紫金 (02899) 的宏圖

紫金日前公佈了三年（2026—2028 年）主要礦產品產量規劃和 2035 年遠景目標, 當中提到:

1. 公司規劃到 2028 年，公司的資源儲量、主要礦產品產量、銷售收入、資產規模、利潤等 綜合指標排名進一步提升，銅、金礦產品產量進入全球前 3 位;

2. 力爭到2035年，公司主要指標較2025年實現跨越式增長，部分指標達到全球首位;

新股情緒高漲

近期的新股基本上就是你敢參與、頂得住壓力就有錢賺, 賺多賺少而已。

今天截止認購的兩隻新股 - 海致科技 (02706) 及沃爾核材 (09981) 無獨有偶, 竟然同時沒有超額配股權 (綠鞋) , 在這種集資規模的新股是比較罕見, 兩者似乎都想搞事。

海致科技因沒有A股股價的限制, 升幅沒有上限, 想像空間較大, 故此吸引大量資金認購。此外, 過往不少集資稍具規模的新股,如果主動不設綠鞋, 兼且如果以中下限定價的話, 十居其九都是想搞事居多, 所以即使看不懂這公司業務, 我也打算大注投機認購。

至於先A後H的沃爾核材, 不設綠鞋代表其於周五上市首天就會自動進入港股通, 過往這種安排的先A後H新股, 首天都有炒作, 不知是否新穎的走資方式? 國配分給友好, 然後上市首天由國內資金通過港股通拉高股價, 讓國配有機會高價出貨!

沃爾核材目前H股股價折讓約35%, 本來已甚為安全, 加上有入通炒作預期, 我同樣會認購。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

板塊輪換

由於昨天台北桃園機場有飛機降落時掉輪胎, 導致機場運作受影響, 晚上回港班機延誤, 回到家中已是半夜, 故此只能簡單寫幾句股市看法。

中港股市近期科網股受壓, 資金明顯轉向落後的消費股, 不論新舊消費股都有資金追捧, 組合持有的海底撈 (06862)、頤海國際 (01579) 率先發力, 都已接近1年高位。不過組合其它消費股不少仍在低位徘徊, 例如統一企業 (00220)、青島啤酒 (00168)、寶勝國際(03813)、名創優品 (09896)等, 希望有機會追落後。

當然上月底上市的鳴鳴很忙 (01768) 也要留意, 作為消費股新貴兼基金愛股, 股價近期受制於獲利沽盤, 或許等機構收集完畢後有機會再創上市新高。

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談談美佳音控股（06939）的賣盤

可能大家會奇怪, 為何我寫的是美佳音控股賣盤, 而不是用大家常用的"賣殼"這字眼?

賣殼就是買家純粹看中上市公司地位, 借殼上市, 而對上市公司原本業務不感興趣; 賣盤就是買方不止要上市公司地位, 而且運行中的業務也是併購的目的, 正如藥明收購東曜藥業 (01875), 圖的是東曜的上市地位嗎? 當然不是, 目標是東曜現有珍貴的產能, 故此藥明收購東曜是買盤, 不是買殼。

那麼美佳音的買方極海中國, 除了想要美佳音的上市地位之外, 為什麼對美佳音的業務也有興趣? 大家如果研究一下極海中國的業務, 就知道香港上市公司當中, 美佳音的業務與極海中國有相關性。

美佳音業務主要是從事提供兼容打印機耗材芯片及其他芯片的研究、設計、開發及銷售, 而通告則如此形容買方:

極 海 中 國 為 一 家 集 成 電 路 設 計 公 司，專 注 於 工 業 級 和 汽 車 級 微 處 理 器、混 合 信 號 模 擬 集 成 電 路、微 控 制 器、打 印 機 多 功 能 控 制 器 系 統 級 芯 片 及 打 印 機 耗 材 芯 片 等。其 於2024年財政年度錄得收入人民幣1,400百萬元及利潤人 民 幣363百 萬 元。

收購原因是:

該 等 交 易 將 實 現 極 海 集 團 業 務 與 本 公 司 在 兼 容 打 印 機 耗 材 芯 片 及 其 他 芯 片 產 品 領 域 專 業 技 術 的 運 營 協 同 效 應，使 極 海 集 團 與 本 公 司 能 夠 獲 取 關 鍵 研 發 技 術、完 善 產 品 組 合，並 利 用 合 併 資 源 在 供 應 鏈 及 客 戶 群 中 獲 取 更 大 價 值。

新股短評 - 樂欣戶外 (02720)、愛芯元智(00600)

兩隻新股頗明顯樂欣戶外是想搞事的, 至於愛芯元智, 如果公開發售反應佳, 還可以一博, 如果太冷就放棄, 信心不大。

樂欣戶外市值細、集資額少, 國配很易圍飛炒作。這次上市保薦團隊只有3間券商, 包括中金、富途及富澤國際。中金是名義上的主保薦人, 富途是散戶為主的券商, 至於富澤國際極冷門, 我印象中這間好像沒有新股包銷往績。富途有份做包銷商的IPO, 過往通常會開放國際配售給予其具專業投資者資格的客戶申購, 但這次僅得3間包銷商的情況下, 富途竟然沒有開放國配認購, 我覺得國配應該是被圍飛了。

盈喜股 (2) - 喆麗控股 (02209)

喆麗控股上周發盈喜, 最奇怪的是盈喜後翌日, 股價一度下跌, 可能有投資者對這盈喜披露的去年業績不滿意, 實際情況是否如此差?

其實在盈喜前, 喆麗控股的股價已從去年9月高位下跌55%, 不要說上星期發的是盈喜, 即使是盈警也應該提前反映了吧? 更何況盈喜披露的數據其實不差。

首先, 去年收入增長約44%至5億美元, 我覺得理想。撇除非現金流的購股權開支4.1百萬美元及一次性的金融資產公平值虧損約0.9百萬美元, 去年核心盈利增至約2700萬美元。去年上半年核心盈利約1600萬美元, 即是下半年核心盈利跌至1100萬美元, 環比確實倒退, 這應該是股價從去年高位大跌一半的主因!

令人詬病的訊息披露 & 內幕交易

最近2個交易日港股大跌, 但今年開局尚算不錯, 組合最多曾升6%多, 目前回落至大約4%, 稍為跑輸大市。

拖累組合的估不到是一向覺得最穩健的高息電訊股中移動 (00941)。

上月文章我寫三隻中資電訊股跌跌不休, 明顯有"暗病", 現在"暗病"終於公諸於世。

近年國家賣地收入大幅減少, 需要開源, 故此除了取消或降低部份貨物出口退稅外, 現在向利潤豐厚的公用事業開刀是可以理解的.........我不滿的是訊息披露延遲, 增值稅率由6%上調至9%, 落實的過程涉及不少部門、人仕, 相信有不少內地基金、大戶已提前獲悉"暗病"而偷步沽貨避險。

誰在做內幕交易, 只要看看過去一個月誰大量減持中資電訊股的就是, 一目了然, 不用我多說。

這種堂而皇之的內幕交易, 實在令人意難平!

黃金白銀單日史詩級暴跌

周五晚黃金、白銀價格暴跌, 當中金價一度大跌接近13%, 收市跌約9%至約4900美元/盎司; 白銀更恐慌, 單日暴跌約28%至每盎司83.45美元, 兩者俱錄得數十年來最大單日跌幅。

大跌原因有二:

1. 黃金白銀價格本月急升, 已嚴重超買, 出現調整是相當正常, 只是想不到調整是恐慌模式, 既急且深;

2. 特朗普提名聯儲局前理事沃什擔任聯儲局下任主席, 由於沃什被市場視為偏鷹派, 令市場覺得聯儲局日後減息幅度未必如預期, 減息預期降溫令美元轉強, 強美元不利貴金屬價格, 觸發金銀價格大跌。

值博率高的二婚股 - 國恩科技 (02768)

近期上市的新股主要都是先A後H的二婚股, 昨天截止認購的東鵬飲料 (09980) 雖然有極佳的基石陣容, 可惜截止認購前H股折讓只有12%左右, 上升空間不多, 故此放棄認購。然而在截止認購後, A股消費板塊有資金追捧, 東鵬飲料A股上升3%, 令到H股折讓拉闊到15%, 提升了值博率, 不過了截止了認購。

今早截止認購的國恩科技則相反, 原本H股折讓頗大, 但昨天A股突然下跌4%, 令到H股折讓收窄至32%, 值博率降低。國恩科技的基石陣容遠遜東鵬飲料, 只是勝在H股折讓稍大, 加上估值亦不貴 - 2026年預期市盈率約11倍, 即使上市後股價下跌, 也有中長線持有的價值。

兩隻先A後H新股艱難的抉擇 - 東鵬飲料 (09980)

東鵬飲料 (09980) 及國恩科技 (02768) 同期招股, 各有利弊, 是艱難的抉擇, 今天先說說東鵬飲料。

東鵬飲料基本因素不錯, 基石投資者陣容星光熠熠, 屬於頂級陣容, 反映機構投資者需求鼎盛。不過亦可能因為機構需求大, 所以H股上市定價進取, 以執筆時計算, H股如上限定價的話, 僅比A股折讓12%左右。 除非覺得東鵬H股可以升至與A股同價、甚至有溢價, 不然上升空間似乎不多。

盈喜股 (1) - 永勝醫療 (01612)

永勝醫療在去年中公佈中期業績後, 因應佳績股價一度炒上1.32元, 可惜後勁不繼, 股價回落甚多, 或許市場擔心其下半年業績難以維持。

昨天公佈的盈喜, 希望有助挽回市場信心。

本集團預期於本年度錄得未經審核本公司擁有人應佔綜合溢利不少於 100.0百萬港元，而截至2024年12月31日止年度的經審核本公司擁有人應佔綜合溢 利則約為69.2百萬港元。

根據本公司目前可獲得資料，董事會認為有關增幅主要歸因於與一位成像一次性 產品分部主要客戶關係之加強及業務規模之擴展，促使本集團之收入顯著上升。 此外，本集團透過提升產能使用率及營運效率實現更佳規模經濟效益，從而提升 毛利率。

組合新成員 (2) - 中信資源 (01205)

上周買入中信資源, 原因有三:

1. 淨現金高於市值的資源股, 市場上可能是絕無僅有的; 計及出售美國鋁業股份所得的19億元, 中信資源帳面淨現金約37億元, 高於我買入時的36億元市值;

2. 尚持有414萬股美國鋁業股份, 如果按現價出售的話, 尚可以套現超過19億元。我覺得公司短期套現如此大量現金後, 有機會派發特別息;

3. 資源股近期當炒, 不過主要盈利源自經營油田和銷售原油的中信資源暫未有炒作, 希望有機會追落後。

核心業務短期難有憧憬, 純粹是帳面大量現金支撐股價, 再加上派特別息的憧憬, 如果有資金炒作的話, 就可以沽出獲利。

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組合新成員 (1) - 中國銀河 (06881)

日前買入中國銀河, 原因有三:

1. 估值比同業中金公司 (03908)、廣發証券 (01776)、招商證券 (06099)、中信証券 (06030) 等便宜甚多。國內14間券商平均預測中國銀河2025年淨利潤 139.26 億人民幣, 較去年同比增長 38.83%。按此預期計算, 中國銀河現價預期市盈率約7.4倍, 是眾多內地券商當中估值最便宜的;

2. A股進入大牛市, 成交暢旺, 內地券商股受惠;

3. 內地券商股近半年股價跑輸大市甚多, 希望有機會追落後。

我估計最快本周會出2025年業績快報, 希望業績報喜可以提升股價。

在瀏覽雪球查閱中國銀河近期消息時, 意外看到這則報導, 甚為有趣:

中金公司财务负责人、董秘双双变动！银河证券高管出任党委委员

https://xueqiu.com/1184824257/372680926

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中資電訊股有暗病?

雖然不太想用"暗病" 這字眼, 不過見到3隻中資電訊股近期股價長陰, 逆市從高位回落1-2成多, 但公開資訊找不到明顯壞消息, 那就是"暗病"了。

很多朋友問, 會否是因為板塊輪換, 資金沽高息、公用股, 換馬科網、題材股, 確實有此可能。不過要留意的是其它高息股如內銀等, 股價在高位沒有回落, 純粹是中資電訊股逆市顯著下跌! 從股價走勢來看, 很明顯有一些我們不清楚的壞消息在醖釀, 不過跌到這個位我也不想沽出, 唯有硬頂。樂觀一些看, 可能等到壞消息公佈時, 股價反而因利空出盡而見底回升。

美元信用加速枯竭

近日美國總統特朗普因意圖將格陵蘭納入美國版圖一事, 與歐洲各國關係惡化, 有幾則新聞似乎反映美元信用正在加速枯竭:

1. 波蘭央行大舉增持黃金:已批准購買150噸的計畫，總儲備將增加到700噸;

2. 丹麥退休基金營運商AkademikerPension公開表示，鑑於對美國財政紀律及債務可持續性的擔憂，將於本月底前清倉其持有的約1億美元美國國債。雖然該基金規模相對較小，但市場憂慮這會引發連鎖反應，促使其他歐洲機構投資者跟隨減持美債

3. 據瑞典每日工業報報道，瑞典最大養老金Alecta已拋售其持有的絕大部分美國國債，此次出售規模約爲700億至800億瑞典克朗（77億至88億美元）。Alecta證實已出售「大部分持倉」，並將其歸因於美國政策風險和不可預測性的增加。

美國去年即使已3次減息, 但美國30年國債孳息率不跌反升, 完全壓不下來。

特朗普急於更換聯儲局主席, 以便順從其加快減息步伐的意願, 如果再減息後美國國債yield仍然不跌反升就非常尷尬。

鳴鳴很忙 (01768) 不需要分析!

鳴鳴很忙開始招股, 其實也不用想太多, 單憑基石投資者陣容, 已是ALL IN之選, 中籤就賺錢!

只是看到騰訊、Temasek、BlackRock、富達基金這4間頂級機構投資者坐鎮, 基本上這隻新股已可以無腦ALL IN, 連招股書也不用細看、分析。

鹽湖股份(000792) 的增長邏輯

鹽湖股份年初發盈喜, 預計2025年扣非淨利 82.3–88.3 億人民幣, 同比 增長87.02%–100.66%, 業績遠超預期。2026 年在碳酸鋰產能及價格上升預期帶動下, 業績有較大機會持續高增長, 部份券商已大幅提高2026年盈利預測至120億人民幣。

2025年鹽湖股份的氯化鉀年產能是500萬噸, 收購五礦鹽湖後, 總氯化鉀產能或提升至530萬噸;碳酸鋰2025年產能約4.6萬噸, 預期2026年將增至約7萬噸。產能上升的同時, 伴隨氯化鉀及碳酸鋰行情回暖, 2026年盈利增長確定性高。

霸權主義當道

自從Trump 再次上台後, 美國的長臂似乎越伸越長, 已不再滿足於世界警察的角色, 到委內瑞拉綁架其總統, 以至近期不斷向丹麥施壓, 意圖將格陵蘭納入美國版圖。

Trump對於格陵蘭的野心, 不再是言論上的施壓, 已開始付諸行動。

美國總統特朗普在社交媒體Truth Social撰文，對格陵蘭加大壓迫，從2月1日開始，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口到美國的所有商品，徵收10%關稅，從6月1日開始，關稅加至25%。

https://inews.hket.com/article/4070135/%E6%A0%BC%E9%99%B5%E8%98%AD%EF%BD%9C%E7%89%B9%E6%9C%97%E6%99%AE%EF%BC%9A%E5%B0%8D%E4%B8%B9%E9%BA%A5%E3%80%81%E8%8B%B1%E5%BE%B7%E6%B3%95%E6%8C%AA%E5%A8%81%E7%AD%89%20%E5%BE%B5%E6%94%B610-%E9%97%9C%E7%A8%85%206%E6%9C%88%E5%8A%A0%E8%87%B325-?mtc=80010

勝率與賠率俱備的東曜藥業 (01875)

前晚藥明合聯 (02268) 公佈以每股4元向東曜藥業提出現金要約, 經過仔細研究, 覺得東曜藥業被藥明收歸旗下之後, 參考同樣被行業龍頭立訊收購的匯聚科技 (01729)、高偉電子(01415) 的表現, 東曜藥業應該前景秀麗, 故此昨天開市趁有獲利沽盤, 以均價每股3.9元大注買入。

很多投資者會覺得3.9元買入, 距離每股4元的收購作價, 套利空間不多, 相信不少東曜藥業小股東也有同樣想法, 故此早上在3.97-4元之間有龐大沽盤, 為我們創作靚價買入的機會。

在收購通告裡, 藥明已表明在完成收購後, 會保留東曜藥業的上市地位, 即是說4元從來不是東曜藥業的頂部; 相反有藥明要約的支持, 4元是東曜藥業的底部! 如果大家搞不清這邏輯的話, 就完美錯過今早在4元以下買入的機會。 當然, 稍高於4元買入也不錯, 最少在要約期內有藥明的4元保底, 即使不大賺, 也輸不了多少。

中國罕王 (03788) 的三年之約

中國罕王昨晚發通告, 公佈了戰略調整, 細節如下:

1. 公司放棄分拆罕王黃金上市, 並將公司名稱直接改為"罕王黃金", 日後發展定位是中型黃金生產商;

2. 管理層出現重大變動, 大股東辭任公司董事會主席、執行董事及CEO職位, 原執行董事、首席運營官及常務副總裁亦辭任; 副總裁、具20多年金礦勘探、業務開發、收購、建設及生產經驗的邱博士接任CEO、總裁及董事會主席, 另外由附屬公司罕王黃金董事湯文斌出任董事;

3. 大股東承諾三年內不減持股份。

懷念David Webb

David Webb昨天離開了我們.......

過去2、30年, David Webb一直不遺餘力提升香港上市公司的企業管治, 並積極捍衞散戶的權益, 對香港股市發展貢獻良多, 深得散戶愛戴, 其逝世是我們的一大損失。數年前其公開患癌及癌細胞出現轉移, 我們都清楚頑疾難醫, 不過其後見其間中出席公開場合及精神頗佳, 一度以為其病情受到控制, 不料最後仍難敵病魔。

提前佈署3月港股通大變動

12月底這輪新股潮終於暫告一段落, 勉強算是豐收, 尤其是撈貨時機不錯, 很多交易都錄得不俗收益。下輪新股潮是6月份, 希望到時仍然如此旺場, 可以賺到盆滿鉢滿。

接著下來要重點跟進3月的業績期及3月港股通大變動, 這次港股通變動券商預告如下:

AI分析國內取消光伏、電池出口退稅的利弊

上周五財政部、稅務總局發佈公告稱，自今年4月1日起，取消光伏等產品增值稅出口退稅。自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產品的增值稅出口退稅率由9%下調至6%；2027年1月1日起，取消電池產品增值稅出口退稅。

黑馬勁, 白馬也不差

這輪新股潮去到尾聲, 昨天暗盤的3隻新股俱表現不錯, 總算補償了昨天3隻新股上市首天未如理想的成績。

這輪新股我將4隻大熱門列為穩勝之選, 兩隻相對冷門、分歧較大的列為黑馬, 結果4大熱門的回報未如人意, 不是中籤率極低, 就是升幅有限, 淪為雞肋。

最大的驚喜來自兩隻黑馬 - 金潯資源(03636) 及瑞博生物 (06938), 不僅中籤率高 (尤其是瑞博生物的A組), 而且昨天暗盤升幅可觀, 套用之前的公式:

回報 = 投入本金 X 10 (10倍孖展) X 中籤率 X 升幅

金潯資源及瑞博生物提供了理想回報。

新股另類盈利模式

自從IPO行新機制後, 只有10%新股分配至公開發售, 餘下的90%及15%的超額配售、甚至有些還有15%發售量調整權, 全數分給國際配售, 加上現在限制基石投資者的50%分配上限, 變相國配有很多貨分派給其它的機構投資者, 當中不少是短炒圖利的對沖基金, 他們只要短線有利可圖就會沽貨獲利, 不會中長線持貨。

現在熱門新股不要期望可以通過公開發售獲得充足的分派, 投入千萬元本金認購, 僅僅獲分派1、2萬元的貨值, 實在是非常雞肋。近期新的盈利方式是一些基本因素良好或業務值得憧憬的公司, 可以趁沒有鎖定的國配貨在暗盤或上市初期大舉沽貨時買入, 在捱過初段沽壓後, 或許有意想不到的驚喜。

近期自己最成功的例子是低位大手增持英矽智能 (03696.HK) , 希望之後繼續通過這種模式獲利。

今天截止認購的3隻新股, 兩隻小型股BBSB (08610) 及紅星冷鏈 (01641) 都下了頂頭錘, 而兆易創新 (03986) 會留待9:55分, 看看A股升跌再決定注碼。如果A股股價維持不跌的話, 應該都會下大單認購。

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新股期望越高、失望越大

這輪IPO多隻重磅新股撞期, 以為在資金攤薄的情況下, 中籤率會相對理想, 有機會獲得較高收益, 結果大失所望。

重注的天數智芯 (09903) 分派極不理想, 心灰意冷;

精鋒 (02675) 及智譜 (02513) 的分派符合預期, 這輪新股能否有理想收益, 視乎智譜表現如何;

寄予厚望的Minimax (00100) 公開發售錄得1848倍超額認購, 回撥後實際超額462倍, 即使B中的注碼估計也只是獲分派10手左右, 遠低於預期。

新股富貴險中求?!

今天截止認購的3隻新股, 市場基本上一致看好Minimax (00100), 故此執筆之時, 見到Minimax公開發售認購額已高達2200億元, 加上匯豐銀行也為Minimax提供孖展認購服務, 估計明天截止之時, 總認購額或許高達3000億元!

原本預期因多隻新股同時招股, 會分薄認購的資金, 加上其將回撥至20%, 中籤率會頗高; 現在似乎願望落空, 估計Minimax B組平均中籤率只有0.17%, 比之前的壁仞科技(06082) 不會高太多, 也難有超額收益。

這輪新股下注策略

這輪新股大撞期, 可能是近年來最困難的抉擇。

這輪新股當中, 有4隻應該是穩勝之選, 另外2隻是黑馬。

兩隻AI大模型 - 智譜(02513) VS Minimax (00100)

首先, 兩隻都是18C, 即是公開發售會由5%回撥至20%, 所以分派予公開發售的貨相對多, 中籤率會比較高。

兩隻估值都不便宜, 不過作為AI大模型第一及第二隻上市的, 我相信機構投資者有配置需求, 加上基石投資者鎖定65%+新股, 故此上市初期應該有理想升幅。

智譜作為第一隻上市的AI大模型公司, 有先發優勢, 而且沒有15%發售量調整權, 在基石鎖定68.6%新股及20%回撥後, 只餘下最多26.4% (包括15%超額配售) 新股給其它機構投資者, 國配沽壓應該不大。

2025年結 - 豐收!

2025年全年回報43.5%, 大豐收的一年!

組合過去5年成績如下:

2024年: 21.3%

2023年: 17.8%

2022年: 6.3%

2021年: 26.1%

2020年: 28%