力寶孖寶 - 力寶華潤 (00156)、香港華人有限公司 (00655)

力寶系有三間香港上市公司，分別是控股母公司力寶(00226)及其附屬公司力寶華潤(00156)、香港華人有限公司 (00655)。

今年以來，力寶系屢有動作，包括：

力寶華潤(00156)：

於 二 零一 四 年 一 月， 本 集 團 完 成 向OUE Commercial Real Estate Investment Trust（一 間於新 加 坡 上 市 之 房 地 產 投 資 信 託 基 金，隸 屬 於 力 寶 有 限 公 司（本 公 司 之 居 間控 股 公 司）一 間 主 要 合 營 企 業 旗 下），以 最 終 現 金 代 價 約833,700,000港 元，出 售 一 間
擁 有 上 海 力 寶 廣 場 權 益 之 附 屬 公 司（「 出 售 事 項 」）， 並 確 認 出 售 附 屬 公 司

之 收 益217,000,000港 元。 
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/1017/LTN20131017077_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0127/LTN201401271235_C.pdf)


於 二 零 一 四 年 二 月，本 集 團 建 議 以 總 代 價 約283,000,000港 元 出 售 其 位 於 香 港

之 若 干 商 業 單 位 之 權 益。該 項 出 售 於 二 零 一 四 年 四 月 完 成。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0227/LTN20140227014_C.pdf)

於二零一四年八月七日，力寶華潤(00156) 宣布，向獨立第三方出售位於廣東省珠海市拱北水灣路4號之建議物業發展項目，代價12.78億元，估計出售收益7.51億元。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0814/LTN20140814215_C.pdf)

上述一連串的出售，相信與下列一份報告有關：

茲提述本公司所發出日期為二零一四年三月十七日之公佈（「過往公佈」），內容有關由一
名外部財務顧問（「財務顧問」）對本集團之架構、資產及營運進行策略性檢討，旨在為股
東提升價值（「策略檢討」）。
本公司董事會（「董事會」）欣然公佈財務顧問已完成策略檢討，並已於二零一四年五月九
日舉行之董事會會議上向董事會呈報其建議。
財務顧問進行策略檢討時，通過以下準則評估若干選擇方案，包括但不限於：透過減少目前
股價所反映之持股折讓，以提高股東價值；評估籌集額外資金之需求；根據現時及預期市
況，優化執行時間及提高交易確定性。經考慮上述準則，財務顧問建議透過出售本公司之控
股權益作為獲利策略之企業出售本公司，為本公司所有股東（「股東」）盡量提高可變現價
值及潛在回報，同時有機可取得溢價。財務顧問亦認為出售個別資產，可合適地在若干情況
下提高股東價值。
就財務顧問所作出之建議，董事會將需額外時間分析財務顧問之建議之影響及落實其建議之
具體詳情，以及探討合併實行上述策略性選擇方案之可能性。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0509/LTN201405091027_C.pdf)
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0627/LTN201406271022_C.pdf)

如果還看不明白上述報告的內容，或者可以看看母公司力寶(00226)的版本：

與力寶華潤進行磋商後，董事會認同力寶華潤董事會（「力寶華潤董事會」）之決定，同意同時探討(i)透過出售力寶華潤之控股權益，企業出售力寶華潤，及(ii)出售若干個別資產，以為力寶華潤股東帶來最高價值。就此，董事會預期會探討向潛在買家出售力寶華潤集團之股份及／或資產。
(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0629/LTN20140629006_C.pdf)

那力寶華潤(00156)的潛在賣盤價值是多少？根據其截至2014年3月底的年報，力寶華潤的資產淨值是41.4億元，當中包括無形資產及勘探及評估資產共5.83億元；以保守計算，我們將這些無形及勘探及評估資產全部撇除，即有形資產淨值約35.57億元，再加上剛公佈的出售珠海物業項錄得7.51億元的收益，即資產淨值約43億元，再加上目前殼價約4億元，即力寶華潤如果現在賣盤的話，估值可以達到47億元，相當於每股0.51元。

對比力寶華潤(00156)的頻頻出售資產，另一間同系公司香港華人有限公司可以說是相當平靜的，除了大股東力寶於2014年8月20日以每股1.9元增持1.94億股香港華人，總代價是3.69億元；增持完成後，力寶持有香港華人的股權由56.12%大增至65.84億元。增持背後的原因為何？個人猜測是與香港華人的股價比資產淨值大幅折讓有關。根據截至2014年3月底的年報，香港華人的資產淨值是104億元，相當於每股資產淨值5.2元，目前股價1.83元比資產淨值大幅折讓65%。

看到這裡，大家覺得力寶系上述兩間公司會否再有任何的後續動作？

在作出任何推測之前，大家或者也可以參考母公司力寶的一則通告：
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0318/LTN20140318181_C.pdf