業績短評(一) - 匯星印刷(01127)、恒天立信(00641) (已更新)

經過了連環中伏之後，也有一些持股的業績是比較正面的。

先說說匯星印刷，業績是不過不失，撇除約500萬元的一次性淨收益後，上半年核心盈利約5200萬元，實際上與上年同期相若，業績算不上是好；但如果考慮到行業的經營困難，匯星印刷的核心盈利可以力保不失，這份業績絕對是合格有餘。估值方面，如果下半年盈利也相若的話，則全年核心純利約1.04億元，以8倍市盈率的估值計算，再加上中期息2.5仙，短線目標價約1.1元。

短線而言，股價缺乏大升的動力或催化劑，但中長線而言，管理層認為業內很多中小型印刷商將會"捱不住"而撤出市場或被併購，令匯星這類大型的印刷商得益；其次，匯星已以約1.5億港元購入OPUS集團的5200萬澳元貸款，並且正考慮資本重整計劃的可行性，以讓匯星於2014年10月底前取得 OPUS 的控股權益及主動管理權。OPUS 為一間於澳洲證券交易所上市的公司，銷售營業額達 116,000,000 澳元，為澳洲其中一間小說、安全文件、學術雜誌及商業產品龍頭印刷集團。管理層相信，在 OPUS 當地管理層的支持下，OPUS將可於2015年轉虧為盈，並預期收購事項(如確定進行）將可為匯星的未來盈利帶來重大貢獻。

匯星過往一直通過併購去壯大業務，而過往的多次併購往績已証明管理層在這方面的眼光及執行能力俱佳，故此我也期望這次的收購如落實的話，可以令匯星之後一兩年的業績重拾增長動力。

另一隻想說的是很冷門的恒天立信(00641)。恒天立信於3年半前被央企中國恒天集團以高價(每股5元) 向原股東收購，自入主後恒天立信雖然表面上仍維持盈利能力，但實際上所謂的盈利只是一些特殊收益或帳面盈利而已，核心業務是錄得虧損的，直至上年情況才扭轉，公司的核心盈利終於由虧轉盈，今年上半年盈利更是錄得大幅增長接近一倍至約5000萬元，每股盈利達到9.1仙，並派發中期息3仙。如果下半年盈利也相若的話，恒天立信現價的預期市盈率接近13倍，估值並不算便宜，那大家覺得此股未來一兩年有什麼盈利或股價上升的催化劑嗎？

如對此股有興趣的話，大家不妨一起研究、討論，我明晚會再作補充。

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本來想等晚上才寫我的看法，但見股價異動，似乎很多人都沒有深究已追貨先，為免大家在糊里糊塗的情況下買入，我先寫寫我的看法：

1. 恒天立信目前正按計劃將生產基地由深圳布吉搬遷中山臨海工業園，預計於2015年完成搬遷，屆時產能有望較現時增加一倍，有利目前的核心業務持續增長；

2. 公司自2007年起開始研究中水回收(即經過處理的污水回收再用)項目，現已進入收成期，該業務將會是集團未來的增長亮點。於去年底公司已透露簽訂一份價值1億元人民幣的合同，另外倘所有在手合同均落實，相當於約佔總收入5％；立信水務的網址是 http://www.fongs.com:7777/opencms/opencms/fwt_zh/news/；

3. 公司於今年4月簽署協議出讓深圳原廠地，預期將獲利12.6億元的現金及將建於重新發展該土地上總建築面積約為30,000平方米之設施物業（以及額外的至少100個車位）。只計現金部份，公司將錄得約11億元的淨收益；現金部份將分段支付，並預期於2017年底全數獲得。公司前的淨負債約10億元，一旦這些收益入帳，將令公司成為淨現金公司，每年可節省超過5000萬元的利息支出，也令公司的資產淨值增至23.3億元或每股4.2元；

4. 公司今年初才上任的新舵手原是恒天集團的董秘，相信其新官上任立志要做出成績(http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140714/columnist/ekz_ekza3.htm)；

5. 一旦同系的經緯紡織(00350) 成功H股退市的話，恒天立信將是恒天集團在香港上市的唯一子公司，地位獲得提升。

我自己比較看重第1-3點，因為這關係到公司本身基本因素的提升；至於第4及5點，只是自己的估計及日後市場可能炒作的原因而已。