上市公司不同股權激勵計劃的優劣比較

近月我分別寫左兩篇文章講述我兩隻持股的股權激勵計劃，分別是國企的中國外運 (00598)：

賤價的中國外運 (00598)

及本身是紅籌、但大股東是國企的中遠海運國際 (00517)：

中遠海運國際 (00517) 認股權激勵方案

上述兩宗股權激勵計劃都是具有明確的指標，需要達成預定的業績指標，認股權才可以生效，例如中國外運是：

而中遠海運國際 (00517)是：



我們不知道管理層能否達成上述的指標，但起碼設定一個指標出來，讓管理層有一個奮鬥的目標，達成目標就有金錢上的獎勵，達不到就一切免談。

我們再比較一下近期另外3間公司的股權激勵方案，先說說母公司屬於國企的招商局中國基金 (00133)。他們的激勵方案我覺得數間之中最好的：

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招商局中國基金有限公司（「本公司」）宣布招商局中國投資管理有限公司（「招商局中國投 資管理」），即本公司的投資經理，採納了一項股份激勵方案（「此方案」）。根據此方案的規 則，招商局中國投資管理的特定投資人員（「參與者」）將在二級市場上購買本公司股份（「股 份」），而所購股份將受三年鎖定期的限制。取決於與本公司有關的績效考核指標獲得達致， 參與者將有權獲得招商局中國投資管理所授予的特別獎金。 此方案並不構成香港聯合交易所有限公司證券上市規則第十七章所意指的股份期權計劃或 類似股份期權計劃的安排，而且是招商局中國投資管理自主決定的方案。此方案並不涉及 本公司任何新股份的發行。

激勵機制 

參與者將在二級市場上購買股份，之後招商局中國投資管理將分兩年以金額等於其購買股 份的成本和費用的一定部分作爲特別獎金支付予參與者。

參與的僱員及實施的範圍 

招商局中國投資管理的高級投資人員，當中包括招商局中國投資管理董事及總經理（其亦 為本公司執行董事），須強制參與此方案。

參與者的義務及獲激勵的水平 

參與者根據此方案購買股份的金額將按參與者的職級而定，而每一參與者分兩年所獲得的 特別獎金金額將等於其購買股份的成本和費用的一定部分。

與績效掛鈎 

分兩年授予參與者的特別獎金將取決於與本公司有關的特定績效考核指標獲得達致掛鈎。 而本公司年度淨資產增長率和年度股東整體回報將作為績效考核的標準。

此方案的成本和費用 

執行此方案所發生的成本和費用，主要為特別獎金，將由招商局中國投資管理承擔。

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招商局中國基金這個方案如何好?

1. 這個方案的一切成本及費用, 將由基金的投資經理 - 招商局中國投資管理承擔，基金不需為此付出一分一毫；

2. 這個方案強制招商局中國投資管理的高級投資人員必須參與，這點非常重要；

3. 方案強制要求高級投資人員按其職級的高低，在市場買入指定金額的股份，這筆費用先由高級投資人員自付；

4. 在達到特定績效考核指標，包括基金年度淨資產增長率和年度股東整體回報後，招商局中國投資管理才會分兩年發放特別獎金，獎金金額等同高級投資人員付出購買公司股份的全部或一定部份的成本。換句話說，如果基金達不到考核指標的話，高級投資管理人員在市場買入股份的成本就不能向管理人取回！

這個方案大家可以仔細理解一下，對於基金持有人 (即是招商局中國基金的股東) 是有百利而無一害，而投資管理人及基金的管理層也注定不能“Hea" 做，因為他們要按職級強行在市場自費購入公司股份，然後達到考核指標後，才會由投資管理人支付他們全部或一定部份的購買股份的成本和費用，這種激勵方案真的迫使高級投資人員要全力以赴去做好業績，不然他們要蒙受損失，並不是可能應收的額外獎勵沒有了，而是真金白銀付出買股，不只無法取回成本，而且因為基金業績差的話，他們買入的股份股價下跌，要蒙受損失！


我們再看看兩間民企：百奧家庭互動 (02100) 及波司登 (03998) 的股份激勵方案，真的高下立見。

百奧家庭互動：

百奧家庭的股份激勵計劃是由公司發行5570萬股新股予38名高級職員，而這些獲發新股的職員只需支付每股0.0000005美元的代價，即是相當於0.0000039港元，而5570萬股的總代價是多少港元？ 217港元！真的很醜怪，5570萬股的市值是4700多萬元，然後象徵式收取217元，那不如免費送吧。

然後送出這些新股給高級職員有沒有業績指標的條件? 沒有，沒有任何的績效指標要達到，而且未見其利，先見其弊，就是股東的權益及每股盈利被這些新股攤薄了，最後公司又會動用帳上資金在市場回購股份，將發行股數減少之後，又再“送”出新股給高級職員，這是否另類的loop loop loop大法? 而且對於執行人來說，是零風險的loop loop loop大法！


波司登

波司登的股份激勵計劃分兩部份：I. 授出獎勵股份； II. 授出購股權。

授出購股權與其它上市公司的做法一樣，不細述，主要說說授出獎勵股份這部份。他們和百奧家庭不同的是百奧家庭會發行新股，而波司登是會在市場以市場價格買入8700萬股股份，然後以每股0.97元的作價賣給7名選定人士 - 董事、高級管理人員及核心僱員，以今日市價2.1元計算，扣除每股0.97元的成本，這7名人士已可獲利接近1億元。

那波司登授出如此巨額的獎勵股份及購股權，有沒有任何績效指標作為授出條件？通告裡很含糊地寫：

“上述歸屬期間內，本公司將根據本集團的財務業績及選定人士的工作表現，決定獎勵股份 是否可以歸屬及可歸屬的實際數目。”

完全不像中外運及中遠海運國際那樣，在通告裡清晰釐定績効指標，我們作為小股東的都可以監察業績是否達標、購股權能否授出，然而波司登就完全沒有一個清晰的指標，基本上可以說是沒有指標的。

比較這五間公司的股權激勵計劃，我的結論是國企或有國企背景的公司，這次是完勝民企，贏足幾十條街。