因時間關係, 我就隨意寫寫一些看法, 不花時間慢慢組織了, 所以寫得比較亂。
1. 雲頂和大部份熱炒的醫藥IPO一樣, 基石投資者會分走大約50%貨, 即是如果公開發售超額100倍而要回撥50%後, 留給其它機構投資者的只有15%超額配售或5.2億港元的貨值, 未心可以滿足到機構投資者的需求, 或要迫使他們在市場增持。
2. 雲頂有16個基石投資者, 當中九名基石投資者（分別為貝萊德基金、CBC、Cormorant、GIC、Hillhouse Capital、Janchor Partners、Octagon Investments、RA Capital、Rock Springs Capital）為本公司的現有股東或彼等 的緊密聯繫人，而首7大基石投資者都是現有股東，反映這些投資者都不想持股被攤薄, 所以在是次IPO都通過做基石投資者而增持。
3. 大股東康橋資本 (CBC集團) 往績彪炳, 年初在美國上市的天境生物(IMAB) 就是他們的傑作。
天境生物的爆发式发展，绕不开背后最大的机构投资方——康桥资本。成立2014年的康桥资本，可以说是天境生物最坚定的助跑者，自2016年参与创立天境，康桥资本连续三轮投资。如今，这一笔投资有望收获10亿美元级回报，堪称近年来全球医疗投资史上的经典案例。
4. 通過與世界其它知名藥廠的合作, 雲頂取得多隻已上市或研發中的新藥在大中華及南韓、東南亞地區的商業授權, 當中多隻都是在臨床3期階段, 有望在未來1、2年內推出市場及取得收益。
5. 適逢認購期跨季度, 資金緊張, 所以大部份券商仍未能提供孖展額度, 再加上與另一隻熱門IPO 嘉和生物(06998) 撞期, 而嘉和生物已凍結大量資金, 所以市場上可供用作認購雲頂的資金將大幅減少, 中籤率會比較高。其次, 雲頂每手金額是27700元, 提升入市門檻, 明顯是不想太多一手黨認購, 有望減少一手黨的認購次數及總認購金額。較高的中籤率有望提高回報, 當然萬一股價跌的話, 虧損也會大幅提升。
6. 適逢長假期, 故此認購期長, 市場風險提升。而其尾隨嘉和生物上市, 故此如果嘉和生物萬一表現不似預期的話, 雲頂上市後股價表現也會受到影響。
7. 今日說"輕嘉攻頂", 並不是說業務及估值上雲頂比嘉和更加好, 因為我都不懂看醫藥股。純粹是從認購反應及預期中籤率來說, 嘉和生物很大機會凍資3000億元以上, 所以B組中籤率會很低, 可能股價升30%才可以抵銷認購成本; 但雲頂預計凍資金額遠少於嘉和生物, 故此中籤率會比較理想, 可能股價升5-10%已可以抵銷認購成本。
暫時想到這麼多, 之後如有新看法才再補充。
(本文9月25日刊於Patreon平台)
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