昔日股王落難記(二) - 培養沽空意識

很多“股王”落難前，其實是有迹可尋的，以合生元為例，當中期業績實際上核心盈利已倒跌兼減派息，脫離高增長行列，估值縮水是自然的事，如果有細心研究的話，其實可以見到端倪；又例如慧聰網(2280)及金山(3888)，以往憑著高增長而贏得基金的歡心及高估值，但今年度的慧聰網的增長已大幅放緩、金山甚至盈利倒退，自然就難以再享有高估值。而這類股升時可以45度角，跌時一樣可以-45度角，正是從哪裡來，就回到哪裡去。但大家有沒有想過可以趁“股王”墮落時順便落井下石，從中獲利？

自己以往看這些“股王”或大價股，很多時候只是看一看就算，不會太深入研究，因為只看表面的估值，已心知即使大跌也難以吸引到我，慣性思維仍停留在“尋找買入”的機會，而不會留意做空獲利的機會。直至最近有些兩宗事例令自己重新勾起沽空的構思，包括：1. 前排某天晚上看新聞說台灣的頂新集團也被揭發使用問題油，自己即時想起康師傳，只因自己仍在讀書時期，就曾經買入頂益(00322，即康師傅前身)，印象深刻，那一刻已想到康師傅肯定會受牽連，也因此即時上網看看康師傅會否有認沽証(PUT輪)，但找不到，故放棄了買PUT的念頭；2. 萬洲(00288)上市前我有研究過，也曾留意其A股上市的附屬公司雙匯發展，最終並沒有認購；半個月前的周日，閒逛“雪球”時見到主頁很多人在討論雙匯發展第3季度業績大走樣，當時心裡已想到雙匯上半年是“做靚”盤數幫母公司上市，現在第3季業績原形畢露，母公司萬洲肯定無運行。這念頭想完就算數，因為深知萬洲不會有窩輪，也不用去跟進，完全忘記了此股可以沽空。

熟悉我的網友應該知道我多年前曾經試過做沽空，當時是瞄準了一隻二三線股沽空，但沽空手續非常麻煩，除了要交登記費，還要簽署一大堆股票借貸協議文件去借貨、支付利息等，故此雖然我第一次沽空是賺了錢離場，只是沽空手續太複雜，而且第一次沽空就動用了不少資金，心理壓力很大，評估之後決定放棄再做沽空，只是間中買入某些藍籌的認沽期權做淡倉。

直至年中開了盈透(Interactive Brokers)的帳戶，原本是打算小試牛刀做美股買賣之用，只是發現美股位高勢危，故此暫時放棄參與美股，將資金用作買賣一些冷門港股之用；另外，也發現IB做沽空是頗為方便，不需要煩複的手續，因而重新燃起對沽空的興趣。

近日是小注沽空了金山軟件(3888)，先試試IB的沽空做法及流程，也讓自己適應沽空的心理壓力；等待機會他日發掘到瀕臨墮落的股王時，可以派上用場。

最後，要提醒大家的是沽空的風險不小，故此如對沽空有興趣，請先行認識沽空的風險及做好風險管理。

人言可畏

今晚有網友私下轉了一條連結給我，內容是香港討論區有網友認為我與券商勾結、甚至指摘我收錢介紹一些質素差的新股予網友認購，由於這"指摘"我實在擔當不起，故唯有發文澄清。

http://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=23993083&extra=page%3D1&page=4


自我在車手網年代、到後來在這裡寫網誌，我都一直樂於與大家分享我對新股的看法，也會如實申報買賣策略及部署，相信多年以來跟我炒新股的自是清楚。直至今年6月中那篇“新股大混戰 - 小注選暢捷通”在該股截止孖展最後一天刊出，而孖展認購巧合地大升，由本來認購者寥寥可數到最後超額200倍，定價也貼近上限；最終該股上市後即跌破招股價，也因此有少數人歸咎於我，認為我的文章影響了認購的反應及定價........故此我之後對於新股審慎發表意見，沒有8、9成把握的我不會獨立發文，例如康達環保、鴻福堂、綠葉製藥、神州租車、奧星生命科技等，我是有把握才會在認購甫開始就發文介紹；至於其它一些比較冷門而我覺得有些許值博率及自己會“小注”認購的，相信大家都會留意到我現在做法是等到孖展截止認購的那個下午，才在留言區告訴大家我的部署，也會再三提醒風險問題，目的就是不想影響新股的認購反應及其他網友的決定。

香討區的有些網友真的很好笑，又要參考我對新股的看法，贏了錢也不見會多謝我，但輸了錢就來“賴”我；嘉士利在暗盤市場及上市後的數天內，很多機會可以給認購了的網友獲利離場，但又跟隨我不沽貨而最後要責怪我，是否過份？華虹半導體我在暗盤市場沽了貨，也即時申報，如果跟我沽貨甚至等上市後升上招股價沽貨離場，輸了也只是些許利息及手續費而已；至於暢捷通，我是等到升上招股價才離場，輸了手續費。這些新股如果跟足我的部署，會輸幾多? 也不談我最近幾個月力主認購綠藥、神州租車，甚至不少人抽飛天鴿，我仍是堅定看法繼續認購，參考我的看法而贏了錢的香討網友，有多少人會感謝我？

新股玩法是萬變不離其宗，除了要勤做功課看招股書之外，也要多分析、多想想，正如我今日提到最終認購富臨的原因除了估值比稻香低一截之外，而且認購反應差，有機會中下限定價，具值博率.......還有的就是保母在2012年底保薦同業翠華上市，取得佳績；不認購偉志控股的主因是工業股的估值不會高，而且其上市估值不見得便宜，另外其核數師完全無法給予我信心。上市開支都已經千多萬元了，也不志在花多一百、幾十萬找"三大"做核數吧？

為了避免再蒙受不明不白的指摘，以後的新股沒有8、9成的信心我是不會再獨立發文介紹及提前公開我的看法；比較冷門、有風險但有具值博率那些，我只會在孖展截止認購後才公開我的看法及部署，希望大家理解我的做法。

人言可畏。

昔日股王落難記 (一) (已更新)

今年股市的波幅其實不算大，上下幅度各2000點左右，加起來也就是大約4000點的波幅，略低於之前兩年各4700點的波幅；而年初至今恒指的升幅只有700點或3%而已。雖然大市看上去波幅不大，但有個別股票可以以動人心弦或驚心動魄來形容之；動人心弦的就暫且不說了，先說說一些驚心動魄的股票。

股市每年都有很多大升、大跌股，而一些三四線股大跌，相信大家都不會有"驚心動魄”的感覺；惟一些盛極一時的股王突然轉向大跌，相信會令大家產生驚心動魄的感覺。

今年大家心目中有那些曾是股王或備受吹捧的股票大跌，令你"損手"或感到不勝唏噓呢?

我先說說合生元 (01112)。近日多了網友詢問對此股的看法，老實說這往日估值貴到離譜的“股王”我一向很少研究，因為明知自己不會買入，也無謂浪費時間。但此股今年實在跌到可以用"淒慘”兩字來形容，由年初最高74元跌到現在的17元，也因此勾起了自己的好奇心去看看此股的死因，當中包括經營模式被模仿、競爭加劇、毛利率降、存貨增加、被揭"假洋鬼子"等問題........

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續上......

寫到這裡，大家可能以為我這篇文是想研究合生元的基本因素、死因又或者什麼價位值得撈貨，統統不是。我只想總結無數"股王"落難的經驗，不論是合生元也好、金沙銀娛、一眾頁岩氣概念股、科網股如金山軟件(03888)、慧聰網(02280)又或者最近跌個不停的渣打銀行(02888)、中海油服(02883)等，都是曾經被視為業務穩健、前景好的基金愛股，也是無數散戶愛股，是逢低吸納的對象，是買了之後可以長線持有等收成的股票，但當股價無止境地下跌，相信堅定、樂觀的投資者也會信心動搖吧?

每隻曾經的"股王"沒落都有其個別原因，我也不逐一分析，只是從這些"股王"的崛起以至沒落，不知大家有何啟發? 我自己的看法如下：

1. 不要以為大價股、基金愛股"衰極有限"，可以放心買入，有買貴、無買錯。君不見每年都有無數的基金愛股由天堂跌落人間、甚至下地獄？

2. 很多散戶都有一種錯覺：市值大的股通常比較穩健、透明度高，故此可以放心大注買入，長線持有；市值細的股比較波動，也難以深入了解其業務，故此買賣這些股常懷著戰戰兢兢的心情，也會做好風險管理，例如設定止蝕價位及分散投資........最終輸死人的會是這些令人放心的一線大價股還是那些一直被視為風險大的三四線股?

3. 基金、大戶要造一隻"股王"出來，會編織很多美麗的故事去包裝，令泡沫估值呈合理化。這時候獨立思考能力、不人云亦云更顯得重要。

4. 這些“股王”一旦泡沫爆破，不要隨意接跌下來的飛刀。相信有經驗的投資者都知道，在這類"股王"身上輸大錢的主要有兩類人：1. 高位追貨，對公司前景有堅強信念、不輕言止蝕的長線投資者；2. 見股價大跌，覺得撈底值博率高的投資者，以2883為例，大家覺得輸錢的會20元以上買入的多，還是見跌穿20元撈底的人多?

說到底，很多投資道理是知易行難，正如我自己也會不斷犯錯一樣；大家在投資路上只有互相提點、扶持，才可以走少冤枉路、交少一些學費。

下一章分享我最近的新嘗試 - 沽空。

新股奧星生命科技(06118) - 羸粒糖

奧星生命科技(06118) 如果只看公司名，會以為是一些從事生物科技的公司，但其實是一間綜合服務及產品一體化工程解決方案供應商，主要客戶是製藥企業及研究機構，包括利君集團(香港上市公司)、海正藥業 (上交所上市)等。其業務簡單一些來說即是為客戶“設立生產設施”及“創建潔淨環境”提供量身定製的一體化解決方案。

公司往績不算突出，只是2013年度出現較大幅的增長，今年上半年因計入上市開支，故此盈利輕微倒退。以往績計算，上市估值介乎17-23倍市盈率之間，而有報章報導指以招股價計算，其2015年預期市盈率介乎8-12倍市盈率。如果屬實的話，則估值算便宜，但無法確定這預期估值的真確性。

近年醫藥股受到市場資金追捧，故此股雖不是醫藥股，但總算是相關行業，加上公司名稱可能會令人誤覺此股是一些高端的生物科技公司，故受到資金追捧。公司上市集資最高3.9億元，初步供公開認購的股數只有1250萬股或3900萬元；招股第一天只計孖展認購已錄得超額392倍，估計最終超額倍數甚大機會高達800倍或以上。不論小注現金認購或大注孖展認購，最終頗大機會都是“羸粒糖”而已。

自己已分別於昨日以孖展認購50及70萬股。

學聯周永康講清講楚佔中

學聯秘書長周永康上去TVB的"講清講楚"節目，接受記者吳璟儁訪問，談談佔領運動的相關議題。我相信周同學以學聯領袖的身份去接受訪問，應該是代表大部份學聯成員的看法，因此這接近半小時的訪問應該有助大家理解這佔領運動的本質與理念，故特此轉載。



節目主持吳璟儁向周同學提問的問題，可以說是代表了很多反佔中人士的想法，我們也算是有機會得到帶領"佔領運動"的學聯一個比較正面的回應。我不知道各位網友聽完周同學的講解，會否因此改變自己原來的立場，反正我今早看完訪問之後，帶女兒去上學的時候，也順道在街上"排隊''簽名表達了自己反佔中的意願。

股票組合的轉變

近日有留意我買賣的網友會發覺我最近是沽清了不少股，當中大部份都是非核心持股及前段日子買入博賣殼、投機性較重的股票，也因此我的股票組合由之前最高約30隻持股，大幅縮減至目前只有16隻，而且預期未來一段時間會繼續精簡組合，目標是股票組合最終只會餘下6-7隻核心持股，這些核心持股會佔組合的比重達60-70%；另外會維持不超過8隻的非核心持股，合共佔組合的比重達15%-25%，也因此令組合最終持股數目不超過15隻、現金水平盡量維持於10-15%之間。

正如年中那篇網誌"聽君一席話" 提及一位資深的國內高手對我的評論 ：我的持股太分散，而且對公司的研究也不夠深入，故此這段時間我一直在學習如何去深入認識及分析一間公司；除了繼續專注年報的研究工作外，也自行組織了一次的實地調研及參加了朋友邀請的一次公司拜訪活動；兩次活動對我而言是獲益良多，不只是加深對公司業務的認識，還有的是提供寶貴的機會與公司的管理層交流，了解公司的營運、前景及發展方向等，最終兩間公司分別成為我組合裡比重最高的首兩位，也體現了我對該兩間公司的認識與信心。

等11月份業績期後，自己會適當調整組合的持股，汰弱留強，為明年做好準備；也會繼續嘗試以散戶身份組織一些公司拜訪及實地調研活動，有興趣參加的網友敬請留意。