻身,故此我不會容許自己再重蹈覆轍,所以組合管理的理念是穩中求進!

19 則留言:

  1. 這篇文在睡魔召喚中完成,所以可能有所遺漏、錯誤,明日有時間會再校對、修改。如有錯誤的話,希望大家容忍,謝。

    回覆刪除
  2. 偉哥!你好!小弟第一次留言,很喜歡看您的日誌, 希望日日有得看.偉哥!小弟是初哥覺得你真是用心教,最令我佩服的是你完全是免费,而且無私分享你經驗和分晰。偉哥!小弟想問你(#448)現價是否吸引?另(#464)又怎睇?因两隻派息好吸引。多謝!!

    回覆刪除
  3. 伟哥,多谢你,终于可以知道你十大股票的比重,即可以知道不同股票你愿意投入的资金。
    对于你更公开了自己所有资金的分布和原因,我觉得很有参考性,我会用点时间重新思考自己的投资组合。

    回覆刪除
  4. 伟哥,香港的股市,很喜欢逐个板块炒作。想请问你除了投资自己的爱股,会不会短炒投机?

    回覆刪除
  5. Hi kam, 謝謝支持。短線而言,448現價不算吸引,最少要回落到1元以下才值得分段吸納;長線而言,448的前景值得看好,未來肯定仍會再創新高。

    至於464,表面上估值頗低,尤其是股息率接近10厘,工業股當中算高。但要留意,如果撇除一次性虧損,464過去幾年的盈利變動不大,業務發展空間似乎不多,所以投資者只願意給予其目前估值。自己覺得如果對此股有興趣,只宜小注怡情,不宜重注。

    回覆刪除
  6. 偉哥你好, 多謝你寶貴分享. 睇完你的blog後,我都著手開始分析下自己的投資組合. 其實我都係今年先開始認真學習股票投資, 睇過你的blog後,加深我對股票的認識. 再一次多謝你無私分享, 祝投資路上收穫豐厚, 謝謝!

    回覆刪除
  7. Hi 茶,我近幾年已很少炒賣概念股,始終這不是自己的強項。

    回覆刪除
  8. hi npc, 投資路從來不易走,我都祝你盡快領悟投資的奧義。

    遲些有時間我想寫個"憶投資路"系列,期間有很多難忘的回憶,不容易寫,但會嘗試去寫。

    回覆刪除
  9. 多謝分析!!!期權怎樣運用???有冇相關好書藉與資料分享..!!!

    回覆刪除
  10. 期權其實與窩輪有少少相似,只不過窩輪你只可以買、不可以沽空,但期權你就可買可沽,形成你有4個選擇:買入認購(長倉)、買入認沽(長倉)、沽出認購(短倉)、沽出認沽(短倉),長倉是要付出權金,最大的風險是付出的權金變廢紙,而回報是無限;短倉會收到期權金,但最大的盈利是你收到的期權金,而風險是無限。

    網上有很多講解期權的,你很容易可以搜索到一大堆相關的資訊,看不明才去買書。我以前讀書時用的書名叫 Options, Futures and Other Derivatives,你有興趣可以去書店看看,應該很容易找到。

    回覆刪除
  11. 偉哥!多謝你寶貴分享和分析!!!

    回覆刪除
  12. >>>經過多次起起跌跌,由一無所有到盤滿鉢滿,再打回原形,然後又翻身

    好有型!

    從文章當中組合處理上學習到新東西,多謝分享,好有系統性,替成個組合計P & L我就試得多,計PE/Yield 真係未試過!!!

    雖然偉哥既持股類型未必一般散戶心理上受得了(若是我的話一星期就瘋了 XD ),但操作方法卻受用無窮!

    勁想睇回憶錄

    回覆刪除
  13. 非常感谢分享,多日未能看到伟哥博客,因为出差在外。

    回覆刪除
  14. 謝謝支持,難怪多日不見。

    回覆刪除
  15. 请问伟哥,您多久会调整您的投资组合比例(因为股票或期权增值而导致比例变动)一年或半年?

    回覆刪除
  16. 沒有固定時間,主要視乎市況而定,但後備資金比例一定不會改變。

    對上一次調整是5月的時候,由於當時需要額外資金買股,加上衍生工具組合的資金需求大減,故此將衍生工具組合由25%減至20%,而股票組合由50%上調至55%。

    回覆刪除
  17. 伟哥,你好!想请问你的股票组合最新比例,因为你曾透露2398已变了你的十大。

    回覆刪除
  18. 伟哥,你好!想请问你的股票组合最新比例,因为你曾透露2398已变了你的十大。

    回覆刪除
  19. hi 茶,周未有空會更新組合。

    回覆刪除