今年基本因素最佳的新股 - 藥明合聯(02268)

從藥明生物 (02269) 分拆上市的藥明合聯, 專注於全球抗體藥物偶聯物（「ADC」）及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、 開發及製造組織（「CRDMO」）, 是全球第二大ADC等生物偶聯藥物 CRDMO, 按2022年收益計佔全球市場份額的9.8%, 是市場龍頭。

過去數年收入及盈利呈高增長, 收入從2020年的9600萬人民幣增至2022年的9.9億人民幣, 與此同時核心盈利從2020年的約3300萬人民幣增至2022年的1.94億人民幣。 2023年上半年, 公司收入9.9億人民幣, 核心盈利2.16億人民幣, 我自己估計今年全年核心純利應可達4億人民幣, 並且明年進一步增長至6億人民幣。按招股價上限計算的市值是243億港元, 相當於今年預期市盈率約56倍, 估值並沒有大家想像中的昂貴。母公司藥明生物 (02269) 2017年以每股20.6元上市, 上市估值234億港元, 當年盈利4.08億人民幣, 即是藥明合聯這次上市估值其實與當年母公司上市估值相若, 而當年藥明生物上市首天股價大升37%! 

這隻今年基本因素最佳的新股, 應該會獲得機構投資者垂青, 從基石投資者名單及認購比重可以看到。是次IPO引入7名基石投資者，合共認購約23.46億港元股份，其中包括Invesco、General Atlantic、卡塔爾投資局、UBS基金、HongShan Funds (紅杉資本關聯公司)、諾和諾德基金及清池資本, 按招股價上限計算, 將認購63.83%的新股。這個強大的基石陣容及認購額已顯示機構投資者對這股有濃厚興趣, 國配餘下可供機構投資者認購的新股最多只有6585萬股 (已計入超額配售的1916萬股) 或13.58億元, 我自己覺得會是僧多粥少。計及公開發售的1785萬股, 藥明合聯上市流通股數8370萬股或流通市值17.24億元, 比起上月底上市的極兔速遞 (01519) 的26億流通市值更少。極兔速遞上市後股價長期在招股價之上, 我相信藥明合聯股價表現不會比極兔差。

很可惜藥明合聯的IPO等不到11月22日之後, 不然的話可以節省一大筆的孖展利息, 而且認購風險更低。

姍姍來遲的IPO改革 (https://www.patreon.com/posts/89936701) 

(原文11月8日刊於Patreon平台)

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