信星的危與機

信星集團(01170) 剛公佈了全年業績，雖然收入輕微倒退1.5%，但純利按年大升30%至1.2億元，撇除一次性虧損，核心純利更高達1.5億元，派未期息及特別息共9.2仙，全年派息13仙，派息比率高達75%。

這份業績如果不細心分析的話，或者會覺得很好：收入輕微倒退之下，因毛利率大升帶動，純利仍可以大增；但細心分析，再結合管理層的言論，目前應該是風險與機會並存。

先說說風險方面，主要有二：

1. 上半年度收入是13.7億元，但下半年度劇減至9.7億元；以出貨量計算，上半年約1100萬對鞋，下半年只有約800萬對。管理層解釋進入下半年市場狀況驟然惡化，致使零售商庫存與銷售比率達至高水平，因而減少了生產訂單。目前首要關注的是零售商庫存是否已恢復至合理水平，從而令集團今年訂單可以恢復增長？

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