匯聚科技 (01729) 業績分析 (中) - 業績簡評

先簡單說說中期業績。

收入增長35%至8.36億元，毛利增長29%至1.84億元，毛利率微跌1%至22.1%，純利增長10.5%至8840萬元，但如果撇除一次性收益及虧損的話，核心盈利從去年同期的8000萬元，增長20%至今年的9600萬元，每股核心盈利高達5.2仙。

這份業績或許有投資者會不滿意，因為上市發行新股的關係，雖然純利有增長，但每股核心盈利由5.6仙攤薄至5.2仙，呈輕微倒退。

四大主要分部的收入都錄得雙位數以上增長，尤其是電訊及醫療設備錄得顯著增長，而數據中心在中美貿易戰不利環境下，仍可以錄得溫和增長，表現尚好。

電訊分部的收入大增1.13億元，佔收入整體增長的50%以上，主要是高達1.7億元的新5G產品開始出貨，而未來數年將是5G建設高峰期，估計相關產品的收入會持續大增，主因是華為及曾是公司重要客戶的中興相信都會向公司訂購5G相關的電線組件。

至於毛利率及盈利能力極高的數據中心分部，主要客戶Google仍繼續在全球建設數據中心，所以即使有貿易戰影響，估計Google不會隨便更換供應商，而且目前Google的訂單也不是全部付運至美國，而是有部份付運至荷蘭，所以貿易戰是有影響，只是影響並沒有我們預期大。我相信只要Google擴展數據中心的計劃持續，這分部的收入及業績可以維持，甚至繼續錄得溫和增長。隨便Google一下，我們可以找到很多Google建設數據中心的新聞:

谷歌買下更多歐洲的土地來建設數據中心

斥资6亿欧元 Google丹麦打造绿色数据中心

Google计划在新加坡建第三座数据中心 投资总额增至8.5亿美元

至於這份業績最大的瑕疵，相信大家都會一致認為是行政開支大幅上升。通過今次的業績及之前的截至2018年3月底的全年業績，我們可以計算到其實2017/18年度下半年的行政開支已開始上升，而這次中期業績的行政開支再上升，我估計原因有三：

1. 為應付龐大訂單，公司自上年下半年開始應該已是超負荷生產，今年上半年情況更是嚴重，產能使用率估計遠超過100%，因此相關的員工成本、薪金也大幅上揚。大家知道產能使用率如何提升至100%以上嗎?

2. 今年8月授出接近8900萬股的認股權給管理層及員工，每股認購價0.349元，這筆認股權按發出時的期權價值，會列入為行政開支，估計或有數百萬元之多；

3. 上市後要按足法規要求繳納國內的社保費用。我之前都有文章說明社保費用的問題，而巧合的是行政開支在上年的下半年已開始上升，估計是因為上市後按規定交足社保費用的緣故，這部份開支可能也有數百萬元之鉅。


另一小瑕疪應該是受貿易戰影響，來自美國的收入錄得輕微倒退，但這並不是公司本身的問題，非戰之罪，只能等中美貿易和解才可以解決這問題。

今年上半年核心盈利約9600萬元，其實如果撇除認股權的開支，核心盈利可能高達1億元的，比上年同期的核心盈利8000萬元超過20%的增長，業績是比我原先預期更好。下半年因有農曆年假期因素，盈利估計會低於上半年，我自己估算全年核心盈利有望達到1.7億元!  中期派息每股1仙，而一般都是末期股息會高於中期息的，估計全年派息或會高達每股2-3仙。


最後一篇將會寫寫目標估值及前景展望。