今年新股投機的成績雖然不算完美，但整體而言還算滿意。
今年認購了以下的新股：
萬達商業 (03699)
中廣核電力(01816)
丘鈦科技(01478)
恩達集團(01480)
楓葉教育(01317)
富臨集團 (01443)
奧星生命科技(06118)
衍生集團 (06893)
三和建築(03822)
雅駿控股(01462)
華虹半導體(01347)
中廣核美亞(01811)
嘉士利集團(01285)
神州租車(00699)
綠葉製藥(02186)
天鴿互動(01980)
康達環保(06136)
鴻福堂(01446)
暢捷通(01588)
保利文化(03636)
港燈-SS (02638)
老恒和釀造(02226)
MAGNUM ENT (02080)
當中最賺錢的肯定是神州租車(00699)及中廣核電力(01816)；最滿意的是神州租車及綠葉製藥，因中廣核電力賺錢是毫無難度，唯前兩股在招股期間飽受質疑，主要是很多聲音覺得此兩股的招股價定價進取，風險很高，也因此比較過往的熱門新股，此兩股的招股期間的孖展反應不算踴躍，綠葉製藥更是不足額認購，唯最後兩股公開認購分別超額202倍及14倍，而上市首日更分別大升29%及13%，令捧場客獲利甚豐。
對於大注認購的新股，自己的命中率是100%；唯信心不大、只以中注或小注認購的新股，成績只是一般，當中丘鈦科技(01478)、富臨集團 (01443)及港燈-SS (02638)都要輸錢離場，而暢捷通(01588)、萬達商業 (03699)、嘉士利集團(01285)則輸了手續費離場。
很多網友都清楚我炒新股一向是上市首一兩日、甚至首一兩分鐘有利可圖的話就沽貨離場，很少會中長線持有的。如果今年全部新股都秉承這原則的話，則丘鈦科技及嘉士利集團都會有利可圖，惟自己判斷錯誤，導致最終都要輸錢離場。相信很多網友都清楚我炒新股的往績甚佳，鮮有失手；即使偶然失手也只是小輸而已，不會輸大錢，唯一一隻輸大錢的新股是多年前的雅士利(01230)，當年是過度看好行業發展前景，也因此沒有在上市初期止蝕之餘，更一直越跌越買，最終成為我有史以來輸最多錢的新股；今年的奧星(06118)也是，其實上市首天已接近最高位沽清獲利，但其後見股價徐徐回落至招股價及見此股的估值不算太貴，故又重新買回，摒棄了一直以來盡量不翻炒新股的原則，終於招致無謂損失。
如果大家有留意過往我所寫的新股分析，都清楚我一向主張新股大部份都是炒上市初期的供求而已，也因此除了少數基金愛股之外，大部份新股在炒完供求之後，股價回落是很正常的。近兩年來公開招股超額倍數最多的新股，大家可以數數有幾多隻目前股價是高於上市首天收市價，又有幾多隻是高於招股價? 答案在這裡: http://www.aastocks.com/tc/ipo/ListedIPO.aspx?iid=&orderby=BS&value=DESC，大家可以自行參考。
總的來說，雖然目前新股市場因為越來越多散戶運用孖展認購，令到新股獲利的幅度比以往低、難度比以往高，但每年新股市場總會有數隻派錢股及一兩隻高風險、高回報的新股，只要把握得到機會，仍然可以賺取可觀的利潤。
期望2015年繼續與大家在新股市場掘金。
2014年12月24日 星期三
2014年12月19日 星期五
2014年度總結 (1) - 套利交易
不知不覺，2014年已快過去、2015年將至，忽然興起念頭，想寫一寫年度總結，回顧、總結及檢討過去一年的交易。
自己過去一年的交易甚多，而且主題也很廣泛，從價值投資到殼股投機、套利交易、新股炒作以至沽空及衍生工具等，皆有所涉及，要寫的話也不是三言兩語可以寫得完，故此我會分開不同的交易主題來寫總結，會比較有條理及方便大家閱讀。
首先寫的是套利交易。套利交易泛指一些風險相對較小及回報目標確定的交易。2014年我自己歸類為這類交易的股份包括泰昇集團(00687)、長城科技(00074)、峻凌國際(01997)、俊和(00711)、永利控股(00876)、敦沛金融(00812)及豪特保健(06880)，當中長城科技及峻凌國際是博私有化成功，其餘的則是因為公司很大機會進行或已提出現金要約，潛在回報雖然不高但風險極低，具有值博率。以盈利計算，獲利最多的是泰昇集團及長城科技，相信當時很多網友都有參與其中，過程也不複述。
至於峻凌國際私有化，自己有些後悔沒有加大注碼，因當日曾詳細分析過(見"剖析峻凌國際(01997)私有化的機會與值博率"一文)，私有化成功機會是高唱入雲，注碼上是可以較為進取；唯有汲取經驗，留待下次機會，反正每年平均都有數隻股票提出私有化，機會多的是。
除了私有化個案外，近年賣殼交易頻頻，從中也衍生出很多低風險的投機機會。賣殼交易一旦落實，隨之而來的是因股權變動而觸發的現金要約，而由於現在的賣殼交易很多並不是單純的股權買賣，而是包括一些公司的重組或者需要事先取得監管機構(例如國內的國資委)的批準，因此現金要約是有條件的，需要等到某些指定條件達成才會落實現金要約。由於存在不確定性，故此即使已公佈股權交易詳情，股價仍有甚大機會比現金要約價有一定的折讓，而我們可以通過分析潛在風險與回報去評估買入值博率，例如自己由10月底開始大注買入的俊和(00711)，於當時公佈國內公司打算收購現有主要股東的大部份股權，但要等待公司股東大會批准重組及其它的安排後才可以完成股權交易及落實現金要約，也因此即使潛在的現金要約價高達1.28元，股價也曾低見1.15元，比潛在現金要約價出現10%折讓，當時買入博2-3個月內賺取10%回報的值博率極高。公司剛於上星期五的股東大會通過重組及其它的決議，故現金要約將會成為無條件，而由現金要約稍後提出到終止的3個星期內，大家可以享受到保底價之餘，更可以博取更高的回報，如果有幸出現類似泰昇集團在首次現金要約期終止前的大升，那潛在回報可以超乎想像。
或者不少網友可能看不起這2-3個月賺取低風險的10%回報的機會，只是一年內如果有4個這樣的機會，那一年的回報已經很大機會可以達到40%......大家不妨想想過去無數年，在股市千辛萬苦的炒賣，有多少年的回報是高過40%的?
最近股市遇冷鋒，組合持股唯獨俊和逆流而上，更顯得這種低風險交易的可貴之處，也令我決定日後放更多的注碼及時間在這種投資機會。
自己過去一年的交易甚多，而且主題也很廣泛，從價值投資到殼股投機、套利交易、新股炒作以至沽空及衍生工具等，皆有所涉及，要寫的話也不是三言兩語可以寫得完，故此我會分開不同的交易主題來寫總結，會比較有條理及方便大家閱讀。
首先寫的是套利交易。套利交易泛指一些風險相對較小及回報目標確定的交易。2014年我自己歸類為這類交易的股份包括泰昇集團(00687)、長城科技(00074)、峻凌國際(01997)、俊和(00711)、永利控股(00876)、敦沛金融(00812)及豪特保健(06880)，當中長城科技及峻凌國際是博私有化成功，其餘的則是因為公司很大機會進行或已提出現金要約，潛在回報雖然不高但風險極低，具有值博率。以盈利計算，獲利最多的是泰昇集團及長城科技，相信當時很多網友都有參與其中，過程也不複述。
至於峻凌國際私有化，自己有些後悔沒有加大注碼，因當日曾詳細分析過(見"剖析峻凌國際(01997)私有化的機會與值博率"一文)，私有化成功機會是高唱入雲，注碼上是可以較為進取；唯有汲取經驗，留待下次機會，反正每年平均都有數隻股票提出私有化，機會多的是。
除了私有化個案外，近年賣殼交易頻頻，從中也衍生出很多低風險的投機機會。賣殼交易一旦落實，隨之而來的是因股權變動而觸發的現金要約，而由於現在的賣殼交易很多並不是單純的股權買賣，而是包括一些公司的重組或者需要事先取得監管機構(例如國內的國資委)的批準，因此現金要約是有條件的，需要等到某些指定條件達成才會落實現金要約。由於存在不確定性，故此即使已公佈股權交易詳情，股價仍有甚大機會比現金要約價有一定的折讓，而我們可以通過分析潛在風險與回報去評估買入值博率，例如自己由10月底開始大注買入的俊和(00711)，於當時公佈國內公司打算收購現有主要股東的大部份股權，但要等待公司股東大會批准重組及其它的安排後才可以完成股權交易及落實現金要約，也因此即使潛在的現金要約價高達1.28元，股價也曾低見1.15元，比潛在現金要約價出現10%折讓，當時買入博2-3個月內賺取10%回報的值博率極高。公司剛於上星期五的股東大會通過重組及其它的決議，故現金要約將會成為無條件，而由現金要約稍後提出到終止的3個星期內，大家可以享受到保底價之餘，更可以博取更高的回報，如果有幸出現類似泰昇集團在首次現金要約期終止前的大升，那潛在回報可以超乎想像。
或者不少網友可能看不起這2-3個月賺取低風險的10%回報的機會，只是一年內如果有4個這樣的機會，那一年的回報已經很大機會可以達到40%......大家不妨想想過去無數年，在股市千辛萬苦的炒賣，有多少年的回報是高過40%的?
最近股市遇冷鋒，組合持股唯獨俊和逆流而上，更顯得這種低風險交易的可貴之處，也令我決定日後放更多的注碼及時間在這種投資機會。
2014年12月18日 星期四
過嚴冬
這兩天天氣驟寒，迎來入冬後最寒冷的日子；股市更寒，由11月底到現在僅半個多月，相信不少網友的組合帳面上已減值一、兩成或以上， 要勒緊褲帶過年，即使佳節將至，也難現寬容。
以往每逢年尾，不時會見到有基金愛股粉飾櫥窗，但今年相信此情此景不復見。不要說二三四線股，基金股也一樣被洗倉洗到反艇，大家也不要寄望基金經理會有粉飾櫥窗的意欲。年尾到派成績表的時候，基金經理有人歡喜有人愁，不過今年相信是愁的比歡喜的多，吃完聖誔火雞可能就到吃無情雞。
自己的組合在最近半個月也飽受蹂躪，從高位回落將近1成，這還是因為有新股中廣核幫補不少，加上組合最大比重的股票起到定海神針的作用，才得以有此“佳績"。我這時只能安慰自己，今年成績算不錯，組合內不少股票的價格近日回落不少，就當作是"讓利”明年，等明年不用追得太幸苦......阿Q精神。
以往每逢年尾，不時會見到有基金愛股粉飾櫥窗，但今年相信此情此景不復見。不要說二三四線股，基金股也一樣被洗倉洗到反艇，大家也不要寄望基金經理會有粉飾櫥窗的意欲。年尾到派成績表的時候，基金經理有人歡喜有人愁，不過今年相信是愁的比歡喜的多，吃完聖誔火雞可能就到吃無情雞。
自己的組合在最近半個月也飽受蹂躪，從高位回落將近1成，這還是因為有新股中廣核幫補不少，加上組合最大比重的股票起到定海神針的作用，才得以有此“佳績"。我這時只能安慰自己，今年成績算不錯，組合內不少股票的價格近日回落不少，就當作是"讓利”明年，等明年不用追得太幸苦......阿Q精神。
2014年12月16日 星期二
大變在即的隆成(01225)
大變在即的隆成，變的不只是業務，還有的是管理層，甚至乎是股權的變動。
有留意此股的網友相信都清楚，隆成已將原本的核心業務出售，名義上將轉型發展醫療業務，並且已取得相關的製造及出口醫療業務產品必需的許可證，為轉型踏出第一步。
管理層的轉變方面，公司董事局的成員近一年來已接近面目全非。
一年前董事局的成員包括：執行董事黃英源先生、黃陳麗琚女士及陳俊傑先生，以及獨立非執行董事林伯華先生、黃志煒先生及陳世峰先生；
一年後董事局的成員是：執行董事黃英源先生 、陳俊傑先生、黃琛凱先生 (新) 及黎健聰先生(新)，以及獨立非執行董事黃志煒先生、麥光耀先生(新) 及葉建新先生 (新)。
當中新入局的包括黃琛凱、黎健聰、麥光耀先生及葉建新先生，其中麥光耀及黎健聰更明顯是“財技人”，難道現在發展醫療業務也需要財技的配合？
股權的變動暫時未見，但大家可以留意中央結算系統的持股紀錄(CCASS)變動。我們很明顯地觀察到：
1. 相信屬於公司大股東持有的1.48億股於11月25日由CTBC ASIA 轉倉至CONVOY (康宏)，而巧合地公司非執董麥光耀先生也同時是康宏的董事，兩者是否巧合？於同日，有共949.8萬的持股由凱基及結好轉倉至福財證券，而該持股剛好於上星期五落井下石，全數於市場沽出，一股不剩。
2. 相信屬於公司第二大股東持有的9680萬股先於9月8日由匯豐轉倉至UBS，再於12月9日由UBS轉倉至永鋒證券，而隆成除息後的兩個交易日大成交下跌，最大買家俱是永鋒證券，兩天內合共增持約1500萬股，又是巧合？
3. 前兩天大成交下跌沽貨最狠的兩大券商是TRINITY FINANCE及ASTRUM CAPITAL，分別沽出1763萬股及945萬股，而非常巧合的是這兩間券商的持股是分別於今年的3月17日及18日由CTBC ASIA (即大股東原本存倉的券商) 及 TUNG SHING轉入，兩者選擇同時在除息後沽貨是否巧合？ 又與大股東有沒有關連？
已持有隆成的小股東，目前比較好的消息是：1. 主要沽家方面，目前只餘下元大證券尚有約900萬股未沽清；2. 永鋒證券在市場大手吸納；3. DAVID WEBB相信於除息前夕增持50萬股及於上星期五再增持80萬股。
隆成出售原有的核心業務，名義上想轉型發展醫療業務，但同時管理層大變動，引入財技人士，而不是行業專才，是否真的想發展醫療業務，還是另有所圖？再者，公司股權最近頻頻轉倉與異常的沽售之間有沒有關連？
我自己相信隆成是將有大動作，主觀願望是向好的方向看，公司股權可能轉手及股價將有所炒作；其次，以公司目前持有每股淨現金約1.08元來看，目前股價是不合理地低，即使公司不是賣殼、而是認真地發展醫療業務，目前的估值也是非常不合理。
再者，公司兩大股東目前表面上持股只有約33%，如果私下沒有持股的話，那其實是有機會被狙擊的，大戶們不妨參考2002年禹銘狙擊中巴(0026)的技倆，向小股東們提出自願現金要約，如果取得過半股權的話，將承諾向所有股東派發全部現金作為特別股息，相信是有機會成事的。
有留意此股的網友相信都清楚，隆成已將原本的核心業務出售，名義上將轉型發展醫療業務，並且已取得相關的製造及出口醫療業務產品必需的許可證，為轉型踏出第一步。
管理層的轉變方面，公司董事局的成員近一年來已接近面目全非。
一年前董事局的成員包括：執行董事黃英源先生、黃陳麗琚女士及陳俊傑先生，以及獨立非執行董事林伯華先生、黃志煒先生及陳世峰先生；
一年後董事局的成員是：執行董事黃英源先生 、陳俊傑先生、黃琛凱先生 (新) 及黎健聰先生(新)，以及獨立非執行董事黃志煒先生、麥光耀先生(新) 及葉建新先生 (新)。
當中新入局的包括黃琛凱、黎健聰、麥光耀先生及葉建新先生，其中麥光耀及黎健聰更明顯是“財技人”，難道現在發展醫療業務也需要財技的配合？
股權的變動暫時未見，但大家可以留意中央結算系統的持股紀錄(CCASS)變動。我們很明顯地觀察到：
1. 相信屬於公司大股東持有的1.48億股於11月25日由CTBC ASIA 轉倉至CONVOY (康宏)，而巧合地公司非執董麥光耀先生也同時是康宏的董事，兩者是否巧合？於同日，有共949.8萬的持股由凱基及結好轉倉至福財證券，而該持股剛好於上星期五落井下石，全數於市場沽出，一股不剩。
2. 相信屬於公司第二大股東持有的9680萬股先於9月8日由匯豐轉倉至UBS，再於12月9日由UBS轉倉至永鋒證券，而隆成除息後的兩個交易日大成交下跌，最大買家俱是永鋒證券，兩天內合共增持約1500萬股，又是巧合？
3. 前兩天大成交下跌沽貨最狠的兩大券商是TRINITY FINANCE及ASTRUM CAPITAL，分別沽出1763萬股及945萬股，而非常巧合的是這兩間券商的持股是分別於今年的3月17日及18日由CTBC ASIA (即大股東原本存倉的券商) 及 TUNG SHING轉入，兩者選擇同時在除息後沽貨是否巧合？ 又與大股東有沒有關連？
已持有隆成的小股東，目前比較好的消息是：1. 主要沽家方面，目前只餘下元大證券尚有約900萬股未沽清；2. 永鋒證券在市場大手吸納；3. DAVID WEBB相信於除息前夕增持50萬股及於上星期五再增持80萬股。
隆成出售原有的核心業務，名義上想轉型發展醫療業務，但同時管理層大變動，引入財技人士，而不是行業專才，是否真的想發展醫療業務，還是另有所圖？再者，公司股權最近頻頻轉倉與異常的沽售之間有沒有關連？
我自己相信隆成是將有大動作，主觀願望是向好的方向看，公司股權可能轉手及股價將有所炒作；其次，以公司目前持有每股淨現金約1.08元來看，目前股價是不合理地低，即使公司不是賣殼、而是認真地發展醫療業務，目前的估值也是非常不合理。
再者，公司兩大股東目前表面上持股只有約33%，如果私下沒有持股的話，那其實是有機會被狙擊的，大戶們不妨參考2002年禹銘狙擊中巴(0026)的技倆，向小股東們提出自願現金要約，如果取得過半股權的話，將承諾向所有股東派發全部現金作為特別股息，相信是有機會成事的。
2014年12月12日 星期五
湖南有色金屬 (02626) - 投機買入 (已更新)
今早天氣涼，剛好又不用送兒子上學，遲了起床。一起床看看股價，見到母公司提出私有化的湖南有色金屬(02626) 股價已回落，故即時在3.65元買入一注，博私有化成功，賺取15%的回報。
在公司出了私有化建議後，自己有看過資料，私有化成功的機會應該很高的，原因如下:
1. 大股東的出價算慷慨，4.2元的作價比資產淨值約1.3元有超過2倍的溢價，相當於PB 3.2或或往績PE59倍；
2. 公司目前並沒有持股超過5%的基金股東，被基金股東否決的機會低；
3. 只需要75%參與投票的股東支持及不超過10%的H股股東反對就可以通過私有化，並不需要 "數人頭"，也因此成功私有化的不碓定性較低；
4. 公司股份雖然容許沽空，但沽空金額整體而言並不算活躍，也因此否決私有化的誘因不大。
基於上述4大理由，基本上湖南有色金屬的私有化建議應該很大機會可以順利通過，也因此大家可以考慮低位買入；唯一的不利因素是國企私有化的過程比較長，以之前長城科技(00074)為例，由提出私有化到完成，前後需成5個多月，而股價在投票前也一直維持約10%的折讓，甚至在投票通過後也存在接近10%的折讓，故此在上星期五當股價升上3.8元後，折讓只餘下10%，我也先行沽出2626止賺，等候公司出了私有化文件或股價折讓再擴闊才再買回。
不知大家是否還記得6月的"長城"一役？就看看這次湖南有色能否讓大家再度賺取低風險的利潤。
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說多少少題外話，見到越來越多網友加入討論、主動分享看法及心得，實在感到高興，希望這個氣氛可以一直維持，令到網友們有更多的得著。
在公司出了私有化建議後，自己有看過資料，私有化成功的機會應該很高的，原因如下:
1. 大股東的出價算慷慨，4.2元的作價比資產淨值約1.3元有超過2倍的溢價，相當於PB 3.2或或往績PE59倍；
2. 公司目前並沒有持股超過5%的基金股東，被基金股東否決的機會低；
3. 只需要75%參與投票的股東支持及不超過10%的H股股東反對就可以通過私有化，並不需要 "數人頭"，也因此成功私有化的不碓定性較低；
4. 公司股份雖然容許沽空，但沽空金額整體而言並不算活躍，也因此否決私有化的誘因不大。
基於上述4大理由，基本上湖南有色金屬的私有化建議應該很大機會可以順利通過，也因此大家可以考慮低位買入；唯一的不利因素是國企私有化的過程比較長，以之前長城科技(00074)為例，由提出私有化到完成，前後需成5個多月，而股價在投票前也一直維持約10%的折讓，甚至在投票通過後也存在接近10%的折讓，故此在上星期五當股價升上3.8元後，折讓只餘下10%，我也先行沽出2626止賺，等候公司出了私有化文件或股價折讓再擴闊才再買回。
不知大家是否還記得6月的"長城"一役？就看看這次湖南有色能否讓大家再度賺取低風險的利潤。
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說多少少題外話，見到越來越多網友加入討論、主動分享看法及心得，實在感到高興，希望這個氣氛可以一直維持，令到網友們有更多的得著。
2014年12月10日 星期三
中廣核 (01816) - 阿爺年度派錢股
澳門市民每年都會收到政府派發的現金補貼，但香港政府要維持審慎的理財原則，加上沒有龐大的博彩稅收入支撐，故只能偶而施捨小惠；阿爺可能覺得這樣對香港市民不公平，故此每逢年底就安排一隻低風險的大型國企新股上市，讓香港市民可以從中受惠，例如2012年底有中國人保(01339)、2013年底有中國信達(01359)，今年則有中國廣核電(01816)。這些中字頭的大型新股普遍都是必然的基金愛股或基金必需配備的股份，而且也預留上升空間，也因此上市初期必有可觀升幅，只要你肯認購，就差不多肯定有錢落袋。
今年，阿爺的年度禮物將於明天開始派彩，希望大家都滿載而歸，也順便幫幫近期被股市突然而來的冷鋒所凍傷的朋友補充元氣，再戰缸湖。
今年，阿爺的年度禮物將於明天開始派彩，希望大家都滿載而歸，也順便幫幫近期被股市突然而來的冷鋒所凍傷的朋友補充元氣，再戰缸湖。
2014年12月8日 星期一
痛苦的價值投資
這一刻，相信有很多網友都對價值投資的信念有所動搖，也是對價值投資者的一大考驗。
看著趨勢投資者最近個多星期跟紅頂白，賺到盤滿砵滿，而信奉價值投資的尤如遭遇股災；滿倉踏空的已算好，還有更多的是組合裡的持股被沽到不似人形，相信內心肯定不好受，也在猶疑是否應該放棄這種痛苦的價值投資，跟著國內資金炒作飛上半天的猪，期望"飛天猪" 可以突破地心吸力，衝出大氣層，成為"太空猪"........或者正確來說，應是飛入"太空的燒猪"。
對我來說，我不怕股價下跌，只怕沒有現金撿跳樓貨。人棄我取，不正是價值投資的其中一大信條嗎?
看著趨勢投資者最近個多星期跟紅頂白，賺到盤滿砵滿，而信奉價值投資的尤如遭遇股災；滿倉踏空的已算好，還有更多的是組合裡的持股被沽到不似人形，相信內心肯定不好受，也在猶疑是否應該放棄這種痛苦的價值投資，跟著國內資金炒作飛上半天的猪，期望"飛天猪" 可以突破地心吸力，衝出大氣層，成為"太空猪"........或者正確來說，應是飛入"太空的燒猪"。
對我來說，我不怕股價下跌，只怕沒有現金撿跳樓貨。人棄我取，不正是價值投資的其中一大信條嗎?
2014年12月5日 星期五
不要問，只要信
國內A股近日大市，成交更是破紀錄，價量齊升，加上政策支持，表面上最少反映了具備牛市重來的條件。
與此同時，半官方機構中國社會科學院的金融市場研究室副主任尹中立預測明年上證綜指可能升至4000-5000點。我不知道其研究是否人如其名的“中立”，還是其預測只是順應中央政府的意願，但其曾於去年預測，今年A股有機會於數月內上漲50%，而近幾個上證已累升近4成，如果今月可以延續這升勢，則其上年的驚人預測有機會成真。
其即將發表的2015年「金融藍皮書」內容是否中立我們不知道，不過由於上年的驚人預測頗大機會成真，內地股民很多是深信不疑的，加上其半官方背景，或多或少反映中央的意願，也因此昨天國內股市大升4%，創兩年多以來最大的單日升幅，而且股指期貨更是大高水，反映雖然升幅已鉅，但內地股民仍看好後市。
股市雖然大升，但我的組合是"滿倉踏空'，無法受益於內地股市火熱的氣氛，更呈倒退，不過我相信“滿倉踏空”應該不只是我一個，還有很多網友近來也是如此，吾道不孤。
雖然“滿倉踏空”很淒慘，但還是遠比買了老千股的網友為佳。近來兩隻停牌中的疑似老千股 - 旭光高新材料 (00067) 及思嘉集團 (01863) 分別發通告，一隻是持續經營已出現問題，一隻是被證監會依據證券及期貨規則之條例第8(1)條勒令停牌，凶多吉少。一而再、再而三有疑似老千股爆煲，不斷提醒我們選股的重要性；對於疑似老千股，我們應是有殺錯、無放過。
與此同時，半官方機構中國社會科學院的金融市場研究室副主任尹中立預測明年上證綜指可能升至4000-5000點。我不知道其研究是否人如其名的“中立”，還是其預測只是順應中央政府的意願，但其曾於去年預測，今年A股有機會於數月內上漲50%，而近幾個上證已累升近4成，如果今月可以延續這升勢，則其上年的驚人預測有機會成真。
其即將發表的2015年「金融藍皮書」內容是否中立我們不知道，不過由於上年的驚人預測頗大機會成真，內地股民很多是深信不疑的，加上其半官方背景，或多或少反映中央的意願，也因此昨天國內股市大升4%，創兩年多以來最大的單日升幅，而且股指期貨更是大高水，反映雖然升幅已鉅，但內地股民仍看好後市。
股市雖然大升，但我的組合是"滿倉踏空'，無法受益於內地股市火熱的氣氛，更呈倒退，不過我相信“滿倉踏空”應該不只是我一個，還有很多網友近來也是如此，吾道不孤。
雖然“滿倉踏空”很淒慘，但還是遠比買了老千股的網友為佳。近來兩隻停牌中的疑似老千股 - 旭光高新材料 (00067) 及思嘉集團 (01863) 分別發通告，一隻是持續經營已出現問題，一隻是被證監會依據證券及期貨規則之條例第8(1)條勒令停牌，凶多吉少。一而再、再而三有疑似老千股爆煲，不斷提醒我們選股的重要性；對於疑似老千股，我們應是有殺錯、無放過。
2014年12月3日 星期三
國字當頭起
自國內多年來首次減息後，內地A股市場炒到不亦樂乎，滬深指數除了連升7日來賀喜之外，上星期五兩市單日總成交更創下"世界"紀錄的7100億人民幣，更有部份權重股炒到升停板，讓我們這些'港燦"瞠乎其後。
國內大戶、散戶在最近大升市的同時，也高呼牛市重臨，因此這此升市有別於往日熱炒細價股、細市值股，反而是齊心合力炒起權重股；這股炒風也帶動香港股市，資金瘋湧"國"字頭大價、大市值股，內銀、內險、券商股等單日升5、6%的比比皆是，大市升交也達千億元以上，是名符其實的價量齊升......更難能可貴的是新股中廣核已凍資3500億元，若非如此，大市成交恐怕已達到1300、1400億元的近年新高。不過中資權重股大升的同時，大市沽空成交也達到157億元、沽空比率15%以上，市況有可能隨時逆轉，大家不要掉以輕心。
至於細價股就斯人獨憔悴，不少都逆市回落，反映資金要"大"不要"細"。我自己的股票組合滿是細價股，也因此近日整體表現落後大市；加上資金悉數認購中廣核，故此即使見到不少股仔跌到"靚價"，也只能眼看手勿動，不然的話就要沽貨換馬。唯望細價股在年底前繼續吹淡風，等候認購中廣核(01816)的資金回籠及持貨甚多的俊和(00711)如期套利後，騰出資金買貨，也為明年做好準備。
國內大戶、散戶在最近大升市的同時，也高呼牛市重臨，因此這此升市有別於往日熱炒細價股、細市值股，反而是齊心合力炒起權重股；這股炒風也帶動香港股市，資金瘋湧"國"字頭大價、大市值股，內銀、內險、券商股等單日升5、6%的比比皆是，大市升交也達千億元以上，是名符其實的價量齊升......更難能可貴的是新股中廣核已凍資3500億元，若非如此，大市成交恐怕已達到1300、1400億元的近年新高。不過中資權重股大升的同時，大市沽空成交也達到157億元、沽空比率15%以上，市況有可能隨時逆轉，大家不要掉以輕心。
至於細價股就斯人獨憔悴，不少都逆市回落，反映資金要"大"不要"細"。我自己的股票組合滿是細價股，也因此近日整體表現落後大市；加上資金悉數認購中廣核，故此即使見到不少股仔跌到"靚價"，也只能眼看手勿動，不然的話就要沽貨換馬。唯望細價股在年底前繼續吹淡風，等候認購中廣核(01816)的資金回籠及持貨甚多的俊和(00711)如期套利後，騰出資金買貨，也為明年做好準備。
2014年12月1日 星期一
禾桿冚珍珠 - 銳變中的金寶通 (00320)
提起金寶通(00320)這隻股票，相信大家首先會想起某財演曾大肆唱好該股極大機會賣殼，也會將該股歸類為賣殼概念股；再不然就是一隻主力代工業務、業績平平無奇的工業股。
業務簡介
－ 集團乃一家以亞洲作基地的電子控制及自動控制裝置，以及解決方案的供應商。產品銷售遍佈全球多個市場，並以美國及歐洲為主，包括客戶品牌Ｃｈａｍｂｅｒｌａｉｎ、伊萊克斯（Ｅｌｅｃｔｒｏｌｕｘ）、通用電氣（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）、Ｔｒａｎｅ及惠而浦（Ｗｈｉｒｌｐｏｏｌ）。
－ 自１９７４年開業以來，集團一直以香港作為總部。至２００６年９月，集團在全球各地擁有三家研發中心、三家工程中心及四家銷售辦事處。集團生產設施位於中國深圳龍岡區布吉鎮，另亦透過獨立第三方深圳市嘉來源製造塑膠零件及裝配印刷線路板，以及產品包銷。合共設有１６條表面貼裝技術生產線及１４９條裝配線。
－ 集團主要業務分類包括設計、製造及銷售以下產品：
（１）樓宇及家居控制裝置產品：主為要恆溫裝置及家居控制裝置產品，例如恆溫器、冷暖空調控制裝置、室內空氣質素控制裝置、操縱台、遙控器及計時器。集團亦以本身品牌「Ｓａｌｕｓ」生產恆溫器、計時器及閥門，並以「Ｏｎｅ Ｆｏｒ Ａｌｌ」品牌生產萬用遙控器；
（２）電器控制裝置產品：用於各類日常生活所需電器，例如焗爐、雪櫃、洗衣機、乾衣機、濾水器╱空氣清新機以及泳池及按摩池控制裝置；
（３）工商業控制裝置產品：包括資訊娛樂控制裝置，可供工商及汽車業使用，以及進行醫療測試的保健裝置及設有計時器或量度操控器的派送藥物裝置。而工業控制裝置產品包括用於登入及保安控制裝置、工業能源控制裝置及渦輪機控制裝置。
(註: 上述資料源自"經濟通" http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_ci_detail.php?code=320)
業績分析
在分析公司業績之前，我們先看看公司過去兩年半的業績簡單明細：
從上述數據，我們不難發現：
如果大家仍停留在上述印象或思維，那很可能會錯過一間正在銳變的優秀公司、一隻可能為你帶來理想回報的小型股。
隨著國際科技巨頭紛紛進軍智能家居產業，如谷歌(GOOGLE)於年初以32億美元收購智能家居裝置公司NEST、蘋果公司(APPLE )於今年6月發佈智能家居平台HOMEKIT，以至國內的小米也要進軍智能家居市場，相信大家對智能家居產業的前景及普及化應不會有所懷疑，而作為行業的先驅及擁有自己的品牌、技術，相信金寶通將可以從中分一杯羹。
隨著國際科技巨頭紛紛進軍智能家居產業，如谷歌(GOOGLE)於年初以32億美元收購智能家居裝置公司NEST、蘋果公司(APPLE )於今年6月發佈智能家居平台HOMEKIT，以至國內的小米也要進軍智能家居市場，相信大家對智能家居產業的前景及普及化應不會有所懷疑，而作為行業的先驅及擁有自己的品牌、技術，相信金寶通將可以從中分一杯羹。
業務簡介
－ 集團乃一家以亞洲作基地的電子控制及自動控制裝置，以及解決方案的供應商。產品銷售遍佈全球多個市場，並以美國及歐洲為主，包括客戶品牌Ｃｈａｍｂｅｒｌａｉｎ、伊萊克斯（Ｅｌｅｃｔｒｏｌｕｘ）、通用電氣（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）、Ｔｒａｎｅ及惠而浦（Ｗｈｉｒｌｐｏｏｌ）。
－ 自１９７４年開業以來，集團一直以香港作為總部。至２００６年９月，集團在全球各地擁有三家研發中心、三家工程中心及四家銷售辦事處。集團生產設施位於中國深圳龍岡區布吉鎮，另亦透過獨立第三方深圳市嘉來源製造塑膠零件及裝配印刷線路板，以及產品包銷。合共設有１６條表面貼裝技術生產線及１４９條裝配線。
－ 集團主要業務分類包括設計、製造及銷售以下產品：
（１）樓宇及家居控制裝置產品：主為要恆溫裝置及家居控制裝置產品，例如恆溫器、冷暖空調控制裝置、室內空氣質素控制裝置、操縱台、遙控器及計時器。集團亦以本身品牌「Ｓａｌｕｓ」生產恆溫器、計時器及閥門，並以「Ｏｎｅ Ｆｏｒ Ａｌｌ」品牌生產萬用遙控器；
（２）電器控制裝置產品：用於各類日常生活所需電器，例如焗爐、雪櫃、洗衣機、乾衣機、濾水器╱空氣清新機以及泳池及按摩池控制裝置；
（３）工商業控制裝置產品：包括資訊娛樂控制裝置，可供工商及汽車業使用，以及進行醫療測試的保健裝置及設有計時器或量度操控器的派送藥物裝置。而工業控制裝置產品包括用於登入及保安控制裝置、工業能源控制裝置及渦輪機控制裝置。
(註: 上述資料源自"經濟通" http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_ci_detail.php?code=320)
公司以往主要做代工業務，但近年開始發展自有品牌SALUS，生產及銷售一系列智能家居裝置，並取得理想成績，並且佔公司盈利比重越來越高。
業績分析
在分析公司業績之前，我們先看看公司過去兩年半的業績簡單明細：
| 報告時期 | 04/2014 - | 10/2013- | 04/2013 - | 10/2012- | 04/2012 - |
| 09/2014 | 03/2014 | 09/2013 | 03/2013 | 09/2012 | |
| (1H) | (2H) | (1H) | (2H) | (1H) | |
| 收入 | 14.7億 | 15.1億 | 13.1億 | 13.11億 | 12.15億 |
| 毛利 | 1.6億 | 2.13億 | 1.26億 | 1.43億 | 1.15億 |
| 毛利率 | 10.90% | 14.10% | 9.65% | 10.90% | 9.46% |
| 核心盈利 | 2355萬 | 8377萬 | 1613萬 | 2373萬 | 737萬 |
| (撇除一次性應收帳減值虧損) | |||||
| 純利率 (以核心盈利計算) | 1.60% | 5.56% | 1.23% | 1.81% | 0.60% |
從上述數據，我們不難發現：
1. 撇除一次性應收帳減值虧損的影響，今年上半年核心純利比上年同期增長46%至2355萬元；
2. 公司近年的收入是按年遞增；今年上半年比去年同期增長12%；我們估計下半年的收入也會比去年同期有所增長，即使以保守的6%增長計算，下半年的收入也有16億元以上；
2. 公司近年的收入是按年遞增；今年上半年比去年同期增長12%；我們估計下半年的收入也會比去年同期有所增長，即使以保守的6%增長計算，下半年的收入也有16億元以上；
3. 公司的毛利率近年也是按年遞增；今年上半年的毛利率已比上年同期上升1.25%，相信下半年也會有所提升，保守估計下半年的毛利率會高於15%；
4. 純利率也逞大幅度的上升。今年上半年的純利率比去年同期上升0.37%，相信下半年的純利率也會相應上升，估計會高過6%；
5. 基於自己預期下半年收入最少16億元以上及按純利率6%計算，下半年核心盈利很大機會高過9600萬元，即全年核心純利約1.2億元；
6. 過往數年下半年的毛利率都是高於上半年，因為毛利率接近50%的自有品牌業務SALUS的收入主要於下半年產生及入帳，也因此拉高下半年的毛利率及純利率；
7. 由於歐羅於今年貶值較顯著，故此今年上半年公司錄得外匯虧損440萬元，而上年同期是錄得收益725萬元；如果撇除外匯收益/虧損的話，則今年上半年的增長更顯著。
估值
在評估公司合理估值之前，我們先考慮以下因素：
1. 自2006年上市上來，公司一直維持良好的管治，並沒有運用任何財技(例如配股、供股、併股等) 或作出損害小股東權益的事，管理層值得信任；
2. 自上市以來，公司一直維持穩定的派息比率，近幾年甚至將派息比率提高至45%以上，與股東分享成果；
3. 公司財政一向穩健，目前持有淨現金超過3億元；
4. 公司的自有品牌SALUS經過多年的探索與發展，已進入收成期；最近幾年維持每年收入平均40%的增長，兼且具備強大的盈利能力，帶動公司盈利增長；
5. 公司將受惠智能家居產業的高速增長及龐大發展空間；
6. 公司已逐漸由代工業務為主過度至自有品牌帶動盈利增長；上年度自有品牌的收入只佔公司整體收入不足10%，但佔核心盈利比重超過3成，而且這個比重會隨著SALUS的高速增長而按年增加，故在考慮估值時不能視之為代工業務的工業股。
我們預期公司今年全年核心盈利應不低於1.2億元，即每股核心盈利0.145元；以派息比率45%計算，每股派息0.065元。
雖然國內同類型公司目前的估值動輒市盈率達數十倍、甚至以百倍計，但我們不認為這是合理的估值；同樣地，金寶通目前的估值以今年預期核心盈利計算，市盈率只有7倍多、股息率約6%，也是低得不合理。我們認為金寶通目前保守至合理的估值也應是介乎10-12倍市盈率，即目標價應介乎1.45元-1.73元。當然，作為港股最主要的 (或者唯一的) 智能家居概念股，如果這個概念有所炒作的話，市場應該會給予更高、更合理的估值；又或者其自有品牌SALUS進軍國內，提升公司的知名度之餘，也相信會提升公司的估值，我們拭目以待。
4. 純利率也逞大幅度的上升。今年上半年的純利率比去年同期上升0.37%，相信下半年的純利率也會相應上升，估計會高過6%；
5. 基於自己預期下半年收入最少16億元以上及按純利率6%計算，下半年核心盈利很大機會高過9600萬元，即全年核心純利約1.2億元；
6. 過往數年下半年的毛利率都是高於上半年，因為毛利率接近50%的自有品牌業務SALUS的收入主要於下半年產生及入帳，也因此拉高下半年的毛利率及純利率；
7. 由於歐羅於今年貶值較顯著，故此今年上半年公司錄得外匯虧損440萬元，而上年同期是錄得收益725萬元；如果撇除外匯收益/虧損的話，則今年上半年的增長更顯著。
估值
在評估公司合理估值之前，我們先考慮以下因素：
1. 自2006年上市上來，公司一直維持良好的管治，並沒有運用任何財技(例如配股、供股、併股等) 或作出損害小股東權益的事，管理層值得信任；
2. 自上市以來，公司一直維持穩定的派息比率，近幾年甚至將派息比率提高至45%以上，與股東分享成果；
3. 公司財政一向穩健，目前持有淨現金超過3億元；
4. 公司的自有品牌SALUS經過多年的探索與發展，已進入收成期；最近幾年維持每年收入平均40%的增長，兼且具備強大的盈利能力，帶動公司盈利增長；
5. 公司將受惠智能家居產業的高速增長及龐大發展空間；
6. 公司已逐漸由代工業務為主過度至自有品牌帶動盈利增長；上年度自有品牌的收入只佔公司整體收入不足10%，但佔核心盈利比重超過3成，而且這個比重會隨著SALUS的高速增長而按年增加，故在考慮估值時不能視之為代工業務的工業股。
我們預期公司今年全年核心盈利應不低於1.2億元，即每股核心盈利0.145元；以派息比率45%計算，每股派息0.065元。
雖然國內同類型公司目前的估值動輒市盈率達數十倍、甚至以百倍計，但我們不認為這是合理的估值；同樣地，金寶通目前的估值以今年預期核心盈利計算，市盈率只有7倍多、股息率約6%，也是低得不合理。我們認為金寶通目前保守至合理的估值也應是介乎10-12倍市盈率，即目標價應介乎1.45元-1.73元。當然，作為港股最主要的 (或者唯一的) 智能家居概念股，如果這個概念有所炒作的話，市場應該會給予更高、更合理的估值；又或者其自有品牌SALUS進軍國內，提升公司的知名度之餘，也相信會提升公司的估值，我們拭目以待。
延申閱讀：
智能控制器，家电第二春
(http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4b5570a20102v6hb.html?)
互联网巨头扎堆智能家居产业 千亿市场引来产业资本布局
(http://www.rijinbao.com.cn/show.asp?id=1698)
Which Thermostat?
(http://weather-station.co.uk/thermostat/)
Smart energy systems: Nest vs Hive vs Evohome vs Heat Genius vs OWL vs Tado vs Salus iT500 vs Cosy vs Climote
(http://recombu.com/digital/news/smart-energy-systems-nest-hive-evohome-heat-genius-owl-tado-salus-it500-cosy_M13058.html)
參考資料： SALUS主打產品在亞馬遜平台銷售及顧客評語
智能控制器，家电第二春
(http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4b5570a20102v6hb.html?)
互联网巨头扎堆智能家居产业 千亿市场引来产业资本布局
(http://www.rijinbao.com.cn/show.asp?id=1698)
Which Thermostat?
(http://weather-station.co.uk/thermostat/)
Smart energy systems: Nest vs Hive vs Evohome vs Heat Genius vs OWL vs Tado vs Salus iT500 vs Cosy vs Climote
(http://recombu.com/digital/news/smart-energy-systems-nest-hive-evohome-heat-genius-owl-tado-salus-it500-cosy_M13058.html)
參考資料： SALUS主打產品在亞馬遜平台銷售及顧客評語
2014年11月27日 星期四
猶抱琵琶半遮面：由代工向自有智能家居品牌轉型的金寶通 (00320)
公司是人的集合體。人有成長，作為集合體的公司自然也有不斷的變化與發展。金寶通就是這樣的一家公司。
於中期業績，公司仍將業務分為電器控制、樓宇及家居控制、工商業控制裝置三個板塊，但其實更加適合的分類是自有品牌“SALUS”與傳統代工OEM業務兩大板塊。“SALUS”是公司在歐洲專註於智能家居業務的自有品牌，推出了一系列比肩nest的智能溫控器，目前被放在樓宇及家居控制分類中，與其他同類的代工業務被放在一起。
與代工業務不超過10%的毛利不同，SALUS事業部2013年全年的毛利率高達49%。雖然所占Revenue不及10%，但占去年全年利潤卻高達37.6%。智能溫控器可以調節室內的供暖，在歐美市場的銷售具有非常明顯的季節性，故SALUS分部的業績大多在下半年體現。以剛剛公布2014年上半年超過20%的增長計，全年有望延續過去三年年化40%以上的增長，則SALUS所占2014年全年比重將達凈利潤的一半。
金寶通原先的代工業務本來就有下半年占比較大的特點，伴隨著SALUS自有品牌的成長，這一趨勢更加明顯。從2011年到13年的業績，我們可以很明顯地看到下半年利潤（刨除一次性減值）所占全年比重逐年增加，到最近的一年已經到了80%的比例。公司的毛利率也側面印證了SALUS分部的銷售規律。去年上半年毛利率為9.6%，但下半年就飆升到12%，反映了下半年SALUS的銷售比重顯著高於上半年，而14年上半年毛利率上升到10.9%，則顯示了SALUS相對於其他業務的高速成長。
最近公布的2014年中報，凈利潤為1830萬，若將一次性非現金的存貨減值1442萬、應收帳款減值525萬加回，則為3797萬。以同樣的方法調整13年中報，凈虧損3209萬，將一次性的存貨減值447萬、應收帳款減值4823萬加回，則為2067萬。這種計算方法還沒有考慮屬於常規調整的外匯差額凈額，若考慮，兩者的差距還會進一步拉大。經過上述調整後的數據與公司的經營性現金流情況一致，更能反映公司在這一年的巨大進步。
經過兩年高強度的清理，目前公司資產負債表內應收和存貨的質量已有很大的提升。下半年年出現大規模減計的可能性較小，而同時收入與毛利率的增長相疊加，同步上半年毛利潤25%的增長，以去年下半年將近8300萬的減計前利潤為基數，則下半年減計前凈利潤應在1.04億。假定下半年有0到1000萬的減計，則下半年凈利潤為大約9400萬到1.04億之間，全年利潤大約為1.1到1.2億港幣。
金寶通所在的智能家居領域增長前景巨大，目前在A股同類公司的估值均達到了瘋狂的地步。
公司名 PE（TTM）
拓邦股份 86.7
和晶科技 188
和而泰 105
英唐智控 289
雖然上述公司無論從市值還是估值都幾倍乃至幾十倍於金寶通，卻沒有像金寶通旗下SALUS這樣在海外市場已經被證明的智能家居產品，更沒有金寶通報表中出現的穩定高速增長的現金流。
SALUS公司網址: http://www.salus-tech.com/
---------------------------------------------------------------------------------------------------------
備註: 我的分析未寫好，先轉發朋友寫的一篇好文與大家分享。
於中期業績，公司仍將業務分為電器控制、樓宇及家居控制、工商業控制裝置三個板塊，但其實更加適合的分類是自有品牌“SALUS”與傳統代工OEM業務兩大板塊。“SALUS”是公司在歐洲專註於智能家居業務的自有品牌，推出了一系列比肩nest的智能溫控器，目前被放在樓宇及家居控制分類中，與其他同類的代工業務被放在一起。
與代工業務不超過10%的毛利不同，SALUS事業部2013年全年的毛利率高達49%。雖然所占Revenue不及10%，但占去年全年利潤卻高達37.6%。智能溫控器可以調節室內的供暖，在歐美市場的銷售具有非常明顯的季節性，故SALUS分部的業績大多在下半年體現。以剛剛公布2014年上半年超過20%的增長計，全年有望延續過去三年年化40%以上的增長，則SALUS所占2014年全年比重將達凈利潤的一半。
金寶通原先的代工業務本來就有下半年占比較大的特點，伴隨著SALUS自有品牌的成長，這一趨勢更加明顯。從2011年到13年的業績，我們可以很明顯地看到下半年利潤（刨除一次性減值）所占全年比重逐年增加，到最近的一年已經到了80%的比例。公司的毛利率也側面印證了SALUS分部的銷售規律。去年上半年毛利率為9.6%，但下半年就飆升到12%，反映了下半年SALUS的銷售比重顯著高於上半年，而14年上半年毛利率上升到10.9%，則顯示了SALUS相對於其他業務的高速成長。
最近公布的2014年中報，凈利潤為1830萬，若將一次性非現金的存貨減值1442萬、應收帳款減值525萬加回，則為3797萬。以同樣的方法調整13年中報，凈虧損3209萬，將一次性的存貨減值447萬、應收帳款減值4823萬加回，則為2067萬。這種計算方法還沒有考慮屬於常規調整的外匯差額凈額，若考慮，兩者的差距還會進一步拉大。經過上述調整後的數據與公司的經營性現金流情況一致，更能反映公司在這一年的巨大進步。
經過兩年高強度的清理，目前公司資產負債表內應收和存貨的質量已有很大的提升。下半年年出現大規模減計的可能性較小，而同時收入與毛利率的增長相疊加，同步上半年毛利潤25%的增長，以去年下半年將近8300萬的減計前利潤為基數，則下半年減計前凈利潤應在1.04億。假定下半年有0到1000萬的減計，則下半年凈利潤為大約9400萬到1.04億之間，全年利潤大約為1.1到1.2億港幣。
金寶通所在的智能家居領域增長前景巨大，目前在A股同類公司的估值均達到了瘋狂的地步。
公司名 PE（TTM）
拓邦股份 86.7
和晶科技 188
和而泰 105
英唐智控 289
雖然上述公司無論從市值還是估值都幾倍乃至幾十倍於金寶通，卻沒有像金寶通旗下SALUS這樣在海外市場已經被證明的智能家居產品，更沒有金寶通報表中出現的穩定高速增長的現金流。
SALUS公司網址: http://www.salus-tech.com/
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備註: 我的分析未寫好，先轉發朋友寫的一篇好文與大家分享。
2014年11月26日 星期三
備戰中廣核(01816)
萬眾期待的中廣核(01816)將於本星期四開始公開認購，相信無數股民已準備好資金認購，令這股有機會成為近年凍資最多的新股。
中廣核將發行88.25億股全新股，集資最多245億元；招股價範圍介乎2.43至2.78元，以每手1000股計，入場費為約2800元。以此股受歡迎程度來看，即使不是以上限定價，也肯定是接近上限定價。如果公開認購超額100倍以上的話，則回撥後，可供公開認購分配的股值最多49億元。
最近幾年新股公開認購凍資最多的幾隻新股，都只可以凍資1500億元左右，而今次券商全力催谷，加上大部份銀行也會提供孖展認購服務，不知有沒有機會打破這1500億元的凍資上限？我自己估計總認購金額應介乎1500億至2000億元之間，即相當於回撥後超額30倍至41倍之間，或平均中籤率2.44% - 3.33%之間。當然，認購得少的中籤率會相對較高；認購得多的中籤率會相對較低，而B組的中籤率又很大機會比A組為低。此外，這類大型新股，公司都會傾向做到一人中一手或以上的，不過這種低風險的新股，相信大家不會滿足於只是抽一手中一手吧？
如要以孖展認購的，要盡快安排好資金，因為個別券商如耀才，如要在網上落單認購 (節省100元手續費)的話，帳戶事先要具備足夠資金；而一些散戶至愛的券商如致富、一通等，孖展額一向很少，很快就會爆額，故明天可能要鬥快搶"孖展"。
這種屬稀有品種、有概念、有業績、估值不算很貴的龍頭股，中籤率也相對高，牌面上值博率極高，基本上也不用多想，是傾力認購。
中廣核將發行88.25億股全新股，集資最多245億元；招股價範圍介乎2.43至2.78元，以每手1000股計，入場費為約2800元。以此股受歡迎程度來看，即使不是以上限定價，也肯定是接近上限定價。如果公開認購超額100倍以上的話，則回撥後，可供公開認購分配的股值最多49億元。
最近幾年新股公開認購凍資最多的幾隻新股，都只可以凍資1500億元左右，而今次券商全力催谷，加上大部份銀行也會提供孖展認購服務，不知有沒有機會打破這1500億元的凍資上限？我自己估計總認購金額應介乎1500億至2000億元之間，即相當於回撥後超額30倍至41倍之間，或平均中籤率2.44% - 3.33%之間。當然，認購得少的中籤率會相對較高；認購得多的中籤率會相對較低，而B組的中籤率又很大機會比A組為低。此外，這類大型新股，公司都會傾向做到一人中一手或以上的，不過這種低風險的新股，相信大家不會滿足於只是抽一手中一手吧？
如要以孖展認購的，要盡快安排好資金，因為個別券商如耀才，如要在網上落單認購 (節省100元手續費)的話，帳戶事先要具備足夠資金；而一些散戶至愛的券商如致富、一通等，孖展額一向很少，很快就會爆額，故明天可能要鬥快搶"孖展"。
這種屬稀有品種、有概念、有業績、估值不算很貴的龍頭股，中籤率也相對高，牌面上值博率極高，基本上也不用多想，是傾力認購。
2014年11月21日 星期五
短評數股 - 友佳國際(02398)、AV CONCEPT(00595)、威高國際(01173) (已更新)
上星期五買入及增持了3隻股，各有因由，簡述如下:
AV CONCEPT(00595) 將於11月27日(下星期四) 公佈中期業績，公佈業績前夕突然毫無徵兆地發盈警。盈警主要內容如下：
"本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，依照對本公司截至二零
一四年九月三十日止六個月之未經審核綜合管理賬目作出之初步評估，本集團預期截至二零一四年九月三十日止六個月錄得虧損淨額，而截至二零一三年九月三十日止六個月則錄得純利約20,300,000港元。
錄得虧損淨額主要是由於(i)截至二零一四年九月三十日止六個月內錄得出售已終止經營業務虧損約47,200,000港元；及(ii)若干證券投資之按市價計值虧損，於截至二零一四年九月三十日止六個月為已變現及未變現虧損淨額約29,800,000港元，而截至二零一三年九月三十日止六個月則為已變現及未變現收益淨額5,800,000港元。"
1. 已終止業務應該是指SOUL耳機業務，上年度開始歸類為已終止經營業務，相信今年應該會正式終止，相關的虧損日後應不會再出現；
2. 證券投資已變現及未變現虧損對核心業務影響不大。
公司按上市規則發盈警並不足為奇，最奇怪的是公司大股東於10月底才大手增持，正常而言當時其應已完全清楚公司的中期業績，明知中期業績將因為一次性虧損而令中期業績轉盈為虧，那為何仍要趕在限期前增持？ 大股東在上年10月曾準備地在高位大手沽售持股，希望這次在低位買入也是洞燭先機，也順便讓跟隨撈底的小股東可以坐一轉順風車。
至於剛公佈中期業績的威高國際(01173)，中期業績是略為優於自己預期，但這並不是令自己再度增持的原因。增持只因中期業績裡的一段話:
"於二零一四年十月一日至二零一四年十一月十六日期間，化妝品業務銷售額按年對比錄得約53%之升幅，同店銷售亦錄得約34%之理想升幅；而香港及澳門市場時裝業務銷售額在此期間按年對比錄得約4%之升幅，同店銷售亦錄得約13%之升幅。按目前走勢，集團有信心化妝品及時裝此兩大核心業務於二零一四╱二零一五年度可為集團帶來進一步之盈利貢獻。"
按上述最新的業務披露及展望，相信下半年的業績只會比預期更佳，故此我所預期的全年每股盈利4.5仙及按10倍市盈率估值，目標價0.45元是真的非常"保守"，也因此我放心以0.345元再增持。
最後一隻是舊愛友佳國際(02398)。 受惠於原材料價跌，毛利率上升，公司今年度中期盈利大升2倍，股價於中期業績後也曾高見3元，但最近又輾轉回落至8月發盈喜之前的水平，自己認為估值開始具吸引力；其次，由於自8月後已重新留意此股，發現股價每每跌至2.3元左右就有無形之手護"價"，由10月至今已三次觸及2.3元的支持位後迅速反彈，當中有兩次反彈至2.6元、最後一次更是高見2.78元，故這次回落是把握到機會在低位小注買入，並於"預期中"的反彈出現後即日沽出獲利，留待下次回落時再買入博反彈。惟需要留意此股近幾個月公佈的數據並不佳，下半年收入萎縮，故此下半年盈利有機會低於上半年，買賣此股只能小注怡情，不宜重倉。
AV CONCEPT(00595) 將於11月27日(下星期四) 公佈中期業績，公佈業績前夕突然毫無徵兆地發盈警。盈警主要內容如下：
"本公司董事會（「董事會」）謹此知會本公司股東及有意投資者，依照對本公司截至二零
一四年九月三十日止六個月之未經審核綜合管理賬目作出之初步評估，本集團預期截至二零一四年九月三十日止六個月錄得虧損淨額，而截至二零一三年九月三十日止六個月則錄得純利約20,300,000港元。
錄得虧損淨額主要是由於(i)截至二零一四年九月三十日止六個月內錄得出售已終止經營業務虧損約47,200,000港元；及(ii)若干證券投資之按市價計值虧損，於截至二零一四年九月三十日止六個月為已變現及未變現虧損淨額約29,800,000港元，而截至二零一三年九月三十日止六個月則為已變現及未變現收益淨額5,800,000港元。"
1. 已終止業務應該是指SOUL耳機業務，上年度開始歸類為已終止經營業務，相信今年應該會正式終止，相關的虧損日後應不會再出現；
2. 證券投資已變現及未變現虧損對核心業務影響不大。
公司按上市規則發盈警並不足為奇，最奇怪的是公司大股東於10月底才大手增持，正常而言當時其應已完全清楚公司的中期業績，明知中期業績將因為一次性虧損而令中期業績轉盈為虧，那為何仍要趕在限期前增持？ 大股東在上年10月曾準備地在高位大手沽售持股，希望這次在低位買入也是洞燭先機，也順便讓跟隨撈底的小股東可以坐一轉順風車。
至於剛公佈中期業績的威高國際(01173)，中期業績是略為優於自己預期，但這並不是令自己再度增持的原因。增持只因中期業績裡的一段話:
"於二零一四年十月一日至二零一四年十一月十六日期間，化妝品業務銷售額按年對比錄得約53%之升幅，同店銷售亦錄得約34%之理想升幅；而香港及澳門市場時裝業務銷售額在此期間按年對比錄得約4%之升幅，同店銷售亦錄得約13%之升幅。按目前走勢，集團有信心化妝品及時裝此兩大核心業務於二零一四╱二零一五年度可為集團帶來進一步之盈利貢獻。"
按上述最新的業務披露及展望，相信下半年的業績只會比預期更佳，故此我所預期的全年每股盈利4.5仙及按10倍市盈率估值，目標價0.45元是真的非常"保守"，也因此我放心以0.345元再增持。
最後一隻是舊愛友佳國際(02398)。 受惠於原材料價跌，毛利率上升，公司今年度中期盈利大升2倍，股價於中期業績後也曾高見3元，但最近又輾轉回落至8月發盈喜之前的水平，自己認為估值開始具吸引力；其次，由於自8月後已重新留意此股，發現股價每每跌至2.3元左右就有無形之手護"價"，由10月至今已三次觸及2.3元的支持位後迅速反彈，當中有兩次反彈至2.6元、最後一次更是高見2.78元，故這次回落是把握到機會在低位小注買入，並於"預期中"的反彈出現後即日沽出獲利，留待下次回落時再買入博反彈。惟需要留意此股近幾個月公佈的數據並不佳，下半年收入萎縮，故此下半年盈利有機會低於上半年，買賣此股只能小注怡情，不宜重倉。
2014年11月19日 星期三
殼股當道
一隻仍未成功賣殼的新傳媒(00708)，只因老實商人與土豪簽了一份不具法律效力的諒解備忘錄，短短兩天就升了近6倍，讓價值投資者情何以堪？
近幾年香港股市越來越火熱的殼股買賣，令殼股投機成為不少散戶的心頭好，沉迷其中，難以自拔；寧願用資金去追逐劣股，也不想浪費時間去研究優質股，正是典型的劣股驅逐良股。
辛辛苦苦研究股票，到頭來幾年的回報尚不及一隻股票兩天的回報，心理有些不平衡，要發下牢騷。
近幾年香港股市越來越火熱的殼股買賣，令殼股投機成為不少散戶的心頭好，沉迷其中，難以自拔；寧願用資金去追逐劣股，也不想浪費時間去研究優質股，正是典型的劣股驅逐良股。
辛辛苦苦研究股票，到頭來幾年的回報尚不及一隻股票兩天的回報，心理有些不平衡，要發下牢騷。
2014年11月14日 星期五
閒話滬港通
萬眾期待的“滬港通”開通在即，各路人馬摩拳擦掌，準備迎接這重大機遇。
對於滬港通，我最大的得益是今月4月李總理首次提出這計劃當日，即時大注買入相關大折讓股份而賺了一轉"easy money"，之後沒有再特別針對滬港通進行部署，也錯失了之後炒賣AH差價縮窄的升浪。
很多人都期待滬港通正式開通之後，AH折讓會大幅縮窄，只是問題是究竟通過: I. 溢價A股大跌；II.折讓H股大升；III. 溢價A股跌、折讓H股升去縮窄差價，還是會繼續維持AH股差價？ 我自己看法是由於滬港通有每日交易額度限制，AH股差價仍會維持但會縮窄。至於是A股跌還是H股升，理性看法是A股的估值瘋狂，以前是封閉市場尤自可，塘水滾塘魚；一旦開通滬港通，逐漸與國際接軌，這些瘋狂的估值勢難維持，大趨勢應是向理性的H股估值靠攏，而不是趨向瘋狂的A股估值。當然這是理性的看法，長遠應該是朝著這方向行，只是開通初期，資金瘋狂、情緒高漲，會否溢價A股又升、折讓H股又升？木宰羊。
作為一個相對理性的投資者，我很難催眠自己去買賣昂貴估值、甚至年年蝕錢的折讓H股，縱使滬港通開通初期這些折讓H股有上升誘因。或者選擇一些估值偏低的"港股通"或“滬股通”名單裡的股份買入，期待多些資金入場可以推高股價，可能是更合理的部署。
對我個人而言，滬港通開通最大的得益是提供進入A股市場渠道，尋找多些投資機會。
對於滬港通，我最大的得益是今月4月李總理首次提出這計劃當日，即時大注買入相關大折讓股份而賺了一轉"easy money"，之後沒有再特別針對滬港通進行部署，也錯失了之後炒賣AH差價縮窄的升浪。
很多人都期待滬港通正式開通之後，AH折讓會大幅縮窄，只是問題是究竟通過: I. 溢價A股大跌；II.折讓H股大升；III. 溢價A股跌、折讓H股升去縮窄差價，還是會繼續維持AH股差價？ 我自己看法是由於滬港通有每日交易額度限制，AH股差價仍會維持但會縮窄。至於是A股跌還是H股升，理性看法是A股的估值瘋狂，以前是封閉市場尤自可，塘水滾塘魚；一旦開通滬港通，逐漸與國際接軌，這些瘋狂的估值勢難維持，大趨勢應是向理性的H股估值靠攏，而不是趨向瘋狂的A股估值。當然這是理性的看法，長遠應該是朝著這方向行，只是開通初期，資金瘋狂、情緒高漲，會否溢價A股又升、折讓H股又升？木宰羊。
作為一個相對理性的投資者，我很難催眠自己去買賣昂貴估值、甚至年年蝕錢的折讓H股，縱使滬港通開通初期這些折讓H股有上升誘因。或者選擇一些估值偏低的"港股通"或“滬股通”名單裡的股份買入，期待多些資金入場可以推高股價，可能是更合理的部署。
對我個人而言，滬港通開通最大的得益是提供進入A股市場渠道，尋找多些投資機會。
2014年11月12日 星期三
廣東省國企改革細則出台
昨天，廣東省政府辦公廳公佈《關於深化省屬國有企業改革的實施方案》，明確新一輪廣東國資改革的目標、方式、措施、路線圖及時間表。
一直持有的愛股粵運交通(03399)也在受惠之列。之前去做調研的時候，管理層已明言股權激勵方案已在草擬，期望可以在明年的股東大會上落實，我們對此表示歡迎及期待。只有將公司管理層、員工與股東、投資者綁在一起，大家才會有一致的利益與方向：通過做好業務、提升盈利，從而令公司的估值、股價上升，也令相關的管理層、員工與股東都得益。
國企改革相信仍會是明年的炒作主題之一，而作為國企的一份子兼且目前估值仍然便宜，我會繼續持有粵運交通，並且仍是我最重倉的股份。
继国资改革的顶层设计出炉后，广东国资改革的细则也终于浮出水面。
11日，广东省政府办公厅通过官网发布《关于深化省属国有企业改革的实施方案》，明确了新一轮广东国资改革的目标、方式、措施、路线图以及时间表。这意味着，此前横亘在广东省国资改革中的一些顾虑和阻扰因素，得到很大程度上的排除，此轮广东国资改革的效率也将得到大幅提升。
根据《实施方案》，广东将区别省属国有企业管理级次和功能定位，分类推进改革。其中，省属国有企业集团，具备条件的改组成为国有资本运营和国有资本投资公司；二级及以下企业，围绕资产增量率先发展混合所有制经济，通过多元有效设计，加快机制体制创新，进一步放开搞活。
准公共性企业，如机场集团、交通集团、铁投集团、航运集团、粤海控股、建工集团、广业公司、粤电集团和广晟公司等，着力通过资产、资本、资源整合以及整体上市、引入战略投资者、重大基础设施项目交叉持股等混合所有制改革，优化布局，做强功能，做大规模，进一步增强控制力、影响力和带动力；竞争性企业，如商贸控股、物资集团、丝纺集团、旅游控股等，着力通过发展混合所有制经济等灵活多样的改革方式，规范公司法人治理结构，完善中长期激励机制，健全市场化经营机制，进一步增强活力和竞争力。
对于具备试点条件的企业，鼓励先行先试，以点带面推进改革。广东省属国有企业集团，开展国有资本投资公司、混合所有制改革、职业经理人制度、财务预算信息公开、经营者长效风险金制度、重大资产损失责任追究制度和纪律检查体制等改革试点；二级及以下企业，开展50家企业体制机制改革创新、20家科技型企业科技成果产业化创新、经营者和员工持股以及国有控股上市公司股权激励和市值管理等改革试点。
广东省希望通过此轮改革，到2020年，推动形成15家左右营业收入或资产超千亿的大型骨干企业集团，省属国有资本中70%以上集中到基础性、公共性、平台性、资源性、引领性等重要行业和关键领域，准公共性企业基础设施项目实现混合持股，二级及以下竞争性企业基本发展成为混合所有制企业，并形成若干国有资本运营和国有资本投资公司。
《实施方案》提出，通过市场手段，优化资产配置，以交叉持股、产业链延伸、设立合资公司等方式，推动国资系统、企业集团内部资源整合，打造优势产业板块和重点领域。支持板块龙头企业围绕主业，按照市场化原则，整合省属同业企业以及同类业务，同时支持控股上市公司通过资产注入、非公开发行股票、并购重组等方式，整合省属二级及以下企业，做强做大主业突出的资本平台。
值得一提的是，在机制体制改革方面，广东省提出新的思路。比如，要完善中长期激励机制，探索以企业经济效益的增量部分作为企业负责人激励来源的激励机制，鼓励国有控股上市公司开展市值管理和股权激励计划试点，支持二级及以下竞争性企业尤其是创新型、科技型企业探索增量奖股、期股期权、虚拟股权、岗位分红权等多种激励途径。
分析人士以及券商研究机构普遍看好此一轮广东国资改革，事实上，新一轮国企改革中有很多不确定性因素，如高管人员思维守旧、国有资产流失、高管股权激励、员工持股等，都让推动国企改革变得十分艰难。记者在此前的采访过程中，不乏一些国有企业对未来的改革心存顾忌，缺乏动力，害怕出错，不愿意推进改革。
新的广东省国资改革实施方案明确了具体的实施细则，同时也规定了时间表和路线图，使得阻扰国资改革的因素，得到很大程度的剔除，使得未来广东国资改革的效率提升。
业内人士对记者表示，通过今年广东国资改革的一系列猛烈的动作不难看出，这一轮广东国资改革动了真格。
与此同时，随着广东省国资改革的指导意见以及实施方案的正式出炉，对广东省地市级国资改革思路和细则的出炉，也将起到推动作用。
http://finance.eastmoney.com/news/1345,20141112444731289.html
http://zwgk.gd.gov.cn/006939748/201411/t20141111_554468.html
2014年11月7日 星期五
昔日股王落難記(二) - 培養沽空意識
很多“股王”落難前，其實是有迹可尋的，以合生元為例，當中期業績實際上核心盈利已倒跌兼減派息，脫離高增長行列，估值縮水是自然的事，如果有細心研究的話，其實可以見到端倪；又例如慧聰網(2280)及金山(3888)，以往憑著高增長而贏得基金的歡心及高估值，但今年度的慧聰網的增長已大幅放緩、金山甚至盈利倒退，自然就難以再享有高估值。而這類股升時可以45度角，跌時一樣可以-45度角，正是從哪裡來，就回到哪裡去。但大家有沒有想過可以趁“股王”墮落時順便落井下石，從中獲利？
自己以往看這些“股王”或大價股，很多時候只是看一看就算，不會太深入研究，因為只看表面的估值，已心知即使大跌也難以吸引到我，慣性思維仍停留在“尋找買入”的機會，而不會留意做空獲利的機會。直至最近有些兩宗事例令自己重新勾起沽空的構思，包括：1. 前排某天晚上看新聞說台灣的頂新集團也被揭發使用問題油，自己即時想起康師傳，只因自己仍在讀書時期，就曾經買入頂益(00322，即康師傅前身)，印象深刻，那一刻已想到康師傅肯定會受牽連，也因此即時上網看看康師傅會否有認沽証(PUT輪)，但找不到，故放棄了買PUT的念頭；2. 萬洲(00288)上市前我有研究過，也曾留意其A股上市的附屬公司雙匯發展，最終並沒有認購；半個月前的周日，閒逛“雪球”時見到主頁很多人在討論雙匯發展第3季度業績大走樣，當時心裡已想到雙匯上半年是“做靚”盤數幫母公司上市，現在第3季業績原形畢露，母公司萬洲肯定無運行。這念頭想完就算數，因為深知萬洲不會有窩輪，也不用去跟進，完全忘記了此股可以沽空。
熟悉我的網友應該知道我多年前曾經試過做沽空，當時是瞄準了一隻二三線股沽空，但沽空手續非常麻煩，除了要交登記費，還要簽署一大堆股票借貸協議文件去借貨、支付利息等，故此雖然我第一次沽空是賺了錢離場，只是沽空手續太複雜，而且第一次沽空就動用了不少資金，心理壓力很大，評估之後決定放棄再做沽空，只是間中買入某些藍籌的認沽期權做淡倉。
直至年中開了盈透(Interactive Brokers)的帳戶，原本是打算小試牛刀做美股買賣之用，只是發現美股位高勢危，故此暫時放棄參與美股，將資金用作買賣一些冷門港股之用；另外，也發現IB做沽空是頗為方便，不需要煩複的手續，因而重新燃起對沽空的興趣。
近日是小注沽空了金山軟件(3888)，先試試IB的沽空做法及流程，也讓自己適應沽空的心理壓力；等待機會他日發掘到瀕臨墮落的股王時，可以派上用場。
最後，要提醒大家的是沽空的風險不小，故此如對沽空有興趣，請先行認識沽空的風險及做好風險管理。
人言可畏
今晚有網友私下轉了一條連結給我，內容是香港討論區有網友認為我與券商勾結、甚至指摘我收錢介紹一些質素差的新股予網友認購，由於這"指摘"我實在擔當不起，故唯有發文澄清。
http://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=23993083&extra=page%3D1&page=4
自我在車手網年代、到後來在這裡寫網誌，我都一直樂於與大家分享我對新股的看法，也會如實申報買賣策略及部署，相信多年以來跟我炒新股的自是清楚。直至今年6月中那篇“新股大混戰 - 小注選暢捷通”在該股截止孖展最後一天刊出，而孖展認購巧合地大升，由本來認購者寥寥可數到最後超額200倍，定價也貼近上限；最終該股上市後即跌破招股價，也因此有少數人歸咎於我，認為我的文章影響了認購的反應及定價........故此我之後對於新股審慎發表意見，沒有8、9成把握的我不會獨立發文，例如康達環保、鴻福堂、綠葉製藥、神州租車、奧星生命科技等，我是有把握才會在認購甫開始就發文介紹；至於其它一些比較冷門而我覺得有些許值博率及自己會“小注”認購的，相信大家都會留意到我現在做法是等到孖展截止認購的那個下午，才在留言區告訴大家我的部署，也會再三提醒風險問題，目的就是不想影響新股的認購反應及其他網友的決定。
香討區的有些網友真的很好笑，又要參考我對新股的看法，贏了錢也不見會多謝我，但輸了錢就來“賴”我；嘉士利在暗盤市場及上市後的數天內，很多機會可以給認購了的網友獲利離場，但又跟隨我不沽貨而最後要責怪我，是否過份？華虹半導體我在暗盤市場沽了貨，也即時申報，如果跟我沽貨甚至等上市後升上招股價沽貨離場，輸了也只是些許利息及手續費而已；至於暢捷通，我是等到升上招股價才離場，輸了手續費。這些新股如果跟足我的部署，會輸幾多? 也不談我最近幾個月力主認購綠藥、神州租車，甚至不少人抽飛天鴿，我仍是堅定看法繼續認購，參考我的看法而贏了錢的香討網友，有多少人會感謝我？
新股玩法是萬變不離其宗，除了要勤做功課看招股書之外，也要多分析、多想想，正如我今日提到最終認購富臨的原因除了估值比稻香低一截之外，而且認購反應差，有機會中下限定價，具值博率.......還有的就是保母在2012年底保薦同業翠華上市，取得佳績；不認購偉志控股的主因是工業股的估值不會高，而且其上市估值不見得便宜，另外其核數師完全無法給予我信心。上市開支都已經千多萬元了，也不志在花多一百、幾十萬找"三大"做核數吧？
為了避免再蒙受不明不白的指摘，以後的新股沒有8、9成的信心我是不會再獨立發文介紹及提前公開我的看法；比較冷門、有風險但有具值博率那些，我只會在孖展截止認購後才公開我的看法及部署，希望大家理解我的做法。
人言可畏。
自我在車手網年代、到後來在這裡寫網誌，我都一直樂於與大家分享我對新股的看法，也會如實申報買賣策略及部署，相信多年以來跟我炒新股的自是清楚。直至今年6月中那篇“新股大混戰 - 小注選暢捷通”在該股截止孖展最後一天刊出，而孖展認購巧合地大升，由本來認購者寥寥可數到最後超額200倍，定價也貼近上限；最終該股上市後即跌破招股價，也因此有少數人歸咎於我，認為我的文章影響了認購的反應及定價........故此我之後對於新股審慎發表意見，沒有8、9成把握的我不會獨立發文，例如康達環保、鴻福堂、綠葉製藥、神州租車、奧星生命科技等，我是有把握才會在認購甫開始就發文介紹；至於其它一些比較冷門而我覺得有些許值博率及自己會“小注”認購的，相信大家都會留意到我現在做法是等到孖展截止認購的那個下午，才在留言區告訴大家我的部署，也會再三提醒風險問題，目的就是不想影響新股的認購反應及其他網友的決定。
香討區的有些網友真的很好笑，又要參考我對新股的看法，贏了錢也不見會多謝我，但輸了錢就來“賴”我；嘉士利在暗盤市場及上市後的數天內，很多機會可以給認購了的網友獲利離場，但又跟隨我不沽貨而最後要責怪我，是否過份？華虹半導體我在暗盤市場沽了貨，也即時申報，如果跟我沽貨甚至等上市後升上招股價沽貨離場，輸了也只是些許利息及手續費而已；至於暢捷通，我是等到升上招股價才離場，輸了手續費。這些新股如果跟足我的部署，會輸幾多? 也不談我最近幾個月力主認購綠藥、神州租車，甚至不少人抽飛天鴿，我仍是堅定看法繼續認購，參考我的看法而贏了錢的香討網友，有多少人會感謝我？
新股玩法是萬變不離其宗，除了要勤做功課看招股書之外，也要多分析、多想想，正如我今日提到最終認購富臨的原因除了估值比稻香低一截之外，而且認購反應差，有機會中下限定價，具值博率.......還有的就是保母在2012年底保薦同業翠華上市，取得佳績；不認購偉志控股的主因是工業股的估值不會高，而且其上市估值不見得便宜，另外其核數師完全無法給予我信心。上市開支都已經千多萬元了，也不志在花多一百、幾十萬找"三大"做核數吧？
為了避免再蒙受不明不白的指摘，以後的新股沒有8、9成的信心我是不會再獨立發文介紹及提前公開我的看法；比較冷門、有風險但有具值博率那些，我只會在孖展截止認購後才公開我的看法及部署，希望大家理解我的做法。
人言可畏。
2014年11月3日 星期一
昔日股王落難記 (一) (已更新)
今年股市的波幅其實不算大，上下幅度各2000點左右，加起來也就是大約4000點的波幅，略低於之前兩年各4700點的波幅；而年初至今恒指的升幅只有700點或3%而已。雖然大市看上去波幅不大，但有個別股票可以以動人心弦或驚心動魄來形容之；動人心弦的就暫且不說了，先說說一些驚心動魄的股票。
股市每年都有很多大升、大跌股，而一些三四線股大跌，相信大家都不會有"驚心動魄”的感覺；惟一些盛極一時的股王突然轉向大跌，相信會令大家產生驚心動魄的感覺。
今年大家心目中有那些曾是股王或備受吹捧的股票大跌，令你"損手"或感到不勝唏噓呢?
我先說說合生元 (01112)。近日多了網友詢問對此股的看法，老實說這往日估值貴到離譜的“股王”我一向很少研究，因為明知自己不會買入，也無謂浪費時間。但此股今年實在跌到可以用"淒慘”兩字來形容，由年初最高74元跌到現在的17元，也因此勾起了自己的好奇心去看看此股的死因，當中包括經營模式被模仿、競爭加劇、毛利率降、存貨增加、被揭"假洋鬼子"等問題........
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續上......
寫到這裡，大家可能以為我這篇文是想研究合生元的基本因素、死因又或者什麼價位值得撈貨，統統不是。我只想總結無數"股王"落難的經驗，不論是合生元也好、金沙銀娛、一眾頁岩氣概念股、科網股如金山軟件(03888)、慧聰網(02280)又或者最近跌個不停的渣打銀行(02888)、中海油服(02883)等，都是曾經被視為業務穩健、前景好的基金愛股，也是無數散戶愛股，是逢低吸納的對象，是買了之後可以長線持有等收成的股票，但當股價無止境地下跌，相信堅定、樂觀的投資者也會信心動搖吧?
每隻曾經的"股王"沒落都有其個別原因，我也不逐一分析，只是從這些"股王"的崛起以至沒落，不知大家有何啟發? 我自己的看法如下：
1. 不要以為大價股、基金愛股"衰極有限"，可以放心買入，有買貴、無買錯。君不見每年都有無數的基金愛股由天堂跌落人間、甚至下地獄？
2. 很多散戶都有一種錯覺：市值大的股通常比較穩健、透明度高，故此可以放心大注買入，長線持有；市值細的股比較波動，也難以深入了解其業務，故此買賣這些股常懷著戰戰兢兢的心情，也會做好風險管理，例如設定止蝕價位及分散投資........最終輸死人的會是這些令人放心的一線大價股還是那些一直被視為風險大的三四線股?
3. 基金、大戶要造一隻"股王"出來，會編織很多美麗的故事去包裝，令泡沫估值呈合理化。這時候獨立思考能力、不人云亦云更顯得重要。
4. 這些“股王”一旦泡沫爆破，不要隨意接跌下來的飛刀。相信有經驗的投資者都知道，在這類"股王"身上輸大錢的主要有兩類人：1. 高位追貨，對公司前景有堅強信念、不輕言止蝕的長線投資者；2. 見股價大跌，覺得撈底值博率高的投資者，以2883為例，大家覺得輸錢的會20元以上買入的多，還是見跌穿20元撈底的人多?
說到底，很多投資道理是知易行難，正如我自己也會不斷犯錯一樣；大家在投資路上只有互相提點、扶持，才可以走少冤枉路、交少一些學費。
下一章分享我最近的新嘗試 - 沽空。
股市每年都有很多大升、大跌股，而一些三四線股大跌，相信大家都不會有"驚心動魄”的感覺；惟一些盛極一時的股王突然轉向大跌，相信會令大家產生驚心動魄的感覺。
今年大家心目中有那些曾是股王或備受吹捧的股票大跌，令你"損手"或感到不勝唏噓呢?
我先說說合生元 (01112)。近日多了網友詢問對此股的看法，老實說這往日估值貴到離譜的“股王”我一向很少研究，因為明知自己不會買入，也無謂浪費時間。但此股今年實在跌到可以用"淒慘”兩字來形容，由年初最高74元跌到現在的17元，也因此勾起了自己的好奇心去看看此股的死因，當中包括經營模式被模仿、競爭加劇、毛利率降、存貨增加、被揭"假洋鬼子"等問題........
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續上......
寫到這裡，大家可能以為我這篇文是想研究合生元的基本因素、死因又或者什麼價位值得撈貨，統統不是。我只想總結無數"股王"落難的經驗，不論是合生元也好、金沙銀娛、一眾頁岩氣概念股、科網股如金山軟件(03888)、慧聰網(02280)又或者最近跌個不停的渣打銀行(02888)、中海油服(02883)等，都是曾經被視為業務穩健、前景好的基金愛股，也是無數散戶愛股，是逢低吸納的對象，是買了之後可以長線持有等收成的股票，但當股價無止境地下跌，相信堅定、樂觀的投資者也會信心動搖吧?
每隻曾經的"股王"沒落都有其個別原因，我也不逐一分析，只是從這些"股王"的崛起以至沒落，不知大家有何啟發? 我自己的看法如下：
1. 不要以為大價股、基金愛股"衰極有限"，可以放心買入，有買貴、無買錯。君不見每年都有無數的基金愛股由天堂跌落人間、甚至下地獄？
2. 很多散戶都有一種錯覺：市值大的股通常比較穩健、透明度高，故此可以放心大注買入，長線持有；市值細的股比較波動，也難以深入了解其業務，故此買賣這些股常懷著戰戰兢兢的心情，也會做好風險管理，例如設定止蝕價位及分散投資........最終輸死人的會是這些令人放心的一線大價股還是那些一直被視為風險大的三四線股?
3. 基金、大戶要造一隻"股王"出來，會編織很多美麗的故事去包裝，令泡沫估值呈合理化。這時候獨立思考能力、不人云亦云更顯得重要。
4. 這些“股王”一旦泡沫爆破，不要隨意接跌下來的飛刀。相信有經驗的投資者都知道，在這類"股王"身上輸大錢的主要有兩類人：1. 高位追貨，對公司前景有堅強信念、不輕言止蝕的長線投資者；2. 見股價大跌，覺得撈底值博率高的投資者，以2883為例，大家覺得輸錢的會20元以上買入的多，還是見跌穿20元撈底的人多?
說到底，很多投資道理是知易行難，正如我自己也會不斷犯錯一樣；大家在投資路上只有互相提點、扶持，才可以走少冤枉路、交少一些學費。
下一章分享我最近的新嘗試 - 沽空。
2014年10月29日 星期三
新股奧星生命科技(06118) - 羸粒糖
奧星生命科技(06118) 如果只看公司名，會以為是一些從事生物科技的公司，但其實是一間綜合服務及產品一體化工程解決方案供應商，主要客戶是製藥企業及研究機構，包括利君集團(香港上市公司)、海正藥業 (上交所上市)等。其業務簡單一些來說即是為客戶“設立生產設施”及“創建潔淨環境”提供量身定製的一體化解決方案。
公司往績不算突出，只是2013年度出現較大幅的增長，今年上半年因計入上市開支，故此盈利輕微倒退。以往績計算，上市估值介乎17-23倍市盈率之間，而有報章報導指以招股價計算，其2015年預期市盈率介乎8-12倍市盈率。如果屬實的話，則估值算便宜，但無法確定這預期估值的真確性。
近年醫藥股受到市場資金追捧，故此股雖不是醫藥股，但總算是相關行業，加上公司名稱可能會令人誤覺此股是一些高端的生物科技公司，故受到資金追捧。公司上市集資最高3.9億元，初步供公開認購的股數只有1250萬股或3900萬元；招股第一天只計孖展認購已錄得超額392倍，估計最終超額倍數甚大機會高達800倍或以上。不論小注現金認購或大注孖展認購，最終頗大機會都是“羸粒糖”而已。
自己已分別於昨日以孖展認購50及70萬股。
公司往績不算突出，只是2013年度出現較大幅的增長，今年上半年因計入上市開支，故此盈利輕微倒退。以往績計算，上市估值介乎17-23倍市盈率之間，而有報章報導指以招股價計算，其2015年預期市盈率介乎8-12倍市盈率。如果屬實的話，則估值算便宜，但無法確定這預期估值的真確性。
近年醫藥股受到市場資金追捧，故此股雖不是醫藥股，但總算是相關行業，加上公司名稱可能會令人誤覺此股是一些高端的生物科技公司，故受到資金追捧。公司上市集資最高3.9億元，初步供公開認購的股數只有1250萬股或3900萬元；招股第一天只計孖展認購已錄得超額392倍，估計最終超額倍數甚大機會高達800倍或以上。不論小注現金認購或大注孖展認購，最終頗大機會都是“羸粒糖”而已。
自己已分別於昨日以孖展認購50及70萬股。
2014年10月26日 星期日
學聯周永康講清講楚佔中
學聯秘書長周永康上去TVB的"講清講楚"節目，接受記者吳璟儁訪問，談談佔領運動的相關議題。我相信周同學以學聯領袖的身份去接受訪問，應該是代表大部份學聯成員的看法，因此這接近半小時的訪問應該有助大家理解這佔領運動的本質與理念，故特此轉載。
節目主持吳璟儁向周同學提問的問題，可以說是代表了很多反佔中人士的想法，我們也算是有機會得到帶領"佔領運動"的學聯一個比較正面的回應。我不知道各位網友聽完周同學的講解，會否因此改變自己原來的立場，反正我今早看完訪問之後，帶女兒去上學的時候，也順道在街上"排隊''簽名表達了自己反佔中的意願。
節目主持吳璟儁向周同學提問的問題，可以說是代表了很多反佔中人士的想法，我們也算是有機會得到帶領"佔領運動"的學聯一個比較正面的回應。我不知道各位網友聽完周同學的講解，會否因此改變自己原來的立場，反正我今早看完訪問之後，帶女兒去上學的時候，也順道在街上"排隊''簽名表達了自己反佔中的意願。
2014年10月24日 星期五
股票組合的轉變
近日有留意我買賣的網友會發覺我最近是沽清了不少股，當中大部份都是非核心持股及前段日子買入博賣殼、投機性較重的股票，也因此我的股票組合由之前最高約30隻持股，大幅縮減至目前只有16隻，而且預期未來一段時間會繼續精簡組合，目標是股票組合最終只會餘下6-7隻核心持股，這些核心持股會佔組合的比重達60-70%；另外會維持不超過8隻的非核心持股，合共佔組合的比重達15%-25%，也因此令組合最終持股數目不超過15隻、現金水平盡量維持於10-15%之間。
正如年中那篇網誌"聽君一席話" 提及一位資深的國內高手對我的評論 ：我的持股太分散，而且對公司的研究也不夠深入，故此這段時間我一直在學習如何去深入認識及分析一間公司；除了繼續專注年報的研究工作外，也自行組織了一次的實地調研及參加了朋友邀請的一次公司拜訪活動；兩次活動對我而言是獲益良多，不只是加深對公司業務的認識，還有的是提供寶貴的機會與公司的管理層交流，了解公司的營運、前景及發展方向等，最終兩間公司分別成為我組合裡比重最高的首兩位，也體現了我對該兩間公司的認識與信心。
等11月份業績期後，自己會適當調整組合的持股，汰弱留強，為明年做好準備；也會繼續嘗試以散戶身份組織一些公司拜訪及實地調研活動，有興趣參加的網友敬請留意。
正如年中那篇網誌"聽君一席話" 提及一位資深的國內高手對我的評論 ：我的持股太分散，而且對公司的研究也不夠深入，故此這段時間我一直在學習如何去深入認識及分析一間公司；除了繼續專注年報的研究工作外，也自行組織了一次的實地調研及參加了朋友邀請的一次公司拜訪活動；兩次活動對我而言是獲益良多，不只是加深對公司業務的認識，還有的是提供寶貴的機會與公司的管理層交流，了解公司的營運、前景及發展方向等，最終兩間公司分別成為我組合裡比重最高的首兩位，也體現了我對該兩間公司的認識與信心。
等11月份業績期後，自己會適當調整組合的持股，汰弱留強，為明年做好準備；也會繼續嘗試以散戶身份組織一些公司拜訪及實地調研活動，有興趣參加的網友敬請留意。
2014年10月21日 星期二
靜觀其變
面對內外不同因素的困擾，港股第4季應會比較波動。目前市況難測，也因此自己的心態會比較保守，保持稍高的現金水平，靜觀大市變化，等有了比較明顯的方向才應變；也因此最近是買賣兩閒，組合沒有太大的變動。
2014年10月15日 星期三
莫待無花空折枝
今日原本想趁市場氣氛好轉，繼續減持股票計劃，但聽到消息指滬港通有機會在星期五啟動，也因此心存僥倖之心，看看這兩天股市會否繼續反彈，可以在較佳價位減持，故最終是沒有落實我繼續減持非核心持股的計劃，只是在暗盤市場將認購到的三隻新股全數沽清，算是有微利可圖。
美股近來已超賣，昨晚稍為止跌，以為即使不反彈，短期內也不會再跌太多，怎知一切都是自己一廂情願的想法 -- 美股今晚再度大跌超過200點，情況越來越不妙！
股市正面對很多不確定因素，自己有種坐立不安的感覺，但願這只是自己杞人憂天。
美股近來已超賣，昨晚稍為止跌，以為即使不反彈，短期內也不會再跌太多，怎知一切都是自己一廂情願的想法 -- 美股今晚再度大跌超過200點，情況越來越不妙！
股市正面對很多不確定因素，自己有種坐立不安的感覺，但願這只是自己杞人憂天。
2014年10月13日 星期一
花開堪折直須折
踏入第4季前，相信很多散戶原本期待滬港通正式開通之後，中港股市會有較佳表現，也因此很多人摩拳擦掌，準備年底最後的衝刺，但估不到"佔中運動"鬧大了，市場氣氛受到影響；其次，美國股市也面對調整壓力，連日來的大幅波動絕對不是一件好事，再加上可能受到'佔中運動"影響，原本應已宣佈通車的滬港通，到現在仍杳無音訊。如果今天仍沒有公佈的話，則表示滬港通將會延遲啟動，對香港股市無可避免產生利淡影響。
上述的因素不論是“佔中運動”也好、滬港通延遲啟動或者美股調整都好，影響都是比較短線的，我自己最擔心的是歐美開始出現零星的伊波拉病例。這種高傳染性的致命病毒一旦在歐美擴散，作為國際大都會的香港失守也是遲早的事。2003年的沙士相信這裡大部人都曾經歷過，相隔11年我們絕對不想香港再受致命病毒肆虐，但凡事要朝著最好的方向想之餘，也要作最壞的打算。
自己投資組合的現金水平最近一直維持在10%左右，為應付不明朗市況，打算沽出部份非核心持股及信心較弱的股份，希望可以將現金水平提升至接近20%。
上述的因素不論是“佔中運動”也好、滬港通延遲啟動或者美股調整都好，影響都是比較短線的，我自己最擔心的是歐美開始出現零星的伊波拉病例。這種高傳染性的致命病毒一旦在歐美擴散，作為國際大都會的香港失守也是遲早的事。2003年的沙士相信這裡大部人都曾經歷過，相隔11年我們絕對不想香港再受致命病毒肆虐，但凡事要朝著最好的方向想之餘，也要作最壞的打算。
自己投資組合的現金水平最近一直維持在10%左右，為應付不明朗市況，打算沽出部份非核心持股及信心較弱的股份，希望可以將現金水平提升至接近20%。
2014年10月8日 星期三
部署下輪業績股
時間過得真快，轉眼間又快到下月業績期，各位又可以開始尋寶遊戲，買定離手。
目前市況波動，或者正是吸納好股良機。我會按照自己的觀察名單，候低買進一些下月的業績股，尤其是近期有大股東增持的那些。
但有那些股將於下月公佈業績而大股東又於近期增持的？ 這個就要自己做功課了，世上沒有不勞而獲的。
目前市況波動，或者正是吸納好股良機。我會按照自己的觀察名單，候低買進一些下月的業績股，尤其是近期有大股東增持的那些。
但有那些股將於下月公佈業績而大股東又於近期增持的？ 這個就要自己做功課了，世上沒有不勞而獲的。
2014年10月6日 星期一
力寶華潤(00156) 賣盤
事先張揚的賣盤，終於踏出重要的一步。
公司於上周五停牌，並公佈有第三者向母公司力寶(00226) 洽購其所持有的力寶華潤控股權。
其實我9月初的一篇文"力寶孖寶" 已對力寶華潤事先張揚的賣盤有比較深入的分析，大家不妨回看。當時我對力寶華潤賣盤的估值是這樣計算的:
"那力寶華潤(00156)的潛在賣盤價值是多少？根據其截至2014年3月底的年報，力寶華潤的資產淨值是41.4億元，當中包括無形資產及勘探及評估資產共5.83億元；以保守計算，我們將這些無形及勘探及評估資產全部撇除，即有形資產淨值約35.57億元，再加上剛公佈的出售珠海物業項錄得7.51億元的收益，即資產淨值約43億元，再加上目前殼價約4億元，即力寶華潤如果現在賣盤的話，估值可以達到47億元，相當於每股0.51元。”
現在市況較差，即使打個折扣，不計算殼價，只計算公司的有形資產淨值，如果賣得出的話應該最少也值每股0.45元。
公司於上周五停牌，並公佈有第三者向母公司力寶(00226) 洽購其所持有的力寶華潤控股權。
其實我9月初的一篇文"力寶孖寶" 已對力寶華潤事先張揚的賣盤有比較深入的分析，大家不妨回看。當時我對力寶華潤賣盤的估值是這樣計算的:
"那力寶華潤(00156)的潛在賣盤價值是多少？根據其截至2014年3月底的年報，力寶華潤的資產淨值是41.4億元，當中包括無形資產及勘探及評估資產共5.83億元；以保守計算，我們將這些無形及勘探及評估資產全部撇除，即有形資產淨值約35.57億元，再加上剛公佈的出售珠海物業項錄得7.51億元的收益，即資產淨值約43億元，再加上目前殼價約4億元，即力寶華潤如果現在賣盤的話，估值可以達到47億元，相當於每股0.51元。”
現在市況較差，即使打個折扣，不計算殼價，只計算公司的有形資產淨值，如果賣得出的話應該最少也值每股0.45元。
2014年10月3日 星期五
回歸股市
放了兩日假，場外期指狂瀉，大家要有心理準備明天一開市又跌數百點。
誠如之前所說，政治市是最難估，因為市場情緒隨著佔中運動的發展而波動；不過如果大家有信心佔中運動將於短期內和平結束的話，則明天可能是撈底的良機。
我自己暫沒有明確的撈底目標，見步行步，不過會盡量避開零售股。
另外，有四隻新股同時招股，但因為佔中運動關係，我會留待下星期一才決定是否認購或認購那一兩隻。
最後，祝仍持有新股中廣核美亞電力(01811)的網友，明天旗開得勝。
誠如之前所說，政治市是最難估，因為市場情緒隨著佔中運動的發展而波動；不過如果大家有信心佔中運動將於短期內和平結束的話，則明天可能是撈底的良機。
我自己暫沒有明確的撈底目標，見步行步，不過會盡量避開零售股。
另外，有四隻新股同時招股，但因為佔中運動關係，我會留待下星期一才決定是否認購或認購那一兩隻。
最後，祝仍持有新股中廣核美亞電力(01811)的網友，明天旗開得勝。
2014年9月30日 星期二
政治市
這一刻如果我說香港的股市已淪為政治市，應該沒有人會反對吧？
政治市從來都是最難評估、最難玩的，大家可以做的只有做好風險管理，增加現金比重，以應付難以預測的市況。
之後還有兩天長假期，佔中運動會否就此和平結束、還是擴大、甚至被清場，目前仍是難以估計，大家要有心理準備長假之後市況可能更波動，尤其是我們已見到港匯急速轉弱、沽空比率大升這些大戶做淡的徵兆。
其次也要留意中央會否因應佔中運動提早修訂對香港的政策，最大可能性是縮減自由行的規模，也因此持有零售股的網友要小心為上。
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习近平：中央可重新考虑香港自由行
2014年09月23日 07:18
凤凰卫视
288
习近平见港工商代表团 称可重新考虑自由行
时长：00'46''
习近平在会见香港工商界代表团的时候，据称是主动的提到了香港的自由行的问题。
据与会人士引述习近平的话说，他说内地是诚心诚意和香港来分享经济成果，全世界的人都欢迎游客，不过在香港却有很多人唱反调，但是只要香港有“呼”，内地都会有所“应”。如果说香港有异议的话，内地是都愿意进行研究的。
而香港的旅游业议会主席就表示说，如果中央一旦是真的落实削减自由行的话，对于香港来说，首当其冲受到影响的就是零售业，其后酒店业也会受到影响，对于香港经济的整体影响长远来说，是远远的超过想象。
凤凰卫视报道
政治市從來都是最難評估、最難玩的，大家可以做的只有做好風險管理，增加現金比重，以應付難以預測的市況。
之後還有兩天長假期，佔中運動會否就此和平結束、還是擴大、甚至被清場，目前仍是難以估計，大家要有心理準備長假之後市況可能更波動，尤其是我們已見到港匯急速轉弱、沽空比率大升這些大戶做淡的徵兆。
其次也要留意中央會否因應佔中運動提早修訂對香港的政策，最大可能性是縮減自由行的規模，也因此持有零售股的網友要小心為上。
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习近平：中央可重新考虑香港自由行
2014年09月23日 07:18
凤凰卫视
288
习近平见港工商代表团 称可重新考虑自由行
时长：00'46''
习近平在会见香港工商界代表团的时候，据称是主动的提到了香港的自由行的问题。
据与会人士引述习近平的话说，他说内地是诚心诚意和香港来分享经济成果，全世界的人都欢迎游客，不过在香港却有很多人唱反调，但是只要香港有“呼”，内地都会有所“应”。如果说香港有异议的话，内地是都愿意进行研究的。
而香港的旅游业议会主席就表示说，如果中央一旦是真的落实削减自由行的话，对于香港来说，首当其冲受到影响的就是零售业，其后酒店业也会受到影响，对于香港经济的整体影响长远来说，是远远的超过想象。
凤凰卫视报道
2014年9月25日 星期四
潛在殼股尋寶系列(三)
上一篇簡評了三隻潛在殼股的情況及估值，今日繼續介紹多兩隻潛在殼股。
4. 威發國際(00765)
威發國際的核心業務表面上是製造及銷售玩具、精品及裝飾品，但實際上近年來核心業務的表現並不佳，反而以平均計，投資收益及物業重估收益每年提供不俗的盈利貢獻。稍為有研究此股的網友都會驚訝於此股最近3年的瘋狂派息，不論盈虧，每年派息都不少於0.1元，派息比率是100%以上，也因此公司的現金儲備也接近派光。截至今年6月底的中期報表顯示，公司的現金及等價物的總值只餘下7500萬元，再加上公司於8月耗資3千萬元收購物業，即目前的現金及等價物只餘下約4500萬元，實在難以再維持派高息。
我們不清楚公司持續派高息的意圖為何，但公司的核心業務已走下坡，現金也將派盡，實際上這間公司已淪為一隻待價而沽的靚殼，這是我個人看法。
另外這間公司有一很奇怪之處，大家不妨看看其近年的權益披露：大股東不斷在市場增持，由今年初至今已增持了726萬股；與此同時，大股東的兩位公子則不斷行使認股權，然後在市場減持，今年初至今合共減持了530萬股，而且很奇怪地兩位公司每次行動一致，賣出的股數及賣出價格一定是一樣的，我相信他們並不是在場內減持，不然的話很難做到減持價是一模一樣的，那究意是誰接了他們的貨？老爸買貨、兒子沽貨，莫明其妙。
估值方面，目前公司的資產淨值約1.75億元，如果真的賣殼的話，則大股東以6折回購業務，再加上殼價，應值最少5億元，即是比目前市值2.8億元有接近8成的上升空間。
5. 景福集團 (00280)
這間經營名貴珠寶、鑽石、鐘錶零售及批發業務的老字號公司於年中披露大股東獲投資者洽購公司的股權，股價也因此由低位大升一倍。雖然如此，如果計及公司高達8.5億元的資產淨值 (當中大部份是存貨，即名貴珠寶、首飾、鑽石及鐘錶等) 及殼價4億元計，即使資產淨值打個7折，也可以以不低於10億元賣殼，比目前市值仍有約4成的上升空間。這上升空間比較其他潛在殼股動輒高達7、8成的上升空間貌似不太吸引，但考慮到大股東已與買家在洽商賣盤，而且根據最新的通告，有兩名新買家加入競逐，即目前共有3名買家向大股東洽購股權，相信成事的機會會比其它潛在殼股為高，而且因為有競爭的關係，賣盤價可能也會稍高，值博率也因此更高。
近日股價在1.1元左右橫行，相信與其中一位持4千萬股的股東沽貨減持有關。根據最新的權益披露，其中一位股東楊永仁(應是洋蔘大王，即上市公司00911的大股東) 於近日在市場減持了約1500萬股，目前尚持有2500萬股。
尚有最後一隻兼具殼股及私有化概念股，留待後天再介紹。
風險提示：
1. 以上純屬個人猜想，或者只是一廂情願的想法，網友們請自行分析及買賣要做好風險管理；
2. 潛在殼股大部份都是基本因素差、業務前景黯淡，也因此大家要認清炒作這類股是高風險的投機，並不是價值投資，也不要抱著逢低吸納、溝淡的想法；
3. 潛在殼股的炒作只能是小注怡情，不宜大舉炒作‧
4. 事先聲明，潛在殼股的股價波幅鉅，自己會看時機炒波幅，故此也奉勸大家不要高追，以免抬高股價後我沽貨離場，大家以為我唱好出貨。
4. 威發國際(00765)
威發國際的核心業務表面上是製造及銷售玩具、精品及裝飾品，但實際上近年來核心業務的表現並不佳，反而以平均計，投資收益及物業重估收益每年提供不俗的盈利貢獻。稍為有研究此股的網友都會驚訝於此股最近3年的瘋狂派息，不論盈虧，每年派息都不少於0.1元，派息比率是100%以上，也因此公司的現金儲備也接近派光。截至今年6月底的中期報表顯示，公司的現金及等價物的總值只餘下7500萬元，再加上公司於8月耗資3千萬元收購物業，即目前的現金及等價物只餘下約4500萬元，實在難以再維持派高息。
我們不清楚公司持續派高息的意圖為何，但公司的核心業務已走下坡，現金也將派盡，實際上這間公司已淪為一隻待價而沽的靚殼，這是我個人看法。
另外這間公司有一很奇怪之處，大家不妨看看其近年的權益披露：大股東不斷在市場增持，由今年初至今已增持了726萬股；與此同時，大股東的兩位公子則不斷行使認股權，然後在市場減持，今年初至今合共減持了530萬股，而且很奇怪地兩位公司每次行動一致，賣出的股數及賣出價格一定是一樣的，我相信他們並不是在場內減持，不然的話很難做到減持價是一模一樣的，那究意是誰接了他們的貨？老爸買貨、兒子沽貨，莫明其妙。
估值方面，目前公司的資產淨值約1.75億元，如果真的賣殼的話，則大股東以6折回購業務，再加上殼價，應值最少5億元，即是比目前市值2.8億元有接近8成的上升空間。
5. 景福集團 (00280)
這間經營名貴珠寶、鑽石、鐘錶零售及批發業務的老字號公司於年中披露大股東獲投資者洽購公司的股權，股價也因此由低位大升一倍。雖然如此，如果計及公司高達8.5億元的資產淨值 (當中大部份是存貨，即名貴珠寶、首飾、鑽石及鐘錶等) 及殼價4億元計，即使資產淨值打個7折，也可以以不低於10億元賣殼，比目前市值仍有約4成的上升空間。這上升空間比較其他潛在殼股動輒高達7、8成的上升空間貌似不太吸引，但考慮到大股東已與買家在洽商賣盤，而且根據最新的通告，有兩名新買家加入競逐，即目前共有3名買家向大股東洽購股權，相信成事的機會會比其它潛在殼股為高，而且因為有競爭的關係，賣盤價可能也會稍高，值博率也因此更高。
近日股價在1.1元左右橫行，相信與其中一位持4千萬股的股東沽貨減持有關。根據最新的權益披露，其中一位股東楊永仁(應是洋蔘大王，即上市公司00911的大股東) 於近日在市場減持了約1500萬股，目前尚持有2500萬股。
尚有最後一隻兼具殼股及私有化概念股，留待後天再介紹。
風險提示：
1. 以上純屬個人猜想，或者只是一廂情願的想法，網友們請自行分析及買賣要做好風險管理；
2. 潛在殼股大部份都是基本因素差、業務前景黯淡，也因此大家要認清炒作這類股是高風險的投機，並不是價值投資，也不要抱著逢低吸納、溝淡的想法；
3. 潛在殼股的炒作只能是小注怡情，不宜大舉炒作‧
4. 事先聲明，潛在殼股的股價波幅鉅，自己會看時機炒波幅，故此也奉勸大家不要高追，以免抬高股價後我沽貨離場，大家以為我唱好出貨。
2014年9月22日 星期一
潛在殼股尋寶系列(二)
上一篇潛在殼股尋寶系列(一)說了一些殼股的概況及提出幾隻尚未被市場注視或過份炒作的潛在殼股，今日會先簡評當中幾隻及計算其一旦賣殼的估值。
1. 大洋集團 (01991)
簡介：大洋集團是一台資電子產品按鍵生產商，已是連續兩年半業績錄得虧損，而且一年比一年差，基本上是符合殼股的其中一特徵: 核心業務差。撇開其業績差，其資產負債表其實是不錯的，資產淨值約8億元，當中淨現金或現金等價物約2.5億元，相當於每股持有淨現金0.32元。公司自2007年以每股3.5元上市後，除了偶然在市場回購股份之外，基本上一直沒有參與資本市場的運作，上市地位對其而言可說是可有可無。
催化劑：大股東最近開始有所動作，先於2014年5月28日以每股0.44元增持964萬股，這是大股東自2010年11月後首度增持；其後再於2014年8月12日向第二大股東以每股0.47元買入2880萬股，令持股量大增至59.28%。大股東的兩番增持難免令人有所猜想，也因此股價曾於2014年8月12日大升至0.75元，其後無以為繼，逐漸回落至最低0.485元，然後再於近日慢慢上升，上周五更以較大成交上升到0.64元。
估值：工業股賣殼的做法一向是先重組，由大股東向上市公司收購核心業務，收購的款項會以特別息派發予全體股東；其後大股東會將其全部或大部份持股出售給買家，而買家會同時向小股東提出全面收購建議，讓小股東也可以跟隨大股東套現。
基於公司近年持續虧損，也因此大股東一定會按一定的資產折讓向上市公司收購業務，也因此雖然上市公司的淨資產達到8億元 (當中包括淨現金2.5億元)，但大股東可能只會按淨資產的5-6折作價收購，即收購業務代價可能只有4-4.8億元；至於殼價目前市場最高5億元左右，我們保守估計應可以以3.5-4億元賣殼，兩者相加，公司一旦賣殼的話，保守估計價值應介乎7.5-8.8億元，或每股0.96元-1.13元，比目前股價有50%-76%的升幅。
上述是我分析潛在殼股的思路，第一隻寫得稍為詳細，之後的幾隻會比較簡短，大家自行領會。
2. 中慧國際(01143)
簡介：中慧國際於2011年以每股1.2元上市，上市後公司核心業務雖然仍保持盈利能力，但過去幾年盈利其實是每年遞減，由2009年度的7600萬元盈利縮減至2013年度的2900萬元盈利；今年上半年盈利更大幅倒退一半至只有360萬元，業務前景黯淡，大股東或有賣盤誘因。公司有形資產淨值約3億元，包括淨現金約3800萬元，財政尚算穩健。
估值：考慮到公司尚具盈利能力及財政尚算穩健，大股東很難以大折讓回購公司的核心業務，故仍然估計一旦賣盤的話，大股東很大機會以資產淨值5-6折的作價回購業務，即約1.5-1.8億元回購核心業務；再加上殼價4億元，即如有機會賣殼的話，中慧國際的合理價值應介乎5.5-5.8億元，相當於每股1.34元-1.41元，即比現價有約83-93%的潛在上升空間。
3. 廣豪國際 (00844)
簡介：公司主要業務是生產針織布料及內衣產品，於2011年尾以每股0.8元上市。上市後曾因貨源歸邊(股權高度集中)而炒至最高3元以上。瘋炒過後，由於業績未能配合，股價輾轉回落，最低曾見0.5元以下，但踏入今年，公司第一及第二大股東都曾在市場增持，尤其是第二大股東更增持了7百多萬股，最後一次增持價更高至0.74元。目前兩大股東合共持股71.6%，加上行業前景不佳，不禁令人憧憬會否賣盤。
估值：公司資產淨值2.5億元，淨負債約4千萬元。假設保守估計一旦賣殼的話，大股東以資產淨值半價回購業務，加上殼價的4億元，則潛在賣盤的價值是5.25億元，或相當於每股1.38元，比現價有約80%的上升空間。
風險提示：
1. 以上純屬個人猜想，或者只是一廂情願的想法，網友們請自行分析及買賣要做好風險管理；
2. 潛在殼股大部份都是基本因素差、業務前景黯淡，也因此大家要認清炒作這類股是高風險的投機，並不是價值投資，也不要抱著逢低吸納、溝淡的想法；
3. 潛在殼股的炒作只能是小注怡情，贏了就當中了一、兩部IPHONE，千萬不要大舉入市炒作；
4. 事先聲明，潛在殼股的股價波幅鉅，自己會看時機炒波幅，故此也奉勸大家不要高追，以免抬高股價後我沽貨離場，大家以為我唱好出貨。
1. 大洋集團 (01991)
簡介：大洋集團是一台資電子產品按鍵生產商，已是連續兩年半業績錄得虧損，而且一年比一年差，基本上是符合殼股的其中一特徵: 核心業務差。撇開其業績差，其資產負債表其實是不錯的，資產淨值約8億元，當中淨現金或現金等價物約2.5億元，相當於每股持有淨現金0.32元。公司自2007年以每股3.5元上市後，除了偶然在市場回購股份之外，基本上一直沒有參與資本市場的運作，上市地位對其而言可說是可有可無。
催化劑：大股東最近開始有所動作，先於2014年5月28日以每股0.44元增持964萬股，這是大股東自2010年11月後首度增持；其後再於2014年8月12日向第二大股東以每股0.47元買入2880萬股，令持股量大增至59.28%。大股東的兩番增持難免令人有所猜想，也因此股價曾於2014年8月12日大升至0.75元，其後無以為繼，逐漸回落至最低0.485元，然後再於近日慢慢上升，上周五更以較大成交上升到0.64元。
估值：工業股賣殼的做法一向是先重組，由大股東向上市公司收購核心業務，收購的款項會以特別息派發予全體股東；其後大股東會將其全部或大部份持股出售給買家，而買家會同時向小股東提出全面收購建議，讓小股東也可以跟隨大股東套現。
基於公司近年持續虧損，也因此大股東一定會按一定的資產折讓向上市公司收購業務，也因此雖然上市公司的淨資產達到8億元 (當中包括淨現金2.5億元)，但大股東可能只會按淨資產的5-6折作價收購，即收購業務代價可能只有4-4.8億元；至於殼價目前市場最高5億元左右，我們保守估計應可以以3.5-4億元賣殼，兩者相加，公司一旦賣殼的話，保守估計價值應介乎7.5-8.8億元，或每股0.96元-1.13元，比目前股價有50%-76%的升幅。
上述是我分析潛在殼股的思路，第一隻寫得稍為詳細，之後的幾隻會比較簡短，大家自行領會。
2. 中慧國際(01143)
簡介：中慧國際於2011年以每股1.2元上市，上市後公司核心業務雖然仍保持盈利能力，但過去幾年盈利其實是每年遞減，由2009年度的7600萬元盈利縮減至2013年度的2900萬元盈利；今年上半年盈利更大幅倒退一半至只有360萬元，業務前景黯淡，大股東或有賣盤誘因。公司有形資產淨值約3億元，包括淨現金約3800萬元，財政尚算穩健。
估值：考慮到公司尚具盈利能力及財政尚算穩健，大股東很難以大折讓回購公司的核心業務，故仍然估計一旦賣盤的話，大股東很大機會以資產淨值5-6折的作價回購業務，即約1.5-1.8億元回購核心業務；再加上殼價4億元，即如有機會賣殼的話，中慧國際的合理價值應介乎5.5-5.8億元，相當於每股1.34元-1.41元，即比現價有約83-93%的潛在上升空間。
3. 廣豪國際 (00844)
簡介：公司主要業務是生產針織布料及內衣產品，於2011年尾以每股0.8元上市。上市後曾因貨源歸邊(股權高度集中)而炒至最高3元以上。瘋炒過後，由於業績未能配合，股價輾轉回落，最低曾見0.5元以下，但踏入今年，公司第一及第二大股東都曾在市場增持，尤其是第二大股東更增持了7百多萬股，最後一次增持價更高至0.74元。目前兩大股東合共持股71.6%，加上行業前景不佳，不禁令人憧憬會否賣盤。
估值：公司資產淨值2.5億元，淨負債約4千萬元。假設保守估計一旦賣殼的話，大股東以資產淨值半價回購業務，加上殼價的4億元，則潛在賣盤的價值是5.25億元，或相當於每股1.38元，比現價有約80%的上升空間。
風險提示：
1. 以上純屬個人猜想，或者只是一廂情願的想法，網友們請自行分析及買賣要做好風險管理；
2. 潛在殼股大部份都是基本因素差、業務前景黯淡，也因此大家要認清炒作這類股是高風險的投機，並不是價值投資，也不要抱著逢低吸納、溝淡的想法；
3. 潛在殼股的炒作只能是小注怡情，贏了就當中了一、兩部IPHONE，千萬不要大舉入市炒作；
4. 事先聲明，潛在殼股的股價波幅鉅，自己會看時機炒波幅，故此也奉勸大家不要高追，以免抬高股價後我沽貨離場，大家以為我唱好出貨。
2014年9月19日 星期五
我上了派錢的出租車
認購合共50萬股，獲分配36000股。
打算開市價先沽12000股，10.5元沽12000股，11元沽12000股。
如果無法去到自己估計的價位，也會在今日收市前沽出2/3的持股。
祝各位有認購的網友賺多些。
打算開市價先沽12000股，10.5元沽12000股，11元沽12000股。
如果無法去到自己估計的價位，也會在今日收市前沽出2/3的持股。
祝各位有認購的網友賺多些。
2014年9月18日 星期四
潛在殼股尋寶系列(一)
近年市場有一個歷久不衰、越來越受資金歡迎的炒作主題：炒賣殼。
賣殼/買殼是股市一種常見的行為。"殼"者，即是上市公司的上市地位；有些公司不願花時間循正常途徑申請或者仍未達到上市的要求，但希望盡快取得上市的地位，便會直接接觸已上市公司的大股東，尋求他們出讓上市地位。為利誘上市公司的大股東同意割愛，買家會支付買殼的費用，亦即是"殼價"。主板公司"殼價"10多年前只需要數千萬元而已，但近年越來越多國內民企加入買殼的行列，令殼價出現三級跳，以過往的數千萬元，升到過億元，然後是兩億、三億、四億，以至最近優質殼的價格已升至5億元。
殼價的大升並沒有影響市場的需求，相反正是市場的需求推動殼價大升，而且成交越來越頻密，由以往可能一年只有數宗的賣殼個案，到現在差不多是每月都有兩三宗成交個案。由於這類賣殼的上市公司的市值通常只有數億元而已，一旦成功賣殼，其價值往往以倍數上升，也因此市場資金近年熱炒這類概念股..........只要一傳出有某公司正在進行賣殼的磋商，則其公司的價值是即時進行重估，市場效率極高；事情發展到後來資金主動出擊，尋找一些有潛質賣殼的公司，預先進行炒作，也令市場掀起一股尋找殼股的熱潮......
市場上一些被普遍認為頗大機會賣殼的公司已炒至非常昂貴的估值，相信他日即使真的成功賣殼，股價再上空間也有限，值博率已不高，也因此市場亟需尋找一批新的潛在殼股接力炒作。
在此背景下，我審查了市場上目前市值仍低於5、6億元的二三四線股，並從中找出約十間有機會成為殼股而且仍未被大肆炒作的公司，分批買入，希望每隻小注買入數萬元，預先埋伏在這些潛在的殼股，看看有沒有機會獲得意外的回報。目前這個高風險的尋找殼股組合已成功買入了過半目標，包括建溢集團(00638)、大洋集團(01991)、王氏港建(00532)、利民實業(00229)、廣豪國際(00844)、中慧國際(01143)、互益集團(03344)及奕達 (02662) (已沽出獲利)。
上述股票其實都有一些殼股的特徵，包括：
1. 極少參與資本市場的運作，上市公司地位對他們而言是可有可無；
2. 極低調，很多股相信年資淺的股民可能聞所未聞；
3. 不少是核心業務的前景差或已無利可圖，賣殼是這些公司的大股東從資本市場套現最後一筆資金的良機；
4. 市價比其資產淨值有很大的折讓，賣殼可以幫他們將公司的價值浮現。
下一篇會繼續大家更有興趣的內容，我會就這些新的潛在殼股逐一簡單評論及計算一旦成功賣殼的合理價格。大家如有興趣的話，也可以先行看看這些公司的資料及動手計算一下賣殼的目標價及值博率。
1. 買潛在殼股是高風險的投機，我自己也只是試驗性質每隻買數萬元而已，小注怡情；如有網友重錘出擊，最終鍛羽而歸，請不要怪責我沒有事先警告。
2. 很多潛在殼股是成交稀疏，買賣兩閒，也因此難以大注買賣；即使成功大注買入，也要注意他日要沽出套現的難度，尤其是賣殼失敗的話。
3. 只能以閒資進行買賣，因為賣殼的時機難料，有些潛在殼股最終可能真的成功賣殼，但時機可能是傳聞一段長時間之後的事。
2014年9月15日 星期一
今日焦點股 - 儀征化纖 (01033)
停牌數月後， 儀征化纖 (01033)於上星期五公佈重組計劃，並於今日復牌。
當日收市後雖然公佈了多達12份通告，但當中其實只有兩三份是重要的文化，包括:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912956_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912890_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912966_C.pdf
以上述3份文件當中，大家重點要看的是：
1. 在重組後，公司的核心業務是什麼？
2. 尋找將注入的業務的往績及盈利預測
3. 重組完成後公司的總發行股數是多少？
4. 計算預期市盈率
5. 看看有沒有同類型的上市公司可供比較，以評估合理估值。
大家不妨自己試試做功課，其實所有數據都很容易在通告裡找到。
做完功課後，大家不妨發表下意見，看看目前股價3元左右是否具值博率。
當日收市後雖然公佈了多達12份通告，但當中其實只有兩三份是重要的文化，包括:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912956_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912890_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0912/LTN20140912966_C.pdf
以上述3份文件當中，大家重點要看的是：
1. 在重組後，公司的核心業務是什麼？
2. 尋找將注入的業務的往績及盈利預測
3. 重組完成後公司的總發行股數是多少？
4. 計算預期市盈率
5. 看看有沒有同類型的上市公司可供比較，以評估合理估值。
大家不妨自己試試做功課，其實所有數據都很容易在通告裡找到。
做完功課後，大家不妨發表下意見，看看目前股價3元左右是否具值博率。
2014年9月11日 星期四
新股短評 - 神州租車 (00699)
對於新股神州租車，坊間的看法是頗為分歧，有不少人覺得這是一個"燒銀紙"的行業，盈利能力一般而已，加上上市估值太貴，短線投機價值不高；我自己看法是相反，此股目前已在行業內佔據了極佳的位置，公司的前景可謂與行業的前景及發展掛鈎；只要行業具發展前景，則此股的中長線投資價值也存在。雖然如此，對炒新股的投資者而言，重點關注的始終還是短線的投機價值。
那此股具短線投機價值嗎？我自己的答案是肯定的，原因如下：
不知大家有沒有發現，此股鮮有"財演"公開推介，而且公司公開招股也算低調，並不見太多的宣傳；此外每手的認購金額高達8500元，以一手認購金額而言，應該是近年來數一數二最貴的，也因為此高門檻、低調招股、昂貴估值等三大因素，相信會有效地令散戶認購人數減少，情況與去年的低調招股、每手認購金額接近7千元的海螺創業很類似，只差在海螺創業的估值較便宜而已。
新股上市一般都是希望公開發售有多些投資者認購，營造良好氣氛，但為何神州租車的做法令人覺得它並不想有太多散戶認購呢？
我相信很多人都知道這次IPO是10%新股(即4264萬股) 供公開認購、90%新股 (即3.837億股)作為國際配售，而且保薦人有權超額配售15%的新股(約6400萬股) ，以此計算，如果公開發售超額倍數低於10倍的話，則國際配售的股份無需撥回至公開發售，也即是說總共有約4.477億股可以作為國際配售分配之用；如果很不幸地公開發售超額認購超過100倍的話，則約1.7億股新股將由國際配售回撥至公開發售，令國際配售可供分配的新股數目剩下約2.777億股。
神州租車這次IPO共有5位基石投資者，合共認購1.3億美元的新股；另外上市前的第三大股東美國同業HERTZ將會再認購3千萬美元的新股，即是說HERTZ連同5位基石投資者將斥資1.6億美元(即約12.4億港元)去循國際配售認購新股；假設新股以上限8.5元定價，則分配給他們的新股數目將達1.46億股，也令國際配售實際可供分配的新股數目只餘下1.317億股(假設公開認購超額100倍進行回撥) 至3億股 (如果沒有回撥)。截至今天香港只是9間券商的孖展認購已錄得20倍的超額認購，大家覺得最終超額100倍的機會大嗎？ 再者，我們現在是假設以最高位定價，但如果不是最高位定價的話，則實際上國際配售餘下可供分配的新股數目會更少，也令認購的機構投資者大部份只能獲分配少量新股，遠遠無法滿足他們的倉位需求。
為什麼機構投資者會對此股有特別大的需求？因為這是首隻在香港上市的租車股，其所處的是一個滲透率仍處於極低水平的國家、一個未來數年仍會高速發展的行業，再加上本身是極高市佔率的行業龍頭，更重要的是比其它競爭對手更早上市、獲得更多的資金去擴大戰果，這種具成長性的股票不正是很多機構投資者的至愛嗎？
有網友問到此股市值200億元，要升也不容易吧？雖然是200億市值，但實際流通市值是多少？四大主要股東包括聯想控股、創辦人陸先生、華平投資及HERTZ不只在上市時沒有減持一分一毫，更承諾與5位基石投資者一樣，定下半年的禁售期，即是說神州租車上市後的流通市值最多只有約30億元或3.45億股，這流通量對於一隻基金股而言，只是一個很低的數量。
另外，很多人都有同一疑問：公司前三年連年虧損，但今年上半年突然轉虧為盈，會否帳目"造假"？我相信公司為了上市，或多或少利用一些會計手法去粉飾帳目肯定是存在的，但不至於造假。公司並不是一般的民企，大股東是聯想控股，公信力不至如此之低吧？再者，公司之前連續三年的虧損可以解讀為犧牲盈利去擴大市佔率、去提升客戶的忠誠度、去提升品牌價值；大家不妨做做功課，看看招股書查找公司在行業的市佔率是多少、查查公司的回頭客是多是少；當公司的市佔率去到某一高水平後，自然會將經營策略轉移至改善盈利能力，則盈利獲得大幅提升不是理所當然嗎？朋友告知，神車租車近年大幅加價，但基於其完善的營運網絡及龐大的車隊比同業優勝，即使加價仍是要繼續光顧，大家不妨查看招股書，看看今年上半年汽車租賃業務的毛利率以至日均車租等數據是否與我朋友所述吻合。
神州租車還有一有利的因素是其擁有大量的車牌及汽車租賃營業執照，對於維持市佔率及行業龍頭地位非常有利。眾所皆知，國內目前很多一線城市由於塞車問題，故對新車上牌設定規限， 也代表著對競爭者的擴張設下無形的障礙或進入堡壘。
估值方面，以招股價上限計算，今年預期市盈率約35倍，並不便宜，唯券商預期明年盈利將增長超過1倍，令2015年預期市盈率低至16.5倍；基於可預期的盈利高增長及行業龍頭兼首間上市的公司，相信即使今年度估值升至40倍市盈率也有很多機構投資者有興趣買入。
因為上述的原因，自己將會認購此股，目標是上市後短期內有15-20%的升幅。
2014年9月8日 星期一
力寶孖寶 - 力寶華潤 (00156)、香港華人有限公司 (00655)
力寶系有三間香港上市公司，分別是控股母公司力寶(00226)及其附屬公司力寶華潤(00156)、香港華人有限公司 (00655)。
今年以來，力寶系屢有動作，包括：
力寶華潤(00156)：
於 二 零一 四 年 一 月， 本 集 團 完 成 向OUE Commercial Real Estate Investment Trust（一 間於新 加 坡 上 市 之 房 地 產 投 資 信 託 基 金，隸 屬 於 力 寶 有 限 公 司（本 公 司 之 居 間控 股 公 司）一 間 主 要 合 營 企 業 旗 下），以 最 終 現 金 代 價 約833,700,000港 元，出 售 一 間
擁 有 上 海 力 寶 廣 場 權 益 之 附 屬 公 司（「 出 售 事 項 」）， 並 確 認 出 售 附 屬 公 司
之 收 益217,000,000港 元。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1017/LTN20131017077_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0127/LTN201401271235_C.pdf)
於 二 零 一 四 年 二 月，本 集 團 建 議 以 總 代 價 約283,000,000港 元 出 售 其 位 於 香 港
之 若 干 商 業 單 位 之 權 益。該 項 出 售 於 二 零 一 四 年 四 月 完 成。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0227/LTN20140227014_C.pdf)
於二零一四年八月七日，力寶華潤(00156) 宣布，向獨立第三方出售位於廣東省珠海市拱北水灣路4號之建議物業發展項目，代價12.78億元，估計出售收益7.51億元。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0814/LTN20140814215_C.pdf)
上述一連串的出售，相信與下列一份報告有關：
茲提述本公司所發出日期為二零一四年三月十七日之公佈（「過往公佈」），內容有關由一
名外部財務顧問（「財務顧問」）對本集團之架構、資產及營運進行策略性檢討，旨在為股
東提升價值（「策略檢討」）。
本公司董事會（「董事會」）欣然公佈財務顧問已完成策略檢討，並已於二零一四年五月九
日舉行之董事會會議上向董事會呈報其建議。
財務顧問進行策略檢討時，通過以下準則評估若干選擇方案，包括但不限於：透過減少目前
股價所反映之持股折讓，以提高股東價值；評估籌集額外資金之需求；根據現時及預期市
況，優化執行時間及提高交易確定性。經考慮上述準則，財務顧問建議透過出售本公司之控
股權益作為獲利策略之企業出售本公司，為本公司所有股東（「股東」）盡量提高可變現價
值及潛在回報，同時有機可取得溢價。財務顧問亦認為出售個別資產，可合適地在若干情況
下提高股東價值。
就財務顧問所作出之建議，董事會將需額外時間分析財務顧問之建議之影響及落實其建議之
具體詳情，以及探討合併實行上述策略性選擇方案之可能性。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0509/LTN201405091027_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0627/LTN201406271022_C.pdf)
如果還看不明白上述報告的內容，或者可以看看母公司力寶(00226)的版本：
與力寶華潤進行磋商後，董事會認同力寶華潤董事會（「力寶華潤董事會」）之決定，同意同時探討(i)透過出售力寶華潤之控股權益，企業出售力寶華潤，及(ii)出售若干個別資產，以為力寶華潤股東帶來最高價值。就此，董事會預期會探討向潛在買家出售力寶華潤集團之股份及／或資產。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0629/LTN20140629006_C.pdf)
那力寶華潤(00156)的潛在賣盤價值是多少？根據其截至2014年3月底的年報，力寶華潤的資產淨值是41.4億元，當中包括無形資產及勘探及評估資產共5.83億元；以保守計算，我們將這些無形及勘探及評估資產全部撇除，即有形資產淨值約35.57億元，再加上剛公佈的出售珠海物業項錄得7.51億元的收益，即資產淨值約43億元，再加上目前殼價約4億元，即力寶華潤如果現在賣盤的話，估值可以達到47億元，相當於每股0.51元。
對比力寶華潤(00156)的頻頻出售資產，另一間同系公司香港華人有限公司可以說是相當平靜的，除了大股東力寶於2014年8月20日以每股1.9元增持1.94億股香港華人，總代價是3.69億元；增持完成後，力寶持有香港華人的股權由56.12%大增至65.84億元。增持背後的原因為何？個人猜測是與香港華人的股價比資產淨值大幅折讓有關。根據截至2014年3月底的年報，香港華人的資產淨值是104億元，相當於每股資產淨值5.2元，目前股價1.83元比資產淨值大幅折讓65%。
看到這裡，大家覺得力寶系上述兩間公司會否再有任何的後續動作？
在作出任何推測之前，大家或者也可以參考母公司力寶的一則通告：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0318/LTN20140318181_C.pdf
今年以來，力寶系屢有動作，包括：
力寶華潤(00156)：
於 二 零一 四 年 一 月， 本 集 團 完 成 向OUE Commercial Real Estate Investment Trust（一 間於新 加 坡 上 市 之 房 地 產 投 資 信 託 基 金，隸 屬 於 力 寶 有 限 公 司（本 公 司 之 居 間控 股 公 司）一 間 主 要 合 營 企 業 旗 下），以 最 終 現 金 代 價 約833,700,000港 元，出 售 一 間
擁 有 上 海 力 寶 廣 場 權 益 之 附 屬 公 司（「 出 售 事 項 」）， 並 確 認 出 售 附 屬 公 司
之 收 益217,000,000港 元。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1017/LTN20131017077_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0127/LTN201401271235_C.pdf)
於 二 零 一 四 年 二 月，本 集 團 建 議 以 總 代 價 約283,000,000港 元 出 售 其 位 於 香 港
之 若 干 商 業 單 位 之 權 益。該 項 出 售 於 二 零 一 四 年 四 月 完 成。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0227/LTN20140227014_C.pdf)
於二零一四年八月七日，力寶華潤(00156) 宣布，向獨立第三方出售位於廣東省珠海市拱北水灣路4號之建議物業發展項目，代價12.78億元，估計出售收益7.51億元。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0814/LTN20140814215_C.pdf)
上述一連串的出售，相信與下列一份報告有關：
茲提述本公司所發出日期為二零一四年三月十七日之公佈（「過往公佈」），內容有關由一
名外部財務顧問（「財務顧問」）對本集團之架構、資產及營運進行策略性檢討，旨在為股
東提升價值（「策略檢討」）。
本公司董事會（「董事會」）欣然公佈財務顧問已完成策略檢討，並已於二零一四年五月九
日舉行之董事會會議上向董事會呈報其建議。
財務顧問進行策略檢討時，通過以下準則評估若干選擇方案，包括但不限於：透過減少目前
股價所反映之持股折讓，以提高股東價值；評估籌集額外資金之需求；根據現時及預期市
況，優化執行時間及提高交易確定性。經考慮上述準則，財務顧問建議透過出售本公司之控
股權益作為獲利策略之企業出售本公司，為本公司所有股東（「股東」）盡量提高可變現價
值及潛在回報，同時有機可取得溢價。財務顧問亦認為出售個別資產，可合適地在若干情況
下提高股東價值。
就財務顧問所作出之建議，董事會將需額外時間分析財務顧問之建議之影響及落實其建議之
具體詳情，以及探討合併實行上述策略性選擇方案之可能性。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0509/LTN201405091027_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0627/LTN201406271022_C.pdf)
如果還看不明白上述報告的內容，或者可以看看母公司力寶(00226)的版本：
與力寶華潤進行磋商後，董事會認同力寶華潤董事會（「力寶華潤董事會」）之決定，同意同時探討(i)透過出售力寶華潤之控股權益，企業出售力寶華潤，及(ii)出售若干個別資產，以為力寶華潤股東帶來最高價值。就此，董事會預期會探討向潛在買家出售力寶華潤集團之股份及／或資產。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0629/LTN20140629006_C.pdf)
那力寶華潤(00156)的潛在賣盤價值是多少？根據其截至2014年3月底的年報，力寶華潤的資產淨值是41.4億元，當中包括無形資產及勘探及評估資產共5.83億元；以保守計算，我們將這些無形及勘探及評估資產全部撇除，即有形資產淨值約35.57億元，再加上剛公佈的出售珠海物業項錄得7.51億元的收益，即資產淨值約43億元，再加上目前殼價約4億元，即力寶華潤如果現在賣盤的話，估值可以達到47億元，相當於每股0.51元。
對比力寶華潤(00156)的頻頻出售資產，另一間同系公司香港華人有限公司可以說是相當平靜的，除了大股東力寶於2014年8月20日以每股1.9元增持1.94億股香港華人，總代價是3.69億元；增持完成後，力寶持有香港華人的股權由56.12%大增至65.84億元。增持背後的原因為何？個人猜測是與香港華人的股價比資產淨值大幅折讓有關。根據截至2014年3月底的年報，香港華人的資產淨值是104億元，相當於每股資產淨值5.2元，目前股價1.83元比資產淨值大幅折讓65%。
看到這裡，大家覺得力寶系上述兩間公司會否再有任何的後續動作？
在作出任何推測之前，大家或者也可以參考母公司力寶的一則通告：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0318/LTN20140318181_C.pdf
2014年9月3日 星期三
粵運交通(03399)調研報告
我們香港及國內的粵運交通(03399)小股東一行共8人於8月28日到廣州進行實地調研，得到公司劉董秘及証券法務部孔先生的熱情接待，帶領我們去公司不同業務點進行實地視察及講解，藉此加深我們對公司的認識及了解，回來後特寫此報告與其他小股東及有興趣的投資者分享。
以下是報告的部份內容，完整內容請參閱已上載至雪球的PDF檔(http://xueqiu.com/7889176837/31282181)
C. 隱藏價值
公司的隱藏價值主要體現於：
1.
其通過汽運業務持有的59個客運站場，大部份位於所屬縣、市的黃金位置，並且都是以極低成本取得及以歷史成本入帳，例如“陽江粵運朗日”包括客運站場、汽車等資產的帳面淨值只有2億元左右，但只是陽江汽車客運站面積達十多萬平方的土地價值已是不下10億元，可見公司的隱藏價值是如何之巨；
2.
公司全資擁有的兩塊廣州中心城區土地，即機場路地塊(面績約3萬平方米、容積率可達3.5)及位於華南植物園旁的長湴地塊 (面績約3.5萬平方米)，兩塊地一旦完成重建開發，將為公司帶來最少以10億元計的厚利；
3.
公司擁有無數的無形資產及資源，最重要的是獲得母公司的支持，陸續併購省內其它城市的汽運公司，形成規模效益，並獨家承包母公司屬下的高速公路服務區經營權及廣告資源等。
D. 國企改革先驅
1.
早於2007 年粵運交通併購“陽江粵運朗日”時，已提倡股權混合制，粵運交通只持股51%，其餘49%由陽江粵運朗日的管理層及職工持有，以激勵員工為公司創造經濟效益。陽江粵運朗日之後的業績也脫胎換骨，由2007年度的330萬(人民幣)盈利大幅增長19倍至2013年度的6600萬(人民幣)的盈利。為讓員工及管理層也可以分享成果，公司之後更規定每年稅後盈利的30%作為現金股息分派予包括管理層及職工的股東。
2.
2004 年，肇慶粵運公司改制為混合所有制的股權多元化公司。粵運交通司屬下的廣東省汽車運輸集團有限公司控股 51％，肇慶市交通集團有限公司持股 34.5％，粵運公司管理層及部分員工共持股 14.5％。這一次改制，為肇慶粵運公司帶來了近十年的高速發展，其董事長鄭賀安認為這次改革是“挽救企業於危難之中”。他用“超乎想像”四個字來描述肇慶粵運公司這幾年的變化：截至 2013 年，肇慶粵運公司的總資產比 2004 年改制時增長了 1 倍、總資產回報率增長 3.5 倍、總營收增長 3.2 倍、淨利潤由當時的90萬元大幅增長近 54倍至2013年的4900萬元。
3.
由於混合所有制及管理層及員工股權激勵所帶來的成功，粵運交通之後的併購模式都是按照上述模式來進行，例如剛於8月中公佈的清遠汽運併購，由粵運交通附屬公司持股共61.8%、清遠交通建設開發持股30%及公司職工及管理層持股8.2%的股權，期望複製這條“成功的方程式”。
E. 股價上升催化劑
1. 國企改革先驅，是名符其實的國企改革概念股；
2. 公司希望明年中落實股權激勵計劃；
3. 公司積極進行併購及內部增長帶動，盈利將保持穩定增長；與會人士“個人看法”是公司未來三年很大概率可以保持每年雙位數的盈利增長；
4. 由於具成長性及隱藏的價值逐漸浮現，加上壟斷的業務，目前估值是大幅低估，有望獲得提升；
5. 由於目前公司的H股流通市值低，令有興趣的基金普遍難以進入，因此公司希望可以通過資本市場運作，逐步改善市場流通性；
6. 公司有打算在未來數年尋找A股上市的機會。
F. 估值
自己估計今年全年純利有望達到1.9億元人民幣，相當於每股純利0.57港元；預期2015年度純利受惠於併購帶動，可錄得25%的增長至約2.38億元人民幣，相當於每股純利0.71元；派息比率維持30%，每股派息0.21元；以保守的2015年度預期市盈率10倍計算，一年目標價是7.1元。
G. 風險
1.
省內鐵路網絡的完善會對汽車客運業務構成壓力；
2.
材料物流業務的盈利貢獻於2018年後可能大幅萎縮；
3.
每年資本開支約10億人民幣，加上日後併購所需，公司有集資壓力。
免責聲明： 以上內容部份屬筆者或與會人士的個人看法，並不代表公司的立場，也不能確保完全正確無誤，請讀者自行分析；此外，上述內容也不構成任何的買賣建議或推薦。
2014年8月31日 星期日
業績短評(三) - 建聯集團(00385)、建滔積層板(01888)、澳科控股(02300)
建聯集團 (00385)
1. 表面上盈利倒退，實際上核心盈利錄得約25%的增長至3000萬元，每股盈利約5.1仙；
2. 中期業績慣性不派息，加上表面上盈利倒退，令短線炒家沒有炒賣的藉口；
3. 建築類股份一向估值低，除非炒賣殼概念，不然估值一般也只是6-7倍市盈率左右。
建滔積層板(01888)
1. 業績不過不失，每股盈利19.7仙；勝在中期派息增加20%至每股6仙；
2. 預售物業按金大增至6億多元，似乎物業發展已進入收成期；中期業績報告提及集團住宅項目江蘇省江陰市建滔裕花園一期現已接近完工，有關收益很大機會於下個財政年度入帳；
3. 下半年屬電子產品旺季，加上覆銅面板售價有所上升，對公司下半年業績有利；
4. 屬滬港通概念股，本身也算是行業龍頭，估值仍低，待滬港通開通之後，有機會受到國內資金垂青，令估值提升；
5. 把握不到業績後股價"即沉"時增持的機會，引以為憾。
澳科控股(02300)
1. 營業額倒退6.6%，但因毛利率提高及控制成本得宜，故撇除匯率影響，核心盈利實際上增長18%至2.25億元；
2. 財務穩健，持淨現金約2億元，因此公司決定增派特別息，令中期息大增40%至總共12.3仙，派息比率60%；
3. 公司預期中國卷煙市場之銷售量可於不久的將來恢復正常增長率及公司積極物色收購項目；
4. 仍是炒波幅佳選。
1. 表面上盈利倒退，實際上核心盈利錄得約25%的增長至3000萬元，每股盈利約5.1仙；
2. 中期業績慣性不派息，加上表面上盈利倒退，令短線炒家沒有炒賣的藉口；
3. 建築類股份一向估值低，除非炒賣殼概念，不然估值一般也只是6-7倍市盈率左右。
建滔積層板(01888)
1. 業績不過不失，每股盈利19.7仙；勝在中期派息增加20%至每股6仙；
2. 預售物業按金大增至6億多元，似乎物業發展已進入收成期；中期業績報告提及集團住宅項目江蘇省江陰市建滔裕花園一期現已接近完工，有關收益很大機會於下個財政年度入帳；
3. 下半年屬電子產品旺季，加上覆銅面板售價有所上升，對公司下半年業績有利；
4. 屬滬港通概念股，本身也算是行業龍頭，估值仍低，待滬港通開通之後，有機會受到國內資金垂青，令估值提升；
5. 把握不到業績後股價"即沉"時增持的機會，引以為憾。
澳科控股(02300)
1. 營業額倒退6.6%，但因毛利率提高及控制成本得宜，故撇除匯率影響，核心盈利實際上增長18%至2.25億元；
2. 財務穩健，持淨現金約2億元，因此公司決定增派特別息，令中期息大增40%至總共12.3仙，派息比率60%；
3. 公司預期中國卷煙市場之銷售量可於不久的將來恢復正常增長率及公司積極物色收購項目；
4. 仍是炒波幅佳選。
2014年8月30日 星期六
業績短評(二): 珠江船務(00560) 、聯泰控股(00311)、彩星集團 (00635)
珠江船務(00560) ：
1. 撇除匯兌收益/虧損，核心盈利比上年同期實際上升1成；
2. 目前估值偏低，預期市盈率只有約8倍、股息率高過4%；
3. 估值偏低主因是盈利低增長；
4. 憧憬： a. 廣東省自貿區落實；b. 母公司注資概念。
聯泰控股(00311)：
1. 休閒服及時裝分部的盈利受客戶減訂單及柬埔寨罷工等因素所影響而減少了約3百美元；
2. 服飾配件分部取得一名新名貴手袋客戶的訂單，盈利大增1倍至約730萬美元；
3. 出售清遠房地產項目產生的應收代價的應計利息收入，因期間人民幣貶值故產生重估虧損；加上享有與陽光壹佰成立的合營企業的經營虧損份額，房地產分部錄得分類虧損約1百萬美元，而去年同期則為利潤2百萬美元；
4. 財政依然穩健，持有約2600萬美元的淨現金；
5. 公司一向是下半年盈利遠比上半年為佳，故此即使盈利出現倒退，自己預期全年每股盈利仍高達0.33元，目前估值是預期市盈率6.5倍，股息率約4.7%，仍是此板塊當中估值最便宜的。
彩星集團 (00635)
1. 撇除物業重估收益及金融資產帳面收益的核心盈利約1.6億港元，相當於每股純利0.7元；派息7.5仙，比上年同期大增50%，但沒有任何的實物分派；
2. 物業投資及相關業務受惠於蘋果的長期租約，收入按年增11%至1.17億元，錄得稅前純利約7200萬元；
3. 持有淨現金超過6億元，相當於每股淨現金2.6元；
4. 計及附屬公司彩星玩具(00869)的市值，目前實際資產淨值約74億元，相當於每股資產淨值約32元，股價比資產淨值折讓超過70%；
5. 憧憬：a. 日後實物派發附屬公司彩星玩具(00869)的股權，以令其隱藏價值得到浮現；b. 公司重新進行回購，令股價及資產淨值上升；c. 大股東提出私有化。
1. 撇除匯兌收益/虧損，核心盈利比上年同期實際上升1成；
2. 目前估值偏低，預期市盈率只有約8倍、股息率高過4%；
3. 估值偏低主因是盈利低增長；
4. 憧憬： a. 廣東省自貿區落實；b. 母公司注資概念。
聯泰控股(00311)：
1. 休閒服及時裝分部的盈利受客戶減訂單及柬埔寨罷工等因素所影響而減少了約3百美元；
2. 服飾配件分部取得一名新名貴手袋客戶的訂單，盈利大增1倍至約730萬美元；
3. 出售清遠房地產項目產生的應收代價的應計利息收入，因期間人民幣貶值故產生重估虧損；加上享有與陽光壹佰成立的合營企業的經營虧損份額，房地產分部錄得分類虧損約1百萬美元，而去年同期則為利潤2百萬美元；
4. 財政依然穩健，持有約2600萬美元的淨現金；
5. 公司一向是下半年盈利遠比上半年為佳，故此即使盈利出現倒退，自己預期全年每股盈利仍高達0.33元，目前估值是預期市盈率6.5倍，股息率約4.7%，仍是此板塊當中估值最便宜的。
彩星集團 (00635)
1. 撇除物業重估收益及金融資產帳面收益的核心盈利約1.6億港元，相當於每股純利0.7元；派息7.5仙，比上年同期大增50%，但沒有任何的實物分派；
2. 物業投資及相關業務受惠於蘋果的長期租約，收入按年增11%至1.17億元，錄得稅前純利約7200萬元；
3. 持有淨現金超過6億元，相當於每股淨現金2.6元；
4. 計及附屬公司彩星玩具(00869)的市值，目前實際資產淨值約74億元，相當於每股資產淨值約32元，股價比資產淨值折讓超過70%；
5. 憧憬：a. 日後實物派發附屬公司彩星玩具(00869)的股權，以令其隱藏價值得到浮現；b. 公司重新進行回購，令股價及資產淨值上升；c. 大股東提出私有化。
2014年8月25日 星期一
簡評粵運交通(03399)
粵運交通上周五公佈的中期業績與盈喜內容一致，沒有驚喜，也因此業績公佈後股價出現獲利回吐。
對於這次中期業績，我自己並不失望。很多人擔心整體應收帳大增的問題，這主要是因為材料物流業務的營業額大增所致，問題不是太大；反而我自己比較擔心三年期或以上的應收款高達1.36億元，當中有很多可能要作壞帳撥備，影響下半年的業績。
至於很多人覺得中期業績的盈利增長主要源於政府的燃油補貼，這些收入未必具延續性；我自己看法是政府這部份的補貼應該是長期性的，不然的話國內大部份公共汽車營運商都必然是虧損的，而且隨著公司不斷併購其它縣市的客運業務，這些補貼應該會持續增加。
粵運交通目前最大的賣點是估值仍算便宜及具國企改革概念，目前正站在風口。之前股價在盈喜公佈前由3元升至3.6元，是"春江鴨"所為；3.6元升至4元是散戶追貨所致；那4元至4.8元這段大成交上升是誰在買貨？
由於時間所限，自己無法寫太詳細，或者等本周末完成實地調研之後，再作補充。
對於這次中期業績，我自己並不失望。很多人擔心整體應收帳大增的問題，這主要是因為材料物流業務的營業額大增所致，問題不是太大；反而我自己比較擔心三年期或以上的應收款高達1.36億元，當中有很多可能要作壞帳撥備，影響下半年的業績。
至於很多人覺得中期業績的盈利增長主要源於政府的燃油補貼，這些收入未必具延續性；我自己看法是政府這部份的補貼應該是長期性的，不然的話國內大部份公共汽車營運商都必然是虧損的，而且隨著公司不斷併購其它縣市的客運業務，這些補貼應該會持續增加。
粵運交通目前最大的賣點是估值仍算便宜及具國企改革概念，目前正站在風口。之前股價在盈喜公佈前由3元升至3.6元，是"春江鴨"所為；3.6元升至4元是散戶追貨所致；那4元至4.8元這段大成交上升是誰在買貨？
由於時間所限，自己無法寫太詳細，或者等本周末完成實地調研之後，再作補充。
2014年8月19日 星期二
業績短評(一) - 匯星印刷(01127)、恒天立信(00641) (已更新)
經過了連環中伏之後，也有一些持股的業績是比較正面的。
先說說匯星印刷，業績是不過不失，撇除約500萬元的一次性淨收益後，上半年核心盈利約5200萬元，實際上與上年同期相若，業績算不上是好；但如果考慮到行業的經營困難，匯星印刷的核心盈利可以力保不失，這份業績絕對是合格有餘。估值方面，如果下半年盈利也相若的話，則全年核心純利約1.04億元，以8倍市盈率的估值計算，再加上中期息2.5仙，短線目標價約1.1元。
短線而言，股價缺乏大升的動力或催化劑，但中長線而言，管理層認為業內很多中小型印刷商將會"捱不住"而撤出市場或被併購，令匯星這類大型的印刷商得益；其次，匯星已以約1.5億港元購入OPUS集團的5200萬澳元貸款，並且正考慮資本重整計劃的可行性，以讓匯星於2014年10月底前取得 OPUS 的控股權益及主動管理權。OPUS 為一間於澳洲證券交易所上市的公司，銷售營業額達 116,000,000 澳元，為澳洲其中一間小說、安全文件、學術雜誌及商業產品龍頭印刷集團。管理層相信，在 OPUS 當地管理層的支持下，OPUS將可於2015年轉虧為盈，並預期收購事項(如確定進行）將可為匯星的未來盈利帶來重大貢獻。
匯星過往一直通過併購去壯大業務，而過往的多次併購往績已証明管理層在這方面的眼光及執行能力俱佳，故此我也期望這次的收購如落實的話，可以令匯星之後一兩年的業績重拾增長動力。
如對此股有興趣的話，大家不妨一起研究、討論，我明晚會再作補充。
--------------------------------------------------------------------------------------------------
本來想等晚上才寫我的看法，但見股價異動，似乎很多人都沒有深究已追貨先，為免大家在糊里糊塗的情況下買入，我先寫寫我的看法：
1. 恒天立信目前正按計劃將生產基地由深圳布吉搬遷中山臨海工業園，預計於2015年完成搬遷，屆時產能有望較現時增加一倍，有利目前的核心業務持續增長；
2. 公司自2007年起開始研究中水回收(即經過處理的污水回收再用)項目，現已進入收成期，該業務將會是集團未來的增長亮點。於去年底公司已透露簽訂一份價值1億元人民幣的合同，另外倘所有在手合同均落實，相當於約佔總收入5％；立信水務的網址是 http://www.fongs.com:7777/opencms/opencms/fwt_zh/news/；
3. 公司於今年4月簽署協議出讓深圳原廠地，預期將獲利12.6億元的現金及將建於重新發展該土地上總建築面積約為30,000平方米之設施物業（以及額外的至少100個車位）。只計現金部份，公司將錄得約11億元的淨收益；現金部份將分段支付，並預期於2017年底全數獲得。公司前的淨負債約10億元，一旦這些收益入帳，將令公司成為淨現金公司，每年可節省超過5000萬元的利息支出，也令公司的資產淨值增至23.3億元或每股4.2元；
4. 公司今年初才上任的新舵手原是恒天集團的董秘，相信其新官上任立志要做出成績(http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140714/columnist/ekz_ekza3.htm)；
5. 一旦同系的經緯紡織(00350) 成功H股退市的話，恒天立信將是恒天集團在香港上市的唯一子公司，地位獲得提升。
我自己比較看重第1-3點，因為這關係到公司本身基本因素的提升；至於第4及5點，只是自己的估計及日後市場可能炒作的原因而已。
先說說匯星印刷，業績是不過不失，撇除約500萬元的一次性淨收益後，上半年核心盈利約5200萬元，實際上與上年同期相若，業績算不上是好；但如果考慮到行業的經營困難，匯星印刷的核心盈利可以力保不失，這份業績絕對是合格有餘。估值方面，如果下半年盈利也相若的話，則全年核心純利約1.04億元，以8倍市盈率的估值計算，再加上中期息2.5仙，短線目標價約1.1元。
短線而言，股價缺乏大升的動力或催化劑，但中長線而言，管理層認為業內很多中小型印刷商將會"捱不住"而撤出市場或被併購，令匯星這類大型的印刷商得益；其次，匯星已以約1.5億港元購入OPUS集團的5200萬澳元貸款，並且正考慮資本重整計劃的可行性，以讓匯星於2014年10月底前取得 OPUS 的控股權益及主動管理權。OPUS 為一間於澳洲證券交易所上市的公司，銷售營業額達 116,000,000 澳元，為澳洲其中一間小說、安全文件、學術雜誌及商業產品龍頭印刷集團。管理層相信，在 OPUS 當地管理層的支持下，OPUS將可於2015年轉虧為盈，並預期收購事項(如確定進行）將可為匯星的未來盈利帶來重大貢獻。
匯星過往一直通過併購去壯大業務，而過往的多次併購往績已証明管理層在這方面的眼光及執行能力俱佳，故此我也期望這次的收購如落實的話，可以令匯星之後一兩年的業績重拾增長動力。
另一隻想說的是很冷門的恒天立信(00641)。恒天立信於3年半前被央企中國恒天集團以高價(每股5元) 向原股東收購，自入主後恒天立信雖然表面上仍維持盈利能力，但實際上所謂的盈利只是一些特殊收益或帳面盈利而已，核心業務是錄得虧損的，直至上年情況才扭轉，公司的核心盈利終於由虧轉盈，今年上半年盈利更是錄得大幅增長接近一倍至約5000萬元，每股盈利達到9.1仙，並派發中期息3仙。如果下半年盈利也相若的話，恒天立信現價的預期市盈率接近13倍，估值並不算便宜，那大家覺得此股未來一兩年有什麼盈利或股價上升的催化劑嗎？
如對此股有興趣的話，大家不妨一起研究、討論，我明晚會再作補充。
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本來想等晚上才寫我的看法，但見股價異動，似乎很多人都沒有深究已追貨先，為免大家在糊里糊塗的情況下買入，我先寫寫我的看法：
1. 恒天立信目前正按計劃將生產基地由深圳布吉搬遷中山臨海工業園，預計於2015年完成搬遷，屆時產能有望較現時增加一倍，有利目前的核心業務持續增長；
2. 公司自2007年起開始研究中水回收(即經過處理的污水回收再用)項目，現已進入收成期，該業務將會是集團未來的增長亮點。於去年底公司已透露簽訂一份價值1億元人民幣的合同，另外倘所有在手合同均落實，相當於約佔總收入5％；立信水務的網址是 http://www.fongs.com:7777/opencms/opencms/fwt_zh/news/；
3. 公司於今年4月簽署協議出讓深圳原廠地，預期將獲利12.6億元的現金及將建於重新發展該土地上總建築面積約為30,000平方米之設施物業（以及額外的至少100個車位）。只計現金部份，公司將錄得約11億元的淨收益；現金部份將分段支付，並預期於2017年底全數獲得。公司前的淨負債約10億元，一旦這些收益入帳，將令公司成為淨現金公司，每年可節省超過5000萬元的利息支出，也令公司的資產淨值增至23.3億元或每股4.2元；
4. 公司今年初才上任的新舵手原是恒天集團的董秘，相信其新官上任立志要做出成績(http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140714/columnist/ekz_ekza3.htm)；
5. 一旦同系的經緯紡織(00350) 成功H股退市的話，恒天立信將是恒天集團在香港上市的唯一子公司，地位獲得提升。
我自己比較看重第1-3點，因為這關係到公司本身基本因素的提升；至於第4及5點，只是自己的估計及日後市場可能炒作的原因而已。
2014年8月15日 星期五
連環中伏記
2014年7月3日 持有的常茂生物(00954) 發盈警；
2014年7月30日 持有的海峽石油化工 (00852) 發盈警；
2014年7月30日 持有的瑞安建業(00983) 宣佈賣盤失敗；
2014年8月4日 持有的彩星集團 (00635) 發盈警；
2014年8月13日 持有的嘉瑞國際 (00822)發盈警。
...........還有沒有? 不知道。
炒股十多年，從未試過有一年好似現在般，在短短一個月多之內連環中伏，所以要留下紀錄，以銘記於心。
2014年7月30日 持有的海峽石油化工 (00852) 發盈警；
2014年7月30日 持有的瑞安建業(00983) 宣佈賣盤失敗；
2014年8月4日 持有的彩星集團 (00635) 發盈警；
2014年8月13日 持有的嘉瑞國際 (00822)發盈警。
...........還有沒有? 不知道。
炒股十多年，從未試過有一年好似現在般，在短短一個月多之內連環中伏，所以要留下紀錄，以銘記於心。
2014年8月12日 星期二
迎接8月業績期
大家都知道我比較擅長於看業績選股，而踏入8月份將有大量的上市公司公佈中期業績，正是我"搵食"的好時機。
這幾天已經有不少上市公司陸續公佈中期業績，而月中之後將迎來業績高峰期，平均每天有10多間公司公佈中期業績，也正是尋寶遊戲的開始。
最近股市大漲已令不少績優股的估值大幅上升，要從中尋寶的難度是比以前高，但只要肯做功課相信仍可以找到一些漏網之魚的。
大家如有什麼心水，也不妨公開與大家分享，但最好可以簡單寫寫原因，遠比留下一個沒有意義的號碼為佳。
題外話，今日收到粵運交通的電話回覆，已經同意我們提出的請求，並且管理層建議我們將實地調研押後至中期業績後，到時他們將派員跟隨我們實地調研，比我們原先的構思更佳，也因此我們的調研及面見管理層計劃將押後至8月底同時進行。
這幾天已經有不少上市公司陸續公佈中期業績，而月中之後將迎來業績高峰期，平均每天有10多間公司公佈中期業績，也正是尋寶遊戲的開始。
最近股市大漲已令不少績優股的估值大幅上升，要從中尋寶的難度是比以前高，但只要肯做功課相信仍可以找到一些漏網之魚的。
大家如有什麼心水，也不妨公開與大家分享，但最好可以簡單寫寫原因，遠比留下一個沒有意義的號碼為佳。
題外話，今日收到粵運交通的電話回覆，已經同意我們提出的請求，並且管理層建議我們將實地調研押後至中期業績後，到時他們將派員跟隨我們實地調研，比我們原先的構思更佳，也因此我們的調研及面見管理層計劃將押後至8月底同時進行。
2014年8月6日 星期三
由線上(online) 走向線下(offline)
科網股近年受捧的營銷概念是OTO，即是線上(online) 與線下(offline)業務的結合，通過線上的營銷帶動線下的銷售；我這網誌並不收費，也談不上什麼營銷手法，只是斷章取義的用OTO來形容自己最近的改變。
以往自己經常通過網上隨手可得的財務報表、年報、分析報告去選股，甚少實地的視察與調研.......這次自己在國內網友的協助下，決定北上實地調研自己投資組合過去一年以來最重倉的持股 - 粵運交通(03399)，也連續數晚與網友們研究要視察的地點及路線等，期間又發掘出不少以往忽略了的業務及問題等，未起程已覺得獲益良多，希望這線上與線下結合的選股、分析方法可以在日後多加應用。
其次，以往與網友們在網上談天說地，一起討論股票、人生、世界大事，惟與網友們始終緣慳一面；這次的實地視察與調研，同行的除了數位國內的投資者外，也包括香港數位網友，展開了我首次的線下分享，在此期望與國內及香港的網友們有一個愉快的調研之旅。
雖然這一刻我不知道最近所做的事對自己的投資成績會不會有很大的幫助，但自己覺得這是一個很好的嘗試及體驗，等行程完結後再與大家分享。
最後，今天終於電話聯絡了粵運交通的相關人員，提出了實地視察、調研及中期業績後約見管理層的請求，初步得到了很正面的回應，只候書面上提出正式的請求及回覆，希望最終小股東約見管理層的嘗試可以取得成功。
以往自己經常通過網上隨手可得的財務報表、年報、分析報告去選股，甚少實地的視察與調研.......這次自己在國內網友的協助下，決定北上實地調研自己投資組合過去一年以來最重倉的持股 - 粵運交通(03399)，也連續數晚與網友們研究要視察的地點及路線等，期間又發掘出不少以往忽略了的業務及問題等，未起程已覺得獲益良多，希望這線上與線下結合的選股、分析方法可以在日後多加應用。
其次，以往與網友們在網上談天說地，一起討論股票、人生、世界大事，惟與網友們始終緣慳一面；這次的實地視察與調研，同行的除了數位國內的投資者外，也包括香港數位網友，展開了我首次的線下分享，在此期望與國內及香港的網友們有一個愉快的調研之旅。
雖然這一刻我不知道最近所做的事對自己的投資成績會不會有很大的幫助，但自己覺得這是一個很好的嘗試及體驗，等行程完結後再與大家分享。
最後，今天終於電話聯絡了粵運交通的相關人員，提出了實地視察、調研及中期業績後約見管理層的請求，初步得到了很正面的回應，只候書面上提出正式的請求及回覆，希望最終小股東約見管理層的嘗試可以取得成功。
2014年8月4日 星期一
粵運交通(03399)實地調研的構思
粵運交通(03399)上星期意外地發盈喜，令此股的人氣再度急升，不少網友對買入或繼續長線持有此股的意欲大增，但大家(包括我自己在內)對此股的認識、了解相信大部份只是源於業績報告，並沒有親自視察過公司的主要業務，也因此我自己構思8月中到廣東省實地視察粵運交通的一些核心或有潛力的業務，以期加深對公司的認識，看看是否值得繼續長線持有、甚至增持。
這構思也得到國內網友的支持，他們願意與我們一起去做實地的調研，而且會代為安排相關的交通及住宿，令我們不需兼顧其它方面的問題。由於需要視察的地方甚多，故目前構思中的調研是兩日一夜，會在廣州逗留一晚。與此同時，我們也會聯絡粵運交通的公司秘書，看看能否安排在中期業績後約見管理層，為我們解答一些有關公司業務及中期業績的問題。我們不知道約見管理層成事的機會有多大，但會盡力爭取。
由於我是首次籌備類似的調研，加上是香港和國內的投資者合作進行的關係，故此目前暫定參與的人數不會超過10人，而香港這邊的參與者最多是4-5人而已。雖然目前仍未落實細節，但如果各位有興趣參與這次的調研及之後拜訪公司、與管理層面見的計劃(如成功約見的話)，可以電郵至hkstockinvestment2010@gmail.com 告知我，一旦調研及面見管理層的構思可以落實，我也希望網友們有機會參與其中；如果有興趣的網友眾多，則我們會優先讓目前已持有粵運交通股份及對粵運交通業務有一定認識的網友參與，而且有機會參與這計劃的網友們願意在調研後寫寫報告或感想與網友們分享則更佳。
我希望可以在本周內落實月中的調研安排，而過多幾天也會致電公司提出約見管理層一事，如有進一步消息再告知大家。
這構思也得到國內網友的支持，他們願意與我們一起去做實地的調研，而且會代為安排相關的交通及住宿，令我們不需兼顧其它方面的問題。由於需要視察的地方甚多，故目前構思中的調研是兩日一夜，會在廣州逗留一晚。與此同時，我們也會聯絡粵運交通的公司秘書，看看能否安排在中期業績後約見管理層，為我們解答一些有關公司業務及中期業績的問題。我們不知道約見管理層成事的機會有多大，但會盡力爭取。
由於我是首次籌備類似的調研，加上是香港和國內的投資者合作進行的關係，故此目前暫定參與的人數不會超過10人，而香港這邊的參與者最多是4-5人而已。雖然目前仍未落實細節，但如果各位有興趣參與這次的調研及之後拜訪公司、與管理層面見的計劃(如成功約見的話)，可以電郵至hkstockinvestment2010@gmail.com 告知我，一旦調研及面見管理層的構思可以落實，我也希望網友們有機會參與其中；如果有興趣的網友眾多，則我們會優先讓目前已持有粵運交通股份及對粵運交通業務有一定認識的網友參與，而且有機會參與這計劃的網友們願意在調研後寫寫報告或感想與網友們分享則更佳。
我希望可以在本周內落實月中的調研安排，而過多幾天也會致電公司提出約見管理層一事，如有進一步消息再告知大家。
2014年7月30日 星期三
粵運交通(03399)令人驚喜的盈喜
粵運交通(03399)昨日收市後，意外地發出盈喜，預期公司截至2014年6月30日止六個月的歸屬於股東的淨利潤將較2013年同期錄得不低於50%的增長。預期中的歸屬於股東的淨利潤增長主要是由於以下因素所致：
(i)優化資源配置使本集團的道路運輸業務所得利潤較2013年同期增加；
(ii)收入的上升使本集團材料物流服務所得利潤較2013年同期增加；及
(iii)交通流量增加使本集團太平立交營運所得利潤較2013年同期增加。
太平立交的盈利會有增長是自己意料之中，但估不到最不起眼的材料物流服務的盈利也有所增長。
但盈喜內容對小股東們寄望甚殷的高速公路服務區沒有提及，希望這業務會於下半年或明年發力，成為盈利增長的動力所在。
如果全年盈利也可以維持50%增持，則今年全年盈利可望達到每股0.63元; 即使母公司行使可換股証，每股盈利將攤薄至0.5元，以保守的8倍市盈率估值計算，目標價是4元；如果母公司沒有行使可換股股証，則以8倍市盈率計，目標價是5元。
這只是初步估計，還看中期業績的詳細情況再作調整。 感覺此股未來兩年盈利增長動力仍然強勁，故雖然股價今日已嚴重超買，自己還是忍不住在3.88元增持，期望股價在消化獲利貨之後，可以在8月再創新高。
(i)優化資源配置使本集團的道路運輸業務所得利潤較2013年同期增加；
(ii)收入的上升使本集團材料物流服務所得利潤較2013年同期增加；及
(iii)交通流量增加使本集團太平立交營運所得利潤較2013年同期增加。
太平立交的盈利會有增長是自己意料之中，但估不到最不起眼的材料物流服務的盈利也有所增長。
但盈喜內容對小股東們寄望甚殷的高速公路服務區沒有提及，希望這業務會於下半年或明年發力，成為盈利增長的動力所在。
如果全年盈利也可以維持50%增持，則今年全年盈利可望達到每股0.63元; 即使母公司行使可換股証，每股盈利將攤薄至0.5元，以保守的8倍市盈率估值計算，目標價是4元；如果母公司沒有行使可換股股証，則以8倍市盈率計，目標價是5元。
這只是初步估計，還看中期業績的詳細情況再作調整。 感覺此股未來兩年盈利增長動力仍然強勁，故雖然股價今日已嚴重超買，自己還是忍不住在3.88元增持，期望股價在消化獲利貨之後，可以在8月再創新高。
2014年7月28日 星期一
隆成集團 (01225) - 殼股? 煙蒂股?
隆成集團(01225)一直以製造及銷售嬰幼兒產品而聞名，近年雖然業績不佳，但其核心業務仍具競爭力，而市場也預期其核心業務將受惠於國內放寬一孩政策。
就在市場預期其業績將有所改善之時，公司突然於6月17日宣佈將出售核心業務予Dorel Industries，作價9.3億元。如成功出售，公司將獲利約2.5億元，也因此公司擬派發特別息每股0.3元。
出售核心業務之後，公司剩餘的只是塑膠玩具業務及醫療業務，尤以醫療業務所佔比重較高。而通告也提及所套現的大量資金，除了部份用作派發特別股息之外，所得款項餘額將用於(i)擴大醫療業務之資本，特別是為拓展至中國本地市場，及於除外物業不能再滿足醫療業務之生產活動時興建新廠房；(ii)有關醫療業務之潛在投資或收購機會；(iii) 投資於可受惠於中國人口老化及健康意識漸強之其他業務範疇；及(iv) 餘下集團之一般營運資金。
表面上，公司部署轉型發展醫療業務，但我自己對此有所懷疑：
1. 大股東兩夫婦過往30多年一直從事嬰幼兒產品業務，如今已是花甲之年才來"二次創業"，發展一門自己完全不熟識的業務，如果屬實的話，則其決心、毅力實在令人肅然起敬；
2. 大股東如果真的有決心長期投入發展一門全新的業務，則無理由不安排家族下一代加入公司管理層，以便接班；直至目前，雖然大股東兩夫婦俱已60多歲的高齡，仍未見有家族的成員加入公司參與管理工作；
3. 如果公司一直有計劃轉營醫療業務的話，理應有蛛絲馬跡可尋，但自己翻看過往數年的年報，公司一直著墨於嬰幼兒產品的業務，對醫療業務是只字不提，如果不是這次出售核心業務的通告提到公司將轉型發展醫療業務，相信不是有太多的投資者知道原來公司有此業務。
4. 在6月17日關於非常重大出售事項的通告當中，公司分別提到：
上述兩段說話的潛台詞是否暗示如果不是因為要維持公司的上市地位，則剩餘的"醫療業務及塑膠玩具業務"也會被賣掉？公司保留醫療業務及塑膠玩具業務，只是為了符合交易所的上市要求，維持公司的上市地位，以便賣殼再賺一筆橫財？
從種種的客觀情況去分析，我自己深信公司並非真的想發展醫療業務，反而似是準備賣殼套現。如果真的賣殼的話，則公司的合理估值是多少？
根據公司的通告，在完成派發特別息之後，公司的總資產值是10億元；以目前主板上市的殼價約4億元計，公司有望以14億元的估值賣殼，相當於每股約1.85元；假設公司以現價派發特別息，則除淨後的股價是0.82元，即公司如果真的賣殼，潛在升幅約1.25倍。
退一步來說，公司萬一真的落實發展醫療業務，用剩餘資金作出收購去壯大業務，則對股價而言也有刺激作用，當然潛在升幅不及賣盤。
再退一步來說，最差的情況是公司既不賣殼，也沒有作出收購或斥資發展醫療業務，而是什麼也不做，那股價會大跌嗎？以現價計，派發特別息後，公司的市值約6.3億元，而屆時公司的資產淨值約10億元，當中現金約7.6億元，比市值還高，大跌機會不大；而且不要忘記DAVID WEBB已持有公司約8%的股權。對一些大股東持股超過5成的公司而言，DAVID WEBB的持股作用不大，但對兩大股東只持有3成多股權的隆成集團而言，DAVID WEBB及其它基金股東的持股則顯得舉足輕重，可以影響到公司的決策。DAVID WEBB過往曾多次發聲，要求其持有股份的公司就多餘資金以特別股息派發予股東，例子包括科聯系統(00046)及精熙國際(02788)等。
此股潛在上升空間鉅大，而且現價也具有一定的防守力，值博率頗高；惟炒賣併購概念股一向是很難估計時間，故此自己有心理準備持股一年半載，也希望可以獲得理想的回報。目前隆成集團佔自己股票組合接近7%，打算等其完成出售核心業務或派發特別股息後，再增持至10%持股。
科聯系統 00046科聯系統 00046
就在市場預期其業績將有所改善之時，公司突然於6月17日宣佈將出售核心業務予Dorel Industries，作價9.3億元。如成功出售，公司將獲利約2.5億元，也因此公司擬派發特別息每股0.3元。
出售核心業務之後，公司剩餘的只是塑膠玩具業務及醫療業務，尤以醫療業務所佔比重較高。而通告也提及所套現的大量資金，除了部份用作派發特別股息之外，所得款項餘額將用於(i)擴大醫療業務之資本，特別是為拓展至中國本地市場，及於除外物業不能再滿足醫療業務之生產活動時興建新廠房；(ii)有關醫療業務之潛在投資或收購機會；(iii) 投資於可受惠於中國人口老化及健康意識漸強之其他業務範疇；及(iv) 餘下集團之一般營運資金。
表面上，公司部署轉型發展醫療業務，但我自己對此有所懷疑：
1. 大股東兩夫婦過往30多年一直從事嬰幼兒產品業務，如今已是花甲之年才來"二次創業"，發展一門自己完全不熟識的業務，如果屬實的話，則其決心、毅力實在令人肅然起敬；
2. 大股東如果真的有決心長期投入發展一門全新的業務，則無理由不安排家族下一代加入公司管理層，以便接班；直至目前，雖然大股東兩夫婦俱已60多歲的高齡，仍未見有家族的成員加入公司參與管理工作；
3. 如果公司一直有計劃轉營醫療業務的話，理應有蛛絲馬跡可尋，但自己翻看過往數年的年報，公司一直著墨於嬰幼兒產品的業務，對醫療業務是只字不提，如果不是這次出售核心業務的通告提到公司將轉型發展醫療業務，相信不是有太多的投資者知道原來公司有此業務。
4. 在6月17日關於非常重大出售事項的通告當中，公司分別提到：
“鑒於(i)餘下有形資產有足夠價值；(ii)餘下集團擁有充分知識產權；及(iii)餘下集團將有足夠僱員，本公司被認為將有足夠價值之有形資產及╱或無形資產，有足夠潛在保證其於聯交所持續上市。”
“根據本集團於二零一三年十二月三十一日之財務狀況，估計於出售事項及分派建議特別股息後，根據備考基準，餘下集團總資產約25%將為非現金資產，包括上文「有關餘下集團之資料」一節所述之物業。此外，餘下集團有多項專利及270名僱員，本公司視之為寶貴資產。本公司不會全資或大部分由現金或短期證券組成，其將被視為適合上市。”
上述兩段說話的潛台詞是否暗示如果不是因為要維持公司的上市地位，則剩餘的"醫療業務及塑膠玩具業務"也會被賣掉？公司保留醫療業務及塑膠玩具業務，只是為了符合交易所的上市要求，維持公司的上市地位，以便賣殼再賺一筆橫財？
從種種的客觀情況去分析，我自己深信公司並非真的想發展醫療業務，反而似是準備賣殼套現。如果真的賣殼的話，則公司的合理估值是多少？
根據公司的通告，在完成派發特別息之後，公司的總資產值是10億元；以目前主板上市的殼價約4億元計，公司有望以14億元的估值賣殼，相當於每股約1.85元；假設公司以現價派發特別息，則除淨後的股價是0.82元，即公司如果真的賣殼，潛在升幅約1.25倍。
退一步來說，公司萬一真的落實發展醫療業務，用剩餘資金作出收購去壯大業務，則對股價而言也有刺激作用，當然潛在升幅不及賣盤。
再退一步來說，最差的情況是公司既不賣殼，也沒有作出收購或斥資發展醫療業務，而是什麼也不做，那股價會大跌嗎？以現價計，派發特別息後，公司的市值約6.3億元，而屆時公司的資產淨值約10億元，當中現金約7.6億元，比市值還高，大跌機會不大；而且不要忘記DAVID WEBB已持有公司約8%的股權。對一些大股東持股超過5成的公司而言，DAVID WEBB的持股作用不大，但對兩大股東只持有3成多股權的隆成集團而言，DAVID WEBB及其它基金股東的持股則顯得舉足輕重，可以影響到公司的決策。DAVID WEBB過往曾多次發聲，要求其持有股份的公司就多餘資金以特別股息派發予股東，例子包括科聯系統(00046)及精熙國際(02788)等。
此股潛在上升空間鉅大，而且現價也具有一定的防守力，值博率頗高；惟炒賣併購概念股一向是很難估計時間，故此自己有心理準備持股一年半載，也希望可以獲得理想的回報。目前隆成集團佔自己股票組合接近7%，打算等其完成出售核心業務或派發特別股息後，再增持至10%持股。
科聯系統 00046科聯系統 00046