2018年3月13日 星期二

大昌行集團 (01828) - 等待價值重估 (新增補充內容)



在評論大昌行集團的業績及估值之前,大家不妨先翻閱1月的文章:大昌行集團 (01828) 意料之外的盈喜”,可以溫故知新。

大昌行集團於上周公佈2017全年業績,核心純利達到約8億元,亦即是說2017年下半年的核心純利約5.5億元。核心純利比2016年有顯著的增長,主要受惠於下半年國內汽車業務的大幅增長,但也被國內消費品業務的鉅額虧損抵銷了部份盈利增長。


2017年上半年國內汽車業務的純利只有大約2億元,但全年的盈利貢獻達到7億元,即是說此業務下半年的純利達到5億元,主要歸因於以下兩點:

1. 2017年7月底以10.6億元收購浙江兩間奔馳經營店及一間奧迪經營店所提供的盈利貢獻,收購於8月31日完成,亦即是說此項收購只是為2017年業績提供了4個月的的盈利貢獻,但2018年起將會提供全年的盈利貢獻;

2. 國內汽車業務盈利大增的關鍵是經營溢利率由2016年的1.4%大幅提升至2017年的3.4。管理層解釋是由於高檔品牌銷情理想令利潤率提升、加緊控制存貨及採取有效的成本管理措施令 營運成本減低所致 。

雖然國內汽車業務大幅增長,但國內消費品業務則因為重組關係產生約5500萬元的特殊虧損,以致分部業績出現2億元的鉅額虧損。


資產負債表方面,雖然上年以10.6億元收購4S經營店,但受惠於強勁的現金流及盈利,集團的淨負債比率不升反跌,從2016年的71.7%下降至2017年的57%。

展望2018年,佳績能否維持取決於以下兩點:

1. 國內汽車業務是最關鍵的因素。券商普遍預期其它4S經營商於2018年仍會有不錯的增長,而大昌行的國內汽車業務如果與其它同業同步旳話,則佳績可期;

2. 管理層指國內消費品業務在2018年仍會進行重組,但相關撥備已於2017年入帳,今年業務希望會有改善。

目前仍未見券商更新大昌行集團2018年及2019年的盈利預期,但自己保守估計2018年集團盈利將會不低於10億元,即每股盈利預期約0.54元,現價預期市盈率約7.4倍及股息率5.4%。以目標估值10倍市盈率計算,目標價是5.4元;而派息比率維持約40%的話,則以5.4元目標價計算,預期股息率約4%。

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2018年3月13日補充內容:

問一些機構投資者朋友關於大昌行集團的看法,得到的回應很多是:“很垃圾的公司、管理很差”,然後今日看到內線人士的增持,所以走去看看管理層的變動,才發現原來於2017年上半年,管理層出現重大變動,4名高管包括CEO、CFO及COO (chief corporate offier) 都是2017年上半年走馬上任,或許解釋了為何2017年下半年業績會有脫胎換骨的表現。

如果機構投資者朋友們對大昌行集團仍停留於以前看法的話,不妨嘗試重新觀察此公司,一間可能是不再垃圾的公司但仍當是垃圾的估值。


303 則留言:

  1. 有個女KOL,次次都話睇中個市,咩都佢講哂就真,如今日升600點,她會說昨日尾市大家聽住我入市,就代表睇好啦,開牛啦
    大家有聽有福啦!!昨日入到爆哂倉等,
    實情係如果大跌,她又會說昨日入少少玩下,仲有大把現金等,
    點解個節目仲值得聽,因為佢請好多嘉賓,質素吾錯既
    我寧願要個夠膽去估,但吾準,都吾要馬後炮,

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    1. 要求或期望某人次次睇中,其實係要求既人有問題了,
      C7都不是一起腳就入,但係可拎50萬磅周薪

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    2. 我會飛走左唔聽佢講嘅嘢

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    3. 你-提女股神,我就上橙新聞看看張容容仲係唔係到,個市活又贡返出來,好多神人一股市好就贡出來。一看都是8字頭股,沒興趣。

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    4. 我小睇呢啲KOL, 真心想知邊個?>? THX THX!!~~

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    5. 財演都係呃飯食!你知我知,大家知!

      尤其是社長陳成蟲!小心小心

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  2. Benz+亞洲實業都抽唔中,唉。。。最慘係朋友概率少過我都中@@唔開心>_<

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  3. 687復牌
    所得款項用途
    根據目標集團於二零一七年十二月三十一日之財務狀況,經扣除目標集團的銀行借
    款及其他應付款項還款約2,603,940,000 港元(其中賣方須根據具約束力要約的條款
    償還該等負債)及相關交易成本及開支約15,250,000港元後,交易事項所得款項淨額
    估計約為3,740,000,000港元。交易事項所得款項淨額的實際金額僅可在完成之後釐
    定。本集團擬將交易事項所得款項淨額用於業務發展,與其核心業務有關之投資,
    以及作一般營運資金用途。

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    1. 最理想當然是派息, 最怕是用資金去收購母公司的資產, 割肉救母。

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  4. 420 26號出業績
    有D緊張 因為呢隻股好少消息
    真係唔知張成績表係點

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  5. 偉哥,,859射貨去聯合,,是否配售己完成

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    1. 估計是, 復牌應該這兩天的事。

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  6. 638@2.8又沽出一半;
    每次食出糊,都要多謝Louis兄的好介紹。

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    1. 呢隻有無機會長渣一段時間?

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    2. 我覺得長坐都可以,只不過我習慣短炒。

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    3. 不用謝,我也不時有一部分短炒。

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  7. 1637唔覺唔覺又升番不少。

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  8. 大象昨大張旗鼓叫買2222 雷士照明 話見2.0,你昨天買了嗎!今早話跌了,大象叫粉絲更加要再買,平時交投不多,但今早成交激增加,半小時有1千萬股,但股價是0.89,跌0.06。股海明燈屢見不鮮!

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    1. 呢隻2222每次公佈業績之後都沖上一蚊然後又回返落嚟,上次最叻去到1多d,其實都幾好抄架

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    2. 聽到話見2蚊,升1倍多,心郁郁係人都買返D啦,幾佰粉絲每人買1萬股或以上,都有千萬股買盤。

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    3. 如果我冇估錯今日收視應該會倒升

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    4. 上次3389一役之後痛定思痛, 以後一定要緊跟大象推介

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    1. 2858帳面上肯定是虧損的,主要看看扣除非現金流的虧損後, 核心盈利有多少。

      2017年上半年的核心盈利是2億多元, 全年估計最少有5億元。

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  10. 1828終於掃左4元附近那些大沽盤, 衝破4元阻力位。

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    1. 偉哥好嘢文章一出即時反映

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    2. 4.01爆左, 對家(or維持秩序)好似暫時切碎

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    3. 上星期跟偉哥入了一注

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    4. 今晚就可以睇睇北水對大昌業績後有無興趣
      睇排盤就唔似有

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    5. 凱基排好多買盤, 但每個買盤都好細。

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    6. 上轉高位阻力好大

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    7. 1828 如果沖爆4.2 應該係風箏啦!買盤好強! 好多日冇見過!

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    8. 1828今日DBS出左份報告唱好, 提升目標價至4.9元。佢預期1828今年核心純利約9.5億元。

      另外要修正一下1828的2017年核心純利, 似乎應該是8.8億元, 而不是8億元, 因為我計少左一項7千多萬元的減值虧損。

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    9. 1828 CEO昨天在市場增持15萬股, 每股平均價3.99元。

      黎生上年業績後也有增持, 但當時增持價格更低。

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  11. 業績後陰觸加左1注,剛於4.05食。

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  12. 偉哥,請教你如何看這份報告http://img3.gelonghui.com/pdf201803/pdf20180308143656982.pdf
    覺得他寫得好似好牽強!但本人對羅樂風的管治有信心,本人持有2232,看得未必中肯。請指教,謝謝!

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    1. 寫的都是大路野,問題不大, 關鍵是盈利預期及估值, 要對比多幾份券商報告。佢入左港股通, 應該會有多些券商COVER, 估計陸續有報告出。

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  13. 3688聽日出業績依家先黎跌, 搞乜

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  14. 偉哥,3688 你仲有無持貨?

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    1. 下 咁都仲要問?
      偉哥應該仲等緊一份通告

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    2. 想知就跟貼啦,呢類型問題係好煩.

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    3. 偉哥3大持倉之一..同學果然無留心上課啊

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    4. 偉哥三大重倉: 11X2, XX99, X688

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    5. 哈哈 講得岩,我轉另外一條問題,777 你有無買 xd:)

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    6. 偉哥三大持倉吾係1132,3399 ,同98咩?
      好似無講過係3688?

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    7. 無名兄:我有首2隻,第3沽了😁
      出頭兄:x688吧?🤔

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    8. 呢類型問題係好煩 +1

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    9. 多謝7兄, 我買D 3688先

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    10. 偉哥重倉應該係11x2 3x9x 0x9x
      3x8x得注半

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    11. 3688等業績後, 不論有沒有消息, 我都寫寫我的看法。

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    12. 好呀,之前偉哥話要由得佢跌,掃上去會一齊死。依個位我唔係好明,聽日迷底揭開。

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    13. 冇可能係98. 1%倉位都唔知有冇

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    14. 98確實不是頭3位, 但倉位仍然重的, 5大之列。

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    15. 睇嚟我要跟緊啲🤣

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    16. 98有減持過,後來又再增持返, 所以雖然不是三大之列, 但仍在五大之列。

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    17. 期待偉哥講3688的想法...好好學習

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  15. 回覆
    1. 你地個個都發啦, 剛才朋友群入面個個都報喜話抽中. 我無抽呢隻, 只係抽了6036, 唉...

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    2. 到而家都未收到消息,又唔見回水,兩個ac都係咁

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    3. 1705 2.35-2.4,聽日賣到可以食餐好嘅

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    4. 我只係擔心明天返ipo價啊... 又見偉哥沽了...

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  16. 橙仔吾係3月公佈業績?還是會有埋特別消息公佈🤔

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    1. 1. 係
      2. 一月派完特別息後,無再賣野,如果有特別息派,就真係好「特別」了😄

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  17. 選股比賽去到一半,有幸成為組別1既第一名,已經當嬴左
    可惜既係....自己一早就無貨...

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    1. 你要唔要買返些少貨對沖下, 以防萬一真係贏左?

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    2. 我都無貨 唔知自己隻2663排緊第幾呢

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    3. 的確要認真考慮一下偉哥既建議

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    4. 2663都排緊前列, 你要有心理準備如果贏左的話, 要自己貼錢去捐錢先可以出席聚餐。

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    5. 幾千蚊可以見到偶像 抵到爛啦

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    6. 咁又唔使幾千元, 捐款按比賽期間1手持股的盈利的一半計算,而且上限只是1500元。

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    7. 可以係邊睇到排名??

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  18. 799,出業績後短線投機者獲利離埸,但因為業績理想,交足功課,長線投資者接貨進埸了。

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    1. 主要還是因爲業績發佈會對新遊戲的期望和管理層指出中國部分收入還沒到頂。業績只是合格

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  19. 想問偉兄,來緊新股,陸金所,小米,騰音,以受基金大戶歡迎程度做排列??

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    1. 哈哈, 暫時未聽朋友講, 等招股前傾下會大約知道國內朋友的喜好。

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  20. 1571因為派息比率低過上市時講的30%, 得27%, 股價跌夠>4%

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    1. 坦白講, 我對呢間公司有疑慮, 主要是管理層的履歷令我無法相信呢間公司。

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    2. 睇數又好正路, 但偉哥係指佢個cfo可疑?

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    3. 有兩個管理層的往績好可疑。

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    4. 有冇落手落腳睇業績公告自己計過?17年總派息1.5億,17年淨利3.9億,派息比率實際係約38%

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    5. 公司在手訂單97億,相當於公司5.6倍17年收入,業績同埋盤數都唔錯。目前睇唔到盤數有問題的跡像。

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    6. 我只能說毛利率很高, 超乎我想像。

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  21. 1548,1728,炒波幅的天堂

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  22. 謝偉哥今日踢一踢1828

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    1. 幾隻建築殼輪流炒上, 今日1547, 1690, 6038, 1581....就算連我沽出換馬的1637也郁下

      剛才忍唔住手買左細注剛轉主板又未炒過的1546@0.52, 雖然未有炒作的訊號或動作, 但希望資金追落後炒到佢。

      之前也基於追落後的諗法, 買左同樣是未有訊號或動作的2663及1667,幸運地2663已有不俗盈利。

      買未有訊號或動作的欵似殼股, 只能細注 + 鬥耐性。

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    2. 1546 偉哥一講又爆上

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  24. 98成交急增,有好事? 我敢肯定98係偉哥持貸成本最重的頭3位!

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    1. 偉哥2018年3月13日 下午1:45

      98有減持過,後來又再增持返, 所以雖然不是三大之列, 但仍在五大之列。

      點解咁肯定?

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    2. 其實成交都係好少,會唔會係呢度網友買

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    3. 唔似呢度網友買, 最近買最多的是大好友中銀國際。

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  25. 0806業績好其實一早已知, 為何今天才升? 是否還有未知的好野在後頭?

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  26. 金睡獅,炒到飛起,$31.45直插$26.8,又反彈。

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    1. 1548臨床試驗批件一出反而直插返落26.8
      可能未公佈業積都唔比上3X

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    2. 上次高位好像是31-32間, 阻力應大, 真的要有好業績(如2269), 才可破位。

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  27. 仲諗住返屋企慢慢睇下1828財務報表,咁快已經上咗去。 orz

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    1. Mar 8已出左財務報表,還要慢慢睇?

      還有今日的表演,是正常效應。

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    2. haha,主要系D錢砸住曬.但最近又跑輸大市,咪心思思想換馬囖。按偉哥分析,其實都仲有好高水位嘅,不過要慢慢等姐。

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  28. 我用幾個戶口各現金抽1705及1727 3-5手, 加加埋埋中左1705及1737各1手, 即刻沽出食糊, 兩隻加埋執左6K。

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    1. 點解大家都好似咁易抽中新股咁...

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    2. 之後的6036, 2363我用左兩個戶口每隻各抽幾手, 睇下有冇運中到1、2手,賺餐飯錢。

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    3. 偉哥指兩個戶口係人頭定同名戶

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    4. 1705 5個戶口全軍覆沒

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  29. 偉哥,1815會否值入?
    無大戶出貨

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    1. 睇都冇睇過呢隻,無法評論。

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  30. 我睇1828官網,似乎並非4名高管都係17年上半年上任?

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    1. 應該係三個
      劉生好似做左好耐

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    2. 有三個是有出通告的, 有一個COO沒有出通告。

      https://cn.reuters.com/investing/stocks/company-officers/1828.HK

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  31. 市場最大既Concern應該係對行業既Concern, 好多人對今年新車銷售有保留,所以成個Sector都唔貴。
    正通永達18P/E都係6-7倍。如果concern clear, 成個sector re-rate 可期。

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  32. 草蘆小子閱讀過你的文章,可閱性高,努力!

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    1. 可以把URL放上來嗎? 謝謝! 我相信偉哥也不會反對吧? 謝偉哥!

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    2. http://andercowhkstock.blogspot.hk

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    3. 草蘆小子對光伏行業很熟悉~

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  33. 排了1705, 祝大家好運!!! 希望賺個開心錢

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    1. 講起上來真係7, 自己最愛喝天仁奶綠, 但就覺佢得特許經營唔係自己出就無抽...

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  34. 178,出左d理想數據,@3.95再沽了一點,年頭開始買入的,本來打算長線持有,長線變短線了

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    1. 865,垃圾股倉,@0.215沽了一半

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    2. 799,AO回一回,又被破近期頂,強!

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    3. 354,更是強中強,破左歷史高位。

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  35. 雖然跌3xx點,但Mon.List的紅色綠色各佔一半。

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    1. 吹脹,以為今朝有機買貨業績期股拒絕下跌,就連半身不遂3399都升一格98仲飛走了。

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    2. 是,很多股回一回就彈,3993更是波幅股王,又彈廿格。

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    3. 今日跌過龍, 因為FTSE換馬, 我都put左D呢幾日強勢的939, 而3993正是受惠其中之一

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    4. 3399原來要取笑佢至肯郁吓,至攪笑係今日跌市組合居然創今年新高都由佢帶動,真係殘而不廢咯😜

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  36. 98這兩天很強,成交多番,會不會有好消息跟尾

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    1. 98係好奇怪, 前幾日大成交, 然後呢兩日就開始炒上。

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    2. 呢度都好耐無談論呢隻股, $5左右沉靜左多時, 睇下有乜後續發展

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    3. 可能前幾日有D有實力BUYER BLOCK TRADE或者巿場大手買,所以而家炒上

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    4. 想聽下偉哥意見, 呢隻股後續打算點樣佈署? 會等公佈業績後再諗?

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  37. 不管金貓銀貓,懂得升就是好貓。

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  38. 1705@2.91放了,未放的繼續升升升

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  39. 大灣區政策就出台,3399仍未有動靜,希望升番轉

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    1. 聽聞習主席會南下主持港珠澳大橋的通車儀式,到時應該有機會炒下。

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    2. 習主席南下,最好順道參觀大灣區企業做做勢

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  40. 268 真係由大時代一路等, 係少有可以番到上黎既股票, 勁到核爆...

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    1. 呢隻我參賽股之前有過放左後買唔番😭

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    2. 其實佢喺大陸做財務系統真係做到出哂名, 依家轉埋上SAAS真係如虎添翼, 以前啲外資唔BUY, 依家大媽食哂佢啲貨就飛天, 前日睇港股通有10%貨就知佢想飛

      一間公司用開既財務系通九成唔會轉, 加上得用友係競爭對手, 金碟今年可以大放異彩了

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  41. 388及700都很強,
    可帶返起大市.

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    1. 睇下侵侵點玩先好,換完人,又準備收關稅

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  42. 想知3688系吾系收左市先發業績呀?

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    1. 通告下午2:00 才開會 (如果沒有更改), 所以等放市吧

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    2. 睇返上年係夜晚接近11點出,我估最快都收市後先有

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  43. 581今天不见大手沽壓5.8先沽出5.58入的一部分货。

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  44. 我另一隻愛股1417大市升跌都唔關佢事一直獨來獨往哈哈哈哈

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  45. 奇怪, 1985應該昨天有申報增持才是, 或者今天收市後會見到大股東增持的披露, 今次仲可能係歷來最大手增持。

    https://webb-site.com/ccass/chistory.asp?issue=23122&part=365

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    1. microwave今日好多主動買盤,暫時資金淨流入近$2.8M

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    2. 佢以往一般都係買賣後2天作出披露的, 但如果這次真的延長到3天才披露, 似乎是有意的, 因為今次如果一下增持70多萬股, 是歷來最多的一次, 我諗佢都知道市場會有反應, 所以延遲一天披露, 可以比佢買多一天的平貨。

      今日見到近期活躍買賣半新股的凱基及匯信呢幾個炒家盤出來買。

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  46. 讀書聽李偉才介紹開始認識霍金,亦包括佢個本《時間簡史》,一個人,全身癱瘓,但仍然可以研究理論,對天體物理,宇宙演化,作出重大貢獻。祝佢一路好走。

    Physicist Stephen Hawking dies aged 76

    http://www.bbc.com/news/uk-43396008

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  47. 今朝1144 橙汁冰冰唔雪住 熔得 啦!
    有成五百K

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