回歸價值?

今日這市況，有很多題材可以寫, 例如資金回歸價值? 新經濟股走資，還是震倉? 傳媒股、黃色經濟圈瘋炒兩日, 是否已炒完，南柯一夢?

面對今日這種市況，好似又回到一年前，大市升但滿倉中小型股紋風不動、甚至跌個不停，只是現在的持股變成增長股、新經濟股、當炒股。很明顯今天資金眷顧大型的舊經濟股、價值股，所以縱使恒指大升3百多點，但很多投資者帳面錄得顯著虧損，市場氣氛極差。

增長強、價值弱的長期走勢會否逆轉? 我自己覺得只會是短期的現象，資金中長線而言仍會擁抱增長股，所以如增長股出現深度調轉，我會考慮加大倉位。在不確定的市況，我撈底優先選擇自己比較熟悉、確定性比較高的，這也是我今日接連出手增持中匯集團(00382)、濱江服務 (03316)、佳兆業美好 (02168)的原因。優先增持這三股，事先完全沒有看圖表、走勢，純粹看估值、業績確定性，到價就增持，很機械化的操作。中匯我在4月的文章裡有提及: 

估值方面，上半年核心盈利是1.51億人民幣，全年預期核心盈利約3億人民幣，而且預期明年業績繼續有30%的增長 。

未來兩三年盈利增長比較確定的原因是因新校舍在9月開始啟用，收生人數會遞增，另外學費也會提升，所以30%的增長預期是比較確定的，現價相等於明年大約13倍多PE的估值，對比同業算是比較低估的。

佳兆業美好更加簡單，盈喜指上半年核心盈利增長40%，就當全年增長相若，今年核心盈利達到2.6億港元，現價約2020年預期18.6倍PE。管理層提供的盈利指引是未來3年每年45%增長，就當打個折扣，每年只有40%增長，那明年預期PE低至13.3倍，這估值比同業有很大的折讓。那為何今年上半年無法達至45%的盈利增長? 主因相信是受疫情影響，有很多商場無法如期在上半年開幕，要延至下半年才可以開幕，所以相關收益未能入帳。大家有興趣可以看看佳兆業美好的附屬公司佳兆業商業的官網，可以看到他們未來一兩年有大量項目會收成:

 佳兆业商业集团 

佳兆业商业集团是佳兆业集团控股旗下全资子公司，创立于2004年，总部位于深圳。全国范围内拥有雇员逾1000人。 

依托佳兆业集团的强大实力，佳兆业商业集团快速实现全国布局，业务深入粤港澳大湾区、长三角经济区、环渤海经济区、华中和成渝等核心城市群。

全国范围内在营、 筹备、 在建商业项目将达64个。总面积超 500万平方米，其中管理输出项目面积将超110万平方米。 

至於濱江服務前幾天才寫過文章深入介紹，大家有興趣可以重看。其賣點就是估值不貴、增長比較確定、高達70%的派息比率。今年預期純利約2.2億港幣，管理層沒有給予明年的指引，但我們基於其過往增長速度及手上的合約面積轉化成在管面積，再加上母公司濱江集團近年比較進取，未來幾年可供交給濱江服務管理的樓盤甚多，故此濱江服務未來幾年的增長也是相對確定的，保守地期望每年增長30%-50%，理應不難達至。

看看昨天時代鄰里(09928) 公佈的業績，上半年核心盈利人民幣8400萬元，當今年全年核心盈利保持90%的增長，達到2.5億港元,目前估值是2020年預期47倍PE，比佳兆業美好及濱江服務估值貴超過一倍。

我不知買增長股中的低估、價值之選，會否為我帶來理想回報，但我自己會比較安心持有及繼續趁低增持。

順帶一提，經過今天連番增持後，目前現金水平已低於45%，還有就是增持佳兆業美好後，其剛好超越利福中國(02136) 成為我組合第一大持股, 不過兩者相差甚少。

 

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