農夫山泉IPO前瞻

農夫山泉今日開始一連5天的 Pre-Deal Investor Education ( PDIE),  承銷團也披露了是次IPO的一些初步資料，我簡單整理了與大家分享。因為只是初步資料，所以最終的安排及詳情或許會有所出入，敬請大家留意。

1. 發行新股數目約3.88億股(未計15%超額配售權) ，相當於已擴大股本的3.47%。一直以來有傳是次IPO集資額是10億美元，假設這訊息是真實的話，即代表公司是以2233億港元估值 (Pre-shoe) 上市。

2. 如果集資額是10億美元, 而發行新股數目是3.88億股, 即是每股最高定價是20港元, 每手200股, 即是認購一手的入門金額約4000元。

3. 根據招股書的申請版本，2019年核心盈利約53億人民幣，以2233億港元估值上市的話，歷史市盈率約38倍。

4. 根據聆訊後資料集，公司截至2020年5月止的5個月業績是19.31億人民幣, 比去年同期的23.56億人民幣倒退18%, 估計是受疫情影響所致。

5. 今年度預期核心盈利或許會有非常輕微的倒退, 而明年預期或有大約20%的增長，以此推算招股估值上限大約是2021年的30-35倍市盈率。

6. 國內投資者聲稱農夫山泉是“水中茅台”, 所以剛去查看了茅台 (600519)的盈利預期:

茅台現價1690元，2021年預期市盈率是37.8倍，預期盈利增長是18.5%，增速只是稍稍低於農夫山泉的預期增速, 而估值只是高大約15-20%。

6. 招股期暫定是8月25-28日, 9月8日上市。如果最終沒有更改的話, 即是投資者要付高達10天的孖展息, 是非常不理想的安排, 希望公司可以更改初衷, 縮短凍資期, 減輕投資者的認購孖展成本。

7. 保薦人是大摩及中金, 但未知是誰出任穩定價格操作人, 要留待正式招股書公佈才知道。

8. 暫定發售架構是公開發售佔新股的7%，如超額95倍以上, 會回撥至28%。假設集資總額是78億港元，則回撥至28%後，公開發售可供認購的總貨值約21.84億港元，而A組及B組會各佔一半。如以近期熱門新股單一凍資額上限約3000億港元計算，兼且有75%資金是下B組單的話，則B組平均中籤率大約0.5%左右。

上述所有資料俱是初步、未確定的，僅供參考，或許最後招股安排會有出入也說不定。基於上述初步資料，我自己計劃參與是次IPO , 但未去到要奮不顧身投入的地步。

(本文8月18日刊於Patreon平台)

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