穩健之選 - 新創建 (0659)

新創建(0659)於3月16日公佈中期業績, 半年盈利高達23億, 比上年同期增長1.8倍, 每股盈利1.11元, 派中期息0.62元。盈利急增最主要原因是期間錄得不少的一次性收益, 如果撇除所有的一次性收益及商譽、資產減值, 實際核心盈利約13億元, 相等於每股盈利約0.62元。假設下半年的盈利相若的話, 全年核心盈利應有26億元左右, 相等於預期市盈率11倍, 相對同業1038的15倍預期市盈率, 估值便宜。我自己認為新創建現價稱得上是穩健之選, 值博率甚高。當然, 買得穩健之選, 就不要期望股價會倍升, 一年有2-3成回報已滿意。

659的業務分為兩大部份, 包括基建及服務。

基建方面, 主要包括:

應佔經營溢利貢獻 (截至09年12月31 日止六個月) 變動百分比
道路 233.5億元 (-39%)
能源 216.9億元 (+407%)
水務 120.8億元 (+30%)
港口及物流 151.7億元 (+12%)
總計 722.9億元 (+5%)

*註: 當中道路的應佔經營溢利減少，主要由於廣州市北環高速公路的表現受到於2009 年7月至11月因進行大型維修及保養工程而關閉高速公路部份路段的嚴重影響，其日均交通流量於本期間大幅下降33%。我認為下半年不存在該問題, 盈利會恢復正常, 故相信下半年的基建方面的整體核心盈利會比上半年更佳。


服務方面, 主要包括：
應佔經營溢利貢獻 (截至09年12月31日止六個月) 變動百分比
設施管理 400.4億元 (+27%)
建築機電及交通運輸 258.4億元 (+30%)
金融服務 120.5億元 (+22%)
總計 779.3億元 (+41%)


管理層的展望及未來動向
雖然全球經濟出現明顯的復甦跡象，影響中國內地及香港的各種挑戰依然存在。就本集團而言，儘管受益程度不同，我們的基建及服務分部將受惠於經濟復甦。我們將繼續投資中國內地的基建項目。同時，本集團將繼續整合非核心業務，以提升股東價值。出售大福證券的大部份股權乃企業策略的一部份。由於該項出售，本集團首次在財務上錄得淨現金狀況，此舉令本集團可調配龐大資本，投資於大規模基建項目。


為何買新創建:

1.主要業務與經濟息息相關, 將持續受惠經濟復甦;
2.盈利可預視性高,風險較低;
3.估值比同業1038便宜許多;
4.母公司過往曾多番高價增持, 証明對公司有信心;
5.派息不俗, 往年派息比率最少50%以上, 今年上半年更高達56%;
6.財政穩健, 擁淨現金15億元, 加上備用信貸,可動用總資金達80億 有力收購大型基建項目;
7.陸續有新的基建項目於未來一兩年投入營運, 令核心盈利可望持續增長;
8.未來可能將個別業務分拆上市, 從而提升公司價值。

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*利益申報：本人目前持有659, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。