奧思集團(01161) 令人失望的全年業績

奧思的全年業績令滿懷希望的小股東失望，縱使今年度的盈利已創了2002年上市以來的新高。

上半年盈利6000萬元，而下半年盈利只有約3500萬元，比上半年減少約2500萬元，相信主要原因有二：

1. 下半年收入比上半年收入減少接近2500萬元，而其營運開支其實比較穩定，而且毛利率高達90%，故此收入一減少會對盈利有比較顯著影響；

2. 下半年的其它開支比上半年增加約1300萬元，有可能是下半年廣告開支增加及在6月進行要約回購股份所涉及的專業開支所致。

現價市盈率約9.4倍、股息率約6.5%，惟今年因為在6月份進行股份要約回購關係，所以上半年派息大減，而下半年就恢復正常。自己估計明年的整體派息比率最少會恢復到90%或以上，如果明年業績維持不變的話，股息率會提升至接近10%。

周末趁放假在家，做了一個簡單的半年度業績分析，大家可以參考一下：

從上圖可以看到近年業績整體都是向上，而預收款項 (美容套票) 也是每年遞增，由2014年的3.29億元遞增至今年度的5.16億元，但同業不論是必瘦站 (01830)、香港醫思醫療 (02138)、甚至正在申請上市的英格蜜兒，都沒有出現這種情況，惟獨是奧思有這怪異的情況。而且和另外三間同業不同的是，奧思從來沒有公佈每年有多少的過期套票確認為收入。

根據年報所述：

出售禮券及飲品禮券所得款項乃列作負債。該等所得款項乃於兌現禮券以換領產品時或於禮券到期日時確認 為收入。 

提供服務所得收入乃於提供服務時予以確認。預付組合所收取之費用乃列作負債，並按所提用之服務作有系 統確認。於預付組合到期時，相關之預收款項會悉數確認為收入。

即是說預付的美容套票如果在到期未使用時，相關之預收款項會確認為收入，只是我們從來沒有見過奧思在年報中披露過相關的款項數目，而預收款項及淨現金水平就年年遞升，實在令我們懷疑奧思的美容套票是否沒有期限的，又或者當套票到期時會自動延期？

如果有網友是奧思的客戶的話，希望可以分享一下實際的情況，因為根據我們親自去試做服務所接收到的資訊是套票有一年期限，而到期前職員會提醒客戶使用套票，但並沒有確實說明會否或如何延續套票期限。

最後參考一下過去三年的股價走勢圖：

不知是否巧合，從2015年開始，每年都是在6月份股價見全年高位。