大肆張揚的沽貨事件

如此張揚的沽貨事件，每個內幕人士每日各沽幾萬到幾十萬股，持股最多的有4億股、最少的幾十萬股，要多久才沽得完?

每天發4個通告，驚死散戶看不到他們沽貨。

相對網友們的大比重持股，很坦白說我目前只持有兩注華富國際 (00952)，佔我組合比重約3%而已，即使輸一半也對我影響不大，不過持貨多的網友就要自己注意風險。

見成班內幕人士如此有心機配合莊家，我這次是會等到開底牌為止。

自然美(00157)的潛在要約

昨日收市後，自然美(00157)公佈公司主要股東之一蔡燕玉博士家族控股的Next Focus Holdings Limited將向凱雷基金收購其所有的50% Starsign International Limited（「Starsign」) 股權，作價尚未公佈。Starsign 目前持有65.63%的自然美股權，凱雷基金於2009年10月向蔡燕玉博士家族以8.2億元買入50%的Starsign 股權，作價相當於以每股1.25元買入6.56億股自然美股份。

凱雷基金持股接近6年，期間自然美總派息約0.3元，那凱雷基金會願意以什麼價格出售50%的Starsign 股權？如果沒有枱底交易的話， 我相信作價絕對不會低於相當於自然美每股1元的估值。

最重要的是該買賣協議落實的話，大股東將按上市條例以同樣價格向其餘小股東提出現金要約，則小股東也可以受惠，持有自然美的網友應該可以等收錢。

禍兮福所倚

這幾天相信大家都在苦候恒指跌破2萬點心理關口而可能觸發的止蝕盤，將股市進一步推低，然後可以再入市買平貨.......可惜大家的如意算盤都打不響，恒指到2萬點邊沿先來一個強力的反彈，將淡友殺個措手不及，也令一些滿手現金的投資者，現在不知是追入好、還是繼續等候更佳的入市價位......股市，估市，如果這麼容易估到就不是股市。

我仍然認為美國月中議息前後的時間，股市可能會有一輪因資金避險而出現的下跌，希望到時有機會引起市場較大的恐慌，將恒指推低至2萬點以下，那我自己就肯定會入市增持，因我相信股市大跌後隨之而來的是絕佳的投資機會，正是禍兮福所倚。

再入市的話，增持的目標主要會是具有良好盈利能力、估值低的國企。近日報章廣泛報導《關於深化國有企業改革的指導意見》已得到中央審議通過，將於日內公佈，以加快國企改革的進度。我相信國企改革概念在今年第四季以至明年都仍會有炒作，現在是合適的時機收集相關國企股，等候收成。

兩隻績優股之(二)：永嘉集團(03322)

兩隻績優股之(二)：永嘉集團(03322)

今日要介紹同期第二隻績優股是永嘉集團(03322)。巧合地，永嘉集團和上篇介紹的自然美(00157)都是同一天公佈中期業績，也同樣地於業績後翌日逆市上升，更巧合的是兩隻股票當天的成交股數都是3年半以來最多的一天，反映當天有大量買盤因業績而追入該兩股。

永嘉集團目前主要業務包括生產、分銷及零售。生產業務主要以原設備生產(OEM)方式代工生產多個著名運動品牌的產品，包括adidas、Reebok及Umbro等；分銷及零售業務主要是在香港及國內自營運動服零售及以“D-Mop”名義經營高級時裝產品零售。

生產業務過去數年一直保持相對穩定的盈利能力，2012、2013年及2014年的核心經營溢利分別是2.1億、2.08億及1.35億元；2014年核心經營溢利有所回落，主因是受到產能由大陸搬遷至東南亞的影響，今年完成產能的轉移後，上半年的核心經營溢利已恢復至正常的1.14億元，預期生產業務今年度全年核心經營溢利很大機會增長至2億元以上的正常水平。

分銷及零售業務方面，過往幾年一直錄得經營虧損，但情況持續改善，至今年上半年終於錄得經營溢利2500萬元，不再成為集團的負累。業績改善的主因是2013年收購的高級時裝零售商SHINE GOLD集團(以“D-Mop”名義經營) 的收益持續增長，今年上半年的收益高達3.38億元，經營溢利2200萬元；如果撇除因收購而產生的專營權及商標的非現金攤銷開支約2200萬港元，則經營溢利更高達約4400萬港元。大家要留意的是這“專營權”無形資產帳面上只餘下1500萬元，即是說下半年再攤銷多1500萬元後，日後將不會有這非現金攤銷開支，零售業務將可以顯示出真正的盈利能力，有助提升集團的估值。

上半年撇除所有的一次性收益/開支項目及非現金攤銷開支後，集團的實際核心純利高達1.53億元，相當於每股核心純利0.12元，派中期息4仙；保守預期全年每股核心純利不低於0.2元，以過去數年平均派息比率不低於50%推算，全年每股派息約0.1元，即現價預期市盈率約5.2倍、預期息率9.5%。

估值方面，我會考慮以下因素去釐定：

1.     集團目前持有淨現金6.5億元，相當於每股持有淨現金約0.51元；

2.    自2006年上市後，公司保持年年盈利及派息的紀錄；近年派息比率以平均計都是高於 50%，並且每年派息不低於每股7仙；

3.    生產業務保持穩定的盈利能力，而分銷及零售業務是來年增長動力，有望提升集團盈利至以往最高峰的每年3億元以上水平；

4.    零售業務如能保持目前的盈利能力，則有機會分拆上市，以體現其價值；

5.    此股過往一向都是大型足球盛事如“歐國杯”、“世界杯”的概念股，明年是“歐國杯”年，有望炒作這概念；

6.    近期體育用品股強勢，此股也勉強可以歸類為體育用品股一員，估值有望得到提升。

基於以上各點並考慮到目前市況的不穩定及零售業務存在風險，我自己給予此股保守估值是8倍市盈率，即目標價1.6元。

(以上內容轉載自本人於橙新聞的專欄)

放假鬆一鬆

無端端多了一天假期，對我而言其實只是將兩天的工作壓縮一天完成，所以今天是忙到不可開交，下午也無暇參與討論，為的就是趕快完成工作，然後趁多出的一天假期陪小孩去海洋公園玩。

晚上見網友們又多了關於華富國際的討論，我又補充少少看法。這次民銀及關連人士突然加碼至130億元認購新股，前兩天我還想不通原因，但昨天見到源源不絕的人民幣兌換港元，導致金管局都要出手注入港元，忽然豁然開朗，似乎是民銀及關連公司或人士藉加大這單交易額，以名正言順地將大量人民幣轉到港元避險之餘，也可以籌得更多資金在淡市收購之用。至於這單交易能否短期內落實，還看背後安邦大佬的牙力及關係。

其次，這次入主華富可以說是過江龍 + 地頭蟲的結合，可能是參考了過往殼王高生的做法，所以這次民銀牽頭的財團也邀請了地頭蟲加入，效果如何目前無法下結論，但炒作方式肯定多了一些香港莊家的技倆在內，故此股價波動大是可以預期的，也因此持貨多的網友要做好風險管理，不然可能在等待過程中會受不住煎熬。

近日市況積弱，死貓彈也是轉瞬即逝，相信不是太多網友們把握得到機會；不過即使如大摩所預言最壞情況恒指可以跌到18000點，其實也只是再跌多一成多，我仍然維持候低吸納的看法，只是近日很多心水股下跌幅度不大，故打算再跌再買的想法落空，仍然持有約20%的現金等機會。

渾水摸魚好容易?

很多人對股票投機樂此不疲，只因高風險、高回報，華富國際(00952)這次的賣盤正正完美地演繹投機的高風險與高回報。

一個星期前，市場估計其賣盤已是在失敗邊緣，結局尤如時富投資(00510)；一個星期後，人人都在說復牌後要炒到幾高，5元不誇張、10元不是夢。

天堂與地獄其實只是一線之隔。我從不反對股票投機，自己也會參與其中，在承受高風險之餘，賺取高回報；但我是非常反對“瞓身”買投機股。

很多人都期望藉瞓身投機股去博快速致富，但如果真的如此容易渾水摸魚，就不會有那麼多的調查指散戶輸多贏少。今年時富投資(00510)與華富國際(00952)這兩隻券商股賣盤相信令很多參與的網友們感受到投機的風險與回報、辛酸與快樂，結局是喜是悲只是一線之隔：以時富而言，股東大會前與後就是天堂與地獄的分別；以華富國際而言，熬得過最艱辛、最令人信心全失的上星期就可以笑到最後，否則這一刻可能是眼淚在心裡流，流著“沽升淚”，而可以支持幸運兒捱到最後一刻的，並不一定是因為他們有更強的分析力或勇氣，而是他們下的注碼是在他們可以承受的風險範圍內，也可以承受得起賣盤失敗的風險，這也是為何一早已瞓身或重注買入的，很少可以在最艱辛的時刻仍可以無動於中，不沽清或減持的。

我近年買入的投機股也不少，但不時提醒網友以注碼控制風險，不要過度重注投機股就是這原因。股票投機的心法是在可以“承受的風險”情況下，博取較高、較快的回報，如果做不到風險管理這一點的話，我會勸大家收手，始終股票投機又好，價值投資又好，都是希望為手上的資金增值，尋找較高的回報，但如果搞到好像是在賭場賭大細，那是否偏離了原意？

近日在網誌或電郵聽到網友們的情況，有感而發，故此寫寫我的看法與大家分享；也希望這次投機失利的網友不要因此而心灰意冷，要盡快振作起來，並且反思、總結過程中的不足之處及想想如何改善。FAI兄和我常說在市場交學費是尋常事，問題是交了學費之後是否會從中學習，有所得著? 我從97年踏入股市至今，已有18個年頭，也經歷了數次股災，基本上每次都要交下學費，但交完學費之後我所得的經驗是刻骨銘心，也令我日後不會再重蹈覆轍。

與網友們共勉之。