期權分享 (下)

延續昨日的分享，今日會說多些期權短倉的風險管理。


7. 自己做期權短倉，不論是指數期權或股票期權短倉都好，一向都是沽認購期權遠多於認沽期權，平均比例可能是3:1左右，大家估到原因嗎？此亦是風險管理之一。

8. 自己的期權交易，一向都是短倉遠多於長倉，因為短倉遠比長倉容易賺錢，縱使短倉的風險是無限。那如何管理短倉的風險？最簡單做法是沽出較為價外的期權及控制短倉的倉位於較低水平，例如如果有100萬資金可供用作期權短倉按金的話，那自己月初開倉的倉位最多只會動用約40萬元的按金，到月中時原先的倉位風險已不大或接近變廢紙時，才再稍為加倉。為何要預留如此多的期權按金？以便一旦看錯市時，有多餘的資金應付增加了的按金要求及為轉倉/救倉提供靈活性。很多時候，做短倉的信心源自你手上的資金，如果資金多的話，即使被夾倉也可以從容應付，甚至不動如山，到結算時可能安然過關；但資金不足時，只要稍為被夾倉，已經信心盡失，急急平倉止蝕，但事後往往發現如果不平倉的話，手上的淡倉組合最終變廢紙居多，不知大家有沒有類似經驗？

9. 很多專家建議不論期權短倉或長倉都好，如果賬面虧損一旦超過20%就止蝕，不知有沒有朋友切實執行過？以期權的槓桿及波幅，我可以很肯定地說除非你看市很準，通常零失誤，否則逢20%虧損就止蝕的結果是你的交易很大機會輸多羸少。那要賬面輸多少才止蝕？自己沒有固定的準則，通常視乎當時情況而定。事實上，期權玩家一定要明白期權是屬於高風險、高回報的衍生工具，所以如果你要玩期權玩得成功，一定要有較高的風險承受能力。

10. 在藍籌股公佈業績的月份，自己會減少相關的股票期權短倉，原因很簡單，業績公佈永遠是公司重大的股價敏感消息，所以很多公司在公佈業績後第二日股價可能大幅波動，如果做期權短倉而站錯邊的話，損失肯定重大，所以作為風險管理，在業績公佈期間要減少相關股票期權短倉倉位。

11. 玩期權不論是長倉或短倉都好，都要有波幅才有值博率，沒有波幅的話，寧願少做少錯。這句話對於長倉而言，很容易理解，因為不論買升或買跌都好，如果沒有波幅的話，買入之後只會不斷消耗時間值，以致合約到期，長倉可能變廢紙或無法全數收回付出的期權金。那今何也不要開短倉？自己覺得當引伸波幅太低時，開短倉所收的期權金不會太多，但就要承受很大的風險，尤其是當波幅增加時，引伸波幅同時上升，令期權價格急升，短倉會遭受重創，例如現在下月24000點的恒指認購期權收市結算價是101點，IV是16，如果恒指在3日內大升1000點，令到下月相關指數期權的IV同時大升至25的話，那下月24000點的認購期權理論結算價將會是幾多？如果之前已沽了一張24000點的認購期權，那短短3日內又會損失多少？所以說當引伸波幅太低時，開短倉所收的期權金不會太多，值博率低，自己會選擇減少開短倉，等波幅回升時才再開多些倉位。自己對此感受最深的是金融海嘯期間，恒指期權的IV曾經一度大升至100的水平，令自己短倉的帳面蒙受極大的虧損之餘，更要動用大量資金去應付驚人的按金要求，如果在金融海嘯期間有開短倉的朋友一定會有共鳴。

12. 在長假期前的交易日或星期五的下午，如果其它因素保持不變的話，期權價格通常會下跌較多，以反映假期或周末將消耗的時間值。

13. 所有指數期權都是歐式期權，只會在結算日以現金結算；所有股票期權都是美式期權，即期權持有人可以隨時行使期權，要求實物交收，但由於期權有時間值的關係，一般情況下期權持有人是不會提前行使的，除了一個常見的情況，各位知道是什麼情況嗎？


期權的分享暫時到此為止，如果之後想到有遺漏之處，再作補充。自己最後再強調多次，期權，尤其是短倉，是高風險的衍生工具，如果不熟識的話，不要參與其中。