偉哥找數 之 BBQ 網聚

值此良辰吉日，我們10多人冒著凜凜寒風，面對熊熊熱火，從下午燒到晚上，六個小時的歡樂時光過得特別快，來時艷陽高照，走時滿天星星伴我行。

這次BBQ網聚的時間遠比上次在餐廳用膳長，故此有足夠的時候作廣泛、深入的交流，尤其是多位專業的網友分析眾多行業及心水股票，獲益良多，相信與會者都有同感。

期待下次的網聚。

套利交易 - 東方海外 (00316) 的自願現金要約

上年7月中遠海運 (01919) 及A股上市公司上港集團聯合向東方海外股東提出自願現金要約，每股要約價是78.67港元，而要約的先決條件是：

(a) 根據中國《反壟斷法》在中國進行的反壟斷審查，中國商務部反壟斷局已決定不對要約作出進一 步審查或允許要約繼續進行，或就審查要約而言中國《反壟斷法》規定的所有適用等待期已屆 滿，要約已根據中國《反壟斷法》被視為獲得中國商務部通過； 

(b) 就中遠海運要約人而言，獲得中國發改委、國務院國資委（如有要求）和國家外匯管理局（如有 要求）關於要約的批准或授權； 

(c) 歐盟根據《歐盟合併條例》進行的反壟斷審查方面，歐盟委員會已決定允許要約繼續進行； 

(d) 根據經修訂的 1976 年《美國哈特-斯科特-羅迪諾反壟斷改進法》（《美國反壟斷改進法》）及 據此的規定在美國進行的反壟斷審查，與要約有關的全部或任何適用的等候期（包括任何延期） 已屆滿或終止；及 

(e) 中遠海運控股股東在股東大會上通過決議，以根據《上市規則》的規定批准要約及根據中國證監 會發出的《上市公司重大資產重組管理辦法》批准重大資產重組。 

根據公開披露的訊息，條件c、d及e已達成，目前只餘下條件a及b未達成，只要這兩個條件也達成的話，則自願要約將成為無條件，所以東方海外的股東將可以以每股78.67港元出售持股予中遠海運及上港集團。

條件a及b不能通過的機會大嗎？我自己覺得這種涉行央企進行的併購，商務部鮮有否決的個案，而且這宗併購也已通過歐、美的反壟斷審查，即是說歐、美相關部門認為完成併購後，行業仍有足夠的競爭，不會構成壟斷，我相信通過中國商務部的反壟斷審查只是時間的問題。至於發改委、國資委的批准及授權更不應該有問題，大家可以翻看通告，如果因為發改委、國資委的反對仍令併購失敗，則中遠海運要向東方海外支付一筆2.53億美元的反向終止費，由此可看出中遠海運在提出併購之前，理應已取得發改委及國資委的默許。

現在要約最大的不確定因素應該是時間。我期望剩餘的兩個條件可以在末來兩個月內達致。

事件驅動之惠理集團 (00806) 提前派特別息 (已更新)

昨天惠理集團發盈喜及公佈將於1月19日召開董事會會議，商議派發特別息一事。

懶惰的我今天才稍為詳看惠理的帳目，然後決定追入，原因如下：

1. 惠理每年都是3月初公佈全年業績及派息，而現在距離業績期只有2個月，有何原因需要提前派發特別息？這情況和橙天嘉禾 (01132) 如出一轍，尤其是主要股東謝生及葉生於上年5月開始與海航洽商賣盤，直至數天前才公佈終止洽商，主要原因相信是海航出現資金問題，而不是兩位主要股東不想出售股權。對於中資而言，惠理仍是香餑餑的，只要主要股東肯賣，不愁沒有買家。

2. 惠理截至2017年6月底帳面持有淨現金約25億元，最近半年期間雖有動用部份現金用作投資及有出售部份項目套現，但估計帳面現金仍有20億元以上，再加上2017年的純利約20億元入帳，目前帳面淨現金很大機會高達40億元以上。如果兩位主要股東重啟賣盤，而且已有潛在買家的話，那在賣盤前派發大部份現金作為特別股息是合理之舉，我自己期望特別息是20億-35億億元之間，相當於每股1.1-1.9元之間。

至於出售的估值，有傳上年5月海航的出價是大約每股9元多，而經歷最近半年市場的大牛市及惠理於17年下半年亮麗的業績，估計估值會有顯著的上升。市場對於基金公司的估值一向是以市值 (P) 除以管理資產值 (AUM) 的倍數去評估，而惠理過往的P/AUM 值是介乎0.1-0.25之間，中間值約0.17，平均值約0.14，故此賣盤的話估值應該是介乎0.14-0.17之間。惠理公佈截至2017年11月的AUM是168億美元，如果P/AUM值是0.14-0.17之間的話，估值是介乎183-228億之間，相當於股價10元-12.3元之間。我自己傾向在派發特別息後，目標估值有機會是11元左右。

盈喜陸續有來

香港大部份上市公司將於2-3月份公佈全年業績，故近期也開始陸續有公司公佈盈喜或盈警，暫時而言盈喜數量是比較多的，而隨著業績期的接近，相信會有越來越多公司公佈盈喜，不知大家心目中有那些上市公司可能發盈喜？

我自己持股當中，除了精熙國際(02788) 剛發盈喜外，估計下列公司也甚大機會在3月份之前發盈喜的，包括：

合興集團 (00047)

橙天嘉禾 (01132)

澳優 (01717)

萊蒙國際 (03688)

另外，旭日企業(00393) 及合豐集團 (02320)的業績也應有顯著增長, 但其過往沒有發盈喜/盈警的做法，所以估計發盈喜機會不大。

橙天嘉禾 (01132) - 期待更多的驚喜

橙天嘉禾特別息終於塵埃落定，每股0.253元，共派7億元，如以5分滿分來評價這次特別息的話，我會給予4分，雖然未至於非常滿意，但也是很滿意了。

回想起上年9月底公司動用10億元去收購新加坡影院另一半股權時，我的看法是提升了公司的估值之餘，也會更有利於公司日後出售新加坡影院業務或者將公司賣盤，當時是這麼寫的：

大家覺得100%新加坡嘉華院線的股權會有更多的買家垂青，還是只有50%的股權會更受買家歡迎？嘗試從買家的角度去考慮，答案不用我說吧。而且現在增持至100%的股權，和將來可能善價而沽，並沒有任何的矛盾或抵觸。

現在落實派發7億元的特別息，即是公司目前只餘下大約4億多的現金在手，那麼下一步是什麼？相信大部份網友們都猜到吧!

自2017年2月公佈出售國內業務以來，公司除了用7100萬港元買回大股東的廣告業務是令人覺得不妥之外，其它的動作可以說是善用出售國內業務所得的資金，包括兩次派發特別息、回購可換股債、增持新加坡影院另一半股權及在市場大手回購，所作所為都令小股東滿意之至，不能要求更多。

現在去到再次大派股息這一步，如果伍先生不是部署賣盤或者出售新加坡業務的話，那只能是伍先生財困，急需資金周轉，又或者伍先生只想得到小股東更多的掌聲，你認為那一個是最合理的原因？

上年2月公佈出售國內業務的好消息，然後上月聖誕前再大派禮物，伍爺會否打算在農曆新年前再發一封大紅包給全體股東? 期待另一次的驚喜。 

又一堆新股上市

很多已獲批上市的新股因要趕在年結前上市，故此又出現一大堆主板及創業板新股同時公開招股的盛況，而因為近期上市的多隻新股都出現炒風，所以很多網友都心思思想在這批新股當中尋寶。

如果有看過我之前寫的“說說冷門新股莊家圍飛大法”，就知道近期上市的新股大幅炒高，並不是因為基本因素好，而是因為再之前的新股遇冷鋒，故上一批新股乏人問津，也因此貨源集中，莊家可以不費吹灰之力炒高派貨，但這一批新股會否也是如此炒作？一切還看招股反應。

這批新股當中賣前景及概念的僅有一隻，其餘的基本上都是一些你平時見到都不會想買的股票，而你現在想去認購，無非是博莊家圍飛炒作而已。莊家並不是開善堂，故此要一上市就炒上的話，大前提是認購反應冷淡，令到街貨少、貨源集中在他們手上，故此要如何在這堆新股中尋找有值博率的，相信大家應該懂的。

炒新股對我而言，只是有信心就參與下，無信心可以完全不參與的，無需強迫自己逢新股都要認購。