安域亞洲(00645) - 匪夷所思的賣盤

當安域亞洲(00645)前幾天停牌後，相信持有此股的小股東個個都喜上眉梢，暗地裡盤算著可以獲利多少，只因按公司最新資產淨值約2.12億元，另加合理殼價3-4億元計算，賣盤合理作價應介乎5.1-6.1億元，相當於每股1.51元-1.81元，以此推算大部份在洽商賣盤消息公佈後才追入的投資者，也可以獲得豐厚利潤........

昨晚公司終於公佈賣盤詳情，由泰籍華裔富商嚴彬的持有之華彬集團以每股0.7元收購原大股東持有的53.57%股權，並會按此價向所有小股東提出全面收購要約。當我一看到這作價，我第一反應是會否另派特別息？但看完整份通告，是失望至極。我相信未公佈這份通告之前，任何一位小股東都不會想到作價如此之低。

原大股東以每股0.7元出讓其持股，基本上只是比最新的公司資產淨值有13%溢價，而目前殼股市價約3-4億元，這部份差不多是免費送給新股東，如此慷慨，令我想到唯一可能性是買賣雙方之間存在枱底交易。

根據2013年胡潤百富榜，泰籍華裔富商嚴彬的個人財富高達500億人民幣，位列胡潤百富榜第六位，算得上是頂級富豪。其私人持有之華彬集團為跨國聯合企業，在國內具有龐大業務據點，其主要業務投資及營運包括紅牛能量飲料、北京華彬國際高爾夫俱樂部和度假區及北京華彬中心等。如其成功入主安域亞洲，則此將為其控股的第一間上市公司。

看到這裡，大家不盡會想，究竟嚴彬無端端買一個市值2、3億元的上市殼有何用途？正常估計應是會用作日後注入資產之用，但其集團的業務眾多，究竟最終會注入那業務，就真的很難估計。

原本小股東們對於這麼有份量的富豪入主安域亞洲理應感到高興才對，只是這匪夷所思的股份買賣著實令小股東們對嚴彬難以產生什麼好感，也相信很多投資者經此一役，對日後的併購、私有化概念股的炒賣會更加謹慎，但大家若問我日後會否避開類似的併購概念股，我自己的看法是無需一朝被蛇咬，三年怕草繩。

這次"被蛇咬" 的經驗也正好印証了自己一向強調的分散投資的重要性。我經常強調大部份散戶的能力有限，不論你對某一隻股份有多大信心都好，都不要過份重倉，有時候人算不如天算；維持一個分散、均衡的投資組合是散戶在股市長久生存之道。

市況不明

昨日期指結算，上午還是好淡爭持，但午後越升越有，最終升300多點收市，成交也略增至600億元以上。雖然指數大升，但實際上市況仍偏淡；主板下跌股份(649隻) 仍多於上升股份(462隻)，而且沽空比率進一步升至12.05%的多月新高，反映淡友借反彈加碼造淡。

自己不知這這上升是死貓彈還是挾淡倉，也難以估計可以持續多久。目前市況，自己覺得不宜被大市牽著走，仍是按部署低位撈貨、高位減持，不要亂了節奏，進退失據；此外，市況波動，宜減少衍生工具的操作，以免被指數的升跌影響了判斷。

今晚仍要觀賞歐聯準決賽，無法寫太多，請見諒。最後，要再次感謝各位朋友的支持；留言眾多，當中有很多令我感觸良多，令我有動力去做得更好，以答謝網友的支持。

吃力不討好的工作

話說上星期，有位國內網民在雪球質疑我與大眾分享股票與投資看法的是別有動機。他覺得我不時唱衰某些疑似老千股的真正原因是我在通過沽空圖利；此外，他談到自己：

"如果是我的爱股我会保持低调，并对自己的投资策略总是讳莫如深，并会也很少将自己的秘密公布于众"

也因此覺得我與大眾分享愛股及買賣的做法是有違常理，只是在忽悠 (意指坑蒙拐騙，誘人上當，或指進行這種欺騙行為的人) 大眾。

我相信這裡有不少網友可能會與上述國內網友的看法一樣，很懷疑這世上是否真的有免費午餐？

於我而言，分享選股心得與買賣並不會影響我的回報與獲利空間。股票並不是零和遊戲，並不是說其他人從中獲利就等同我的利益會受損，也因此我為何要吝於與別人分享心得、經驗？ 又或者，我選中的股如果太多人上了車，會否架車就開不動？如果我買賣的是莊家股，那有此擔憂是正常的，只是我買賣的多是價值股；我相信被市場低估的好股最終都會顯現其應有價值。

越來越覺得寫網誌分享投資是一件吃力不討好的工作。如果網友跟你買股蝕了錢，固然會聽到很多怨言；成績好、網誌多人看，又會多了些無聊人來搞事、挑機，甚至懷疑你的動機.........難道想單純地建立一個股票、投資分享平台真的這麼困難？

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遠大中國(02789) ：殘股翻生

在我眼中，遠大中國(02789) 是一隻名符其實的殘股：股價殘、業績殘。

先說股價，遠大中國自2011年5月以1.5元上市後，股價曾最低跌至上年的0.47元，趺幅高達69%！

再說業績，上市當年(2011年度)的盈利是8.5億人民幣，兩年後 (2013年度) 跌至1億人民幣，兩年間跌幅高達88%！

如此殘股，為何我會買入？

原因有四：

1.  盈利有見底跡象
公司於2013年上半年虧損2.7億人民幣，但全年轉虧為盈1億人民幣，即2013年下半年的盈利高達3.7億人民幣，盈利能力基本上已回到2011年的高峰期。根據管理層說法，主要原因為：

I. 在2013 年下半年，公司加強了對於項目成本預算的控制，使項目的安裝及現場成本有所減少；

II. 在2013 年下半年，公司管理外匯風險，大幅彌補了2013 年上半年的滙兌損失；

III. 公司採取降低基本工資及花紅水平，但通過使用股份獎勵計劃調動員工和管理層積極性，提高人均績效，增加了公司的盈利能力；及

IV. 2011年之前（含2011 年）公司承接的部分工程利潤率偏低（「低利潤工程」），其中大部分在2013年上半年確認完工。同時，2011 年之後簽署的項目擁有較好利潤水平，在2013 年下半年，這些較好利潤工程為本集團的收入帶來正面貢獻，因而使公司利潤水平有所提升。 

不知是否完全可信，姑且信之。如管理層所言屬實的話，則此盈利能力足以維持，2014年度盈利有機會接近2011年的高峰期，即年度純利有機會接近8億人民幣或每股盈利0.16港元。

2. 大股東增持
上市後，大股東多番在市場增持，總共增持了約1.2億股，增持價介乎0.52-1.15元，或多或少反映大股東的信心。

3. 派高息
上市後3個年度的全年派息分別是4仙、4仙及8仙。2013年度派息8仙是出乎意料之外的高，雖然不知背後原因，但派高息對小股東而言，總算是好事，而且公司的財務也可以負擔得起如此高的派息。

4. 中央最高領導先後視察
公司先於2013年8月獲得國家主席習近平蒞臨視察，再於今年3月總理李克強親臨考察，即是說中央兩位最高領導人已先後視察過公司的發展，足顯公司的發展受到肯定。

估值及目標價：
此股歷史低位是0.47元，現價雖然已自低位反彈了38%，但比起上市價仍低57%，仍算是殘股，加上業績有見底回升的跡象，具有一定的值博率。我自己保守估計今年全年盈利應不低於4.44億人民幣或5.55億港元，由於行業龍頭關係，估值可以給予較高的10倍市盈率，即目標價是0.89元，以此目標價計算，股息率仍高達9%。

潛在風險：
此股盈利波動大，故此有機會無法達到自己的盈利預期。此外，2013年度的應收客戶合同工程總額及貿易應收款及應收票據分別大升43及47%至38.4億及18.2億人民幣，被客戶拖數大增，有機會於今明兩年出現比較大額的壞帳撥備，不可不防。

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引伸閱讀：

李克强考察辽宁企业　——以沈阳远大科技园为案例鼓励发展中提质增效升级

http://www.yuandacn.com/2014/index.php?option=com_content&view=article&id=268:cctv&catid=9&Itemid=103&lang=tw

中共中央总书记、国家主席习近平视察远大中国

http://www.yuandacn.com/2014/index.php?option=com_content&view=article&id=151:2014-02-10-08-41-31&catid=9&Itemid=103&lang=tw

提防市場缺"水"

最近半個多月指數從低位反彈甚多，但恒指升至23000點已見大阻力，即使藉滬港通的落實曾一度升破23000點，但無以為繼；其次，不少上市公司趁大市反彈，陸續在市場集資或套現，抽走市場資金，而最重量級的莫過於正在招股的萬洲國際(00288)及將併購母公司中信集團的中信泰富(00267)，估計兩者將共集資約一千億元，對市場的影響不可謂不大。

最後，有報導指阿里巴巴將於月底開始招股。雖然阿里巴巴是遠赴美國上市，但可能對香港的科網股，尤其是騰訊(00700) 造成沽壓，因不少基金可能會沽出騰訊獲利，以便分散部份資金買入阿里巴巴。以阿里巴巴的巨大集資額而言，這潛在利淡因素不可不防。

大市即將踏入"五窮六絕"，再加上世界杯將至，很大機會令市場成交進一步收縮，也因此令我相對看淡第二季的股市。當然，如果大市真的出現較大幅度回落，我也不會吝嗇手上的資金，會盡量趁低吸納心水愛股。