增長與價值的分別

近日我曾持有的卓越教育 (03978) 及其同業思考樂(01769) 分別公佈中期業績，在評論之前，我們先看看兩者的歷史數據:

然後下圖是我在6月4日買入卓越教育後, 兩者的股價升跌幅比較:

思考樂是明顯跑贏卓越教育幾十個馬位。

兩間公司剛先後公佈中期業績，我們簡單比較一下中期業績:

從上表我們可以看到思考樂被冠以增長股，確實是有道理的, 在上半年疫情嚴重時，仍錄得收入及盈利的增長, 相反卓越教育則收入、盈利同時下跌。當然，其實兩間公司的所謂核心盈利都有取巧的，因為兩間公司都計入政府補助及持有的金融資產的公充價值收益。如果兩間公司同時減去這些政府補助及公充值收益後，卓越教育的核心業務上半年會錄得2400萬人民幣的虧損, 對比去年同期是5500萬人民幣的盈利; 思考樂的核心業務上半年會錄得約4000萬人民幣的純利，對比去年同期是5300萬人民幣的盈利。

思考樂作為增長股，業績及盈利能力比卓越教育優勝是確實的，只是兩者之間的估值差距如此巨大是否合理? 作為衡量價值的投資者而言，我之前是選擇了價值之選的卓越教育，明顯與市場的主流觀點不同，結果只能敗走。

或許半年後我們再來回顧兩者的表現, 看看市場是否永遠是對的。

(本文8月19日刊於Patreon平台)

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